每經(jīng)記者  陳珂  實(shí)習(xí)記者  曾春  發(fā)自上海、北京

　　  美元在今年3月份達(dá)到89.62階段性高點(diǎn)后便一蹶不振，在小幅震蕩中持續(xù)下跌。截至本周三，美元指數(shù)跌至75.18。

        未來(lái)美元走勢(shì)將如何演繹？世華財(cái)訊資深外匯分析師桂強(qiáng)理、對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰和中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲發(fā)表了不同的看法。

【觀點(diǎn)1】

“淪為”融資貨幣美元走勢(shì)不樂(lè)觀

每經(jīng)記者  陳珂  發(fā)自上海

        自3月以來(lái)，美元總體持續(xù)貶值，反映美元對(duì)其他西方主要貨幣比價(jià)的“美元指數(shù)”已觸及14個(gè)月來(lái)的最低點(diǎn)。在世華財(cái)訊資深外匯分析師桂強(qiáng)理看來(lái)，由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步提高和通脹跡象明顯，美元第四季度依然會(huì)被市場(chǎng)當(dāng)作融資貨幣追逐高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其走勢(shì)不大樂(lè)觀。

資金流出美元

        NBD：如何評(píng)價(jià)近期美元的走勢(shì)？這種走勢(shì)與美國(guó)政府赤字、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、市場(chǎng)通脹預(yù)期等因素有何關(guān)聯(lián)？

        桂強(qiáng)理：伴隨著市場(chǎng)對(duì)下半年全球經(jīng)濟(jì)更樂(lè)觀的預(yù)估，全球股市和風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)高漲，美元避險(xiǎn)角色將進(jìn)一步淡化。市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將滯后于其他國(guó)家央行加息，美元將進(jìn)一步淪為融資貨幣，資金紛紛流出美元而追逐更高收益、更高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，美元將顯現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢(shì)。

        在政府刺激政策逐漸消耗殆盡后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性令人擔(dān)憂(yōu)。只要美國(guó)借貸成本保持在低水平，美元仍將被投資者用作“融資貨幣”，那么不同貨幣間的利差會(huì)進(jìn)一步打壓美元。

        NBD：危機(jī)爆發(fā)之初，美國(guó)國(guó)債等資產(chǎn)曾一度作為避險(xiǎn)資產(chǎn)受追捧，美元避險(xiǎn)資產(chǎn)的屬性為何在市場(chǎng)上發(fā)生了變化？

        桂強(qiáng)理：去年8月金融危機(jī)全面爆發(fā)，美國(guó)國(guó)債和美元資產(chǎn)曾一度作為避險(xiǎn)資產(chǎn)飽受追捧。但今年3月初以來(lái)，因新興市場(chǎng)國(guó)家甚至美英基本面數(shù)據(jù)開(kāi)始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致資金紛紛流出美元資產(chǎn)，追逐更高收益的新興市場(chǎng)、商品市場(chǎng)及高收益、高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

貶值符合美國(guó)利益

        NBD：如何評(píng)價(jià)目前市場(chǎng)上關(guān)于“美元貶值由美國(guó)政府主導(dǎo)，目的在于削減債務(wù)”的說(shuō)法？這對(duì)未來(lái)美元走勢(shì)有何影響？

        桂強(qiáng)理：美元貶值雖不能說(shuō)由美國(guó)政府主導(dǎo)，但至少美國(guó)政府是默許美元有序貶值的。盡管美國(guó)的貨幣政策制定者口頭支持強(qiáng)勢(shì)美元，但他們事實(shí)上可能更傾向于美元走軟，一方面為了提振出口，一方面在于“削減”負(fù)債。

        歷史上美聯(lián)儲(chǔ)也曾經(jīng)多次錯(cuò)過(guò)收緊貨幣的最好時(shí)機(jī)，最后導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫和匯率貶值。美國(guó)官方通過(guò)口頭干預(yù)支持強(qiáng)勢(shì)美元，可阻止美元過(guò)快下跌及國(guó)債收益率上升風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)借機(jī)控制通脹預(yù)期，為寬松政策爭(zhēng)取更長(zhǎng)時(shí)間，以助經(jīng)濟(jì)更穩(wěn)固復(fù)蘇。

        NBD：美元崩盤(pán)甚至失去結(jié)算貨幣地位的可能性有多大？

        桂強(qiáng)理：美元漸進(jìn)式貶值，有助于美國(guó)經(jīng)濟(jì)重新實(shí)現(xiàn)平衡，但美元過(guò)分下跌不僅不可能，也不符合全球金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，更不符合美國(guó)利益，“崩盤(pán)”一說(shuō)無(wú)從說(shuō)起。

        美元作為避險(xiǎn)貨幣和最安全流動(dòng)資產(chǎn)的角色短期內(nèi)難以被取代，目前尚沒(méi)有能夠取代美元主導(dǎo)儲(chǔ)備貨幣地位的國(guó)際貨幣。更關(guān)鍵的是，美國(guó)政府未來(lái)數(shù)年尚需為其巨額財(cái)政支出計(jì)劃融資，如果美元出現(xiàn)信心危機(jī)，勢(shì)必嚴(yán)重拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，以美元為主要儲(chǔ)備的央行也將對(duì)美國(guó)施加壓力。

或進(jìn)一步下探

        NBD：美元目前是否處于超跌的狀態(tài)？如果美元要止住跌勢(shì)，取決于什么因素？美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性有多大？

        桂強(qiáng)理：美元目前跌勢(shì)確實(shí)過(guò)多，但考慮到對(duì)去年金融危機(jī)爆發(fā)后美元漲勢(shì)的修正，跌幅尚在可接受的范圍內(nèi)。美指在年底前，尤其在第三季度企業(yè)財(cái)報(bào)及全球宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶來(lái)的樂(lè)觀情緒下，可能進(jìn)一步下探，但跌勢(shì)將是可控、有序的，并伴隨階段性的溫和反彈修正。

        美元大級(jí)別的反彈只有在以下假設(shè)下才會(huì)出現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更加穩(wěn)固，美聯(lián)儲(chǔ)釋放明確升息信號(hào)或者全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次衰退。但在政府刺激政策逐漸消耗殆盡后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性并不樂(lè)觀，所以美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)升息的可能性不大。

【觀點(diǎn)2】

美元年內(nèi)或反彈  未來(lái)將走向衰落

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者  曾春  發(fā)自北京

        盡管市場(chǎng)普遍看空美元，但是在總結(jié)此前美元走勢(shì)后，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰認(rèn)為，現(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)尚為完全復(fù)蘇，匯率仍將會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，因此美元有可能在年內(nèi)或者明年年初出現(xiàn)一波較大的反彈。

        另外，針對(duì)美元投資，中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲認(rèn)為，投資者在進(jìn)行外匯投資時(shí)，應(yīng)從現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)份額和力量的主導(dǎo)去確定幣種的組合和份額的組合，而不能簡(jiǎn)單隨美元匯率走勢(shì)來(lái)調(diào)整。

美元短期可能會(huì)反彈

        NBD：近期，美元對(duì)其他非美元貨幣均出現(xiàn)不同程度貶值，主要原因是什么呢？

        丁志杰：這次美元走弱主要受幾方面的因素影響，一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇的跡象。二是美國(guó)近期提出平衡增長(zhǎng)的戰(zhàn)略，因此美國(guó)要提高儲(chǔ)蓄率，增加出口，恢復(fù)制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。但是這在短期內(nèi)仍存在一定的難度，因此美國(guó)只有通過(guò)美元貶值的方式，來(lái)促進(jìn)美國(guó)出口。

        NBD：目前市場(chǎng)普遍看空美元，您的觀點(diǎn)是什么？

        丁志杰：美元短期內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)反彈。中期仍將會(huì)出現(xiàn)貶值，另外，從長(zhǎng)期來(lái)看，美元會(huì)逐漸走向衰落。

        現(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)尚未完全復(fù)蘇，匯率仍將會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，因此美元有可能在年內(nèi)或者明年年初出現(xiàn)一波較大的反彈，而美國(guó)貨幣政策可能會(huì)成為主導(dǎo)因素。此前，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)降息、購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債等手段使美元大幅貶值，因此未來(lái)也不排除美國(guó)會(huì)通過(guò)政策手段推動(dòng)美元反彈。

人民幣應(yīng)退出“硬掛鉤”

        NBD：美元走弱對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)會(huì)造成什么樣的影響呢？

        丁志杰：美元貶值有利于美國(guó)朝著平衡增長(zhǎng)的方向發(fā)展，通過(guò)擴(kuò)大出口規(guī)模，減少經(jīng)常項(xiàng)目逆差，使美國(guó)逐漸轉(zhuǎn)變成為以出口為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)體。但是如果美元持續(xù)貶值，那勢(shì)必會(huì)影響美國(guó)的國(guó)際地位和經(jīng)濟(jì)地位。

        NBD：此前，人民幣一直和美元“硬掛鉤”，那美元貶值后，中國(guó)還會(huì)與美元“硬掛鉤”嗎？

        丁志杰：人民幣與美元  “硬掛鉤”作為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的一種措施，在減小金融危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)沖擊上起到了積極的作用。但這同時(shí)也產(chǎn)生了一些問(wèn)題。一方面，美元匯率在金融危機(jī)之后出現(xiàn)大起大落，進(jìn)而造成了人民幣匯率出現(xiàn)了大幅波動(dòng)，對(duì)中國(guó)的外貿(mào)出口產(chǎn)生不利影響；另一方面，自去年8月份以來(lái)，美元出現(xiàn)了大幅貶值，同時(shí)人民幣也跟著被動(dòng)貶值，這就使得匯率不能及時(shí)反映經(jīng)濟(jì)基本面的因素，從而可能導(dǎo)致新一輪的匯率失衡。NBD：面對(duì)美元可能出現(xiàn)的貶值，中國(guó)的匯率政策應(yīng)當(dāng)如何進(jìn)行調(diào)整呢？

        丁志杰：中國(guó)應(yīng)該考慮退出危機(jī)時(shí)期的權(quán)益之計(jì)。此前，人民幣與美元掛鉤，美元貶值，人民幣即升值，但這僅僅只是單邊升值。因此，未來(lái)人民幣匯率應(yīng)當(dāng)雙向地參考一攬子貨幣，但同時(shí)也要從整體上考慮人民幣匯率的均衡水平。

投資不能簡(jiǎn)單跟隨美元

        NBD：根據(jù)現(xiàn)在外匯市場(chǎng)的情況，您對(duì)投資者有什么樣的建議呢？

        譚雅玲：從投資者的角度來(lái)看，在觀察美元的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)注意美元的周期因素和階段因素，把美元變化規(guī)律放到長(zhǎng)期的背景下去考量。另外，對(duì)美元短期或者長(zhǎng)期的波動(dòng)，一定要從市場(chǎng)份額和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)等各個(gè)角度去觀察，而不能簡(jiǎn)單地看待美元貶值，認(rèn)為一旦美元縮水，就認(rèn)定美元不值錢(qián)了。

        總體上來(lái)說(shuō)，美元的短期價(jià)格不代表美元的長(zhǎng)期價(jià)值，這是投資者應(yīng)當(dāng)明確的一點(diǎn)。包括中國(guó)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債也是一樣。實(shí)際上，中國(guó)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債也是從美國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)的市場(chǎng)、實(shí)力以及美元的價(jià)值出發(fā)，進(jìn)行綜合考量而做出的決定。因此，投資者在進(jìn)行外匯交易和外匯投資的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)從現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)份額和力量的主導(dǎo)去確定幣種的組合和份額的組合，而不能簡(jiǎn)單跟隨美元匯率的走勢(shì)而不斷進(jìn)行調(diào)整。



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