每經(jīng)編輯｜何建川

廣船國(guó)際(600685)：改名“中船海洋與防務(wù)裝備股份有限公司”，南船防務(wù)裝備資本運(yùn)作平臺(tái)

1．事件

1、公司晚間公告，公司將在作為全球領(lǐng)先的靈便型液貨船制造商和國(guó)內(nèi)最大軍輔船生產(chǎn)商的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提升軍船和海洋工程裝備建造實(shí)力，實(shí)現(xiàn)軍船、民船、海工等業(yè)務(wù)的全面發(fā)展。為全面體現(xiàn)未來(lái)上市公司業(yè)務(wù)內(nèi)容和行業(yè)地位，擬將公司中文名稱“廣州廣船國(guó)際股份有限公司”變更為“中船海洋與防務(wù)裝備股份有限公司”（已經(jīng)獲得國(guó)家工商局名稱預(yù)核準(zhǔn)）。本預(yù)案需提交本公司將于2015年5月8日召開的2015年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議。

2、增補(bǔ)四位董事：黃埔文沖總經(jīng)理向輝明，中船集團(tuán)軍工部副主任王國(guó)忠、南京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院院長(zhǎng)周德群等。

2．我們的分析與判斷

（1）正式更名后將是中船集團(tuán)的防務(wù)裝備資本運(yùn)作平臺(tái)，市值將對(duì)標(biāo)中國(guó)重工

此次正式更名后，我們判斷公司將確定作為中船集團(tuán)的防務(wù)裝備資本運(yùn)作平臺(tái)。目前中船集團(tuán)核心防務(wù)裝備資產(chǎn)主要包括滬東中華造船集團(tuán)和江南造船集團(tuán)。滬東中華造船集團(tuán)2013年收入130億元左右，凈利潤(rùn)1億左右，2014前三季度收入95億，凈利潤(rùn)3億左右。預(yù)計(jì)江南造船與滬東中華收入利潤(rùn)規(guī)模相當(dāng)，剔除虧損民船業(yè)務(wù)以后，預(yù)計(jì)2014年滬東江南軍品業(yè)務(wù)合計(jì)凈利潤(rùn)在10億元以上，如后續(xù)注入上市公司平臺(tái)，公司市值將有較大提升空間，我們判斷未來(lái)市值將對(duì)標(biāo)中國(guó)重工。

（2）業(yè)績(jī)彈性大：民船小周期向上，軍船業(yè)績(jī)有望超預(yù)期

2015年由于大船訂單交付較多，公司業(yè)績(jī)將逐步迎來(lái)拐點(diǎn)。2013-2014年新增訂單和船價(jià)回升等因素驅(qū)動(dòng)2015-2016年中國(guó)民船業(yè)小周期向上。公司民船、軍船訂單排至2017、2018年，業(yè)績(jī)將超預(yù)期。

3、投資建議:

預(yù)計(jì)2015-2016年EPS分別為0.40元、1.00元。預(yù)計(jì)公司軍船業(yè)務(wù)2015年凈利潤(rùn)約5億元，按照軍工行業(yè)2015年平均65倍PE計(jì)算，軍船業(yè)務(wù)價(jià)值為325億元。公司民船凈資產(chǎn)約76.3億元，按照行業(yè)均值2.6倍PB計(jì)算，民船業(yè)務(wù)價(jià)值約為200億元。此外，我們認(rèn)為荔灣廠區(qū)地塊仍將為公司帶來(lái)補(bǔ)償金約50億元，公司合理價(jià)值約為575億元，按重組后股本14.7億股計(jì)算，合理估值對(duì)應(yīng)股價(jià)39元。考慮到公司是中船集團(tuán)防務(wù)裝備和海洋裝備資本運(yùn)作平臺(tái)，市值仍有較大提升空間，我們判斷未來(lái)市值將對(duì)標(biāo)中國(guó)重工，維持“推薦”評(píng)級(jí)。（銀河證券）