每經記者｜楊煜    每經編輯｜董興生    

今年以來，具身智能的熱度不斷攀升，但爭議與質疑也不斷襲來。6月28日，“2025華映資本年度大會”在江蘇揚州召開，期間，數(shù)家知名具身智能企業(yè)進行了一場以“打破泡沫爭議”為主題的坦誠對話。

一面是投資機構火熱調研、上市公司搶灘進場，另一面是冷思考與質疑聲此起彼伏，當前，具身智能賽道是否存在泡沫？人形機器人是否“華而不實”？

圍繞這些問題，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“NBD”）現(xiàn)場對話華映資本董事劉天杰。

劉天杰 圖片來源：主辦方供圖

在劉天杰看來，長期來看，現(xiàn)在具身智能不存在泡沫，“我們最終瞄準的是一個萬億（元）級的市場”。實際上，一些具身智能公司在部分特定場景已經形成一定批量的落地，“能算得過來賬甚至已經賺錢”。“我預計未來2到3年，可能會有3到5家具身智能公司上市。”劉天杰說。

談投資標準：企業(yè)兩年以上沒有融資仍能生存

NBD：具身智能熱度攀升，也引發(fā)了有關“具身智能泡沫論”的爭議，華映資本作為投資方如何看待相關爭議？

劉天杰：從產業(yè)端來講，我覺得泡沫不是一件壞事，可以吸引更多的資金和人進來，但不能太過分。我們判斷一個行業(yè)是否存在泡沫，要回歸到這個行業(yè)本身有沒有價值。如果長期來看，這是一個特別有價值的行業(yè)，那它現(xiàn)在貴與不貴并不是有沒有泡沫的問題，而是價值和價格是否匹配的問題。

現(xiàn)在業(yè)內的公司確實不便宜，但我們最終瞄準的是一個萬億（元）級的市場。在一個萬億（元）級市場的早期階段，出現(xiàn)百億（元）級的公司是非常正常的一件事?；厮葜暗娜f億（元）級賽道，包括電動汽車和新能源，其實早期都出現(xiàn)過百億（元）級的公司，我并不認為這些早期的百億（元）級公司存在泡沫，因為穿越周期之后，它會是一個千億（元）級甚至萬億（元）級的公司。

因此，長期來看，我不認為現(xiàn)在具身智能存在泡沫。當然，我們其實也做好了準備，隨著熱度的降低，這個賽道里的公司未來可能在一段時間內拿不到錢。而我們的一個投資標準就是，企業(yè)在兩年以上沒有新融資的情況下，依然能生存下去，這是我們今天篩選標的的一個很重要的標準和邏輯。

NBD：業(yè)內關于機器人的形態(tài)也存在很多討論，尤其對人形、雙足的必要性提出質疑。關于機器人的形態(tài)之爭，你怎么看？

劉天杰：我們投資的項目也不完全都是人形，有輪式、有四足、有人形。但是回到“終局”，我沒有直接的證據(jù)，但我有一種比較強烈的感覺，人形會在“終局”里占據(jù)很大一部分比例。

原因在于，我們這個社會其實就是為“人”的構型設計的。馬斯克也說過，他用人形機器人收集數(shù)據(jù)，訓練起來是最快的。“人”這個構型進化了幾百萬年，是大自然的選擇，是在人操作的各種任務里最高效的形態(tài)。

當然，我們現(xiàn)在投資的項目都是“一腦多型”。如果機器人的兩只手沒有操作能力，那完全不需要站起來，例如在巡檢場景，這架機器人是不應該站起來的，因為在這些場景里，四足機器人的各方面表現(xiàn)要遠遠高于直立機器人。但是在人類的社會場景里，當機器人上身需要操作各種各樣的東西時，也許雙足是最好的形態(tài)。

談商業(yè)落地：最看重工業(yè)場景

NBD：華映資本在具身智能的商業(yè)化落地有“沿途下蛋”的投資理論，但聽起來存在隨機性。華映資本看好的應用場景是哪些方向？

劉天杰：我們最看重的還是工業(yè)場景。首先，它的批量足夠大，并且特別適配當前機器人在有限條件下的泛化性，工人在工廠的工作具有一定的自主決策成分，但仍是一個相對固定的工序，十分適合讓機器人去做。我們認為，在工廠這個場景，不超過一年，一些“蜂巢工位”就會被機器人替代。

我們并不期待機器人能上流水線，因為今天的機器人出問題的概率還是挺大的。但是機器人可能可以替代“蜂巢工位”里的員工，這種工位的特點是只負責干一件事，跟上下（工序）也沒有太大關系，但這樣的工位在工廠里的數(shù)量是非常龐大的。例如，小家電領域就是這種“蜂巢工位”十分密集的地方，幾乎都是固定工序、固定工位。

NBD：今年已有機器人公司開始進入IPO（首次公開募股）階段，具身智能公司的IPO進程相對來說是否比較快？

劉天杰：是的。一方面，這體現(xiàn)了國家的重視，具身智能雖然現(xiàn)在還處于發(fā)展早期，但我相信這將是未來大國博弈的核心戰(zhàn)場；另一方面，今天這些具身智能公司里，確實有一些已經達到上市標準，這些公司在一些特定場景已經形成一定批量的落地，能算得過來賬，甚至已經賺錢了。我預計未來2到3年，可能會有3到5家具身智能公司上市。