日前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布重新制訂后的《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《運(yùn)作辦法》)及其實(shí)施規(guī)定，其中基金發(fā)行審查改為注冊(cè)制、鼓勵(lì)小基金合并轉(zhuǎn)型、規(guī)定基金配置上下限、允許發(fā)行FOF產(chǎn)品等內(nèi)容成為較大看點(diǎn)。不過(guò)分析人士表示，在當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境中，相關(guān)規(guī)定對(duì)行業(yè)短期影響有限。

審查改為注冊(cè)制新產(chǎn)品發(fā)行難爆棚

根據(jù)《運(yùn)作辦法》規(guī)定，今后對(duì)發(fā)行公募基金產(chǎn)品的審查將由核準(zhǔn)制改為注冊(cè)制，這意味著，今后基金公司發(fā)行公募產(chǎn)品的自由度大為提升。

“公募基金產(chǎn)品改為注冊(cè)制，打開(kāi)了產(chǎn)品自由發(fā)行的大門。”英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄預(yù)期：“市場(chǎng)供應(yīng)的基金產(chǎn)品將更豐富與多元化，產(chǎn)品線將更加完善，加大了投資者選擇的余地。”

不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士表示，囿于市場(chǎng)環(huán)境的制約，基金公司已不再傾向于單純“拼首發(fā)”，在當(dāng)下業(yè)已高節(jié)奏發(fā)行的基礎(chǔ)上，新產(chǎn)品數(shù)量“再上一個(gè)臺(tái)階”的可能性不大。

滬上一基金分析人士表示，由于當(dāng)下傳統(tǒng)銷售渠道依舊擁堵，發(fā)行成本持續(xù)高企，對(duì)于大部分具有生存壓力的基金公司來(lái)說(shuō)，拼首發(fā)已不再是唯一發(fā)展方向。

“銀行尾傭抽掉7成管理費(fèi)，花吃奶的力氣發(fā)10個(gè)億，一打開(kāi)資金走掉一半，實(shí)在‘傷不起’。”在北京一基金公司市場(chǎng)部人士看來(lái)，發(fā)公募需要投資者積極性的提升，這一方面有賴于基金行業(yè)自身在產(chǎn)品創(chuàng)新方面的努力，另一方面也有賴于基礎(chǔ)市場(chǎng)行情的發(fā)展。

“特別是隨著非公業(yè)務(wù)的拓展，基金公司的盈利模式日趨多源，除了發(fā)公募新產(chǎn)品，公司更樂(lè)意在非公方面發(fā)力。”該人士坦言。

基金清盤(pán)難度大合并轉(zhuǎn)型或增多

與此同時(shí)，也有業(yè)內(nèi)人士將目光從“進(jìn)口”轉(zhuǎn)移至“出口”，對(duì)在基金產(chǎn)品良莠不齊的市場(chǎng)中如何建立有效退出機(jī)制，實(shí)現(xiàn)基金市場(chǎng)有序健康的優(yōu)勝劣汰表示關(guān)注。

北京濟(jì)安金信有限公司副總經(jīng)理王群航表示，發(fā)行審核門檻降低可能會(huì)導(dǎo)致發(fā)行節(jié)奏加快，但目前市場(chǎng)上“存在很多‘迷你’基金需要被淘汰，在鼓勵(lì)基金公司創(chuàng)新與發(fā)行新產(chǎn)品的同時(shí)，應(yīng)該引入產(chǎn)品退出機(jī)制”。

為此，《運(yùn)作辦法》增設(shè)了第五章，對(duì)基金轉(zhuǎn)換、合并與變更注冊(cè)做特別說(shuō)明，給基金的“關(guān)停并轉(zhuǎn)”提供了操作依據(jù)。

不過(guò)相比于征求意見(jiàn)稿，最終版的《運(yùn)作辦法》在期限上有所放松，前者要求當(dāng)連續(xù)20個(gè)工作日出現(xiàn)基金份額持有人不滿200人，或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)，基金管理人須向證監(jiān)會(huì)說(shuō)明原因并報(bào)送解決方案，后者則將期限放松到60個(gè)工作日。

根據(jù)一季報(bào)數(shù)據(jù)，1622只基金中有118只規(guī)模在5000萬(wàn)以下，根據(jù)《運(yùn)作辦法》這些“迷你基金”如果連續(xù)60個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)，將向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)送解決辦法，同時(shí)著急持有人投票決定是否終止基金。

不過(guò)海通證券表示，考慮到終止基金對(duì)聲譽(yù)有不利影響，基金公司可能更愿意選擇通過(guò)基金轉(zhuǎn)換或者合并來(lái)解決。

股基倉(cāng)位下線提至八成封頂馳援股市170億

此外，與此前征求意見(jiàn)一致，《運(yùn)作辦法》將股票型基金的最低股票投資比例由原先的60%提高至80%。分析人士認(rèn)為，股基倉(cāng)位提升，某種程度上意味著股票型基金投入股市的資金量將被強(qiáng)制增加，然而從相關(guān)具體規(guī)定來(lái)看，輸血量有限。

一方面，根據(jù)規(guī)定，股基底倉(cāng)提升將在《運(yùn)作辦法》實(shí)施之日起1年后開(kāi)始執(zhí)行。在此期間股基底倉(cāng)依舊維持60%不變。

另一方面，即便現(xiàn)有股基底倉(cāng)全部提高，對(duì)股市影響依然較小。海通證券統(tǒng)計(jì)顯示，一季報(bào)有155只股票型基金股票投資比例低于80%，占比約36%，并且這些基金的平均持倉(cāng)在70%左右，即便全部上升到80%，只能給股票市場(chǎng)帶來(lái)170億左右增量資金，不到股票基金總規(guī)模的2%，相比于A股20萬(wàn)億的流通市值，更是杯水車薪。

第三，有業(yè)內(nèi)人士稱，現(xiàn)有股基還可以選擇修改基金類型為混合型基金，這樣就無(wú)須受到80%倉(cāng)位的限制。而對(duì)于類型的修改，除合同明確約定需要召開(kāi)持有人大會(huì)外，基金管理人僅需履行修改合同并在取得托管人認(rèn)可后進(jìn)行相應(yīng)的公告及備案流程，無(wú)須專門召開(kāi)持有人大會(huì)。如消息屬實(shí)，提升底倉(cāng)所帶來(lái)的新入市資金將更加有限。

FOF獲正名內(nèi)部FOF或成主流

從目前業(yè)內(nèi)人士觀點(diǎn)看，《運(yùn)作辦法》對(duì)行業(yè)影響較大還有一點(diǎn)是將FOF(Fundoffund)產(chǎn)品納入到公募基金的范疇中來(lái)。根據(jù)規(guī)定，80%以上的基金資產(chǎn)投資于其他基金份額的，為FOF。分析人士稱，借鑒成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，F(xiàn)OF產(chǎn)品的發(fā)展前景廣闊。

海通證券統(tǒng)計(jì)顯示，以美國(guó)為例，第一只FOF出現(xiàn)在1989年，到2013年，美國(guó)FOF產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到1267只，總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1.6萬(wàn)億美元，占美基金總資產(chǎn)10%。

上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心首席分析師代宏坤預(yù)計(jì)，初期很多管理人不一定會(huì)對(duì)FOF特別感興趣，但從完善產(chǎn)品線的角度考慮，一些大中型的公司會(huì)進(jìn)行一定的布局，未來(lái)的FOF產(chǎn)品應(yīng)該在資產(chǎn)配置的理念和策略上發(fā)揮出特色。

“產(chǎn)品線齊全的基金公司很難接受用自己客戶的資金購(gòu)買其他公司的產(chǎn)品，而小公司做FOF的一大目的是擴(kuò)大原有基金規(guī)模，”海通證券表示，“因此至少在初期，投資于基金公司旗下其他自有產(chǎn)品的內(nèi)部FOF將成為主流。”