每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河03月03日發(fā)布研報(bào)，給予化工行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

原油市場(chǎng)：需求預(yù)期施壓，油價(jià)重心窄幅回落。截至2月28日，Brent和WTI 油價(jià)分別達(dá)到73.18美元／桶和 69.76美元／桶，較上周分別下降 1.68%和 0.91%；就周均價(jià)而言，本周均價(jià)環(huán)比分別下降2.77％和 2.78%。供給端，多因素?cái)_動(dòng)原油供給預(yù)期，關(guān)注產(chǎn)量實(shí)質(zhì)變化。一方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普致力于解決烏克蘭沖突，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)存回落空間。此外，4月份OPEC＋是否如期增產(chǎn)亦將對(duì)供應(yīng)端產(chǎn)生較大影響。另一方面，隨著美國(guó)總統(tǒng)特朗普重啟對(duì)伊朗核計(jì)劃的"極限施壓"運(yùn)動(dòng)，未來伊朗石油對(duì)外供應(yīng)仍存在較大的不確定性。需求端，短期來看，截至2月 21 日當(dāng)周，美國(guó)煉廠開工率為 86.5%，環(huán)比增加1.6個(gè)百分點(diǎn)，按照季節(jié)性規(guī)律，后續(xù)煉廠開工率趨于回升。中期來看，2月 27 日美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布將在3月4日起對(duì)進(jìn)口自墨西哥、加拿大兩國(guó)的產(chǎn)品加征 25％的關(guān)稅，對(duì)中國(guó)輸美產(chǎn)品再加征 10％關(guān)稅，市場(chǎng)擔(dān)憂貿(mào)易爭(zhēng)端將抑制全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)而減少石油需求。庫存端，截至2月 21 日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫存量 43016 萬桶，環(huán)比下降 233 萬桶。我們認(rèn)為，供給端不確定性仍將給予油價(jià)支撐，但需求預(yù)期偏弱將限制油價(jià)上行高度，短期 Brent原油價(jià)格運(yùn)行區(qū)間參考 70~80美元／桶。建議后續(xù)密切關(guān)注OPEC＋產(chǎn)量政策、伊朗原油供應(yīng)情況、全球貿(mào)易爭(zhēng)端等指引。

庫存轉(zhuǎn)化：本周原油負(fù)收益、丙烷正收益。依據(jù)我們搭建的模型測(cè)算，本周原油庫存轉(zhuǎn)化損益均值在﹣388元／噸，年初至今為 88元／噸；本周丙烷庫存轉(zhuǎn)化損益均值在122元／噸，年初至今為77元／噸。

價(jià)格漲跌幅：本周化工品價(jià)格表現(xiàn)偏弱，鉀肥、有機(jī)硅DMC等價(jià)格漲幅靠前。在我們重點(diǎn)跟蹤的170個(gè)產(chǎn)品中，與上周相比，共有44個(gè)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)上漲、占比 25.9%,79個(gè)產(chǎn)品下跌、占比46.5%,47個(gè)產(chǎn)品持平、占比 27.6%。本周價(jià)格漲幅居前的產(chǎn)品有氯化鉀（57％粉，青海）、LNG（全國(guó)）、二氯甲烷、R32（淄博飛源）、氫氟酸（浙江）、磷酸一銨（55％粉狀，江蘇）、鈦精礦（TiO2>47%，四川）等。

價(jià)差漲跌幅：本周化工品價(jià)差表現(xiàn)偏強(qiáng)，EVA、醋酸乙烯等價(jià)差漲幅靠前。在我們重點(diǎn)跟蹤的130個(gè)產(chǎn)品價(jià)差中，與上周相比，共有66個(gè)價(jià)差實(shí)現(xiàn)上漲、占比 50.8%,59個(gè)價(jià)差下跌、占比45.4%,5個(gè)價(jià)差持平、占比 3.8%。本周價(jià)差漲幅居前的有順酐價(jià)差（丁烷）、MTBE價(jià)差（碳四）、PA6價(jià)差（己內(nèi)酰胺）、聚丙烯酰胺價(jià)差（丙烯腈）、ABS價(jià)差（烯烴）、烷基化汽油價(jià)差（碳四）、聚酯切片（有光）價(jià)差（PTA)、丁二烯價(jià)差（碳四）等。

投資建議：本周化工品價(jià)格表現(xiàn)偏弱、價(jià)差表現(xiàn)偏強(qiáng)。1）估值方面，截至 2月 28 日，石油化工和基礎(chǔ)化工 PE(TTM）分別為16.4x、23.7x，較2014年以來的歷史均值 15.7x、28.4x 溢價(jià)水平分別為 4.6%、-16.6%。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)基礎(chǔ)化工行業(yè)估值處在 2014年以來偏低水平，具有中長(zhǎng)期配置價(jià)值。2）供給端，近幾年化工行業(yè)資本開支及在建產(chǎn)能增速趨于放緩，但預(yù)計(jì)存量產(chǎn)能及在建產(chǎn)能仍需時(shí)間消化。需求端，2025 年隨政策刺激效果逐漸顯現(xiàn)、終端產(chǎn)業(yè)回暖動(dòng)能逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)，內(nèi)需潛力有望充分釋放?？春?025年化工品的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)及行業(yè)估值修復(fù)空間，建議關(guān)注以下三條投資主線：一是，全方位擴(kuò)大內(nèi)需，把握成長(zhǎng)確定性機(jī)會(huì)；二是，培育新質(zhì)生產(chǎn)力，新材料國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)；三是，部分資源品景氣有望維持高位，關(guān)注規(guī)模擴(kuò)張帶來的成長(zhǎng)性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)等

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——每經(jīng)專訪人社部原副部長(zhǎng)楊志明：改變目前中等收入群體中“白領(lǐng)”占多數(shù)的狀況，讓掌握高技術(shù)技能的大批優(yōu)秀“藍(lán)領(lǐng)”進(jìn)入中等收入群體

(記者 王曉波)

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