每經(jīng)編輯 宋雙    

當(dāng)3月底“反彈已經(jīng)正式成為反轉(zhuǎn)、千點(diǎn)級別漲幅有望展開”兩大重磅觀點(diǎn)相繼拋出之后，前海開源及其執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢垙氐谆鹆恕?/p>

不論這是否就是前海開源所追求的，但這個(gè)結(jié)果是可以預(yù)見的。不管贊不贊同，“反轉(zhuǎn)行情”和“千點(diǎn)漲幅”本身就充滿了話題性，實(shí)在很難不被討論引用發(fā)酵。再加上楊德龍的勤奮，早上6點(diǎn)就起床寫報(bào)告、每天連線各大電視節(jié)目侃侃而談，想不火也很難。

前海開源的旗幟鮮明，在長年以來風(fēng)格四平八穩(wěn)的公募基金中顯得很突出，也不乏業(yè)內(nèi)專家為其最近的膽魄和智慧點(diǎn)贊。牛妹（微信號(hào)：buerniu5188）觀察了這么多天，確實(shí)也沒有發(fā)現(xiàn)什么反對或者是批評的聲音。過去基金公司公開發(fā)表觀點(diǎn)，很少流露出大喜大悲的情緒，表示樂觀或悲觀差不多已是看多或看空的極限了。有時(shí)基金經(jīng)理外出參加活動(dòng)發(fā)個(gè)言，說的話也只能代表個(gè)人觀點(diǎn)，不代表公司。總之，對于要拿出能夠代表整個(gè)公司的公開觀點(diǎn)，公募是很謹(jǐn)慎的。

也許前海開源被點(diǎn)贊的主要原因是，基金公司作為專業(yè)資產(chǎn)管理人，必須要會(huì)擇時(shí)，要對市場有觀點(diǎn)、有判斷，才能指導(dǎo)投資。但現(xiàn)在基金公司擇時(shí)能力常常被質(zhì)疑，或許從他們模棱兩可的觀點(diǎn)中就可以看出，仿佛到處都給自己留了一步。不過牛妹相信，有時(shí)他們說的肯定也是真心話。

但目前尚無其他基金公司效仿前海開源楊德龍，盡管當(dāng)“網(wǎng)紅”的“成本”已經(jīng)這么低。有基金公司內(nèi)部人士對此表示，要這么說，“我們法審就過不了”。看來不同公司的辦事方法確實(shí)不一樣，選擇低調(diào)和中規(guī)中矩的基金公司仍然是大多數(shù)。而牛妹身邊也有一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，前海開源對于“千點(diǎn)反轉(zhuǎn)”重復(fù)得略顯頻繁，一般來說一個(gè)觀點(diǎn)拋出了就拋出了，鮮有對此反復(fù)強(qiáng)調(diào)。

而在牛妹多年來的印象中，基金公司最愿意發(fā)表市場觀點(diǎn)通常是什么時(shí)候呢？一是周末月末季末半年末年末這種規(guī)定時(shí)點(diǎn)規(guī)定動(dòng)作；二是發(fā)產(chǎn)品時(shí)；三是影響市場的突發(fā)性重大事件時(shí)。一般第三種情況愿意說話的不多，發(fā)產(chǎn)品時(shí)說話最主動(dòng)。

牛妹真的不是在說前海開源正在發(fā)權(quán)益類新基金哦，畢竟如果冒著被打臉的風(fēng)險(xiǎn)喊出這么震驚四座的觀點(diǎn)是為了賣新基金，那也太拼了。而且楊德龍一直以來都是策略報(bào)告大戶，熱點(diǎn)跟得很緊。

那么，當(dāng)前海開源作為一個(gè)專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，能夠每天反復(fù)吶喊“千點(diǎn)反轉(zhuǎn)”，想必是下了很大的決心，并且對市場真的很有信心，其認(rèn)為這個(gè)市場真的在起變化。但這個(gè)大反轉(zhuǎn)的信心是僅僅來自前海開源，還是整個(gè)行業(yè)的普遍看法？是有基金公司附和呢，還是根本沒有？

于是牛妹挨家挨戶的點(diǎn)開了基金公司官網(wǎng)，收集了大大小小10家，包括眼下、四月乃至二季度對于股票市場的看法?；鸸竟倬W(wǎng)上一般都有“投研視點(diǎn)”之類的欄目，定期或不定期發(fā)布市場觀點(diǎn)。這次牛妹決定只收集基金公司官方發(fā)表的觀點(diǎn)，比起通過私人關(guān)系留下的匿名看法，公開觀點(diǎn)顯然更能代表公司意志。

那么前海開源的樂觀是否孤獨(dú)？可能有點(diǎn)。畢竟近日有基金公司在四月份的策略中明確表示，趨勢性的反轉(zhuǎn)言之尚早；還有公司認(rèn)為今年全年就是休養(yǎng)生息的節(jié)奏，二季度大概率是震蕩行情。

當(dāng)然，假如可以的話，能夠越辨越明是最好。暫且遑論對與錯(cuò)，市場判斷本沒有恥辱柱，有理有據(jù)令人信服才更重要。到底這次真理是掌握在少數(shù)人手中，還是多數(shù)人手中？不妨拭目以待。

楊德龍觀點(diǎn)：千點(diǎn)反轉(zhuǎn)不是夢

先來復(fù)習(xí)下前海開源楊德龍的觀點(diǎn)，盡管大家可能已經(jīng)比較熟了。

楊德龍表示：我們認(rèn)真比較了地方債務(wù)平臺(tái)置換方案和債轉(zhuǎn)股方案，發(fā)現(xiàn)兩者本質(zhì)上是一樣的，都對股市構(gòu)成特大利好，將至少催生千點(diǎn)大反彈！第一，兩者第一批都是推出一萬億元規(guī)模，有效的解除了可能到來的債務(wù)危機(jī)；第二，兩者都是由中央政府自上而下推動(dòng)，體現(xiàn)了中央高層的智慧和決心；第三，兩者都是在大盤處于3000點(diǎn)的關(guān)鍵時(shí)刻推出；第四，兩者都是在政府力挺股市的政策大背景下推出；第五，兩者都消除了當(dāng)時(shí)投資者最大擔(dān)憂！從2014年提出地方債置換計(jì)劃算起，A股迎來了三千點(diǎn)大反彈；即使從2015年3月12日財(cái)政部發(fā)文確認(rèn)置換1萬億地方債算起，A股也反彈了兩千點(diǎn)！這次中央試點(diǎn)一萬億元債轉(zhuǎn)股，大大減輕了投資者擔(dān)憂，減少了多空分歧，必將促進(jìn)大盤實(shí)現(xiàn)千點(diǎn)大反彈！

以下則是其他基金公司市場觀點(diǎn)。牛妹只截取了精華部分，至于全文，大家有興趣可以前往各公司官網(wǎng)查看。

眼下行情：警惕3100點(diǎn)阻力線

簡單看看對于眼下行情的判斷，比如華潤元大基金公司的最新觀點(diǎn)。

華潤元大基金：上周滬指沖高回落，但最近指數(shù)的幾次調(diào)整均有資金支撐，表明下行空間有限。4月5日滬指一舉上探突破前期平臺(tái)，短期形態(tài)來看，震蕩上行是大概率事件，但要警惕上方3100點(diǎn)阻力線。

展望4月：趨勢性的反轉(zhuǎn)言之尚早

清明小長假前后，有不少基金公司都做出了對于四月份的行情判斷。林徽因說你是人間四月天，艾略特說四月是最殘忍的季節(jié)。正如這兩個(gè)對于四月截然不同的經(jīng)典名句，與前海開源的樂觀相比，其他公司最多是謹(jǐn)慎樂觀。至于反轉(zhuǎn)，千點(diǎn)行情，那更是沒影的事。但3000點(diǎn)上下，海內(nèi)外多空因素交織共振，四月是個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位的看法倒是較為一致。

招商基金：雖然我們認(rèn)為目前正處于內(nèi)外環(huán)境均趨友好并實(shí)現(xiàn)共振的窗口期，投資者情緒得到一定恢復(fù)，但趨勢性的反轉(zhuǎn)言之尚早。這是因?yàn)椋旱谝?，?lián)儲(chǔ)加息只是推遲而非終止；第二，中國經(jīng)濟(jì)的下行壓力并未完全解除；第三，資本市場的改革發(fā)展任重而道遠(yuǎn)。中長期來看，股票發(fā)行注冊制改革、引入長期資金、資本市場對外開放以及加強(qiáng)對上市公司、投資者違法行為的監(jiān)管等每一項(xiàng)都是難啃的硬骨頭。鑒于三月份的反彈已經(jīng)在相當(dāng)程度上反映了利多條件，因此未來市場的進(jìn)一步上行需要觀察經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善的幅度和持續(xù)性，以及改革政策的推出和落實(shí)能否超出市場目前的預(yù)期。

匯添富基金：市場經(jīng)過快速上漲，目前的點(diǎn)位在一個(gè)敏感位置：一方面，寬松貨幣和穩(wěn)增長的政策仍將持續(xù)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的腳步不會(huì)停止，消費(fèi)升級和科技創(chuàng)新仍然是主旋律；而另一方面，外圍環(huán)境的不確定性仍然沒有消除，美國的加息預(yù)期不斷變化，貨幣政策的騰挪空間也存在變數(shù)。因此，我們預(yù)期四月激烈震蕩的可能性在加強(qiáng)。

廣發(fā)基金：我們認(rèn)為，A股3月的強(qiáng)勁表現(xiàn)是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善超預(yù)期、政策持續(xù)吹暖風(fēng)、海外市場穩(wěn)定向好、市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升等多重利好因素推升的結(jié)果。展望4月，上述利好因素仍然可能延續(xù)，具體表現(xiàn)為穩(wěn)增長政策下，新開工項(xiàng)目的逐步啟動(dòng)，有助于宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)改善；在穩(wěn)定中推進(jìn)改革的主基調(diào)短期內(nèi)不會(huì)改變，因此偏暖的政策風(fēng)向仍將延續(xù)；耶倫多次公開發(fā)表鴿派言論，4月美聯(lián)儲(chǔ)大概率不會(huì)加息。風(fēng)險(xiǎn)方面，建議關(guān)注在高豬價(jià)和菜價(jià)帶動(dòng)下的CPI上行可能。綜合上述分析，我們認(rèn)為4月A股表現(xiàn)仍然值得期待。

東?；穑?/strong>我們判斷4月將會(huì)是行情走勢變化關(guān)鍵的一個(gè)月，可能會(huì)成為觸發(fā)A股市場風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)換的一個(gè)重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)。滬指或?qū)?huì)在3000點(diǎn)附近極可能出現(xiàn)一段時(shí)間的休整，但由于短期市場出現(xiàn)利空事件概率較小，加上政府上調(diào)赤字率和M2目標(biāo)，穩(wěn)增長力度加大，后續(xù)市場仍有反彈空間。

富安達(dá)基金：總體來看，市場短期仍處于反彈躁動(dòng)窗口期的判斷未變，但中長期匯率約束仍然存在，經(jīng)濟(jì)仍在筑底過程中，建議控制倉位。

萬家基金：總體來看，經(jīng)濟(jì)基本面的弱勢稍有緩和，全面企穩(wěn)尚待確認(rèn)，流動(dòng)性寬松的持續(xù)性也值得懷疑，3000點(diǎn)以上阻力仍然制約上漲空間。

中原英石基金：短期而言，三月份由于漲幅較明顯，因此首先要控制倉位。

展望二季度：震蕩行情是大概率

至于二季度也暫時(shí)沒有太多樂觀情緒。有的認(rèn)為震蕩是大概率，需要均衡配置，放眼全年甚至認(rèn)為是休養(yǎng)生息的一年。有的認(rèn)為有機(jī)會(huì)也只是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，估值是最重要的因素。

景順長城基金：2016年與2015年最大的不同是：影響股市的變量本身不穩(wěn)定、會(huì)反復(fù)。2015年國內(nèi)貨幣不斷寬松、股市定位明確、互聯(lián)網(wǎng)+等產(chǎn)業(yè)政策清晰，2016年國內(nèi)外形勢復(fù)雜，很多預(yù)期會(huì)反復(fù)。具體到今年二季度，4月披露一季度GDP、4月和6月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議、供給側(cè)改革推進(jìn)力度、貨幣政策能否持續(xù)寬松等都是影響預(yù)期的變量，二季度大概率是震蕩行情。因此策略上要更靈活，在預(yù)期波動(dòng)中折返跑。全年主基調(diào)休養(yǎng)生息，震蕩行情需均衡配置，推薦供給側(cè)改革受益的周期性行業(yè)龍頭，中長期仍看好新興行業(yè)，主題推薦國企改革。

大成基金：決定A股市場走勢的三大因素是企業(yè)盈利增速、無風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)偏好。從歷史走勢和國外的經(jīng)驗(yàn)來看，在轉(zhuǎn)型期的經(jīng)濟(jì)體，A股市場的走勢幾乎與企業(yè)盈利增速的無關(guān)。究其原因可能與轉(zhuǎn)型期貨幣政策寬松、居民財(cái)富“搬家”、資產(chǎn)荒等因素有關(guān)，在此背景下，估值往往成為決定股票市場走勢的最重要因素。

從各方面來看，A股市場二季度或存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，二季度A股市場的無風(fēng)險(xiǎn)利率下行的空間不大；同時(shí)改革預(yù)期等因素將提升市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好；股票和資金都會(huì)擴(kuò)容。

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