每經(jīng)編輯 葉檀    

◎每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

當(dāng)外匯占款太多時(shí)，大家希望藏匯于民；到真的主動(dòng)藏匯于民時(shí)，大家又開(kāi)始擔(dān)心人民幣貶值。

和A股紅紅火火相對(duì)應(yīng)的是人民幣對(duì)美元匯率。2014年全年，人民幣對(duì)美元中間價(jià)累計(jì)下跌221個(gè)基點(diǎn)，跌幅為0.36%，這也是2005年匯改以來(lái)中間價(jià)首次出現(xiàn)年度下跌。進(jìn)入2015年后，人民幣匯率已經(jīng)多次逼近2%的“跌停線”。3月10日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1572，自4日起已連續(xù)下跌47個(gè)基點(diǎn)，而美元指數(shù)此前在盤(pán)中觸及11年來(lái)新高，在過(guò)去的6個(gè)月中已上漲逾15%。

毫無(wú)懸念地，資金開(kāi)始流向了外匯賬戶。央行公布的信息顯示，中國(guó)2015年1月外匯存款總額增加823億美元至6557億美元，這是央行2009年有該類(lèi)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)后單月增幅最大的一個(gè)月。而在去年一整年，中國(guó)的外匯存款總額全年僅增加1340億美元。

“藏匯于民”正成為時(shí)尚。人們總抱怨外管局規(guī)定每年等值5萬(wàn)美元的結(jié)匯數(shù)額太少，更愿意儲(chǔ)備美元，坐等美元升值。

此次藏匯于民是美元信心上升的結(jié)果。中國(guó)銀行的公告顯示，最新的一年期美元定期存款利率僅為0.75%，比起人民幣定期存款和理財(cái)產(chǎn)品的收益率簡(jiǎn)直可以忽略不計(jì)，而投資者或許認(rèn)為利息差價(jià)比起美元升值的前景來(lái)也是不值一提。

居民和企業(yè)保留美元的意愿增強(qiáng)。3月8日，海關(guān)總署網(wǎng)站公布2015年前2個(gè)月中國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口數(shù)據(jù)：今年前2個(gè)月，我國(guó)進(jìn)出口總值3.79萬(wàn)億元，同比下降2%，其中出口2.26萬(wàn)億元，增長(zhǎng)15.3%；進(jìn)口1.53萬(wàn)億元，下降19.9%；貿(mào)易順差7374億元，擴(kuò)大11.6倍。

貿(mào)易順差和結(jié)售匯逆差的對(duì)比更能說(shuō)明，企業(yè)結(jié)匯的意愿不強(qiáng)，相較于人民幣，企業(yè)更愿意使用美元結(jié)算，這可能進(jìn)一步加劇人民幣貶值的壓力。

另?yè)?jù)外管局2015年1月銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)，結(jié)匯金額為9923億元人民幣，而售匯金額為10427億元，逆差達(dá)504億元，連續(xù)6個(gè)月出現(xiàn)逆差。去年第四季度，中國(guó)資本和金融項(xiàng)目逆差912億美元，創(chuàng)16年來(lái)之最。而央行公布的1月金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為29.3萬(wàn)億元，較此前一個(gè)月減少1082.61億元。

各種資本流動(dòng)的手段層出不窮，為了囤積人民幣可以虛假出口，如今為了美元可以虛假購(gòu)買(mǎi)境外服務(wù)與資產(chǎn)。去年9月，F(xiàn)T中文網(wǎng)報(bào)道，中國(guó)外匯監(jiān)管部門(mén)自2013年4月以來(lái)已查明100億美元的虛假跨境貿(mào)易，并已將15起案件移送警方，這項(xiàng)打擊行動(dòng)旨在遏制熱錢(qián)流動(dòng)。而現(xiàn)在，媒體又披露購(gòu)買(mǎi)虛假服務(wù)直接向境外匯錢(qián)的新聞。

由于美聯(lián)儲(chǔ)仍未加息，目前資金外流屬于加息前期市場(chǎng)醞釀情緒的階段，一旦美聯(lián)儲(chǔ)真正加息，資本外流會(huì)加劇。歐洲央行以QE進(jìn)行應(yīng)對(duì)，但歐洲央行與美聯(lián)儲(chǔ)保持密切合作關(guān)系，自金融危機(jī)以來(lái)，已經(jīng)推出數(shù)輪貨幣互換維持彼此金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。因此，值得擔(dān)憂的不是歐元，而是俄羅斯盧布、巴西雷亞爾等貨幣。

根據(jù)IIF（國(guó)際金融協(xié)會(huì)）預(yù)計(jì)，2015年新興市場(chǎng)將面臨250億美元的資金凈流出，連大型養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金和主權(quán)財(cái)富基金也開(kāi)始撤離新興市場(chǎng)。中國(guó)央行的降息預(yù)期和美聯(lián)儲(chǔ)的升息預(yù)期，加速了國(guó)際資本的流動(dòng)。

國(guó)際資本市場(chǎng)的資金流向隨市場(chǎng)高低而動(dòng)，哪里安全性高、盈利性好，就往哪里流。對(duì)于外匯存款過(guò)度增加的擔(dān)心，一定程度上也反映出對(duì)人民幣貶值預(yù)期的顧慮。

不過(guò)在另一方面，中國(guó)龐大的美債和黃金等儲(chǔ)備倒是讓人稍感安心。最近，著名黃金分析師勞倫斯·威廉姆斯預(yù)計(jì)，中國(guó)官方實(shí)際黃金擁有量達(dá)3萬(wàn)噸之多，并稱(chēng)中國(guó)將在3年內(nèi)將人民幣連接“黃金標(biāo)準(zhǔn)”。

最后的支持是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)在持續(xù)維持中高速增長(zhǎng)的同時(shí)做好調(diào)結(jié)構(gòu)，對(duì)人民幣的一切擔(dān)心都是多余的。