8月首個交易日開門綠，使得市場產(chǎn)生了A股8月走勢不樂觀的情緒。隨后幾個交易日市場波動加劇，且大部分市場觀點認為指數(shù)會二次探底，但多數(shù)分析人士認為二次探底的下跌空間有限。

那么，當前筑底屬于何種性質？為什么二次探底下跌空間有限？大盤能否構筑雙底形態(tài)？揣著這一系列疑問，證券時報記者調查采訪個人投資者和機構投資者，希望找到一個可供參考的答案。

二次探底并非二次危機

7月27日，滬指以八年最大單日跌幅破位，開啟了二次探底之旅，投資者對二次探底的性質感到十分茫然。

當天，滬指連續(xù)失守4000點、3900點、3800點整數(shù)關口，收盤暴跌8.48%，創(chuàng)下自2007年2月27日以來八年最大單日跌幅。全部A股中，僅有77只個股上漲，多達2172只個股下跌。跌幅超過9.9%的個股達到1818只。暴漲暴跌的現(xiàn)實很殘酷：從3700點漲到4000點，滬指用了7個交易日，但從4000點跌到3700點，A股只用了一天。

表面上看，這次下跌似乎比6月暴跌更慘。但實質上，7月27日的暴跌不是流動性危機，而是對近期強勢反彈、嚴重超買的修正。在7月9日至7月24日的強勢反彈中，共有731只個股漲幅達到或超過50%，166只個股已經(jīng)回到調整前水平，18股更實現(xiàn)翻番。滬深兩市市值也回升了近9萬億元。獲利豐厚的抄底盤出逃以及等待已久的解套盤拋壓，加劇了市場的下跌。

為什么說二次探底不是二次危機？直接原因是兩融資金、特別是場外配資的杠桿效應加大了調整的幅度（杠桿的助跌作用）。第一次探底3373點時，市場初期的暴跌，包括到后面的每日千股跌停的直接誘因是股指期貨的做空：IC1508合約自6月25日到7月8日的10個交易日中，有6個交易日以跌停收市，致使市場出現(xiàn)流動性危機。經(jīng)過6月份的暴跌，高杠桿已基本被去掉，再次發(fā)生集體性大規(guī)模殺跌的概率不大。

回踩確認支撐下跌空間有限

仔細分析目前的各種因素，二次探底空間有限的理由主要有四個。

第一個因素是國家隊維穩(wěn)手法越來越成熟。前期，當市場空頭再現(xiàn)千股跌停報復之前的千股漲停時，國家隊也以暴易暴，逆市把中國石油暴力拉漲停，采取暴漲的方式報復暴跌模式。這就導致了換手并不充分。7月9日至7月27日交易數(shù)據(jù)顯示，滬市主板換手率約為13.4%，創(chuàng)業(yè)板換手率約為16%。而現(xiàn)在證金公司維穩(wěn)清單擴圍，不僅現(xiàn)身持有個股超過50只，而且現(xiàn)身20只股“前十名”。

第二個因素是在短期消化獲利盤的同時，解套盤的壓力也在減輕。在底部介入的資金中，上方套牢盤在下跌過程中也不斷補倉，目前的反彈幅度也接近其綜合成本。由于整體擠泡沫已夠狠，他們也許不急于解套做回自己的多頭。

第三個因素是權重股補跌接近完成。在第一次探底3373點時，權重股護盤，甚至逆市上漲。第二次探底由權重股領頭補跌也在情理之中。權重股補跌對指數(shù)影響大，尤其是大盤股紛紛破位長陰殺跌，看起來似乎更可怕。但這可能是最后一跌，也是大盤回踩成功的必要過程。況且，目前上證A股平均市盈率為16.69倍，其中上證180指數(shù)成分股12.59倍，上證50指數(shù)成分股11.02倍。補跌之后，權重股幾乎沒有下跌空間。而權重股企穩(wěn)是當前股市穩(wěn)定關鍵點。

第四個因素是“十三五”規(guī)劃將在今年10月召開的十八屆五中全會上提交審議。作為新一代黨中央領導集體接棒以來的第一個五年規(guī)劃，這份規(guī)劃對各方來說都顯得尤為重要。從宏觀看，“十三五”規(guī)劃是實現(xiàn)十八大提出的“兩個百年”目標中第一個百年目標的最后一個五年規(guī)劃(在中國共產(chǎn)黨成立100年時全面建成小康社會)。

憧憬今后五年的另一個戰(zhàn)略意義在于，與“十三五”規(guī)劃時間契合，十八大提出2020年實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番。國務院常務會議就編制“十三五”規(guī)劃還專門召開過會議，強調“十三五”時期要堅持發(fā)展第一要務，突出改革創(chuàng)新，著力在推動科學發(fā)展、轉變發(fā)展方式、破解深層次矛盾上奮發(fā)有為、取得更大進展，促進中國經(jīng)濟保持中高速發(fā)展、邁向中高端水平，實現(xiàn)提質增效升級。股市大環(huán)境向好，政策讓空頭做空心有余悸，也讓空倉的多頭觀望之余有緊迫感。

雙底形態(tài)已現(xiàn)雛形

從基本面看，市場中一直都有“政策底”和“市場底”的說法。一般在“政策底”出現(xiàn)之后，市場還會通過自身的運行規(guī)律來打磨出“市場底”。而重要的是，投資者情緒日趨穩(wěn)定，“情緒底”已漸顯。

歷史上，重要底部通常是政策底、情緒底和市場底的多重共振作用。換言之，市場底是政策底、情緒底不斷強化的結果。

技術上，第一次探底，從6月12日創(chuàng)下的5178點七年新高開始算起，上證綜指本輪調整的最低點3373點，下跌達1805點，跌幅35%；二次探底，多次探刺3600點而未破。3600點是政策利好密集出臺的政策底，也是兩融資金的生命線，還是國家隊護盤資金的托底線，很可能成為近期市場底。

市場最關注的還是成交萎縮。上周五以來，兩市成交量持續(xù)低迷，至周四兩市成交再縮量，滬市全天成交量3575億元，深市全天成交3496億元，兩市合計成交額7071億，再次刷新自今年3月初以來的地量水平。與周三兩市合計成交9601億比，大幅減少近2600億，明顯發(fā)出地量見底的信號。

在地量的同時，滬指最低探至3614點，離3600點僅一步之遙。隨后觸底反彈，滬指最高3710.57點，收報3661.99點，再次守住3600點的底線。周五，兩市合計成交8923億，較周四成交增加1912億。股指走得非常強勢，滬指上漲2.26%，深成指漲幅2.67%，創(chuàng)業(yè)板大漲3.87%。

均線上看，大盤周五翻身躍上5日、10日兩根均線，指數(shù)站在前期密集區(qū)3700點至3740點之上，表明指數(shù)二次探底基本成功，再次震蕩反彈的概率逐步加大。接下來，滬指的強阻力主要體現(xiàn)在20日、30日均線位置，大約為3836點和3943點。整個反彈要演變成更大級別的反彈，甚至是開啟W底部形態(tài)的反轉，首先要攻克這兩個重要點位，否則只能先以反彈視之。

然而，與上有壓力比較，下有支撐更加實在。今年7月9日滬指跌至3373點，已經(jīng)跌回去年12月至今年3月上旬整理區(qū)形成的支撐，同時受該整理區(qū)2014年12月24日2934點與2015年2月9日3049點兩低點連線支撐(現(xiàn)上移至3450點)；另外，大盤也受到2009年8月4日頂部3478點與2015年1月9日高點3404點、2015年1月23日高點3406點這3個高點連線支撐（現(xiàn)位于3370點），又形成了雙重支撐線效應。技術上，前期調整的低點3373點之上有多重支撐共振，或成為絕地反擊的堡壘。

反彈延續(xù)個股繼續(xù)分化

場外長線資金入市會有一個過程，包括新成立的基金、社?；?、重要股東高管等增持資金、股權質押后的股份回購資金，這部分資金總共可能達到2萬億以上。其入市不會一蹴而就，而是會有一個低位不斷建倉的過程，這有利于A股開啟慢牛步伐。

值得關注的是，在本次回踩之后，有不少個股已經(jīng)提前于大盤完成了二次探底，接下來，這些個股還會向上走獨立的二次反彈行情。因此，后期大盤即便還要震蕩筑底，個股機會還將會存在，這就需要有較好的趨勢研判能力以及個股的選擇能力。

總之，投資者必須記住“風險是漲出來的”，也別忘了“機會是跌出來的”。