每經(jīng)記者 夏子博    每經(jīng)編輯 賀娟娟

這家陜企于12月25日遞交了對(duì)監(jiān)管函的整改報(bào)告。

12月11日晚間，炬光科技（688167.SH)公告稱，因股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用核算、募集資金管理及使用不規(guī)范等問題，被責(zé)令改正，公司董事長(zhǎng)劉興勝、董秘張雪峰、財(cái)務(wù)總監(jiān)葉一萍被下發(fā)警示函。

炬光科技2021年上市的科創(chuàng)板陜企。創(chuàng)始人劉興勝是海歸博士，曾任美國(guó)康寧公司高級(jí)研究科學(xué)家、美國(guó)恩耐公司工藝工程技術(shù)總監(jiān)，2007年至2015年任中科院西光所研究員、博士生導(dǎo)師，2008年至今任炬光科技董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，一路帶領(lǐng)其2021年上市。

在往前一段時(shí)間，劉興勝及其他部分董事、管理人員曾主動(dòng)提出降薪，劉興勝薪酬下調(diào)30%，其他部分高管下調(diào)10%～20%。

降薪原因，正是炬光科技的虧損現(xiàn)狀：2024年上半年，公司歸母凈利潤(rùn)為-2811.92萬(wàn)元，同比下降206.71%。這一系列商海變動(dòng)背后，炬光科技正再一次走到十字路口。

上游“瓶頸”，中游增量

炬光科技主要從事光子行業(yè)上游的高功率半導(dǎo)體激光元器件和原材料（“產(chǎn)生光子”）、激光光學(xué)元器件（“調(diào)控光子”）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

簡(jiǎn)單理解，上述兩個(gè)業(yè)務(wù)大致屬于激光光源和激光校準(zhǔn)，均屬于上游元器件材料，但整體市場(chǎng)空間有限，為了繼續(xù)做大做強(qiáng)，就得向中游擴(kuò)展，公司就選擇了汽車應(yīng)用、泛半導(dǎo)體制程、醫(yī)療健康作為三大重點(diǎn)。

上述中游業(yè)務(wù)中，汽車應(yīng)用主要圍繞激光雷達(dá)的光源發(fā)射模組等，泛半導(dǎo)體制程主要是應(yīng)用于集成電路的激光退火系統(tǒng)等，醫(yī)療健康即為專業(yè)凈膚模組、家用醫(yī)療健康模塊等。

該擴(kuò)展意向2021年上市時(shí)就有所布局，招股書截至2021年6月數(shù)據(jù)顯示，兩項(xiàng)上游業(yè)務(wù)營(yíng)收1.95億元，占比90.56%，中游業(yè)務(wù)不超過10%。而2023 年上、中游主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)比例約為78%：22%，2024年上半年變?yōu)?7%：33%。

2021—2023年，公司營(yíng)收為4.76億元、5.52億元、5.61億元，歸母凈利潤(rùn)為6776.16萬(wàn)元、1.27億元、9054.61萬(wàn)元。

客觀來說，上游確實(shí)多少陷入瓶頸，公司這兩年的增長(zhǎng)也是大多來源于中游拓展。僅以2023年來看，上游的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)率分別為0.19%、-9.73%，整體變動(dòng)不大，而三個(gè)中游領(lǐng)域則出現(xiàn)分化：

汽車應(yīng)用營(yíng)收4792.55萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.02%。但需注意的是，該業(yè)務(wù)2023年曾轉(zhuǎn)讓前期研發(fā)服務(wù)成果，整體汽車應(yīng)用解決方案4647.31萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)59.35%。而受整體行業(yè)進(jìn)展和大客戶經(jīng)營(yíng)情況變化的影響，元器件的營(yíng)收僅145.24萬(wàn)元，較上年同期下降80.41%，該業(yè)務(wù)整體想象空間比較大，但發(fā)展不太穩(wěn)定。

泛半導(dǎo)體制程應(yīng)用實(shí)現(xiàn)收入10006.33萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16.02%。主要是半導(dǎo)體晶圓激光退火業(yè)務(wù)打破了國(guó)外公司在這一領(lǐng)域的長(zhǎng)期壟斷，不僅實(shí)現(xiàn)進(jìn)品替代，且具有行業(yè)領(lǐng)先性。這是三大業(yè)務(wù)中規(guī)模最大，也是增長(zhǎng)最為扎實(shí)的板塊。

醫(yī)療健康應(yīng)用實(shí)現(xiàn)收入8291.07萬(wàn)元，同比下降 22.31%。年報(bào)顯示，客戶Cyden公司考慮終端消費(fèi)者市場(chǎng)存在巨大不確定性，并于2023年四季度通知公司在商務(wù)側(cè)暫時(shí)停止該項(xiàng)目的推進(jìn)，后續(xù)將根據(jù)終端市場(chǎng)情況確定重啟時(shí)間，目前不確定性較大。

需要注意的是，2023年汽車應(yīng)用、泛半導(dǎo)體制程、醫(yī)療健康解決方案毛利率分別為65.25%、49.73%、40.67%，分別同比下降了27.83、13.28、1.81個(gè)百分點(diǎn)。

消化5.89億海外收購(gòu)

去年，炬光科技披露要從瑞士收購(gòu)了一家虧損公司SUSS MicroOptics SA（以下簡(jiǎn)稱“SMO”），交易對(duì)價(jià)總計(jì)7554.05萬(wàn)歐元，約合人民幣5.89億元。

彼時(shí)，SMO股東全部權(quán)益賬面值為6727.59萬(wàn)元，增值率達(dá)到643.21%，2022年、2023年前三季度，標(biāo)的公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收分別為2.64億元、1.78億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為778.42萬(wàn)元、-3428.25萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)分別為582.05 萬(wàn)元、-3618.02萬(wàn)元。

炬光科技看上的不只是快速做大資產(chǎn)、營(yíng)收，而是技術(shù)，設(shè)備，專利國(guó)際化的市場(chǎng)等。其表示，公司將借助標(biāo)的公司獨(dú)特的技術(shù)積累和研發(fā)優(yōu)勢(shì)，補(bǔ)充光刻－反應(yīng)離子蝕刻、納米壓印、衍射微納光學(xué)等技術(shù)；產(chǎn)品方面，公司將擁有更為完備的微納光學(xué)元器件產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；市場(chǎng)方面，公司將有效利用和整合標(biāo)的公司在數(shù)據(jù)通信、汽車投影照明、半導(dǎo)體制程等細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域多年積累的品牌、客戶與市場(chǎng)渠道等。

隨著這場(chǎng)公司史上最大并購(gòu)年初成行，轉(zhuǎn)變立馬發(fā)生，或好，或壞，一時(shí)還無法看清。

2024年上半年，公司汽車應(yīng)用解決方案（即汽車應(yīng)用中游模組）實(shí)現(xiàn)收入4007.98萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)316.62%。但并購(gòu)SMO雖帶來營(yíng)收增長(zhǎng)，卻質(zhì)量不佳，2024上半年汽車應(yīng)用解決方案產(chǎn)品合同類型營(yíng)收3955.24萬(wàn)元，成本5126.14萬(wàn)元，毛利率從去年底的65.25%直接變?yōu)榈箳?ldquo;出血”。

醫(yī)療健康解決方案（即醫(yī)療健康中游模塊）收入729.72萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.26%。從長(zhǎng)期來看，該板塊起色不佳。炬光科技在2024半年報(bào)中也表示，相關(guān)項(xiàng)目的整體推進(jìn)目前低于預(yù)期。

上半年，泛半導(dǎo)體制程解決方案（即泛半導(dǎo)體制程應(yīng)用中游模塊與系統(tǒng)）收入5458.03萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)189.39%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來源于半導(dǎo)體晶圓退火業(yè)務(wù)延續(xù)了2023年下半年的增長(zhǎng)趨勢(shì)，是比較實(shí)打?qū)嵉摹?/span>

另外，SMO拖累炬光科技財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)科目惡化，表現(xiàn)在營(yíng)業(yè)成本、三費(fèi)、現(xiàn)金流等，公司2024上半年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)29.85%，成本則增加51.46%，導(dǎo)致時(shí)隔三年再度由盈轉(zhuǎn)虧，其中銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)33.33%，應(yīng)付職工薪酬同比增長(zhǎng)77.58%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~由2752.41萬(wàn)元變?yōu)?395.03萬(wàn)元。

圖片來源：炬光科技2024半年報(bào)

上半年，瑞士炬光（由SMO改名）營(yíng)收8288.61萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-2651.83，炬光科技年初曾預(yù)計(jì)其2024年可以實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但在前一段時(shí)間，其僅表示公司瑞士并購(gòu)項(xiàng)目第三季度虧損有所收窄。

再次走到十字路口

實(shí)際上，類似的跨國(guó)并購(gòu)，炬光科技2016年就曾操盤過一次。

2016年，炬光科技掛牌新三板后，僅兩個(gè)月后便宣布要以總價(jià)2.2億元收購(gòu)德國(guó)LIMO公司。2016年時(shí)，炬光科技凈資產(chǎn)僅2.23億元，營(yíng)業(yè)收入1.31億元，凈利潤(rùn)1900.86萬(wàn)元，可謂是一場(chǎng)“豪賭”。

根據(jù)國(guó)泰君安證券研報(bào)，德國(guó)LIMO是全球領(lǐng)先的激光器光學(xué)整形、微觀學(xué)產(chǎn)品和半導(dǎo)體激光器耦合模塊的供應(yīng)商，也是全球知名激光器制造商、汽車零部件制造商、液晶面板等下游客戶的主要供應(yīng)商。

值得注意的是，與本次頗為相似的是，截至2015年時(shí)，LIMO的營(yíng)業(yè)數(shù)據(jù)并不好看，營(yíng)收9,719.64 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-1,098.44 萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為2389.42萬(wàn)元，與2.2億元的收購(gòu)價(jià)格增值率約800%。

但如今回頭再看，炬光科技與LIMO并購(gòu)的獲利面顯然更大，首先是成功從高功率半導(dǎo)體激光器（“產(chǎn)生光子”）結(jié)合到激光光學(xué)（“調(diào)控光子”），后來又到中游的系統(tǒng)解決方案，打開了公司的增長(zhǎng)空間，營(yíng)收從2016年的1.31億元增加到2021年的4.76億元，這里面半導(dǎo)體激光產(chǎn)品貢獻(xiàn)了約2億元增量，凈利潤(rùn)也從1900萬(wàn)元提升到1.26億。

并購(gòu)前，炬光來自海外的收入占比33%，并購(gòu)后，來自海外的收入迅速提高，2023年達(dá)到55%左右，且海外毛利率（55.75%）高于國(guó)內(nèi)（44.55%），進(jìn)一步打開了海外市場(chǎng)。

圖片來源：炬光科技2016年報(bào)

不過需要注意的是，炬光科技曾花費(fèi)數(shù)年時(shí)間消化LIMO帶來的變動(dòng)，包括產(chǎn)線調(diào)整、人事變動(dòng)、計(jì)提商譽(yù)減值等，2017年—2019年的歸母凈利潤(rùn)分別為-944.70萬(wàn)元、1866.61萬(wàn)元、-8043.05萬(wàn)元。

而對(duì)于SMO收購(gòu)，海外的高運(yùn)營(yíng)成本是炬光科技能否扭虧的關(guān)鍵之一。據(jù)炬光科技9月3日披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，公司目前正在進(jìn)行的運(yùn)營(yíng)整合計(jì)劃，包括預(yù)計(jì)將于三季度完成納米壓印光學(xué)器件生產(chǎn)由瑞士納沙泰爾遷移至中國(guó)韶關(guān)，通過地域優(yōu)勢(shì)降低生產(chǎn)成本，精準(zhǔn)對(duì)接汽車行業(yè)對(duì)成本敏感型產(chǎn)品的需求。

股價(jià)方面，公司2021年12月24日上市時(shí)發(fā)行價(jià)78.69元/股，2022年1月曾達(dá)到高點(diǎn)231.34元/股，此后長(zhǎng)期在100元/股左右浮動(dòng)，但進(jìn)入2024年開始下行，今年9月曾達(dá)到最低點(diǎn)39.91元/股，截至12月27日收盤報(bào)63.52元/股。

在巨額商譽(yù)壓頂、公司業(yè)務(wù)承壓情況下，本次炬光科技還能否如愿順利消化頻繁的并購(gòu)亦需要長(zhǎng)期觀察。對(duì)此，記者聯(lián)系炬光科技董秘辦電話，但截至發(fā)稿無法接通。

封面圖片來源：圖片來源：炬光科技2016年報(bào)