中核科技:中核旗下高端閥門制造企業(yè)

中核科技 000777 機(jī)械行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：上海證券 分析師：潘貽立,王昊 撰寫日期：2014-12-15

投資摘要。

特閥業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長,借助核電優(yōu)勢業(yè)績拉升有待顯現(xiàn)。

伴隨核電項目重啟和政策信號和我國核電領(lǐng)域關(guān)鍵設(shè)備自主化程度的不斷提高,公司作為中核集團(tuán)下屬企業(yè),在中石油中石化等其他業(yè)務(wù)板塊市場能夠保持穩(wěn)定發(fā)展的前提下,期望發(fā)揮自身優(yōu)勢在核電閥門市場有進(jìn)一步發(fā)展。我們認(rèn)為即使2014年底核電新項目開工,由于其產(chǎn)品交付周期較長,對公司的業(yè)績拉動作用可能更多體現(xiàn)在兩年后,而近一兩年,公司收入增長更多的依賴于其他特閥業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)步增長上。鑒于對公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和高端核電關(guān)鍵閥門國產(chǎn)化按計劃推進(jìn)的信心,我們對其產(chǎn)品盈利空間的提升持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。

估值與投資建議。

公司不斷加大高端閥門設(shè)計制造研發(fā)投入,提升市場競爭優(yōu)勢。公司目前正密切關(guān)注核電市場變化及項目開工和招投標(biāo)信息,前期募投項目中專門針對核電發(fā)展需求建設(shè)的核電關(guān)鍵閥門生產(chǎn)能力擴(kuò)建項目,也于去年建成投產(chǎn)。初步預(yù)計2014-2016年公司可分別實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長15.20%、15.50%和16.20%;分別實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤同比增長23.89%、16.64%和19.14%;分別實現(xiàn)每股收益0.21元、0.24元和0.29元。目前股價對應(yīng)2014-2016年的動態(tài)市盈率分別為145.88、125.06和104.97倍,估值偏高。但同時考慮到國家核電“走出去”戰(zhàn)略可能給公司帶來的發(fā)展機(jī)遇,給予公司未來6個月“謹(jǐn)慎增持”評級。

主要風(fēng)險。

(1)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性風(fēng)險。

(2)核電行業(yè)發(fā)展受政策影響的風(fēng)險。

(3)市場競爭加劇的風(fēng)險。

(4)原材料價格上漲及毛利率下降的風(fēng)險。