每經(jīng)記者 章光日    每經(jīng)編輯 吳永久    

數(shù)據(jù)顯示，2024年超150億元重整資金砸向11家破產(chǎn)重整上市公司，28家產(chǎn)業(yè)投資方和超百家財務投資方參與上市公司重整，2024年最強重整投資人浮盈超6倍。截至2024年12月31日收盤，如果用參與重整時的受讓價來衡量盈虧，11家上市公司的產(chǎn)業(yè)投資人和財務投資人皆處于浮盈狀態(tài)。其中，有8家上市公司的產(chǎn)業(yè)投資人和4家上市公司的財務投資人浮盈皆超過100%。

從產(chǎn)業(yè)投資人和財務投資人的浮盈數(shù)據(jù)來看，參與上市公司破產(chǎn)重整確實“有利可圖”。但這個賽道已經(jīng)不再是“藍海”，而是趨向于“紅海”。從上市公司重整投資人公開招募的相關公告來看，隨著越來越多投資人參與重整市場，上市公司對投資人的要求不斷提高。以高保證金為例，投資人的報名保證金往往高于1000萬元，最高已達到7000萬元。

2024年A股完成重整計劃的公司有哪些？參與重整的產(chǎn)業(yè)投資人和財務投資人的盈利狀況如何？接下來，每經(jīng)資本眼研究員就為大家詳細梳理一番。

2024年11家公司完成重整 ST花王產(chǎn)業(yè)投資人浮盈超10億元

據(jù)每經(jīng)資本眼研究員統(tǒng)計，2024年A股共有11家公司發(fā)布了重整計劃執(zhí)行完畢的公告。11家公司都是滬深交易所上市公司，其中滬市主板5家、深市主板5家、創(chuàng)業(yè)板1家。比較有意思的是，11家公司發(fā)布重整計劃執(zhí)行完畢公告的日期集中于2024年下半年，其中有10家公司都在12月份。此外，在發(fā)布重整計劃執(zhí)行完畢公告之后，11家公司目前仍處于*ST或ST狀態(tài)。

（圖片來源：每經(jīng)投研院制表）

從重整投資人投入的金額來看，從5億元到25億元不等，大部分都在10億元以上，重整投資人合計投入金額超過150億元。其中，重整投資人投入金額最高的是ST步步高，達到25億元；重整投資人投入金額最少的ST花王，僅5.08億元。

（圖片來源：每經(jīng)投研院制表）

重整是指破產(chǎn)重整，是現(xiàn)代破產(chǎn)制度中的一個組成部分，又名“司法康復”，或者“重生”。在國家政策鼓勵“資本服務實體經(jīng)濟”和“產(chǎn)融結合”的背景下，產(chǎn)業(yè)資本參與重整的案例顯著增加，成為推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關鍵力量。

11家重整計劃執(zhí)行完畢的公司共涉及28個產(chǎn)業(yè)投資人，有7家公司的產(chǎn)業(yè)投資人數(shù)量超過2家。其中，產(chǎn)業(yè)投資人數(shù)量最多的是*ST傲農(nóng)和ST步步高，各有5家；其次是*ST合泰和*ST東園，各有4家。

（圖片來源：每經(jīng)投研院制表）

從產(chǎn)業(yè)投資人的性質(zhì)來看，來自民營資本的有15家，國有資本的有11家。此外，ST花王的產(chǎn)業(yè)投資人中，出現(xiàn)了自然人主體；*ST漢馬的產(chǎn)業(yè)投資人中，出現(xiàn)了員工主體。

從限售期來看，產(chǎn)業(yè)投資人的限售期以36個月為主，少數(shù)為24個月和12個月。值得注意的是，同一家上市公司的產(chǎn)業(yè)投資人也存在限售期不一樣的情況。以*ST合泰為例，共有4家產(chǎn)業(yè)投資人，其中杭州騁風而來數(shù)字科技有限公司的限售期為24個月，而其余3家產(chǎn)業(yè)投資人的限售期為12個月。

同一個上市公司的產(chǎn)業(yè)投資人還存在受讓價格不一致的現(xiàn)象。參與ST步步高重整的產(chǎn)業(yè)投資人有5家公司，其中中國對外經(jīng)濟貿(mào)易信托有限公司的受讓價為1.90元/股，而其余4家產(chǎn)業(yè)投資人的受讓價皆為1.65元/股；與之相對應，中國對外經(jīng)濟貿(mào)易信托有限公司的限售期也更短，為24個月，其余4家產(chǎn)業(yè)投資人的限售期皆為36個月。

截至2024年12月31日收盤，如果用參與重整時的受讓價來衡量盈虧，那么上述28家產(chǎn)業(yè)投資人皆處于浮盈狀態(tài)。其中，ST花王的產(chǎn)業(yè)投資人浮盈高達645.19%，屬于當之無愧的“最強盈利王”。

（圖片來源：每經(jīng)投研院制表）

ST花王的產(chǎn)業(yè)投資人有兩個，一是蘇州辰順浩景企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱蘇州辰順），二是徐良。ST花王公告顯示，徐良為蘇州辰順的實際控制人。ST花王重整投資人合計支付金額約5.08億元，而產(chǎn)業(yè)投資人投入金額占比超過40%，據(jù)此估算，以2024年12月31日收盤價計算，產(chǎn)業(yè)投資人蘇州辰順和徐良浮盈超過10億元。

從浮盈數(shù)據(jù)來看，ST花王產(chǎn)業(yè)投資人賺得“盆滿缽滿”，但產(chǎn)業(yè)投資人最終能否實現(xiàn)“落袋為安”，仍然具有較高的不確定性。根據(jù)ST花王與重整投資人簽署的重整投資協(xié)議，在產(chǎn)業(yè)投資人成為重整后花王股份的控股股東后，需發(fā)揮其最大能力，全面負責重整后上市公司的經(jīng)營與管理，維持花王股份的上市地位。為幫助上市公司做大做強，順利實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，在產(chǎn)業(yè)投資人或其指定的資產(chǎn)在符合監(jiān)管規(guī)則要求前提下注入到上市公司前，產(chǎn)業(yè)投資人將利用上市公司平臺優(yōu)先開展目前所從事的業(yè)務。

此外，產(chǎn)業(yè)投資人需要讓ST花王在2025年的主營業(yè)務收入將達到4億元以上，并在2025年1月31日前啟動向花王股份注入國家鼓勵的、監(jiān)管認可的、具有較好行業(yè)前景的新質(zhì)生產(chǎn)力方向相關資產(chǎn)的工作；在重整程序終結后第二個至第四個完整會計年度內(nèi)（即2026年、2027年、2028年會計年度），上市公司的主營業(yè)務收入每年均達到5億元以上，3個會計年度合計凈利潤不低于1.8億元；如合計凈利潤未達到前述標準，則不足部分由產(chǎn)業(yè)投資人向花王股份以現(xiàn)金方式予以補足。

就產(chǎn)業(yè)投資人是否已經(jīng)注入相關資產(chǎn)等問題，每經(jīng)資本眼記者以投資者身份致電ST花王證券部，相關工作人員表示：“是有相關人員去推進這個事情，但還沒有取得明確進展。”

民企為財務投資人主力 博雅春芽堪稱“行業(yè)勞模”

本輪重整潮中，產(chǎn)業(yè)投資人與財務投資人的角色分工更加清晰，合作也更加緊密。產(chǎn)業(yè)投資人則憑借其行業(yè)資源和技術優(yōu)勢，推動企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈整合、市場拓展等方面實現(xiàn)突破；而財務投資人通過債務重組、資本注入等方式幫助企業(yè)化解流動性危機。

11家重整計劃執(zhí)行完畢的公司中，有6家公司財務投資人數(shù)量超過10個。其中，財務投資者數(shù)量最多的是*ST有樹，高達24家；數(shù)量最少的是*ST東園，僅2家。相較于產(chǎn)業(yè)投資人，財務投資人的限售期明顯偏短，皆為12個月。

（圖片來源：每經(jīng)投研院制表）

據(jù)每經(jīng)資本眼研究員統(tǒng)計，11家完成重整計劃的公司，共涉及財務投資人數(shù)量超100個。從財務投資者的性質(zhì)來看，民企和個人數(shù)量合計超過80個，是當之無愧的主力。

從參與重整時的受讓價格來看，11家重整計劃執(zhí)行完畢的公司中，有3家公司財務投資人的受讓價和產(chǎn)業(yè)投資人一致，分別為*ST合泰、ST花王和*ST傲農(nóng)；其余8家公司的財務投資者的受讓價都要高于產(chǎn)業(yè)投資人。

截至2024年12月31日收盤，如果用參與重整時的受讓價來衡量盈虧，那么上述100多家財務投資人皆處于盈利狀態(tài)，但由于受讓價格大多高于產(chǎn)業(yè)投資人，因此整體盈利能力較產(chǎn)業(yè)投資人稍遜一籌。其中，有4家上市公司的財務投資人盈利超過100%，盈利最強的是ST花王的財務投資人，盈利幅度高達645.19%。

（圖片來源：每經(jīng)投研院制表）

這里需要特別說明的是，上述漲幅數(shù)據(jù)，僅僅是根據(jù)近期股價表現(xiàn)計算得出，而產(chǎn)業(yè)投資人和財務投資人只有在賣出股份之后，才算真正實現(xiàn)盈利。由于篇幅有限，下面僅展示2024年浮盈幅度排在前三位的財務投資人名單。

（圖片來源：每經(jīng)投研院制表）

每經(jīng)資本眼研究員注意到，少數(shù)財務投資人參與了多家公司的重整，其中表現(xiàn)最為積極的是北京博雅春芽投資有限公司（以下簡稱博雅春芽），堪稱“行業(yè)勞模”。2024年共11家上市公司完成重整計劃，博雅春芽是其中5家上市公司的財務投資人、1家上市公司的產(chǎn)業(yè)投資人。

以參與重整時的受讓價和2024年12月31日上市公司收盤價來計算，博雅春芽的投資都處于浮盈狀態(tài)，其中浮盈最大的是*ST中利，浮盈超過200%。

（圖片來源：每經(jīng)投研院制表）

相關公告顯示，博雅春芽是深耕和專注上市公司困境反轉(zhuǎn)投資、破產(chǎn)重整投資及其配套綜合性服務的專業(yè)投資機構，其核心團隊十多年來長期專注投資A股上市公司困境反轉(zhuǎn)、破產(chǎn)重整重組、重大資產(chǎn)重組及業(yè)務訂單賦能。不過，2021年至2023年，博雅春芽的凈利潤都處于虧損狀態(tài)，分別虧損2555萬元、3063萬元和1168萬元。

（免責聲明：本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風險自擔。）