每經(jīng)記者 吳澤鵬    每經(jīng)編輯 魏官紅    

近期，廣東天域半導體股份有限公司（以下簡稱天域半導體）向港交所遞交招股書，擬主板上市。

透過天域半導體招股書，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，一方面該公司“朋友圈”中的明星企業(yè)眾多，如比亞迪等是其股東，招股書介紹稱，公司是國內(nèi)首批第三代半導體公司之一，憑借先發(fā)優(yōu)勢，目前產(chǎn)品市占率國內(nèi)第一、全球前三。

不過，IPO前夕，去年11月，天域半導體的股東南通招商江海產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱招商江海）及南通招華招證股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱招華招證）對外轉(zhuǎn)讓了所持的天域半導體股份。

另一方面，天域半導體的業(yè)績中，前五大客戶貢獻了較大部分，報告期內(nèi)的完整年度（2021年至2023年），該企業(yè)前五大客戶收入占比一度達到77.2%，由此帶來的結(jié)果之一是去年上半年韓國大客戶減少采購后，公司收入同比出現(xiàn)大幅下滑。與此同時，市場競爭之下，天域半導體毛利率持續(xù)下降，2024年上半年進入虧損狀態(tài)。

曾計劃創(chuàng)業(yè)板上市

據(jù)國金證券研報，經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，傳統(tǒng)的硅（Si）材料制備和工藝日臻完善，硅基功率器件的設(shè)計和開發(fā)也經(jīng)過了數(shù)輪的升級迭代，器件性能逐漸逼近硅材料的極限，性能提升空間有限，發(fā)展至今，由硅和碳組成的化合物半導體材料碳化硅（SiC）是第三代化合物半導體的典型代表，和第一代以硅為主、第二代以砷化鎵為主的半導體材料相比，SiC具有熱導系數(shù)高、禁帶寬度大等優(yōu)勢，因此適用于生產(chǎn)大功率、耐高溫、耐高壓的功率器件。

從工藝流程上看，碳化硅一般是先被制作成晶錠，然后經(jīng)過切片、打磨、拋光得到碳化硅襯底；襯底經(jīng)過外延生長得到外延片。外延片經(jīng)過光刻、刻蝕等步驟制造成碳化硅功率器件和碳化硅射頻器件。

天域半導體主營產(chǎn)品便是碳化硅外延片，招股書介紹，公司是中國首家技術(shù)領(lǐng)先的專業(yè)碳化硅外延片供應商，2023年銷售超過13.2萬片碳化硅外延片（包括自制外延片及按代工服務(wù)方式銷售的外延片），實現(xiàn)總收入11.71億元。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，報告期內(nèi)，天域半導體主要銷售4英寸和6英寸的碳化硅外延片，具備了8英寸的量產(chǎn)能力。

天域半導體招股書還援引弗若斯特沙利文資料稱，2023年，公司在中國碳化硅外延片市場的市場份額達38.8%（以收入計）及38.6%（以銷量計），是中國碳化硅外延片行業(yè)排名首位的公司，在全球的市場份額則約為15%，位列全球前三。

據(jù)招股書介紹，在本次港股IPO前，天域半導體曾尋求在深交所創(chuàng)業(yè)板上市的機會，并于2023年1月與中信證券簽訂輔導協(xié)議，2023年6月，公司向深交所提交了上市申請，不過，2024年8月終止了上述輔導協(xié)議。

獲得比亞迪等明星企業(yè)投資

憑借上述市場地位，天域半導體吸引了眾多明星公司的青睞。

產(chǎn)業(yè)鏈上的股東方面，2021年6月，天域半導體的注冊資本由9027.06萬元增加至9770.46萬元，其中，深圳哈勃科技投資合伙企業(yè)（有限合伙）認購743.40萬元（約占增資完成后公司7.61%股權(quán)），總代價約為7000萬元。據(jù)此計算，當時天域半導體估值約9.2億元。

2022年1月，比亞迪從天域半導體的員工持股平臺手中受讓天域半導體約97.7萬元的注冊資本，對應持股比例1%，當時受讓價格為每份注冊資本25.59元，比亞迪本次投資總額約為2500萬元。據(jù)此計算，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓以天域半導體估值25億元作為參考。對于定價，招股書中解釋稱：“此乃根據(jù)公平磋商，并經(jīng)考慮投資的時機及我們的業(yè)務(wù)狀況后厘定”。

此外，投資天域半導體的多個股東還具有地方國資背景。例如井岡山復樸新世紀股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、廣州中廣源商科創(chuàng)二期創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）等，同時，中國-比利時直接股權(quán)投資基金也于2022年8月以6000萬元代價認購天域半導體51.61萬元的注冊資本，獲得0.4736%持股比例。

不過，記者發(fā)現(xiàn)，有投資者在天域半導體IPO前夕“清倉式”轉(zhuǎn)讓了所持股份。招股書顯示，2024年11月27日，招商江海、招華招證與東莞市潤福投資咨詢中心（有限合伙）簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，前二者將各自所持有的0.2280%股權(quán)（各自對應82.81萬股股份）轉(zhuǎn)讓給潤福投資。

記者查詢到，招商江海、招華招證均是在2022年12月分別以3000萬元的金額增資獲得上述對應持股，而IPO前夕的轉(zhuǎn)讓價格均為3475萬元。“代價乃由賣方就其于本公司的原始投資而訂立的相關(guān)股份認購協(xié)議所載的預定計算方法，經(jīng)公平磋商后由各訂約方厘定。”招股書如是說明。

韓國大客戶訂單減少影響收入

收入方面，報告期初的2021年，天域半導體收入只有1.55億元，2022年則是4.37億元，到2023年飆升至11.71億元，復合年增長率達到175.2%，可見業(yè)績增長之迅猛。

收入的持續(xù)增長，也帶來了盈利能力的蛻變。天域半導體介紹，公司2021年凈虧損1.8億元，2022年便扭虧，實現(xiàn)盈利281.4萬元，2023年的盈利更是增長至9588.2萬元。

不過，高速增長的業(yè)績背后，離不開大客戶的有力支持。根據(jù)招股書，2021年、2022年及2023年以及2024年上半年，天域半導體前五大客戶貢獻的收入分別占總收入的73.5%、61.5%、77.2%及91.4%，而相同年度╱期間最大客戶貢獻的收入分別占總收入的30.9%、21.1%、42.0%及52.6%。

在此背景下，來自大客戶方面的銷售業(yè)績發(fā)生較大變動時，天域半導體業(yè)績也會出現(xiàn)明顯波動。2024年上半年，天域半導體實現(xiàn)收入3.61億元，同比下滑了14.8%，同時虧損了近1.41億元，2023年同期則是盈利2074.1萬元，同比同樣出現(xiàn)大幅度下滑。

圖片來源：招股書截圖

記者注意到，按地理位置劃分，2024年上半年，天域半導體來自韓國的收入為3717.6萬元，收入占比為10.3%，而2023年上半年，其來自于韓國的收入接近1.55億元，收入占比為36.5%，當年全年來自韓國地區(qū)的收入占比達到42.6%。2022年、2023年，有來自韓國的企業(yè)分別是天域半導體年度第三大客戶、年度第一大客戶。

對此，天域半導體表示，受到行業(yè)局勢的影響，“（韓國客戶）于2024年不再從我們（作為中國制造商）購買，導致截至2024年6月30日止六個月我們向韓國的銷售減少”。

除了客戶訂單影響，記者還發(fā)現(xiàn)，碳化硅外延片的平均售價也在不斷下跌，招股書披露，全球碳化硅外延片行業(yè)競爭日益激烈。6英寸碳化硅外延片全球市場的平均售價預計由2021年的每片9377元下降至2028年的每片6560元。

價格下降逐漸侵蝕制造商的毛利率，2021年至2023年，天域半導體的毛利率分別為15.7%、20.0%及18.5%，2024年上半年毛損率為12.1%。

“碳化硅外延片制造商可透過專注于先進應用的高價值產(chǎn)品、提高生產(chǎn)效率、擴大產(chǎn)能以達到規(guī)模經(jīng)濟，以及利用創(chuàng)新技術(shù)（如大型碳化硅外延片及先進外延技術(shù)）來提升毛利。”天域半導體解釋道。

就以上提到的問題，記者于2月12日向天域半導體工商信息登記的公開郵箱發(fā)去采訪郵件，并于2月13日上午聯(lián)系上了該公司相關(guān)負責人，但截至發(fā)稿未收到回復。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211433816736