每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河02月23日發(fā)布研報(bào)，給予化工行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

原油市場(chǎng)：靜待供給指引，油價(jià)窄幅波動(dòng)。截至2月21日，Brent和WTI油價(jià)分別達(dá)到74.43美元／桶和70.40美元／桶，較上周分別下降0.41％和0.48%。供給端，地緣不確定因素仍較多，關(guān)注產(chǎn)量實(shí)質(zhì)變動(dòng)。一方面，2月18日，俄羅斯和美國(guó)代表團(tuán)在沙特舉行會(huì)談，雙方同意盡快結(jié)束烏克蘭沖突。另一方面，隨著美國(guó)總統(tǒng)特朗普重啟對(duì)伊朗核計(jì)劃的"極限施壓"運(yùn)動(dòng)，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)稱美國(guó)的目標(biāo)是讓伊朗的石油出口降至目前水平的10％以下。需求端，短期來看，截至2月14日當(dāng)周，美國(guó)煉廠開工率為84.9%，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，受春季檢修影響目前煉廠開工率仍偏低；中期來看，近期美國(guó)總統(tǒng)簽署備忘錄，對(duì)美國(guó)產(chǎn)品征稅的國(guó)家將被征收"對(duì)等關(guān)稅"，市場(chǎng)擔(dān)憂貿(mào)易爭(zhēng)端將抑制全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)而打壓石油需求。庫(kù)存端，截至2月14日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量為43249萬桶，環(huán)比增加463萬桶，預(yù)計(jì)短期仍將延續(xù)累庫(kù)。我們認(rèn)為，供給端不確定性仍將給予油價(jià)支撐，但需求預(yù)期偏弱將限制油價(jià)上行高度，短期Brent原油價(jià)格運(yùn)行區(qū)間參考70-80美元／桶。建議后續(xù)密切關(guān)注OPEC＋產(chǎn)量政策、伊朗原油供應(yīng)情況、全球貿(mào)易爭(zhēng)端等指引。

庫(kù)存轉(zhuǎn)化：本周原油負(fù)收益，丙烷正收益。依據(jù)我們搭建的模型測(cè)算，本周原油庫(kù)存轉(zhuǎn)化損益均值在﹣148元／噸，年初至今為152元／噸；本周丙烷庫(kù)存轉(zhuǎn)化損益均值在168元／噸，年初至今為71元／噸。

價(jià)格漲跌幅：本周化工品價(jià)格表現(xiàn)持穩(wěn)，磷酸一銨、鉀肥等價(jià)格漲幅靠前。在我們重點(diǎn)跟蹤的170個(gè)產(chǎn)品中，與上周相比，共有49個(gè)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)上漲、占比28.8%,56個(gè)產(chǎn)品下跌、占比32.9%,65個(gè)產(chǎn)品持平、占比38.2%，本周化工品價(jià)格表現(xiàn)偏穩(wěn)。本周價(jià)格漲幅居前的產(chǎn)品有棉短絨（新疆）、尿素、磷酸一銨（55％粉狀，江蘇）、煤焦油（山東）、EVA（山東）、硫酸銨、LNG（全國(guó)）、丙烯酸甲酯（華東）、瀝青（上期所）、PVC（電石法，華東）等。

價(jià)差漲跌幅：本周化工品價(jià)差表現(xiàn)偏強(qiáng)，尿素、順丁橡膠等價(jià)差漲幅靠前。在我們重點(diǎn)跟蹤的130個(gè)產(chǎn)品價(jià)差中，與上周相比，共有65個(gè)價(jià)差實(shí)現(xiàn)上漲、占比50.0%,58個(gè)價(jià)差下跌、占比44.6%,7個(gè)價(jià)差持平、占比5.4%,本周化工品價(jià)差表現(xiàn)偏強(qiáng)。本周價(jià)差漲幅居前的有丙烯酰胺價(jià)差（丙烯腈）、尿素價(jià)差（無煙煤）、順丁橡膠價(jià)差（丁二烯）、尿素價(jià)差（氣頭）、尿素價(jià)差（動(dòng)力煤）、腈綸短纖價(jià)差（丙烯睛）、聚丙烯酰胺價(jià)差（丙烯腈）、磷酸一銨價(jià)差（磷礦石）、LLDPE價(jià)差（甲醇）、SBS價(jià)差（丁二烯）等。

投資建議：本周化工品價(jià)格偏穩(wěn)，價(jià)差表現(xiàn)偏強(qiáng)。1）估值方面，截至2月21日，石油化工和基礎(chǔ)化工PE(TTM）分別為16.5x、23.8x，較2014年以來的歷史均值15.9x、27.6x溢價(jià)水平分別為3.7%、-14.0%。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)基礎(chǔ)化工行業(yè)估值處在2014年以來偏低水平，具有中長(zhǎng)期配置價(jià)值。2）供給端，近幾年化工行業(yè)資本開支及在建產(chǎn)能增速趨于放緩，但預(yù)計(jì)存量產(chǎn)能及在建產(chǎn)能仍需時(shí)間消化。需求端，2025年隨政策刺激效果逐漸顯現(xiàn)、終端產(chǎn)業(yè)回暖動(dòng)能逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)，內(nèi)需潛力有望充分釋放。看好2025年化工品的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)及行業(yè)估值修復(fù)空間，建議關(guān)注以下三條投資主線：一是，全方位擴(kuò)大內(nèi)需，把握成長(zhǎng)確定性機(jī)會(huì)；二是，培育新質(zhì)生產(chǎn)力，新材料國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)；三是，部分資源品景氣有望維持高位，關(guān)注規(guī)模擴(kuò)張帶來的成長(zhǎng)性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目大產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——大力出奇跡，地表最強(qiáng)AI？馬斯克用20萬張GPU“砸出”Grok3，語音模式正式上線！記者實(shí)測(cè)：9.9和9.11誰大？它輕松拿下

(記者 王曉波)

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