繼可跨季的28天期逆回購(gòu)重啟之后，MLF操作也如期現(xiàn)身。6日，央行開展4980億元1年期MLF操作，完成對(duì)本月到期MLF的超額續(xù)做。剛進(jìn)入6月份，央行已通過多種安排，表明了穩(wěn)定流動(dòng)性的明確態(tài)度。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，年中資金面波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)猶存，但對(duì)沖性的政策安排為波動(dòng)設(shè)定了邊界，資金面出現(xiàn)異常緊張的可能性仍較小。

MLF如期操作

6日早，央行開展4980億元MLF操作，期限1年，中標(biāo)利率3.2%，與上一期持平。當(dāng)日央行未開展逆回購(gòu)操作。6日有1510億元MLF到期，另有600億元逆回購(gòu)到期，故當(dāng)日央行通過公開市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)凈投放2870億元。

經(jīng)此操作，央行已完成對(duì)本月全部到期MLF的續(xù)做。6月份共有4313億元MLF到期，6月6日、7日和16日分別到期1510億元、733億元和2070億元。

央行此次操作在意料之中。一是央行公開市場(chǎng)已形成按月滾動(dòng)開展MLF操作的制度安排，且本月到期MLF較多，遲早要對(duì)到期MLF進(jìn)行續(xù)做；二是臨近半年末關(guān)口，市場(chǎng)流動(dòng)性需求增加，面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)較多，需要央行適時(shí)提供流動(dòng)性支持。

上月末，央行旗下媒體已刊登報(bào)道稱，央行表示已關(guān)注到市場(chǎng)對(duì)半年末資金面存在擔(dān)憂情緒，考慮到6月份影響流動(dòng)性的因素較多，擬在6月上旬開展MLF操作，并擇機(jī)啟動(dòng)28天逆回購(gòu)操作。

此前一日（6月5日），央行已對(duì)逆回購(gòu)操作期限組合進(jìn)行調(diào)整，重啟了28天逆回購(gòu)，增加對(duì)跨季流動(dòng)性的投放。更早一日，央行恢復(fù)了公開市場(chǎng)凈回籠操作。這一系列的調(diào)整安排，無疑都是為了在半年末到來前，管理好市場(chǎng)預(yù)期，防范流動(dòng)性出現(xiàn)異常波動(dòng)。

與前兩月MLF操作相比，本月央行開展操作的時(shí)點(diǎn)較早，凈投放規(guī)模有所擴(kuò)大。從中也可看出，央行保持流動(dòng)性基本穩(wěn)定的明確態(tài)度。4、5月份，央行開展MLF操作的時(shí)點(diǎn)都選擇在兩筆MLF到期之間，本月則是在首筆MLF到期當(dāng)日就進(jìn)行了操作。另外，到目前為止，本月央行MLF操作已實(shí)現(xiàn)凈投放667億元，多于4月份的440億元和5月份的495億元。

更值得注意的是，在貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)上行的背景下，此次1年期MLF操作利率并未調(diào)整。3.2%的操作利率比昨日1年期Shibor低了近120BP，而目前市場(chǎng)上1年期同業(yè)存單發(fā)行利率已超過5%。央行想金融體系輸送“低成本”的資金，有助于平抑市場(chǎng)利率的上行。

流動(dòng)性波動(dòng)料可控

剛進(jìn)入6月份，通過恢復(fù)資金凈投放、增加跨季資金投放、及時(shí)開展MLF操作等一系列舉措，央行已表明了維護(hù)半年末流動(dòng)性平穩(wěn)的態(tài)度，但市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)年中流動(dòng)性狀況仍存在一定擔(dān)憂。

申萬宏源證券昨日發(fā)布的點(diǎn)評(píng)報(bào)告稱，年中資金面大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，今年以來出現(xiàn)了四個(gè)新變化：一是資本外流和貨幣政策收緊使資金面更易受到?jīng)_擊；二是央行投放流動(dòng)性的主要手段由降準(zhǔn)轉(zhuǎn)向公開市場(chǎng)操作；三是MPA考核趨嚴(yán)加劇流動(dòng)性季節(jié)性和結(jié)構(gòu)性緊張；四是監(jiān)管趨嚴(yán)導(dǎo)致商業(yè)銀行杠桿和期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)暴露。這些因素共同導(dǎo)致資金面季節(jié)性波動(dòng)加劇，資金緊張的時(shí)間跨度也大幅延長(zhǎng)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，6月份是年內(nèi)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)最大的時(shí)點(diǎn)之一，央行加大流動(dòng)性支持力度在預(yù)期之內(nèi)，不能因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)掉以輕心。

聯(lián)訊證券李奇霖亦稱，此次MLF操作對(duì)6月資金面影響相對(duì)有限，原因在于：一來金融去杠桿的政策意圖未變，央行“補(bǔ)水”力度會(huì)偏弱；二來流動(dòng)性分層下，從央行手中拿到資金的大行會(huì)先給中小銀行，然后再外溢至非銀機(jī)構(gòu)。由于銀行負(fù)債端現(xiàn)在仍不穩(wěn)，流動(dòng)性下溢的量只會(huì)越來越小。三來MPA考核二季度趨嚴(yán)，4%資本緩沖地帶的取消使銀行調(diào)整壓力加大，自身難保下，季末資管產(chǎn)品集中到期需要資金的非銀機(jī)構(gòu)更是騎虎難下。但李奇霖也稱，央行有呵護(hù)中長(zhǎng)期資金面的意圖，未來出現(xiàn)流動(dòng)性極端波動(dòng)的概率小。

分析人士指出，年中季節(jié)性擾動(dòng)因素較多，疊加銀行超儲(chǔ)率低、金融監(jiān)管收緊及美聯(lián)儲(chǔ)議息，年中資金面易緊難松，但央行穩(wěn)定流動(dòng)性態(tài)度明確，操作工具很充足，一系列對(duì)沖性政策安排已為流動(dòng)性波動(dòng)設(shè)定邊界，未來資金面出現(xiàn)極端波動(dòng)的可能性仍較小。