每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李卓    

每經(jīng)記者 李卓

得益于短租業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長、以及與優(yōu)車科技合作神州專車的強勁推動，神州租車（0699，HK）再次交出一份“驚艷四座”的半年報。

據(jù)神州租車昨日（8月20日）發(fā)布的2015半年報數(shù)據(jù)，截至2015年6月30日，公司租賃收入達到19.83億元，同比增長44%；凈利潤達4.61億元，同比增長66%。  

值得對比的是，目前位居租車行業(yè)排名第二的一嗨租車（NYSE:EHIC）昨日同樣發(fā)布二季報。一嗨租車2015年第二季度凈收益為6.991億元人民幣，但該項凈收益包含了8.031億元的投資收益，意味著若除去投資收益，其主業(yè)實際虧損1億元。  

“對于2015年上半年迅速的增長及穩(wěn)健的財務(wù)表現(xiàn)，我們感到十分滿意。”神州租車行政總裁陸正耀表示。  

堅實的業(yè)績更進一步鞏固了神州租車在中國汽車租賃市場上的領(lǐng)先地位。但被陸正耀同時強調(diào)的是，神州租車快速增長的勢頭同時受益于汽車出行需求的上升。與優(yōu)車科技的合作，使神州租車能夠在中國高速增長的基于手機服務(wù)的“專車市場”攫取增長契機。  

今年7月1日，神州租車已經(jīng)聯(lián)手聯(lián)想控股、美國華平投資集團，以總計2.5億美元的金額戰(zhàn)略投資神州專車。業(yè)內(nèi)紛紛認為，通過租車與專車業(yè)務(wù)龐大的協(xié)同效應(yīng)，不僅會使得未來神州租車的運營效率進一步優(yōu)化，帶來更強勁的利潤表現(xiàn)；專車業(yè)務(wù)也會加速市場突圍，成為新的業(yè)績增長點。  

租車收入、毛利大增遠超競爭對手  

2015上半年，短租業(yè)務(wù)持續(xù)爆發(fā)增長的神州租車，不僅實現(xiàn)了租賃收入與凈利潤的大增，毛利、毛利率的增長同樣驚人。  

財報顯示，截至2015年6月30日，神州租車毛利為9.74億元，同比增長68%；毛利率由去年42%上升至今年同期49%。調(diào)整后EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）達到12.58億元，同比增長58%；每股收益達0.172元，同比增長47%。  

而如此可觀的利潤數(shù)字，凸顯神州租車的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)和運營效率的持續(xù)提升，源自神州租車的短期租賃業(yè)務(wù)繼續(xù)表現(xiàn)強勁。2015年上半年，神州租車單車日均收入及平均日租金分別為176元以及275元。一嗨租車第二季度總車隊的單車日均收入僅為155元。  

同時形成鮮明對比的是，今年6月底，一嗨租車套現(xiàn)手中持有的所有滴滴快的控股公司股份，獲利1.6億美元。這成為一嗨租車第二季度凈利潤大幅增加的主要原因。2014年第二季度，一嗨租車凈虧損280萬元。不計入上述一次性套現(xiàn)投資收益，一嗨租車第二季度實際虧損同比擴大36倍。  

于此同時，神州租車車隊規(guī)模進一步擴張至84719輛，運營車隊規(guī)模達80646輛；一嗨租車截至今年二季度的總車隊規(guī)模及可用車隊規(guī)模分別為30530臺、24175臺。神州租車再次以絕對優(yōu)勢大大超出業(yè)內(nèi)第2~10名租車公司車隊規(guī)?？偤?。  

“我們更優(yōu)化了企業(yè)架構(gòu)，成立了兩個獨立的業(yè)務(wù)和功能平臺，其中一個專注于科技驅(qū)動的車隊管理與金融服務(wù)，另一個專注于在線到線下的汽車自駕租賃與汽車共享服務(wù)。我們將繼續(xù)致力于加強技術(shù)能力，優(yōu)化用戶體驗及提升運營效率。”陸正耀同時補充說。  

神州租車首席財務(wù)官李維表示，公司利潤率的持續(xù)上升歸功于不斷優(yōu)化的業(yè)務(wù)組合、運營杠桿及不斷提升的運營效率。”李維認為，與優(yōu)車科技的合作不僅為神州租車帶來了大量長期鎖定收入以及與短租自駕租車間龐大的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，也為神州租車帶來了額外的車牌資源，更提高了車隊使用效率及運營杠桿。  

此外，成功的多元化融資來源被認為在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的同時，支持了業(yè)務(wù)的可持續(xù)增長，特別是其穩(wěn)健的財務(wù)政策，確保了平衡的杠桿水平率及信用指標。  

今年1月底，神州租車成功發(fā)行5億美元5年期美元計價債券。值得一提的是，當時票面利率6.125%，獲得超過70億美元的超額認購；8月初，神州租車再次成功向國際資本市場發(fā)行3億美元為期5.5年（2021年到期）、年息6%的優(yōu)先債券，即使市場情況波動劇烈，依然出現(xiàn)了9倍于最終定價的驚人超額認購。業(yè)內(nèi)人士認為，半年累計成功發(fā)債8億美元，這與神州專車業(yè)務(wù)驅(qū)動被資本看好同樣密不可分。  

租車、專車業(yè)務(wù)協(xié)同顯著  

為外界關(guān)注的是，財報數(shù)據(jù)顯示，截至2015年6月30日，神州租車長期租賃于優(yōu)車科技的車輛共計16136輛。公司亦透過在工作日向優(yōu)車科技出租短租車隊，看到短期自駕與優(yōu)車科技帶駕服務(wù)之間的強大協(xié)同效應(yīng)。  

眾所周知，神州專車今年1月28號上線，也正是從那時起，神州租車開始開展跟優(yōu)車科技的合作。  

神州專車的戰(zhàn)略合作伙伴是神州租車。目前，神州租車同時也是神州專車的股東之一。神州租車按照市場公允價格向神州專車提供車輛，保障了神州專車的輕資產(chǎn)運營模式。作為國內(nèi)的最大租車公司，神州租車也有能力確保充足的車源供給，為神州專車開疆辟土提供支持。  

二者的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)在，現(xiàn)有專車車輛來源，一部分是固定車輛，保證正常需求；一部分是高峰時段臨時調(diào)配的車輛，包括低谷期的短租車輛，以及處于兩個訂單之間的空閑短租車輛。如此一來，專車不但能使神州租車進入更創(chuàng)新的商業(yè)模式，而且通過協(xié)同效應(yīng)及降低自身運營風險還可取得更大競爭優(yōu)勢。財報顯示，2015年上半年，神州租車車隊利用率就提高至64%。  

就在今年8月初，穆迪、標普和惠譽三大國際權(quán)威評級機構(gòu)分別對神州租車第二次新發(fā)美元債券給出“(P)Ba1”和“BB+”的預計高評級，展望保持“穩(wěn)定”。三大機構(gòu)在研報中特別指出，除了神州租車短租自駕業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長、營收穩(wěn)步提高外，旗下品牌“神州專車”的蓬勃發(fā)展已成為神州租車的另一大發(fā)展驅(qū)動力。  

同時，因為專車的強勁拉動，瑞信、中金、野村證券、巴克萊銀行和花旗銀行等多家國際級投行都給予神州租車“買入”評級，將目標價定在22-25港元之間，摩根大通更是將其目標價上調(diào)到27港元。  

此外，今年5月份，神州租車與上海大眾汽車有限公司在北京簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，計劃在車輛采購、營銷推廣等方面展開全方位合作。據(jù)有消息透露，神州租車未來3年僅與上海大眾合作的購車計劃就高達10萬臺。這其中，除了租車市場本身的自然增長和現(xiàn)有車隊必要的車輛更新，必然給專車業(yè)務(wù)發(fā)展也留下了更大想象空間。  

據(jù)瑞信此前預計，到2015年，神州專車車隊規(guī)模將增至3萬輛，在神州租車凈利潤中的貢獻占比將達到18%；到2016年，神州專車對于神州租車的拉動作用將更加顯著，前述兩個數(shù)字將分別提升至5萬輛和27%。  

專車份額躋身市場前三  

具體到神州專車上半年的業(yè)績表現(xiàn)，同樣可圈可點。  

今年5月，神州專車已經(jīng)趕超易到。滴滴專車（含一號專車）、Uber和神州專車分別以86.2%、16.8%、8.3%的比例占據(jù)中國專車服務(wù)活躍用戶覆蓋率的前三名。據(jù)易觀最新數(shù)據(jù)，第二季度，神州專車用戶覆蓋率首次突破10%，達10.7%，再次穩(wěn)穩(wěn)躋身前三。  

而一直位居市場第二的競爭對手Uber，在二季度，Uber用戶覆蓋率卻相對5月份的16.8%出現(xiàn)下滑，下降到14.9%。易觀認為，這可能和國內(nèi)政策有關(guān)。  

但在市場人士看來，也正是神州專車今年6月祭出頗具爭議的“BeatU”營銷大戰(zhàn)后的窮追猛打，后發(fā)之勢不可小覷。  

另一個值得高度關(guān)注的數(shù)據(jù)是，神州專車用戶2015上半年的平均次月留存率高達66.7%，超過滴滴的59.6%、以及Uber的61.6%，位居第一。一方面，這無疑是神州專車的專業(yè)車輛和司機帶來的安全可靠換得的回頭客；同時，和神州專車的客戶構(gòu)成也直接相關(guān)。  

多份機構(gòu)報告認為，與滴滴快的、Uber主營P2P專車不同，神州專車目前所有車輛來源均來自神州租車，并由第三方勞務(wù)公司統(tǒng)一招募、培訓和管理全職專業(yè)駕駛員，為神州專車服務(wù)。神州專車的這一模式讓車輛與司機來源得到統(tǒng)一，其服務(wù)亦達到較高的標準化程度，進而使其用戶粘性保持在較高水平。  

Analysys易觀智庫研究認為，神州專車憑借其B2C模式，對政策風險的抵御能力較強，這或?qū)⒆屔裰輰＼囋谡邔嶋H落地之時獲得更大先機。