張茉楠 中國國際經(jīng)濟交流中心副研究員

2012年以來，我國面臨前所未有的復(fù)雜形勢，經(jīng)濟處于周期回落和結(jié)構(gòu)調(diào)整的雙重壓力集聚期，同時體現(xiàn)在“增長減速”和“結(jié)構(gòu)調(diào)整”兩方面，盡管三季度GDP回升至7.8%，但2014年經(jīng)濟復(fù)蘇依然面臨較大阻力。

與2012年類似，今年的經(jīng)濟運行也是在經(jīng)歷上半年經(jīng)濟增速下滑后，政府采取一系列政策措施“穩(wěn)增長”并企穩(wěn)回升。具體而言，2012年經(jīng)濟低谷是在三季度，此后在四季度隨政策刺激逐步顯效，GDP反彈至7.8%。2013年則是經(jīng)歷上半年經(jīng)濟逐季走弱，6月份所謂 “錢荒”，以及確定經(jīng)濟增速 “合理區(qū)間”，防止劃出“下限”之后，國家隨即推出一系列“微刺激”的政策組合穩(wěn)定市場預(yù)期，三季度GDP企穩(wěn)回升反彈至7.8%，創(chuàng)下6個季度以來的最高水平。

工業(yè)、外貿(mào)同步回升，規(guī)模以上工業(yè)增加值累計增長9.6%；前9個月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長13.5%，1~9月我國外貿(mào)出口同比增長8%，各項數(shù)據(jù)回暖顯示“穩(wěn)增長”政策顯效。然而，中國宏觀經(jīng)濟回升基礎(chǔ)并不牢固，內(nèi)在增長動力不足，環(huán)比增長動能減弱，經(jīng)濟偏向減速，國內(nèi)外多重因素制約著經(jīng)濟回升的高度。

經(jīng)濟回升驅(qū)動力主要是政府投資驅(qū)動為主。1~9月，固定資產(chǎn)投資名義增長20.2%，較上年同期放緩0.3個百分點，但剔除價格因素實際增速同比加快約1.4個百分點。投資對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)進(jìn)一步增強，前三季度資本形成總額對GDP的貢獻(xiàn)率是55.8%，較上年同期提高5.3個百分點，拉動GDP增長4.3個百分點。三大投資中，制造業(yè)投資對總投資增長的貢獻(xiàn)率下降7.1個百分點，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資的貢獻(xiàn)率則分別提高10.8和3.8個百分點。

盡管10月固定資產(chǎn)投資增速有所回落，但總體而言，政府主導(dǎo)的投資，特別是基礎(chǔ)設(shè)施投資成份過大，在帶動2012年四季度經(jīng)濟反彈之后，基礎(chǔ)設(shè)施投資高速增長延續(xù)到2013年的前三個季度。高達(dá)近25%的增速已經(jīng)是自2010年來最高值。未來從政策增量空間看，地方政府性債務(wù)管控加碼、財政收入增速放緩，加上財政支出剛性需求，導(dǎo)致財政收支壓力逐步加大，這意味著高速的基礎(chǔ)設(shè)施投資并不可持續(xù)，新的強勁增長動力尚待形成，經(jīng)濟運行呈現(xiàn)脈沖式小幅和反復(fù)波動特征。

產(chǎn)能周期制約著經(jīng)濟復(fù)蘇可持續(xù)性。在產(chǎn)能過剩背景下，需求緩慢增長也是影響經(jīng)濟的重要因素。資本密集型部門產(chǎn)能過剩比較嚴(yán)重，而且越是那些產(chǎn)能過剩行業(yè)，其資產(chǎn)負(fù)債率越高。與國際金融危機之前相比，我國工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能過剩從局部行業(yè)、產(chǎn)品過剩轉(zhuǎn)變?yōu)槿中赃^剩。在我國24個重要工業(yè)行業(yè)中有19個出現(xiàn)不同程度產(chǎn)能過剩，鋼鐵、電解鋁、鐵合金、焦炭、電石、水泥等重工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能過剩都比較嚴(yán)重。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，2012年末鋼鐵行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率同比微增1.44個百分點，44家上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率為60.35%。去年，受全球經(jīng)濟低迷、產(chǎn)能過剩等內(nèi)外因素影響，玻璃行業(yè)延續(xù)2011年以來需求不旺、競爭加劇態(tài)勢，有色金屬行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為63.26%，這對工業(yè)經(jīng)濟將形成持續(xù)壓制。

國際經(jīng)貿(mào)金融新格局給中國增長前景帶來壓力。中國經(jīng)濟外部環(huán)境發(fā)生深刻變化，中國經(jīng)濟復(fù)蘇或滯后于發(fā)達(dá)經(jīng)濟體復(fù)蘇。今年以來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體經(jīng)濟復(fù)蘇動能普遍增強，對中國形成新挑戰(zhàn)：一是由于2010年以來，全球經(jīng)濟再平衡啟動,主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體率先啟動新一輪經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，私人/公共部門“去杠桿化”和制造業(yè)“再工業(yè)化”等結(jié)構(gòu)性調(diào)整措施效果初顯。美國制造業(yè)出現(xiàn)加速回流跡象，歐洲、日本出口競爭力明顯回升。

二是新國際貿(mào)易體系不利中國出口。新國際貿(mào)易體系有三大特點，一是零關(guān)稅；二是就業(yè)和綠色環(huán)保談判準(zhǔn)入條件；三是區(qū)域而非全球性，這些方面中國并不占優(yōu)勢。新的貿(mào)易隱性壁壘和后發(fā)劣勢對中國造成嚴(yán)重挑戰(zhàn)。

三是發(fā)達(dá)經(jīng)濟延續(xù)低利率和擴張性貨幣政策，超額流動性前所未有，自2012年5月以來，全球M2貨幣供應(yīng)量已經(jīng)增加3萬億美元左右，增長4.6%，隨著美聯(lián)儲可能在明年啟動QE退出步伐，跨境資金“大進(jìn)大出”將加大中國經(jīng)濟復(fù)蘇進(jìn)程、貨幣政策操作及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型壓力。因此，2014年中國宏觀經(jīng)濟可能依然是帶有“天花板”的復(fù)蘇。