波動(dòng)不應(yīng)過度解讀

企業(yè)結(jié)售匯意愿改變，外匯流入放緩很大程度上與近期人民幣對(duì)美元貶值相關(guān)。

近期外匯市場(chǎng)風(fēng)起云涌，人民幣對(duì)美元持續(xù)貶值，尤其是3月17日人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度擴(kuò)大至2%以后，人民幣貶值趨勢(shì)加速。數(shù)據(jù)顯示，24日人民幣兌美元中間價(jià)為6.1589。

對(duì)此，管濤解釋，今年以來國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)中趨緩，外貿(mào)進(jìn)出口比較低迷，還有一些信用違約事件開始暴露，外部主要的問題就是美聯(lián)儲(chǔ)QE加速退出，這些都是分化匯率預(yù)期、推動(dòng)資本流動(dòng)波動(dòng)的觸發(fā)因素。特別是當(dāng)人民幣匯率波動(dòng)加大以后，對(duì)前期看漲人民幣單邊升值的套利交易形成擠出效應(yīng)，并釋放出平倉(cāng)購(gòu)匯的需求，反過來進(jìn)一步推動(dòng)匯率的波動(dòng)和資金流出的壓力。

在他看來，人民幣匯率有漲有跌屬于正?，F(xiàn)象。據(jù)測(cè)算，從2005年匯改到2013年底，人民幣兌美元的匯率中間價(jià)累計(jì)升值36%，而今年一季度人民幣僅回調(diào)了1%左右，“現(xiàn)在的小幅度調(diào)整不應(yīng)該過度地解讀。”管濤指出。

值得指出的是，隨著人民幣匯率的波動(dòng)加大，現(xiàn)在匯率水平逐漸為境內(nèi)外市場(chǎng)廣泛接受和認(rèn)可。進(jìn)入4月份以后，境內(nèi)外人民幣匯率的差價(jià)大幅收窄，一季度境外人民幣匯率（CNH）相對(duì)境內(nèi)人民幣匯率（CNY）日均差價(jià)是169個(gè)基點(diǎn)，4月初到4月18日這個(gè)差價(jià)已經(jīng)收斂為35個(gè)基點(diǎn)。

波幅擴(kuò)大提出雙重挑戰(zhàn)

雖然一季度的外匯收支出現(xiàn)積極變化，但是可以預(yù)見，伴隨著市場(chǎng)力量逐步強(qiáng)大，人民幣匯率波幅漸次擴(kuò)大，跨境資金流動(dòng)不確定性進(jìn)一步增強(qiáng)，種種因素盤桓交錯(cuò)，對(duì)企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力和宏觀管理部門的調(diào)控能力提出了雙重挑戰(zhàn)。

“現(xiàn)在國(guó)內(nèi)和國(guó)際上還有很多不確定、不穩(wěn)定的因素，在我國(guó)國(guó)際收支趨向均衡、人民幣匯率接近合理均衡水平的背景下，跨境資金流動(dòng)和人民幣匯率雙向波動(dòng)將成為一種新常態(tài)。”管濤建議，對(duì)于這種變化，市場(chǎng)各方都要做出適應(yīng)性調(diào)整，理性看待，積極應(yīng)對(duì)。

以人民幣匯率為例，目前人民幣匯率走勢(shì)不能簡(jiǎn)單地從商品供求關(guān)系來看，而是越來越像股票和債券這種資產(chǎn)價(jià)格變化，一些心理預(yù)期、價(jià)格重估等非流量、非交易因素都可能對(duì)匯率水平產(chǎn)生影響。

對(duì)于企業(yè)來說，這次匯率波動(dòng)就充分暴露了企業(yè)存在的一些問題，也給市場(chǎng)上了生動(dòng)的一課。過去在人民幣匯率長(zhǎng)期單邊升值、波動(dòng)較低的時(shí)候，企業(yè)主要是管理人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)，所以大量開展了遠(yuǎn)期結(jié)匯，而對(duì)于外幣負(fù)債的敞口風(fēng)險(xiǎn)沒有進(jìn)行有效的對(duì)沖。這次匯率波動(dòng)以后，前期的一些國(guó)內(nèi)外匯貸款或者從海外借的外幣負(fù)債，就會(huì)承受一定的壓力。

管濤建議，企業(yè)要客觀全面地認(rèn)識(shí)匯率避險(xiǎn)工具的作用，不同的交易策略產(chǎn)生的財(cái)務(wù)后果是不一樣的。而從外匯管理部門角度，將繼續(xù)加快培育和發(fā)展外匯市場(chǎng)。管濤透露，外匯局將進(jìn)一步豐富交易產(chǎn)品，增加交易主體，改進(jìn)交易機(jī)制，拓展外匯市場(chǎng)的深度和廣度，增加市場(chǎng)流動(dòng)性。同時(shí)，堅(jiān)持產(chǎn)品適銷原則，維護(hù)公平交易，督促銀行充分揭示衍生品交易的風(fēng)險(xiǎn)，把合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者，不能過度夸大產(chǎn)品功能。