每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

今年以來中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)較好，上證指數(shù)成功站上3400點(diǎn)，恒生科技指數(shù)更是領(lǐng)漲全球主要股指。截至3月17日，恒生科技指數(shù)年內(nèi)漲幅已超過35%。

招商證券首席策略分析師張夏認(rèn)為，中國(guó)資產(chǎn)的良好表現(xiàn)主要緣于技術(shù)進(jìn)步帶來的科技資產(chǎn)重估、中美財(cái)政錯(cuò)位下中國(guó)經(jīng)濟(jì)更具韌性和中國(guó)資產(chǎn)估值水平相對(duì)較低。

三重因素助力中國(guó)資產(chǎn)

外資機(jī)構(gòu)唱多中國(guó)資產(chǎn)的聲音不斷傳出，尤其是科技股成為了不少外資關(guān)注的焦點(diǎn)。

張夏指出，以DeepSeek為代表的中國(guó)科技企業(yè)初露崢嶸，帶動(dòng)中國(guó)科技資產(chǎn)重估。德意志銀行將DeepSeek稱為中國(guó)的“斯普特尼克”時(shí)刻，DeepSeek的崛起將推動(dòng)中國(guó)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)得到認(rèn)可；此外，高盛、摩根士丹利等國(guó)際投行也紛紛上調(diào)中國(guó)資產(chǎn)評(píng)級(jí)。同時(shí)，外資也在真金白銀買入中國(guó)資產(chǎn)，其中海外跟蹤中國(guó)資產(chǎn)的ETF春節(jié)后累計(jì)凈買入42億美元，2月外資凈增持境內(nèi)債券和股票合計(jì)達(dá)127億美元。

在張夏看來，從經(jīng)濟(jì)預(yù)期看，美國(guó)財(cái)政收縮而中國(guó)財(cái)政擴(kuò)張，財(cái)政支出錯(cuò)位背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒄宫F(xiàn)更強(qiáng)韌性。推行小政府、削減財(cái)政支出是特朗普政府的執(zhí)政目標(biāo)。對(duì)于政府部門，馬斯克率領(lǐng)的政府效率優(yōu)化部門計(jì)劃削減1萬億美元的資本開支，且對(duì)于政府雇員開始大規(guī)模裁員。與此同時(shí)，中國(guó)開始了財(cái)政擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2025年財(cái)政四本賬預(yù)算支出總計(jì)約53.8萬億元，較上年同比增長(zhǎng)8%左右，支出增速創(chuàng)近5年新高。

另外，從估值水平看，中國(guó)資產(chǎn)大漲后估值仍較低，具有較強(qiáng)的配置價(jià)值。截至3月14日，恒生科技前瞻市盈率26倍，位于成立以來42%分位數(shù)；創(chuàng)業(yè)板指動(dòng)態(tài)市盈率33倍，位于2017年以來32%分位數(shù)。相比之下，納斯達(dá)克100指數(shù)即使經(jīng)歷了10%回調(diào)，前瞻市盈率仍位于2017年以來89%分位數(shù)的較高水平。

科技仍是主線

張夏認(rèn)為，展望后市，科技仍是市場(chǎng)中長(zhǎng)期的主線。大模型技術(shù)將繼續(xù)朝著能效更高、能力更強(qiáng)的方向發(fā)展；電力、算力和智力將成為智能時(shí)代的關(guān)鍵要素；智能革命將遵循密度定律，模型能力密度將隨著時(shí)間呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，而模型的推理和訓(xùn)練開銷將迅速下降；大模型技術(shù)的迭代和能力的提升會(huì)更接近人類的思考過程。

對(duì)于AI應(yīng)用層面，智駕平權(quán)浪潮將至，AI將全面賦能車載智能化應(yīng)用。人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)正加速發(fā)展，2025年預(yù)計(jì)成為人形機(jī)器人量產(chǎn)化元年，預(yù)計(jì)未來人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)將會(huì)迎來技術(shù)加速突破與量產(chǎn)化進(jìn)程加速的雙高速格局。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 孔澤思 攝