蘇交科(300284)：外延式擴(kuò)張步伐明顯加快

2014年一季度業(yè)績好于去年同期，公司保持良好發(fā)展勢頭。公司致力于成長為“國內(nèi)一流的工程咨詢公司”。2014年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26421.04萬元，同比增長25.57%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3060.19萬元，同比增長31.52%。公司業(yè)務(wù)量穩(wěn)步增長，保持良好發(fā)展勢頭，完成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)是大概率事件。

外延式擴(kuò)張步伐明顯加快。公司全國布局已見成效，省外收入占比由2008年的12.35%增加至2013年的40.79%。我們認(rèn)為，公司通過兼并收購實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)地域范圍擴(kuò)大化，實(shí)現(xiàn)工程咨詢服務(wù)產(chǎn)品多樣化，雙方優(yōu)勢資源得以優(yōu)化、整合和互補(bǔ)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提升公司的核心競爭力。

風(fēng)險(xiǎn)因素：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；固定資產(chǎn)投資增速下滑；收購標(biāo)的業(yè)績不佳。

股價(jià)催化劑：固定資產(chǎn)投資規(guī)模超預(yù)期、外延式擴(kuò)張步伐進(jìn)一步推進(jìn)。

盈利預(yù)測與投資評級：由于公司毛利率上升略超預(yù)期，我們小幅上調(diào)公司2014-2015年EPS(除權(quán)后)至0.52元(+3.58%)、0.65元(+5.53%)，預(yù)計(jì)2016年EPS為0.80元?？紤]到交通工程咨詢具有較高的技術(shù)含量及公司未來良好的成長性，我們維持“買入”評級。信達(dá)證券