每經(jīng)評論員  葉檀

　　　　5月21日，A股市場迎來首個股指期貨交割日。

        鑒于主力合約轉(zhuǎn)到IF1006，股指期貨第一個交割日不會有太大的驚喜。截至5月20日收盤，主力IF1005合約只剩下642手，而IF1006上升至14700手，18日和19日兩天，主力合約大規(guī)模轉(zhuǎn)移陣地，投機者幾乎全部溜走，IF1005合約只剩下一具空殼。

        縱觀股指期貨與A股市場一個月來的表現(xiàn)，我們可以自豪地說，股指期貨順利地實現(xiàn)了三大目標。

        第一個目標，散戶被成功地邊緣化。中國散戶永遠是證券市場不理性的替罪羊，每次市場漲跌都要拿散戶比例數(shù)據(jù)說事兒，永遠要接受投資者教育。現(xiàn)在好了，不管散戶怎么折騰，都無法動搖市場分毫。因為，他們基本上無法進入股指期貨市場。

        為了保護散戶，散戶先被高門檻擋在股指期貨市場之外；還是為了保護散戶，防止現(xiàn)貨市場過度投機、期貨市場流動性不足，現(xiàn)貨市場進行T+1交易而期貨市場實行T+0交易，這就讓現(xiàn)貨與期貨如“小米加步槍”對“機槍加坦克”。

        反諷的是，正是為了保護散戶，監(jiān)管層繳了散戶的械，讓散戶加入機構(gòu)正規(guī)部隊。但有媒體報道稱，機構(gòu)投資者拋現(xiàn)貨在期貨市場建立自己的老鼠倉獲利。如果此事屬實，散戶投資者只能退出市場，這樣才能一了百了。加上公募基金激勵機制差勁，有能力的基金經(jīng)理紛紛跳槽進入私募，公募基金成為大散戶，現(xiàn)在散戶已經(jīng)四面楚歌。自股指期貨上市以來的短短一個月時間，滬深兩市蒸發(fā)市值已超過3.64萬億元，平均每個股票賬戶高達2.5萬元的賬面虧損。監(jiān)管層能否讓散戶有個投奔之所？

        第二個目標，現(xiàn)貨市場被順利邊緣化了。此輪大跌讓現(xiàn)貨市場的交易者灰頭土臉，而期指做空者揚眉吐氣，相比而言，只有坐擁數(shù)億元手續(xù)費的中金所能與做空者并肩，老三當屬券商系期貨公司。

        股指期貨風光無限，雖然杠桿與國際對沖基金比不算長，雖然開戶者不多，但期指交易者充分利用了T+0交易規(guī)則，5月19日成交量達到36.2萬手，成交金額遠超現(xiàn)貨市場。無論從心理上還是操縱上，只有與股指期貨相關(guān)的現(xiàn)貨，才能引起市場高度關(guān)注。比如石化雙雄、招商銀行。

        股指期貨攜帶著ETF180基金走上證券舞臺中央。另一個引起關(guān)注的是滬深180ETF，由于國內(nèi)沒有與滬深300指數(shù)對應的ETF基金，期指交易者瞄上ETF基金配比，雖然有種種做多基金配比法，但做多75%上證180ETF加上25%深100ETF的配置方案具有最好的效果。購入ETF基金做空期指套利，成為主流套利模式。

        180基金有福了，他們搭上了股指期貨這趟快車。股指期貨推出后，ETF基金二級市場成交量急劇放大。股指期貨推出當天，上證180ETF、深證100ETF二級市場放出巨量，成交量分別較前一日增長386%和76%。

        第三個目標，現(xiàn)貨市場的投資者“被理性”了。確實，他們被大跌搞得無法不理性。毋庸置疑，隨著證券市場中最投機的資金進入了股指期貨市場，仍在現(xiàn)貨市場堅守的只剩下三類人：一類是堅定的價值投資者；一類是得重組等風氣之先的內(nèi)幕交易者；最后一類是已成死老虎的既無技術(shù)也無信息源的散戶。價值投資者在現(xiàn)貨市場尋找著下一輪中國經(jīng)濟的爆發(fā)點，這些資金成為中國證券市場的主導力量與精神內(nèi)核。

        至于爭議最大的股指期貨是否助漲助跌，中金所自己已經(jīng)給出了答案，會有助漲助跌作用。

        5月19日，中金所對某期貨公司客戶楊某“限制開倉兩周”，此人在交易中數(shù)次自買自賣，涉嫌違反交易所相關(guān)規(guī)定。這是股指期貨上市之后對涉嫌違規(guī)客戶的首次查處。如果不是自買自賣行為誤導跟風者，對市場產(chǎn)生影響，中金所為什么要抑制自買自賣行為？楊某人過于聰明，將坐莊時的自買自賣的對敲術(shù)用于期貨市場，想重復莊家時代欺騙其他投資者的伎倆。這從側(cè)面說明，中金所認可，市場是會跟著大筆的空單向下，或者大筆多單向上的。

        股指期貨使中國證券市場發(fā)生深刻變化，大多數(shù)投資者被掃地出門，中國式的對沖基金已經(jīng)出現(xiàn)，嫡系的國字號機構(gòu)投資者將充分利用股指期貨做大資產(chǎn)，外資將在風險投資與股指期貨市場同時獲利。這一變化初現(xiàn)端倪。



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