每經(jīng)記者 王海慜 李娜    每經(jīng)編輯 彭水萍    

DeepSeek大模型橫空出世，讓各家券商最近忙得不可開(kāi)交，金融科技人員忙著接入，各大研究所通過(guò)研報(bào)、電話(huà)會(huì)、策略會(huì)等形式大談特談DeepSeek及相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

日前，某券商金融行業(yè)首席在朋友圈分享了一張各崗位被AI取代難易程度導(dǎo)圖，引發(fā)同行熱烈討論。與此同時(shí)，越來(lái)越多的券商研究人士紛紛在三方社交平臺(tái)上吐露大模型使用后的心聲。在這些既興奮又焦慮的情緒背后，體現(xiàn)出DeepSeek帶給不少券商投研人員的震撼和危機(jī)感。

呼嘯而來(lái)的AI背景下，券商分析師真的會(huì)被AI取代?基金經(jīng)理如何重新審視賣(mài)方研究的價(jià)值？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不妨讓DeepSeek和基金經(jīng)理進(jìn)行一番隔空問(wèn)答。

崗位取代導(dǎo)圖引發(fā)討論

DeepSeek等國(guó)產(chǎn)大模型橫空出世震驚了世界，其超強(qiáng)的文字組織、邏輯推理能力極大解放了文稿生產(chǎn)力，也讓不少文字工作者的“飯碗”有些端不穩(wěn)了。

有意思的是，DeepSeek效應(yīng)也激發(fā)了不少券商分析師群體的“傾訴欲”。不少機(jī)構(gòu)投研人士的大模型使用感想最近頻頻出現(xiàn)在社交平臺(tái)上。

日前，某券商分析師向記者訴說(shuō)了使用DeepSeek后萌生的職業(yè)危機(jī)感，“太顛覆了，一般人的文筆都比不上它（DeepSeek），而且很智能，我覺(jué)得它寫(xiě)的東西起碼可以達(dá)到一個(gè)‘985’（大學(xué)）研究生的水平。另外，學(xué)習(xí)能力非常強(qiáng)大，你喂給它幾篇類(lèi)似的內(nèi)容，它就知道該給你寫(xiě)什么樣的東西。”

“以后，那種資料堆砌的研報(bào)就沒(méi)有什么價(jià)值了，國(guó)內(nèi)這個(gè)現(xiàn)象還挺多，估計(jì)都要被機(jī)器取代。”她坦言，從長(zhǎng)期來(lái)看，即使是資深分析師也應(yīng)該有危機(jī)感，“萬(wàn)物皆可被取代 ，沒(méi)準(zhǔn)你多喂它炒股方面的知識(shí)，以后AI的選股能力也可以很強(qiáng)。”

事實(shí)上，這位券商研究人士的焦慮并不是個(gè)案。

值得一提的是，最近，某券商金融行業(yè)首席在朋友圈分享了一張各崗位被AI取代難易程度導(dǎo)圖。導(dǎo)圖顯示，AI率先取代的將是簡(jiǎn)單機(jī)械、缺乏創(chuàng)意、弱社交的工作，相比之下，同時(shí)具備創(chuàng)意或決策、強(qiáng)社交屬性的崗位則更難被AI取代，其中證券分析師被標(biāo)注在弱社交象限。

這張導(dǎo)圖引發(fā)了同行的討論。對(duì)此，不少分析師并不認(rèn)同。“這里的弱社交應(yīng)該單指撰寫(xiě)報(bào)告層面，分析師是經(jīng)常需要社交的。”有分析師認(rèn)為，盡管如此，這也在一定程度上反映出部分分析師對(duì)AI沖擊力的強(qiáng)烈感知。

與此同時(shí)，一些熱門(mén)社交平臺(tái)上還可以經(jīng)常刷到券商分析師的相關(guān)言論，他們一面大量使用DeepSeek，一面對(duì)未來(lái)憂(yōu)心忡忡?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者在某熱門(mén)社交平臺(tái)上看到有分析師發(fā)帖討論DeepSeek的使用心得，明顯能感受到他們既興奮又焦慮的情緒，例如：“用DeepSeek搜索了一下不同奶茶咖啡品牌單店模型，雖然數(shù)據(jù)比較舊，但是可參考，節(jié)約了搜索資料數(shù)據(jù)的時(shí)間。感覺(jué)科幻電影馬上照進(jìn)現(xiàn)實(shí)了，本來(lái)覺(jué)得是下一代人面臨的問(wèn)題，沒(méi)想到這么快就能看到。”“你可以問(wèn)問(wèn)它（DeepSeek）從資源稟賦、儲(chǔ)量和未來(lái)成本變動(dòng)角度分析中海油和西方石油，回答驚到我了，回答深度媲美賣(mài)方分析師。”“AI發(fā)展太快，DeepSeek確實(shí)強(qiáng)大，像研究員這樣的崗位面臨失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，科技浪潮下，大家都得思考如何應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)型。”

記者通過(guò)試用發(fā)現(xiàn)，如今國(guó)產(chǎn)大模型的功能已有明顯躍升。比如，現(xiàn)在豆包已經(jīng)實(shí)現(xiàn)給它一個(gè)原始資訊鏈接就可以快速自動(dòng)寫(xiě)一篇內(nèi)容詳實(shí)、邏輯清晰的解讀報(bào)告，這樣的資訊解讀以往是券商研究報(bào)告中經(jīng)常出現(xiàn)的內(nèi)容。

在寫(xiě)作遇到無(wú)法繼續(xù)的時(shí)候，也可以隨時(shí)求助大模型。

此外，大模型在資料匯總整理方面也表現(xiàn)不俗，記者嘗試用DeepSeek來(lái)檢索個(gè)股基本面信息，很快得到一篇條理清晰、內(nèi)容完整的簡(jiǎn)報(bào)（內(nèi)容真實(shí)性有待核實(shí)）。

不過(guò)，在記者采訪(fǎng)中，也并非所有分析師都對(duì)大模型的能力“甘拜下風(fēng)”，比如，在一些專(zhuān)業(yè)要求更高的領(lǐng)域，一些券商分析師則認(rèn)為目前AI能提供的幫助還不夠。以最近都在卷大模型應(yīng)用的券商金融工程研究團(tuán)隊(duì)為例，某資深金工分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“大模型對(duì)日常工作可能有幫助，但對(duì)創(chuàng)新性專(zhuān)題研究目前看來(lái)沒(méi)什么太大幫助，我試了下，搜索得到的內(nèi)容都是我們之前發(fā)過(guò)的報(bào)告內(nèi)容。”“DeepSeek和豆包這些模型我都試了，對(duì)我們做研究找新思路、新因子這塊，幫助不是很大。”他指出。

不過(guò)，記者也注意到，2024年以來(lái)，一些券商研究所的金工團(tuán)隊(duì)已經(jīng)開(kāi)始使用大模型來(lái)挖掘因子。對(duì)此，上述金工分析師坦言，目前大模型能起到輔助作用，但還不具備創(chuàng)造性，“（一些券商金工團(tuán)隊(duì)對(duì)大模型的應(yīng)用）其實(shí)就是用機(jī)器學(xué)習(xí)方法挖因子，AI現(xiàn)在還不能自己挖因子，股票投資畢竟不完全是科學(xué)，不然幻方（公司）去年業(yè)績(jī)也不至于不好。”

然而，隨著大模型能力不斷升級(jí)，AI或?qū)⒉豢杀苊獾赜绊懙焦ぷ魃罡鱾€(gè)方面，如何使用AI工具來(lái)賦能自己，將是多數(shù)職場(chǎng)人士的必選項(xiàng)。

基金經(jīng)理回答五大問(wèn)題

一方面，券商研究人士“販賣(mài)”焦慮成為業(yè)內(nèi)焦點(diǎn)，另一方面，AI這輪沖擊波也讓一些深層次問(wèn)題值得被關(guān)注，比如，隨著“AI時(shí)代”轟轟烈烈到來(lái)，什么樣的研究報(bào)告才具有生命力，能讓公募基金等機(jī)構(gòu)心甘情愿付費(fèi)？

對(duì)于這一討論方向，在“深度思考”的模式下，DeepSeek一連向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者輸出了5個(gè)問(wèn)題，其中不乏一些頗為尖銳的話(huà)題。具體如下：1.基金公司是否可能借助開(kāi)源模型自建研究工具，減少對(duì)外部研報(bào)的采購(gòu)？2.技術(shù)滲透是否會(huì)導(dǎo)致基金等買(mǎi)方機(jī)構(gòu)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化研報(bào)的需求下降，轉(zhuǎn)而更關(guān)注深度分析和定制化服務(wù)？3.券商研究所向基金公司提供的多元化服務(wù)，比如，研究報(bào)告、不定期交流、大型策略會(huì)、行業(yè)精品專(zhuān)題會(huì)議、培訓(xùn)、預(yù)約調(diào)研、邀請(qǐng)專(zhuān)家、承擔(dān)課題等方面，你覺(jué)得還有哪些是有價(jià)值或者可以更進(jìn)一步升級(jí)的呢？4.基金機(jī)構(gòu)是否會(huì)因AI工具的普及而對(duì)研報(bào)的原創(chuàng)性、邏輯嚴(yán)謹(jǐn)性提出更高要求？5.若DeepSeek推動(dòng)AI技術(shù)平權(quán)，中小型券商研究所能否通過(guò)開(kāi)源模型快速縮小與頭部機(jī)構(gòu)的研究能力差距？這是否會(huì)加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，迫使基金機(jī)構(gòu)重新評(píng)估合作券商的選擇標(biāo)準(zhǔn)？

就這些問(wèn)題，記者找來(lái)多家基金公司和多位基金經(jīng)理，看看他們?nèi)绾位卮餌eepSeek？一場(chǎng)基金經(jīng)理與DeepSeek之間的隔空對(duì)話(huà)就此展開(kāi)。

某中大型基金公司人士向記者表示：“隨著人工智能技術(shù)迅猛發(fā)展，AI賦能千行百業(yè)是大勢(shì)所趨。目前國(guó)內(nèi)部分基金公司已經(jīng)開(kāi)始嘗試?yán)肁I技術(shù)進(jìn)行量化投資和智能投研?；鸸窘柚_(kāi)源模型自建研究工具，不僅可以減少對(duì)外部研報(bào)的依賴(lài)，還能提高研究效率和投資決策的準(zhǔn)確性。雖然實(shí)施過(guò)程中會(huì)面臨一些挑戰(zhàn)，但通過(guò)合理的規(guī)劃和資源投入，基金公司有望打造出適合自身需求的智能研究平臺(tái)，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。”

深圳某基金公司人士進(jìn)一步指出，傳統(tǒng)投研及投資環(huán)節(jié)存在信息類(lèi)型繁雜、大量數(shù)據(jù)噪音、數(shù)據(jù)高度分散、生成效率較低、沉淀機(jī)制欠缺等主要問(wèn)題。AI通過(guò)對(duì)信息的高效收集、整合、加工，有望全面提升投研及投資在“搜”“讀”“算”“寫(xiě)”“用”等環(huán)節(jié)的效率。隨著技術(shù)滲透，基金等買(mǎi)方機(jī)構(gòu)對(duì)“千人一面”的標(biāo)準(zhǔn)化研報(bào)需求逐漸降低，更關(guān)注深度分析和定制化服務(wù)，這也將是大勢(shì)所趨。

不過(guò)，也有些基金公司人士認(rèn)為目前AI還不足以替代賣(mài)方研究。上海某基金經(jīng)理坦言：“大幅減少外部研報(bào)的采購(gòu)，對(duì)公募基金來(lái)說(shuō)不太可能，因?yàn)榛鹦枰谭?wù)，自己搞點(diǎn)提供輔助有可能。”

前述基金經(jīng)理也分析稱(chēng)：“現(xiàn)在賣(mài)方提供的服務(wù)不僅僅是公司研究，還有各種專(zhuān)家服務(wù)和政策判斷等，這些都是AI提供不了的。”

至于未來(lái)券商研究所提供怎樣的服務(wù)，才能在AI時(shí)代更具競(jìng)爭(zhēng)力？前述深圳基金公司人士表示，資管行業(yè)具有知識(shí)密度高、時(shí)效性強(qiáng)、嚴(yán)謹(jǐn)性高等特點(diǎn)，當(dāng)前AI大模型仍然存在專(zhuān)業(yè)短板，AI大模型直接應(yīng)用于財(cái)富資管領(lǐng)域?qū)I(yè)任務(wù)的效果有待完善。且涉及專(zhuān)業(yè)度高、個(gè)性化強(qiáng)、較為復(fù)雜的對(duì)客服務(wù)方面，AI大模型仍需人工參與判斷，同時(shí)直接應(yīng)用AI提供強(qiáng)投資建議亦存在一定的監(jiān)管合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

AI大模型目前更擅長(zhǎng)對(duì)已有數(shù)據(jù)/信息進(jìn)行整理，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)未來(lái)隨著AI大模型學(xué)習(xí)能力逐步加強(qiáng)，AI有望進(jìn)一步理解財(cái)富及資管業(yè)務(wù)的底層邏輯，從理論主義出發(fā)提升專(zhuān)業(yè)能力，降低不可控性，提升決策的可解釋性，進(jìn)而在資產(chǎn)配置和投資決策上形成一定的突破。

對(duì)此，深圳某基金經(jīng)理表示：“券商的價(jià)值就是在合法合規(guī)的前提下提供能漲或者有價(jià)值的股票。如果未來(lái)AI在這方面能力很強(qiáng)的話(huà)，也不是不可以考慮。”

毫無(wú)疑問(wèn)的是，基金公司屬于數(shù)據(jù)密集型行業(yè)，沉淀了如金融交易、投研報(bào)告、風(fēng)控授信、客戶(hù)畫(huà)像等高質(zhì)量的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，在對(duì)內(nèi)或?qū)ν獾墓ぷ髁鞒坍?dāng)中，從業(yè)人員會(huì)高頻調(diào)用數(shù)據(jù)資產(chǎn)，形成各種形式的內(nèi)容用于信息傳遞，在這一過(guò)程中AI能夠有助于降本增效。未來(lái)基金公司將更加關(guān)注研究的深度、準(zhǔn)確性和前瞻性，能夠提供個(gè)性化、差異化研究服務(wù)的券商或?qū)⒏芮嗖A。

另外，前述中大型基金公司人士還認(rèn)為，DeepSeek推動(dòng)AI技術(shù)平權(quán)，為中小型券商提供了縮小與頭部機(jī)構(gòu)研究能力差距的機(jī)會(huì)。通過(guò)開(kāi)源模型和AI技術(shù)，中小型券商有望抓住技術(shù)賦能的機(jī)遇，提升研究質(zhì)量和效率，通過(guò)差異化競(jìng)爭(zhēng)和品牌建設(shè)贏得市場(chǎng)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。然而，這一趨勢(shì)也可能加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，促使基金公司重新評(píng)估合作標(biāo)準(zhǔn)，將技術(shù)創(chuàng)新能力納入合作券商的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，相對(duì)更關(guān)注券商的研究效率、數(shù)據(jù)質(zhì)量和定制化服務(wù)能力。在合作模式上可能會(huì)減少對(duì)單一券商的依賴(lài)，轉(zhuǎn)而與多家券商合作，獲取多樣化的研究視角。中小型券商也有望通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和提高服務(wù)質(zhì)量贏得更多合作機(jī)會(huì)。

然而，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，在AI熱潮之下需謹(jǐn)防另一種羊群效應(yīng)。“如果大家都用DeepSeek，那大家都賺不了錢(qián)，招數(shù)一樣的下場(chǎng)只有被割。”深圳某公募基金經(jīng)理表示。

行業(yè)變革時(shí)刻已經(jīng)到來(lái)

從上述基金公司人士的熱烈討論來(lái)看，盡管目前業(yè)內(nèi)還存在各種不同的觀點(diǎn)，但毫無(wú)疑問(wèn)的是，“變革時(shí)刻”已經(jīng)到來(lái)。

近年來(lái)，關(guān)于分析師過(guò)剩的話(huà)題不時(shí)見(jiàn)諸媒體，但一直停留在“狼來(lái)了”的階段，喧囂有余，警惕不足，整個(gè)行業(yè)分析師人數(shù)還在持續(xù)增加。不過(guò)2025年以來(lái)，隨著DeepSeek快速滲透，這次有關(guān)AI將取代分析師的說(shuō)法頗有“狼真的來(lái)了”的意味。

2023年初，在ChatGPT橫空出世之際，財(cái)通證券研究所曾“第一個(gè)吃螃蟹”采用ChatGPT撰寫(xiě)了一篇醫(yī)美行業(yè)研究報(bào)告。這篇報(bào)告題為《提高外在美，增強(qiáng)內(nèi)在自信——醫(yī)療美容革命》，全文長(zhǎng)達(dá)近6000字，署名的作者只有“ChatGPT”。

這篇帶有試驗(yàn)性質(zhì)的研報(bào)發(fā)布后，時(shí)任財(cái)通證券研究所所長(zhǎng)通過(guò)社交網(wǎng)絡(luò)分享了首次用ChatGPT寫(xiě)研報(bào)全過(guò)程體驗(yàn)下來(lái)的一些感受，在驚喜之余她也坦言：“待手動(dòng)確認(rèn)及調(diào)整的部分仍然較多，內(nèi)容的準(zhǔn)確性、時(shí)效性有待提升；無(wú)法直接提供數(shù)據(jù)來(lái)源；復(fù)雜句式存在語(yǔ)義不通順的情況。”

經(jīng)過(guò)2年迭代，DeepSeek最近的爆發(fā)讓世人看到，如今，AI不僅能力更為出色，而且還更觸手可及?？梢韵胂蟮氖?，未來(lái)，也許有一天會(huì)出現(xiàn)一款覆蓋所有行業(yè)的“全能股票投研大模型”賦能每一位普通投資者，屆時(shí)當(dāng)前對(duì)標(biāo)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的券商研究服務(wù)或?qū)?shí)現(xiàn)平權(quán)化。

隨著“AI時(shí)代”真正不可阻擋地到來(lái)，未來(lái)券商分析師們的出路在哪里？來(lái)看看DeepSeek怎么說(shuō)。

對(duì)于AI時(shí)代下券商研報(bào)的價(jià)值，DeepSeek一方面認(rèn)為分析師的經(jīng)驗(yàn)、判斷力和對(duì)市場(chǎng)的理解是AI難以完全替代的，券商研究所的個(gè)性化服務(wù)在AI時(shí)代仍有市場(chǎng)，此外，投資者與分析師之間的信任關(guān)系是AI難以建立的。

DeepSeek也表示，未來(lái)的分析師需要適應(yīng)技術(shù)變革，與AI協(xié)作，專(zhuān)注于高附加值的任務(wù)。“在這個(gè)AI越來(lái)越強(qiáng)的時(shí)代，分析師的核心競(jìng)爭(zhēng)力將更多地體現(xiàn)在人類(lèi)的創(chuàng)造力、洞察力和情感智慧上。”DeepSeek表示。

雖然行業(yè)面臨AI挑戰(zhàn)，不過(guò)正如DeepSeek所言，AI崛起之下，分析師的角色仍有價(jià)值。事實(shí)上，在缺乏結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的情況下，大模型的投研實(shí)戰(zhàn)能力還有待提升，AI+分析師或許是更強(qiáng)大的組合；另外大模型提供的內(nèi)容目前還無(wú)法保證沒(méi)有差錯(cuò)，AI會(huì)“說(shuō)胡話(huà)”的反饋也不在少數(shù)，在券商研報(bào)這樣要求嚴(yán)謹(jǐn)、低容錯(cuò)率的應(yīng)用場(chǎng)景中人工介入仍不可或缺。隨著大模型能力越來(lái)越強(qiáng)，未來(lái)AI取代部分人工將是大勢(shì)所趨，因此上述一些分析師的擔(dān)憂(yōu)或?qū)㈤L(zhǎng)期存在。

公開(kāi)信息顯示，目前部分券商如國(guó)泰君安、國(guó)金證券、興業(yè)證券、國(guó)元證券等已接入DeepSeek基座開(kāi)展智能投研等場(chǎng)景探索，一些能夠快速落地的應(yīng)用已經(jīng)付諸實(shí)踐。雖然整體仍處于技術(shù)驗(yàn)證階段，但滲透速度較快。

值得關(guān)注的是，最近，AI分析已經(jīng)被一些頭部券商正大光明地應(yīng)用在外發(fā)研報(bào)中。2024年12月，中金公司大類(lèi)資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)推出AI策略系列報(bào)告，從AI視角解讀中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議等重要政策，為投資決策提供新視角。日前，中信證券也發(fā)布了一篇利用AI進(jìn)行分析的研報(bào)《A股投資者行為分析系列——透過(guò)2715份基金季報(bào)看市場(chǎng)》，據(jù)稱(chēng)，該研報(bào)將2億元以上規(guī)模主動(dòng)公募基金的基金經(jīng)理分為12類(lèi)，并分別投喂2715份2024年四季度基金季報(bào)給DeepSeek R1模型進(jìn)行詳細(xì)對(duì)比分析，并得出結(jié)論。

然而，對(duì)于券商這樣的強(qiáng)監(jiān)管行業(yè)而言，AI快速滲透也帶來(lái)了一些全新的問(wèn)題。例如，隨著AI越來(lái)越多地介入券商的研究業(yè)務(wù)，由之而來(lái)的潛在合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)如何應(yīng)對(duì)？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪(fǎng)了某券商研究所的合規(guī)人士，對(duì)方表示，目前還沒(méi)有成熟的解決方案，“我們現(xiàn)在更多是看（研報(bào)）內(nèi)容，不看工具。至于怎么寫(xiě)的，畢竟報(bào)告署名的還是分析師”。

另外，DeepSeek這樣的開(kāi)源工具對(duì)每家券商都是公平的，如何形成獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)還有待觀察。東吳證券非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，下一步要密切跟蹤券商在DeepSeek應(yīng)用層能否突破同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，形成差異化產(chǎn)品力。

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