◎每經(jīng)記者王海慜 從去年6月下旬以來，A股的這輪調(diào)整已近一年。親身經(jīng)歷市場的大幅調(diào)整是投資者走向成熟的必修課?；仡櫲蛑饕Y本市場歷史上的“股災(zāi)”及其后數(shù)年的走勢，我們會發(fā)現(xiàn)，每一次“股災(zāi)”在制造恐慌情緒之際都會為之后牛市的收獲埋下種子。 5月15日，青島，國內(nèi)領(lǐng)先的第三方財富管理機(jī)構(gòu)諾亞財富及旗下歌斐資產(chǎn)聯(lián)合發(fā)布了《2016中國股票基金市場白皮書》（以下簡稱《白皮書》）。第三屆諾亞財富創(chuàng)新財富管理論壇亦于同日舉行，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄，以及來自上投摩根、重陽投資、鼎鋒資產(chǎn)、景林資產(chǎn)的相關(guān)掌門人圍繞A股的短期風(fēng)險和長期機(jī)遇做了觀點分享。 A股中長期布局正當(dāng)時 橡樹資本董事長馬克斯曾說：風(fēng)險來自于不知身處風(fēng)險之中。對于真正的投資者來說，在一片悲觀氣氛中，反而會為可以帶來長期收益的股票提供了買入良機(jī)。 在美國上世紀(jì)80年代開啟大牛市之前的多年，美國股市曾一度走向絕望，當(dāng)時美國經(jīng)濟(jì)麻煩不斷，紐約幾乎破產(chǎn)，但政府拒絕實施救援?！皯n慮和恐懼讓市場陰云密布”，這是《巴倫》周刊在1991年的某次標(biāo)題，但是沒過多久，股市就出現(xiàn)了一個巨大反彈，道瓊斯指數(shù)創(chuàng)下了歷史新高。這樣的逆轉(zhuǎn)戲碼在股市的歷史中并不鮮見。 諾亞財富研究總監(jiān)王玲分析指出，當(dāng)前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢可以用“似暖實寒”來形容，一季度經(jīng)濟(jì)的回暖是否有持續(xù)性未來還有待觀察，預(yù)計經(jīng)濟(jì)在底部區(qū)域還會有反復(fù)。 二級市場是資產(chǎn)配置必不可缺的環(huán)節(jié)。從今年5月的情況看，上證指數(shù)的市盈率和市凈率為14.18倍和1.48倍，分別低于標(biāo)普500的19.09倍和2.76倍，納斯達(dá)克100的21.51倍和4.2倍。對于目前仍未走出低谷的A股市場，諾亞財富首席研究官金海年判斷，上證指數(shù)在強(qiáng)大的支撐力和阻力下，將呈現(xiàn)略帶向上斜率的震蕩波段行情。“支撐力來自于匯率貶值和資本流出風(fēng)險暫時解除，信用貨幣雙寬，潛在入市資金規(guī)模大增；阻力來自于經(jīng)濟(jì)增長仍有不確定性，市場風(fēng)險偏好仍有待修復(fù)?！? 王玲認(rèn)為，雖然A股還將在底部區(qū)域持續(xù)波動，總體趨勢是在存量博弈中前行，但從長遠(yuǎn)看現(xiàn)在可以逐步增加權(quán)益類資產(chǎn)配置?！爸袊到y(tǒng)性風(fēng)險性可控，只要轉(zhuǎn)型的路徑?jīng)]有變化，市場化改革的趨勢延續(xù)，中國經(jīng)濟(jì)就值得長期看好?！备桁迟Y產(chǎn)FOF（母基金）董事總經(jīng)理寧冬莉指出。 歌斐資產(chǎn)量化董事總經(jīng)理劉志晶表示，今年市場有望迎來價值回歸，“過去七年有六年小股票跑贏大股票，就套利的策略而言，過去幾年機(jī)構(gòu)通常采用買入小股票賣出滬深300指數(shù)，而今年可以考慮執(zhí)行相反的策略?！? 《白皮書》指出，由于基金是一種不宜常調(diào)整的偏長期投資，當(dāng)前正是布局良機(jī)。據(jù)諾亞財富觀察，今年優(yōu)秀的私募管理人把大量資金用于研究，可以印證對于今年價值回歸的判斷。 “當(dāng)前A股所處的階段類似上世紀(jì)70年代末到80年代美國股市以創(chuàng)新驅(qū)動增長的階段。從所接觸到的客戶來看，盡管去年經(jīng)過了大的波動，但他們?nèi)杂媱澰黾游磥韺股的配置?！敝Z亞財富高級研究總監(jiān)李要深說。 資產(chǎn)配置助力戰(zhàn)勝市場 “你永遠(yuǎn)無法戰(zhàn)勝市場”曾是上世紀(jì)60年代芝加哥學(xué)派的名言。但巴菲特和其他傳奇投資家彼得林奇、索羅斯、老虎基金創(chuàng)始人朱利安羅伯遜的投資表現(xiàn)令芝加哥學(xué)派的理論黯然失色。 如何在當(dāng)前這個“資產(chǎn)荒”的時代依然戰(zhàn)勝市場？A股何時出現(xiàn)投資窗口？不少投資者為之困惑。對于近期權(quán)威人士對中國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)L型的判斷，重陽投資總裁王慶認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)L型已處于市場預(yù)期中，對市場影響有限。“但從目前低迷的市場情緒，人民幣貶值壓力減緩等因素來看，市場積極的因素正在逐漸增多。另外，目前固定收益率市場的吸引力下降也有利于資金回歸風(fēng)險市場。” 諾亞財富創(chuàng)始人、執(zhí)行董事章嘉玉援引美國市場的歷史指出，經(jīng)濟(jì)和股市的走勢不一定正相關(guān)，“在1985年到2015年，美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了兩個明顯的L型時期，但美國股市在同期卻漲了13倍。” 龔方雄指出，由于經(jīng)濟(jì)面臨通縮壓力、增長乏力等問題，事實上當(dāng)前全球都面臨“資產(chǎn)荒”。在趨于復(fù)雜的市況下，個人投資者不宜高估自己的能力，“資產(chǎn)配置是實現(xiàn)中長期投資回報和能否戰(zhàn)勝市場的關(guān)鍵?！? 主營各類母基金是歌斐資產(chǎn)區(qū)別于國內(nèi)其他資產(chǎn)管理公司的一大特色。諾亞財富和歌斐資產(chǎn)始終堅信，單一策略、單一管理人難以永遠(yuǎn)戰(zhàn)勝市場，主動管理能持續(xù)創(chuàng)造價值，多元組合可以有效平滑波動，為投資人帶來長期的穩(wěn)定收益。 “在美國，基金經(jīng)理戰(zhàn)勝指數(shù)很難，而從過往看由于大多數(shù)投資者的不成熟，中國的基金經(jīng)理大多能戰(zhàn)勝指數(shù)。不過隨著市場的趨于完善，選擇基金就成為難點。母基金有望成為個人投資者進(jìn)入市場的標(biāo)配工具?！币笳鼙硎荆澳富鹪谶\(yùn)作過程中可以根據(jù)市場變化，靈活調(diào)整組合配置策略，而這些策略的變化，能在非常復(fù)雜的市場環(huán)境中降低投資風(fēng)險，為投資者提供長期穩(wěn)健的回報?！? 郭弘仁指出，放眼全球，中國的資本市場有其特殊性，以散戶為主導(dǎo)，外資占比只有2%，預(yù)計未來中國資本市場會更開放。而母基金是實現(xiàn)全球資產(chǎn)配置的合適工具。 很多時候，投資最大的敵人往往是自己。對此，巴菲特曾在今年的伯克希爾股東大會上有一段論述：你不需要有很高的智商來進(jìn)行投資，但必須有情感的控制。很聰明的人有時候會做一些很愚蠢的事情，要避免“自我摧毀”。殷哲指出，相比美股，現(xiàn)在的A股受投資者情緒的影響較大?！岸唐谑袌鲱愃屏愫陀螒?。而長期走勢還是取決于企業(yè)基本面?！? 談及經(jīng)濟(jì)下行周期中的投資機(jī)會。鼎鋒資產(chǎn)董事長張高認(rèn)為，盡管A股調(diào)整還將延續(xù)，但可以看到中國作為大國經(jīng)濟(jì)體，始終存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會。因此“當(dāng)前選擇好的板塊和個股比等待市場見底更重要。” 上投摩根投資總監(jiān)侯明甫則表示，不必過分擔(dān)心A股的高估值，而要看估值背后的驅(qū)動力。“美國標(biāo)普500市值最大的公司有一半是科技公司，隨著中國市場和海外市場聯(lián)動的加深，尤其是A股被納入MSCI指數(shù)，外資選股的邏輯會逐漸影響中國?！薄皬默F(xiàn)在成交量來看，A股目前處于L型的底部，是合適的長期投資時點?！彼瑫r認(rèn)為。