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鎖定股權(quán)質(zhì)押比例較高公司

前述權(quán)威人士透露，險資專項(xiàng)產(chǎn)品按市場化原則設(shè)立發(fā)行，面向險企等機(jī)構(gòu)投資者募集資金，主要投資于上市公司股票、債券等標(biāo)的，參與化解股票質(zhì)押流動性風(fēng)險。該類產(chǎn)品將設(shè)定合理鎖定期，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管，主要采取股東受讓、上市公司回購以及其他方式平穩(wěn)退出。

國務(wù)院發(fā)展研究中心保險研究室副主任朱俊生指出，此前險資另類投資主要是債權(quán)投資計(jì)劃，股權(quán)投資計(jì)劃占比微乎其微，未有效發(fā)揮險資改善融資結(jié)構(gòu)的作用。通過專項(xiàng)產(chǎn)品，促進(jìn)股權(quán)投資計(jì)劃發(fā)展，有利于進(jìn)一步改善融資結(jié)構(gòu)。

某保險資管公司相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，股權(quán)質(zhì)押專項(xiàng)產(chǎn)品可能涉及險資持股比例較大上市公司股票，投資一般建立在對目標(biāo)上市公司的深入了解和長期明確的投資意向基礎(chǔ)上。因此，險企可能會密集調(diào)研上市公司，尋找優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。

川財(cái)證券分析師楊歐雯表示，險企可能會先從市值較大，且其自身經(jīng)營狀況相對良好企業(yè)入手，依照銀保監(jiān)會指示設(shè)立險資專項(xiàng)產(chǎn)品。市值、企業(yè)質(zhì)地考量主要是出于投資風(fēng)險可控，股權(quán)質(zhì)押比例主要是從標(biāo)的公司接受融資的意愿程度考量。綜合衡量這些因素可能會提高交易擬合效率。

在設(shè)定合理鎖定期方面，楊歐雯認(rèn)為，從保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)角度來看，其產(chǎn)品鎖定期應(yīng)與險資久期相匹配。從上市公司角度來看，則應(yīng)匹配其現(xiàn)金流狀況和經(jīng)營情況。由于該類產(chǎn)品尚處探索階段，產(chǎn)品規(guī)模、參與雙方具體需求各異，需結(jié)合上市公司資金使用、股權(quán)質(zhì)押比例、當(dāng)前股價和歷史估值變化等因素確定鎖定期。

一位險企人士預(yù)計(jì)，險資可能采用設(shè)立非標(biāo)投資產(chǎn)品的方式，認(rèn)購保險資管公司設(shè)立的專項(xiàng)非標(biāo)投資產(chǎn)品，單個公司不宜占比過高，需一定折扣價，會計(jì)處理需避免二級市場股價波動影響險企償付能力。合理鎖定期為2-3年，以確保有離開股市底部區(qū)域的時間。“從行業(yè)來講，險資會著重選擇行業(yè)互補(bǔ)的上市標(biāo)的進(jìn)行投資，比如房地產(chǎn)、醫(yī)療、汽車服務(wù)等有相關(guān)性的標(biāo)的。一是選取市盈率、市凈率在歷史15%以下分位的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。二是選取業(yè)務(wù)上有協(xié)同的公司進(jìn)行戰(zhàn)略性持股。”

加大權(quán)益投資力度進(jìn)度

銀保監(jiān)會主席郭樹清19日在接受中國證券報記者獨(dú)家采訪時表示，允許保險資金設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風(fēng)險，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管。

某保險資管機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，“不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管”意味著鼓勵和支持更多險資配置股權(quán)投資，險資權(quán)益類投資將可能增加。

銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，險資運(yùn)用余額為15.87萬億元，投資股票和基金規(guī)模分別為1.30萬億元和0.89萬億元，占險資運(yùn)用余額比例為8.17%和5.58%。險資股票投資具有倉位水平遞增、以大盤藍(lán)籌為主要標(biāo)的、總體呈凈買入的特點(diǎn)，為資本市場提供長期穩(wěn)定資金來源。

某中小型保險資管公司負(fù)責(zé)人表示，在監(jiān)管利好漸次推出背景下，一是險資將進(jìn)一步加大權(quán)益投資力度進(jìn)度；二是很多股票目前已進(jìn)入價值投資和長期投資區(qū)間，符合險資投資要求；三是險資將獲良好投資收益。

楊歐雯認(rèn)為，險資會逐步提高權(quán)益類投資比例。對保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)而言，其規(guī)模增長需更豐富投資渠道分散風(fēng)險、提高收益，資金管理能力提高使其有能力在風(fēng)險可控范圍內(nèi)提高權(quán)益類投資比例。

東方金誠首席金融分析師徐承遠(yuǎn)預(yù)計(jì)，險資有自身既定投資目標(biāo)和資金匹配需求，險資建倉很可能是一個循序漸進(jìn)的過程?？紤]到我國險資體量較大，若險資將權(quán)益類投資比重提高至20%，理論上亦能為資本市場帶來巨量資金。

某大型保險資管機(jī)構(gòu)人士表示，險資會更看重代表中國發(fā)展方向的科技板塊和消費(fèi)板塊。當(dāng)前，A股科技板塊出現(xiàn)調(diào)整，除原有估值因素外，投資者心理也發(fā)生變化。除在海外上市科技股外，A股部分科技公司具備相當(dāng)實(shí)力。隨著指數(shù)調(diào)整，這些科技公司已具備投資價值。消費(fèi)股是險資青睞對象，消費(fèi)股具有一定抗壓能力和發(fā)展?jié)摿?。隨著指數(shù)和個股調(diào)整，某些消費(fèi)股已具備長期投資價值。

優(yōu)化股權(quán)退出方式

專家表示，應(yīng)明確采取股東受讓、上市公司回購以及其他方式平穩(wěn)退出的監(jiān)管細(xì)則。

“投資股權(quán)質(zhì)押專項(xiàng)產(chǎn)品是險資拉長投資資產(chǎn)久期、優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)和提高投資收益的一種手段。”徐承遠(yuǎn)表示，資本市場波動、上市公司信用風(fēng)險事件頻發(fā)等因素也會使險資面臨的信用風(fēng)險增加。

朱俊生認(rèn)為，股權(quán)退出方式很重要。從退出角度來說，上市公司應(yīng)拿出一定比例分紅補(bǔ)償險資收益要求，畢竟每個險企在年底有投資收益率考核。上市公司可通過回購和收益分成方式給險資補(bǔ)償收益。險資應(yīng)有優(yōu)先持有權(quán)。建議監(jiān)管部門出臺相關(guān)細(xì)則，險資可有明確預(yù)期和規(guī)劃，以設(shè)立更合適產(chǎn)品，投資具有流動性暫時困難的上市公司。

楊歐雯表示，保險資金管理機(jī)構(gòu)對資金安全性、流動性、收益性有較高要求，對回購金額和時間有要求。出于自身風(fēng)險控制角度制定附加條款，保險資金管理機(jī)構(gòu)將在摸索階段對相關(guān)產(chǎn)品有一定規(guī)模要求。

中國證券報記者 程竹