ST大荒2014年業(yè)績預(yù)告點評：扭虧為盈，資源價值逐步回歸

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：東莞證券股份有限公司 研究員：黃凡 日期：2015-02-04

事件：

北大荒(600598)今日發(fā)布了2014年業(yè)績預(yù)告年歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計達(dá)到8.1億元，與去年同期相比實現(xiàn)扭虧為盈，折合EPS為0.46元；其中單四季歸屬上市公司股東凈利潤-3.98億元，同比減虧7862萬元，折合EPS為-0.22元。

點評：

公司扭虧為盈，符合預(yù)期。2014年，公司所屬16個農(nóng)業(yè)分公司及公司總部預(yù)計盈利91,000萬元左右；出售北大荒米業(yè)集團(tuán)有限公司和北大荒希杰食品科技有限責(zé)任公司股權(quán)，形成非經(jīng)常性收益68,572萬元；公司所屬工業(yè)(包含米業(yè)公司1-3月和希杰公司1-9月虧損9,880萬元)、貿(mào)易和擔(dān)保企業(yè)預(yù)計虧損83,500萬元左右。公司合并財務(wù)報表預(yù)計實現(xiàn)凈利潤74,500萬元左右，歸屬于上市公司股東的凈利潤為81,000萬元左右。與2013年比較，農(nóng)業(yè)分公司盈利基本穩(wěn)定，直屬工貿(mào)建及擔(dān)保企業(yè)虧損減少64,000萬元左右。2014年直屬工貿(mào)建及擔(dān)保企業(yè)雖然大幅減虧，但個別企業(yè)仍然虧損，虧損原因主要是尿素、麥芽生產(chǎn)企業(yè)受產(chǎn)能過剩、價格走低以及北大荒鑫亞經(jīng)貿(mào)有限責(zé)任公司和北大荒紙業(yè)有限責(zé)任公司、北大荒投資擔(dān)保股份有限公司計提資產(chǎn)減值導(dǎo)致。公司業(yè)績基本符合預(yù)期。

輕裝上市，解除暫停上市風(fēng)險。公司2012年、2013年連續(xù)兩年虧損，2014年扭虧為盈，基本解除暫停上市風(fēng)險。另外公司出售虧損資產(chǎn)，壞賬和減值準(zhǔn)備大幅計提，改革逐步進(jìn)行，未來有望輕裝上陣，實現(xiàn)價值修復(fù)。

土地改革和國企改革是公司未來業(yè)績最大驅(qū)動力。2014年是農(nóng)村土地制度改革取得突破性進(jìn)展的一年。《關(guān)于引導(dǎo)農(nóng)村土地經(jīng)營權(quán)有序流轉(zhuǎn)發(fā)展農(nóng)業(yè)適度規(guī)模經(jīng)營的意見》等重要文件出爐，所有權(quán)、承包權(quán)、經(jīng)營權(quán)“三權(quán)分置”的土地制度改革方向確立。2015年，隨著土地改革政策逐步開始落地，將釋放出巨大的改革紅利。公司擁有1300萬畝土地儲備經(jīng)營承包權(quán)，土地資源價值突出，加之土地流轉(zhuǎn)下的耕地價值重估和租金將大幅上漲。土地改革帶來的資源重估疊加國企改革帶來的經(jīng)營效率提升，業(yè)績改善是公司未來最大驅(qū)動力。

維持推薦評級。預(yù)計公司2014、2015年的EPS分別為0.47元、0.55元，對應(yīng)PE分別為25倍和21倍，我們看好公司后期耕地價值的逐步重估、中長期邏輯下的農(nóng)墾系統(tǒng)改革，給予公司“推薦”評級。