每經記者 孔澤思    每經編輯 董興生    

對五礦資源（HK01208，股價2.41港元，市值292.31億港元）來說，2024年收獲頗豐，公司全年實現(xiàn)收入44.79億美元，同比增長3%；稅后凈利潤增至3.66億美元（其中權益持有人應占利潤1.62億美元），同比增長200%。過去三年，公司銅和鋅當量產量也持續(xù)增長，2024年銅總產量近40萬噸，鋅總產量達21.99萬噸。

3月5日，五礦資源在香港召開2024年全年業(yè)績發(fā)布會?！睹咳战洕侣劇酚浾攥F(xiàn)場了解到，公司行政總裁曹亮在會上介紹，2024年公司生產經營情況比較積極，財務業(yè)績表現(xiàn)提升，各個礦山生產勢頭也比較強勁。他表示，2025年銅當量產量會躍升到約47萬噸至52萬噸，鋅當量產量預計在31萬噸到34萬噸。

圖片來源：每經記者 孔澤思 攝

此前的2月18日，五礦資源公告稱，公司全資附屬公司將收購英美資源集團在巴西的鎳業(yè)務資產（以下簡稱“巴西鎳業(yè)”）。公告顯示，公司同意向英美資源集團支付共計不超過5億美元的交易對價，其中包括3.5億美元的前期現(xiàn)金對價，以及不超過1.5億美元的或有對價。

在業(yè)績會上，巴西鎳業(yè)成為投資者和媒體關注的焦點。五礦資源董事長徐基清介紹，近年來鎳市場供應量大幅增加，造成中短期市場過剩，鎳價也因此承壓，處于階段性的周期低谷。而即使在鎳價低谷期，巴西鎳業(yè)也維持了比較好的運營收益和自由現(xiàn)金流，較同行具有競爭優(yōu)勢。

徐基清表示，市場預測鎳生鐵和鎳鐵（產能）將逐漸趨緊，2025年后可能出現(xiàn)嚴重的二級鎳短缺。他告訴記者，公司不會滿足于巴西鎳業(yè)當前每年約4萬噸的鎳產量，完成交割后公司會結合自身優(yōu)勢和一系列程序，盡快推動兩個“綠地項目”（指從零開始的新建項目）。“預計在2030年左右，如果在項目資源量夯實的基礎上，我們希望將產量從目前的4萬噸提升到可能15萬噸以上。”

2025年銅鋅產量將繼續(xù)擴大

2024年，五礦資源銅總產量39.98萬噸，同比增長15%；鋅總產量21.99萬噸，同比增長8%。此外，公司于2024年12月宣布，旗下5座礦山所有金屬的礦產資源量全面增長，其中銅增加260萬噸，鋅增加140萬噸（扣除選礦消耗）。

五礦資源旗下的邦巴斯礦（Las Bambas）是全球前十大銅金屬礦山之一，也是公司銅產量最大的礦山，2024年產銅32.3萬噸。得益于生產成本降低和商品價格上漲，邦巴斯礦2024年EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）達到16億美元，同比增長14%。

曹亮介紹，邦巴斯礦第二采場（Chalcobamba）2024年實現(xiàn)了穩(wěn)定生產，這推動了邦巴斯礦礦石品位創(chuàng)下歷史新高。用去年第四季度的產能年化計算，該礦場已能實現(xiàn)銅年產量40萬噸。

曹亮表示，過去兩年，邦巴斯礦在改善社區(qū)關系方面做了大量工作，取得了很好的效果。包括投資1.84億秘魯索爾（折合人民幣3.64億元），助力Cotabambas社區(qū)教育發(fā)展；投資4400萬秘魯索爾（折合人民幣8712萬元）建設庫圖克泰大橋，以及引進社區(qū)公司參與土石方工程、提供食品和礦產運輸?shù)取Ｈツ?，公司生產受到當?shù)厣鐓^(qū)干擾的天數(shù)降到了30天以下。

2024年3月，五礦資源完成了對科馬考礦（Khoemacau）的收購，該礦山于收購后9個月內貢獻了1.26億美元的EBITDA。根據(jù)公司規(guī)劃，科馬考礦的銅總產量有望在2026年達到6萬噸，2028年產能進一步提升到13萬噸，盈利能力也會持續(xù)增強。

值得關注的是，2024年末五礦資源資產負債率降至41%，為歷史最低值。公司表示，這較收購科馬考礦時顯著降低。這一成果主要得益于2024年5月為科馬考礦組建了戰(zhàn)略合營公司，2024年7月公司發(fā)行了11.52億美元供股（扣除交易成本），以及邦巴斯礦的盈利和現(xiàn)金流持續(xù)減少了項目貸款。

徐基清向記者介紹，公司還處在成長過程中，只要管理好現(xiàn)金流等，短暫過渡期高負債并不可怕，關鍵在于要對舉債購買的資產未來要有信心。他認為，公司目前已經是最好狀態(tài)，而且依然會持續(xù)優(yōu)化改善。

對巴西鎳業(yè)的開發(fā)具有長期信心

自五礦資源于2月18日宣布收購巴西鎳業(yè)后，這一事件就成為市場關注的熱點。該項目鎳年產量約4萬噸，擁有520萬噸鎳儲量（為全球第三大鎳儲量），還擁有兩塊未開發(fā)的紅土鎳礦“綠地項目”。

徐基清在會上分析，近年來印度尼西亞鎳供應量大幅增加，造成了中短期鎳市場過剩，鎳價也因此承壓。不過他認為，對于鎳不能一概而論，一級液和硫酸液處于過剩狀態(tài)，但部分西方國家鎳鐵冶煉廠因利潤壓力逐漸關閉，市場預測鎳生鐵和鎳鐵供應將逐漸趨緊，2025年后市場可能會出現(xiàn)嚴重的二級鎳短缺。“受這樣分析的影響，鎳鐵價格對鎳價的折扣正不斷縮小。”

徐基清 圖片來源：每經記者 孔澤思 攝

“巴西鎳業(yè)生產的低碳鎳鐵現(xiàn)金成本處于全球前四分之一，即使在鎳價低谷，巴西鎳業(yè)也維持了比較好的運營收益和自由現(xiàn)金流，相比同行應該說更具競爭優(yōu)勢。”徐基清表示，“如果未來價格稍微上漲，巴西鎳業(yè)必將占據(jù)有利的發(fā)展位置。所以整體而言，我們對巴西鎳業(yè)的長期發(fā)展?jié)摿Τ錆M信心，我們也非常期待與英美資源通力合作，在今年三季度前能順利完成交割。”

徐基清表示，巴西鎳業(yè)的資產組合是“在產+綠地”，這代表其確定性非常大，馬上就能給公司帶來現(xiàn)金流貢獻。公司也不會滿足于項目當前每年約4萬噸的鎳產量，完成交割后，公司會結合自身優(yōu)勢和一系列程序，盡快推動兩個“綠地項目”。“預計在2030年左右，如果在項目資源量夯實的基礎上，我們希望將產量從目前的4萬噸提升到可能15萬噸以上。”

在該項目的資本開支方面，徐基清解釋說，最近幾年公司只需要投入勘探等基礎費用，不需要大量的資本開支，等到進入建設期時，公司現(xiàn)有資產應該都進入到了非常穩(wěn)定的運營狀態(tài)，公司也有信心靠現(xiàn)有資產產生的現(xiàn)金流來支持巴西鎳業(yè)進一步開發(fā)。

隨著近幾年國內新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展，鎳作為三元電池的重要原材料之一，需求量不斷走高。在會后交流環(huán)節(jié)，記者也就巴西鎳業(yè)的礦產利用方向采訪了徐基清。

徐基清表示，巴西鎳業(yè)的鎳鐵品質非常好，需求也很強勁，公司未來會根據(jù)產業(yè)發(fā)展態(tài)勢，決定是否對鎳進行深加工。他表示，五礦資源的間接控股股東中國五礦集團有限公司和國內頭部電池廠商、新能源汽車公司都有廣泛合作，包括成立了一些合資公司，因此公司與三元電池廠商的合作也非常緊密。