記者 矯月

近期，關(guān)于高盛策略投資（亞洲）有限公司（下稱“高盛”）減持雙匯發(fā)展（000895）股權(quán)的消息，雙匯發(fā)展已經(jīng)發(fā)布澄清公告，與此同時(shí)，也發(fā)布了公司《關(guān)于2007年年度報(bào)告和2008年年度報(bào)告的更正公告》。

在公告發(fā)布后，人們才發(fā)現(xiàn)了雙匯發(fā)展實(shí)際控制人的股權(quán)已經(jīng)悄然發(fā)生了變化。高盛在雙匯集團(tuán)的持股已經(jīng)從一開始的46%在大家不知道的情況下減少到了15%。

雙匯發(fā)展董秘祁勇耀曾表示之所以未曾披露是“疏忽”造成的。但這種“疏忽”卻一直維持了兩年的時(shí)間，實(shí)在讓人難以相信。

上海市李國(guó)機(jī)律師事務(wù)所周愛文律師表示，既然雙匯發(fā)展更正了2007年與2008年的年報(bào)，就說明其實(shí)際控制人股權(quán)的改變應(yīng)該在這兩年的年報(bào)中披露出來。而雙匯發(fā)展卻沒有及時(shí)披露，涉嫌信息披露違規(guī)。

各界指出：雙匯發(fā)展

信息披露問題多多

雙匯發(fā)展于12月14日發(fā)布澄清公告，確認(rèn)了高盛曾在2007年大幅減持股份。這一公告遲到了兩年多。但在雙匯澄清公告中卻表示，公司并不認(rèn)為高盛的減持有問題。

雙匯在澄清公告中稱，高盛和鼎暉投資于2007年10月經(jīng)共同協(xié)商決定將由其共同控制的羅特克斯與同受其共同控制的Shine BHoldings I Limited(“Shine B”)及Shine B境外下屬公司進(jìn)行內(nèi)部重組，內(nèi)部重組完成后，高盛和鼎暉Shine不再直接持有羅特克斯有限公司的股權(quán)，而是通過Shine B(Shine B并通過其下屬兩層境外子公司結(jié)構(gòu)持有羅特克斯股權(quán))間接持有羅特克斯有限公司權(quán)益。

公告中寫道，根據(jù)羅特克斯律師普衡律師事務(wù)所出具的律師函，Shine B、Shine C、Glorious Link及羅特克斯的實(shí)際控制權(quán)是由高盛和鼎暉投資共同持有的。高盛和鼎暉投資對(duì)Shine B的共同管理和控制關(guān)系不因上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生變化。因此，本次境外股權(quán)轉(zhuǎn)讓不構(gòu)成本公司實(shí)際控制人的變更，亦不導(dǎo)致實(shí)際控制人在本公司擁有權(quán)益的股份比例變化，本次境外股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)本公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不構(gòu)成任何實(shí)質(zhì)性影響。

顯然，雙匯想淡化高盛的減持行為，但多位接受本報(bào)記者采訪的專家、律師認(rèn)為，高盛的減持行為，特別是沒有公告的減持行為已經(jīng)構(gòu)成了信息披露違規(guī)，甚至涉及到“虛假陳述”的違法行為。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院副教授胡小珂認(rèn)為，高盛與鼎暉實(shí)際上就是雙匯發(fā)展的最終實(shí)際控制人，但兩者并不是一致行動(dòng)人，在兩者股權(quán)變動(dòng)的情況下，上市公司應(yīng)該給予披露。

周愛文律師表示，年報(bào)披露是上市公司重大事件之一，而上市公司實(shí)際控制人的股權(quán)變動(dòng)是年報(bào)中必須事實(shí)披露的一項(xiàng)，不能因?yàn)閷?duì)上市公司沒有影響而不進(jìn)行披露。嚴(yán)格來講，沒有披露高盛的減持行為已經(jīng)構(gòu)成“虛假陳述”。

北京市人大常委會(huì)立法咨詢委員會(huì)特聘委員楊兆全與周愛文律師的看法一致：“在2007年和2008年的年報(bào)中不如實(shí)披露大股東減持的信息，屬于虛假陳述的違法行為。監(jiān)管部門應(yīng)該依法進(jìn)行查處。應(yīng)對(duì)公司進(jìn)行警告，處以三十萬元以上六十萬元以下的罰款。對(duì)主管人員和直接責(zé)任人除警告外，要處以3萬到30萬元的罰款。”

據(jù)最新消息：河南證監(jiān)局已關(guān)注雙匯涉嫌“瞞報(bào)”高盛減持事件。

高盛出讓雙匯控股權(quán)始末

如果不是看了雙匯發(fā)展公布的《關(guān)于2007年年度報(bào)告和2008年年度報(bào)告的更正公告》，恐怕大家都無法想象高盛間接持有的雙匯發(fā)展股份比例已經(jīng)從31%驟降至約7.72%左右。那么，高盛在雙匯集團(tuán)的持股又是如何在人們不知情的情況下減少的呢？而雙匯的實(shí)際控制人又究竟是誰呢？

回顧歷史，高盛和鼎暉共同發(fā)起設(shè)立了羅特克斯有限公司（下稱：“羅特克斯”），并分別持有51%和49%的股份。2006年4月，高盛和鼎暉通過羅特克斯收購(gòu)雙匯集團(tuán)100%股權(quán)，從而間接持股雙匯發(fā)展35.71%股權(quán)。2006年5月，羅特克斯又從雙匯發(fā)展第二大股東漯河海宇投資手中收購(gòu)了雙匯發(fā)展25%股權(quán)，成為雙匯發(fā)展的實(shí)際控制人。至此，羅特克斯合計(jì)持有雙匯發(fā)展60.71%股權(quán)，而高盛合計(jì)持有雙匯發(fā)展約31%股權(quán)。之后，因送股、轉(zhuǎn)增股本，雙匯集團(tuán)持有雙匯發(fā)展的股份比例下降至30.27%，羅特克斯直接持有雙匯發(fā)展的比例則降至21.19%，也即羅特克斯合計(jì)持有雙匯發(fā)展51.46%。

高盛第一次減持雙匯起源于2007年10月8日，雙匯發(fā)展的公告顯示，高盛當(dāng)時(shí)將其持有的羅特克斯5%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給鼎暉投資的下屬公司鼎暉Shine有限公司（下稱“鼎暉Shine”）。轉(zhuǎn)讓完成后，高盛持有羅特克斯的股權(quán)比例降至46%，鼎暉投資持股比例則升至54%。由此，鼎暉在合資公司羅特克斯中的股份一舉上升為54%，而高盛則減少至46%。

高盛的減持并沒有影響到合資公司羅特克斯，羅特克斯直接和間接持有的雙匯發(fā)展股權(quán)仍為51.46%?？墒?，雙匯的控制權(quán)卻由高盛變成了鼎暉投資。

高盛減持雙匯的“暗箱”操作

雖然在此后雙匯的公告中，再也沒有提到高盛對(duì)雙匯股權(quán)的減持一事，但事實(shí)上，從2007年10月開始，高盛所持有的雙匯發(fā)展的股權(quán)卻在人們不知不覺中大比例的下降。

早在2007年10月上述羅特克斯5%股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，高盛和鼎暉通過其下屬子公司開始了一系列復(fù)雜的股權(quán)運(yùn)作。當(dāng)月，雙方?jīng)Q定設(shè)立一家注冊(cè)地在英屬維爾京群島的公司，再由這家名為Shine B Holdings I Limited（Shine B）的公司在境外注冊(cè)的下屬公司直接持有羅特克斯100%股權(quán)。

如此一來，高盛所持雙匯發(fā)展股權(quán)多少，從以前其控制的子公司羅特克斯轉(zhuǎn)而變成了其所持有的子公司Shine B的股權(quán)多少來決定。高盛正是通過對(duì)Shine B股權(quán)的減持，間接的達(dá)到再次減持雙匯的目的。根據(jù)雙匯發(fā)展近日最新的公告，2007年10月，Shine B 的股東變成了：高盛僅持股30%，鼎暉Shine持股50%。Shine B剩余的20%則由兩張新面孔——Dunearn Investment Pte Limited（“Dunearn”）和Focus Chevalier Investment Co.，Ltd.（“Focus Chevalier”）持有，其中前者持有12%股權(quán)，后者持有8%股權(quán)。

此后，2009年11月5日，高盛第三次通過鼎暉投資的下屬公司CDH Shine III Limited（以下簡(jiǎn)稱：“鼎暉Shine III”）著手減持雙匯發(fā)展。那一天，高盛于境外向鼎暉Shine III轉(zhuǎn)讓其所持有的Shine B 15%股權(quán)，同時(shí)鼎暉Shine將其持有的Shine B 2%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給鼎暉Shine III。因此，高盛所持子公司Shine B的股權(quán)從30%降至15%，受此影響，高盛間接持有的雙匯發(fā)展股份比例驟降至約7.72%左右。

高盛減持為哪般？

高盛減持行為已被證實(shí)之后，市場(chǎng)傳出了雙匯欲實(shí)行管理層股權(quán)激勵(lì)(MBO)和雙匯集團(tuán)整體上市的猜測(cè)。分析普遍認(rèn)為，高盛入股雙匯之初扮演的就是“過渡”角色。此前有報(bào)道稱，根據(jù)高盛方面的說法，2006年入主雙匯集團(tuán)時(shí)，高盛實(shí)際上代表的是一個(gè)投資團(tuán)，當(dāng)時(shí)的投資者還包括淡馬錫（Temasek）和新天域資本（NewHorizon），以及其他投資者。

經(jīng)過連續(xù)三次減持，高盛對(duì)香港羅特克斯有限公司的持股比例已經(jīng)從51%下降至15%。羅特克斯公司目前100%控股雙匯集團(tuán)，同時(shí)持有雙匯發(fā)展21.19%股份，而雙匯集團(tuán)是雙匯發(fā)展持股30.27%的第一大股東。

業(yè)內(nèi)人士分析，高盛和鼎暉背后有可能就是雙匯管理團(tuán)隊(duì)的MBO，設(shè)置如此復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)或許與之相關(guān)。“一般來講，設(shè)立多層級(jí)復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)，一方面是可以享受或者規(guī)避某些政策；另一方面令實(shí)際控制人的股權(quán)變動(dòng)更為隱秘，不會(huì)被推到前臺(tái)。如果管理層想買下羅特克斯的股權(quán)，最好也趕在整體上市之前。”

有業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)在正是雙匯集團(tuán)做資產(chǎn)注入的最佳時(shí)機(jī)。一是外部壓力越來越大，公司關(guān)聯(lián)采購(gòu)額占同類交易比重已超60%；二是其自身動(dòng)力充足，一方面集團(tuán)今年業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)，另一方面股價(jià)上半年抗?jié)q，有利于多兌現(xiàn)股權(quán)。高盛減持被曝光的這一個(gè)多月，整體上市的預(yù)期一直刺激雙匯發(fā)展股價(jià)大幅上漲。

雙匯為高盛創(chuàng)益多多

事實(shí)上，高盛對(duì)雙匯的投資非常成功，不論是做股東分紅還是減持套現(xiàn)，其收益都令人眼紅。

雙匯發(fā)展公告顯示可知，2008年度分配金額超過可分配利潤(rùn)的80%，共分配利潤(rùn)36359萬元。在雙匯發(fā)展2008年度派出的3.6億元紅利中，將有一大半落到高盛和鼎暉手中。根據(jù)年報(bào)披露，2006和2007年分紅分別占當(dāng)年合并報(bào)表凈利潤(rùn)的88%和86%。兩家機(jī)構(gòu)就收獲了近7億元現(xiàn)金，收回收購(gòu)成本近三成。

目前，高盛雖然減持了雙匯的股份，但高盛也獲得了不菲的收益。有報(bào)道稱，通過此筆交易，高盛獲利約5倍。

據(jù)國(guó)外媒體報(bào)道稱，高盛集團(tuán)已經(jīng)同意以1.5億美元的價(jià)格出售所持有的中國(guó)雙匯集團(tuán)一半的股權(quán)，并于上周同中國(guó)私募基金鼎暉投資簽署了出售協(xié)議。這一交易將套現(xiàn)約1.5億美元。這還不算此前一次的減持行為。

（來源：本文刊發(fā)于證券日?qǐng)?bào)2009年12月18日 原標(biāo)題：高盛曲線減持獲利高達(dá)5倍 雙匯發(fā)展披露失職是否修正兩年財(cái)報(bào)就可了事）