何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級(jí)專員）

    風(fēng)險(xiǎn)大，還是機(jī)會(huì)大？本周A股市場(chǎng)上證綜指在2800點(diǎn)一線上下50點(diǎn)左右博弈了幾天，還沒(méi)有答案。中國(guó)央行和歐洲央行本周聯(lián)袂加息，澳大利亞央行很可能在7月份也加息，這被認(rèn)為是利空出盡，最后一只靴子落地，為抗通脹所采取的連續(xù)緊縮貨幣政策要轉(zhuǎn)向了，中國(guó)股市也會(huì)由反彈行情向反轉(zhuǎn)行情演化。但我仍然想提醒大家：從全球范圍看，雖然抗通脹斗爭(zhēng)很可能將向維持市場(chǎng)穩(wěn)定，甚至保增長(zhǎng)轉(zhuǎn)移，但全球市場(chǎng)本月仍然疑云密布，中國(guó)股市則要等待高層明確地發(fā)出保增長(zhǎng)的信號(hào)后才能實(shí)現(xiàn)突破性上漲。

股市欠缺內(nèi)生上漲動(dòng)力

    本周末，A股市場(chǎng)以小陽(yáng)線報(bào)收，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局今天（9日）將發(fā)布CPI、PPI以及工業(yè)增加值和投資等數(shù)據(jù)。預(yù)計(jì)這一系列數(shù)據(jù)除了告訴我們6月份CPI突破6%之外，還將告訴我們未來(lái)通貨膨脹預(yù)期仍然會(huì)很高，6月不是拐點(diǎn)，甚至不是最高點(diǎn)；工業(yè)增加值還將繼續(xù)下降，預(yù)示著企業(yè)的盈利前景下降，而且斜率在變陡。實(shí)體經(jīng)濟(jì)由于持續(xù)緊縮而出現(xiàn)回落幾乎是肯定的，這種回落很可能不再是我們所樂(lè)見(jiàn)、是宏觀調(diào)控的預(yù)期目標(biāo)，而是滯脹隱患在招手。正如厲以寧老先生近期所言：“難道我們費(fèi)這么大的勁實(shí)現(xiàn)貨幣流通正常，就是為了引發(fā)一次滯脹嗎？”

    宏觀經(jīng)濟(jì)向下調(diào)整，熱度進(jìn)一步消退，股市卻可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。這個(gè)判斷的依據(jù)是宏觀調(diào)控政策有可能轉(zhuǎn)向。而我還是想提醒大家：政策面出現(xiàn)微調(diào)是肯定的，但轉(zhuǎn)向不可能，最多只是從緊縮轉(zhuǎn)為  “定向?qū)捤伞?，?duì)個(gè)別領(lǐng)域有針對(duì)性地打開(kāi)一點(diǎn)點(diǎn)閘門(mén)，輸一點(diǎn)點(diǎn)血。像2009年春節(jié)后那種突然間的政策轉(zhuǎn)向不可能發(fā)生，下半年整體資金環(huán)境難說(shuō)寬松。至于定向?qū)捤赡軌驅(qū)捤啥嗌?，哪些領(lǐng)域會(huì)受益？我們剛剛聽(tīng)到  “樓梯響”，要過(guò)很久才能見(jiàn)到“人下來(lái)”?？梢悦鞔_地判斷，政策面現(xiàn)在才開(kāi)始將轉(zhuǎn)向觀望，正因?yàn)槭怯^望，出手很慢，因此經(jīng)濟(jì)還要下滑一兩個(gè)月才能恢復(fù)上行。在這兩個(gè)月中，上市公司的盈利前景還會(huì)下滑，股市欠缺內(nèi)生的上漲動(dòng)力——除非感覺(jué)到貨幣市場(chǎng)已經(jīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤?。而這，絕不是下周的事情。

警惕美債危機(jī)

歐債危機(jī)陰影消退，是中國(guó)股市十天來(lái)反彈的積極因素之一。但希臘債務(wù)問(wèn)題僅僅是表面上解決，更麻煩的事情還在后頭，歐洲股市仍然會(huì)拖中國(guó)股市的后腿。而未來(lái)最麻煩的事情可能將從歐洲向美國(guó)轉(zhuǎn)移，美國(guó)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)或短期違約的可能性將加大。

    美國(guó)公債曾經(jīng)被全球投資者視為是最安全的資產(chǎn)，全球市場(chǎng)稍有風(fēng)吹草動(dòng)，大量資金就蜂擁美國(guó)避險(xiǎn)。但由于美國(guó)國(guó)會(huì)遲遲無(wú)法通過(guò)提高債務(wù)上限的議案，到8月2日，美國(guó)財(cái)政部很可能沒(méi)有錢(qián)償付到期債務(wù)的本息。而一旦美國(guó)出現(xiàn)債務(wù)違約，不僅會(huì)損害投資者對(duì)美國(guó)公債的信心，更會(huì)使評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)降美國(guó)AAA的主權(quán)債信評(píng)級(jí)——如同幾個(gè)月以來(lái)他們對(duì)  “歐豬五國(guó)”那樣，連續(xù)地調(diào)降主權(quán)債信用評(píng)級(jí)。標(biāo)普近日表示，如果美國(guó)國(guó)會(huì)不能在本月對(duì)提高債務(wù)上限達(dá)成協(xié)議，導(dǎo)致美國(guó)政府債務(wù)違約，將立即對(duì)美國(guó)主權(quán)債給予最低評(píng)級(jí)，從AAA直接降到D級(jí)。穆迪公司也稱，如果美國(guó)在7月中之前不能就提高舉債上限取得進(jìn)展，將把美國(guó)的債信評(píng)等列入降級(jí)“觀察名單”。如果是這樣，即使只是短暫違約，全球市場(chǎng)也會(huì)重新考慮美元地位以及美元資產(chǎn)的安全性，全球股市也要暴跌一把。

    對(duì)美債危機(jī)，我過(guò)去強(qiáng)調(diào)不夠，因?yàn)樗纬芍卮笙到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大，但從美國(guó)國(guó)會(huì)近期傳出的消息卻是，美國(guó)人有可能讓全世界“打一次擺子”，來(lái)一次選擇性違約。一次需要提醒了，而且是嚴(yán)重提醒：從市場(chǎng)信心的角度講，全球投資者不可能等到8月2日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也不可能等到8月2日，從下周到7月下旬的每一天，對(duì)美國(guó)政府和美國(guó)債券市場(chǎng)都是關(guān)鍵點(diǎn)，都是“鬼門(mén)關(guān)”，都可能聽(tīng)到國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)降美國(guó)國(guó)債級(jí)別。如果等到這一天，美國(guó)股市和債市就將出現(xiàn)暴跌，拖累美元指數(shù)也會(huì)暴跌，全球股市都會(huì)暴跌一把，雖然只是超短線。

    鑒于國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的不確定性仍然很大，我仍然堅(jiān)持上周的觀點(diǎn)，即7月底前，中國(guó)股市仍然需要筑底，需要震蕩，上證綜指在2820點(diǎn)~2830點(diǎn)一線很難過(guò)去。技術(shù)面需要筑底，基本面需要等待，不排除下周有一次探底行情發(fā)生，不排除再見(jiàn)2700點(diǎn)附近的可能。操作上要注重輕倉(cāng)，逐步加倉(cāng)，板塊選擇應(yīng)該以化工股和金融股為主，但必須逢低買(mǎi)入，大跌發(fā)生后再考慮買(mǎi)入，千萬(wàn)不要追高。

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