每經(jīng)記者 張寶蓮    每經(jīng)編輯 董興生    

9月24日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，并購重組是資本市場(chǎng)的大事，通過支持企業(yè)并購重組進(jìn)一步促進(jìn)資源有效配置，是資本市場(chǎng)一項(xiàng)非常重要的功能。當(dāng)時(shí)，吳清提到，證監(jiān)會(huì)研究制定了《關(guān)于深化上市公司并購重組市場(chǎng)改革的意見》（即“并購六條”），堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)在并購重組中的主渠道作用。

隨后，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布“并購六條”。在政策支持下，上市公司加快了并購重組、資源整合的步伐。“并購六條”已出爐兩個(gè)多月，從數(shù)據(jù)上看，刺激效果顯著。

此前的11月19日，吳清曾表示，今年以來，全市場(chǎng)并購重組約3000起；9月份“并購六條”發(fā)布以來，（截至當(dāng)時(shí)）已有260多家上市公司披露資產(chǎn)重組事項(xiàng)，新興產(chǎn)業(yè)成為并購重點(diǎn)領(lǐng)域。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，自政策發(fā)布至12月10日，A股上市公司共計(jì)披露并購重組相關(guān)的公告數(shù)量達(dá)2026條，其中包括首次披露以及進(jìn)展與結(jié)果公告，與去年同期相比，數(shù)量實(shí)現(xiàn)翻番。

回顧2015年前后的互聯(lián)網(wǎng)并購潮、2021年前后的科技并購潮，每一次并購熱潮的到來，都是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、改換賽道的黃金時(shí)期，也誕生了不少巨頭企業(yè)。這次并購熱潮，能否開啟新舊交替的“大洗牌”時(shí)代？

深圳藍(lán)成資產(chǎn)總經(jīng)理、投資總監(jiān)劉劍鋒向記者表示：“國(guó)家層面出臺(tái)了相關(guān)行業(yè)發(fā)展指引，部分地方開始著手推出細(xì)則，目的是讓各行業(yè)能夠良性競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展，在供給側(cè)進(jìn)行資源、資金、技術(shù)上的并購整合，讓企業(yè)充分發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，做強(qiáng)做大。”

并購相關(guān)公告數(shù)量翻番，100—500億元市值企業(yè)成“中流砥柱”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，自“并購六條”發(fā)布以來，上市公司反響強(qiáng)烈，并購重組動(dòng)作頻繁，資源整合不斷加快。依據(jù)iFinD不完全統(tǒng)計(jì)，9月24日—12月10日，共有1153家A股上市企業(yè)發(fā)布了并購相關(guān)公告。

僅從并購相關(guān)公告的數(shù)量來看，“并購六條”發(fā)布以來的兩個(gè)多月時(shí)間，有關(guān)并購的公告數(shù)量相較去年同期翻番。自政策發(fā)布至12月10日，A股上市企業(yè)首次披露的并購公告達(dá)1493條，再加上進(jìn)展公告與結(jié)果公告，總數(shù)量達(dá)到2026條。若加上新三板披露的并購相關(guān)公告，這個(gè)數(shù)字更大，相關(guān)公告數(shù)量達(dá)到2654條。

分時(shí)段來看，9月最后一周，相關(guān)公告數(shù)量達(dá)到247條，是去年同期的2.3倍；10月公告數(shù)量883條，是去年同期的2倍；11月迎來并購小高峰，當(dāng)月共有1074條并購重組相關(guān)公告，平均單個(gè)交易日就有超過50條相關(guān)公告，是去年同期的1.87倍；12月1日—10日，相關(guān)公告數(shù)量為450條，是去年同期的2倍。

并購重組相關(guān)公告 數(shù)量單位：條 數(shù)據(jù)來源：iFinD

公告數(shù)量大幅上漲，反映出市場(chǎng)并購的熱烈程度。不過，哪些行業(yè)上市公司會(huì)主動(dòng)出擊，如何選擇并購標(biāo)的，選擇并購的類型、動(dòng)機(jī)與結(jié)果等，則更受關(guān)注。

按照“并購六條”的要求，兩種并購交易行為將受到支持。其一是支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)。支持上市公司圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)等進(jìn)行并購重組，包括開展基于轉(zhuǎn)型升級(jí)等目標(biāo)的跨行業(yè)并購、有助于補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈和提升關(guān)鍵技術(shù)水平的未盈利資產(chǎn)收購，以及支持“兩創(chuàng)”板塊公司并購產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)等，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集。

其二是鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合。資本市場(chǎng)在支持新興行業(yè)發(fā)展的同時(shí)，將繼續(xù)助力傳統(tǒng)行業(yè)通過重組合理提升產(chǎn)業(yè)集中度，提升資源配置效率。對(duì)于上市公司之間的整合需求，將通過完善限售期規(guī)定、大幅簡(jiǎn)化審核程序等方式予以支持。同時(shí)，通過鎖定期“反向掛鉤”等安排，鼓勵(lì)私募投資基金積極參與并購重組。

大量的并購重組消息中，一些主營(yíng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的上市企業(yè)正在計(jì)劃引入新的實(shí)際控制人與控股股東，籌劃發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力；也有一些企業(yè)通過縱向并購，深入產(chǎn)業(yè)鏈兩端，做大做強(qiáng)自身實(shí)力。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，從相關(guān)上市公司所處行業(yè)看，發(fā)布并購相關(guān)公告數(shù)量前十的行業(yè)依次為機(jī)械設(shè)備、電子、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、汽車、基礎(chǔ)化工、計(jì)算機(jī)、公用事業(yè)、房地產(chǎn)、建筑裝飾。

發(fā)布并購公告上市公司所處行業(yè)前十 數(shù)據(jù)來源：iFinD

日前，一位引入新控股股東的科創(chuàng)板上市公司人士向記者介紹，通過國(guó)資央企和前沿科研機(jī)構(gòu)、科創(chuàng)企業(yè)的聯(lián)合，集中多方研究?jī)?yōu)勢(shì)和創(chuàng)新資源開展協(xié)同攻關(guān)，融合“上市公司定增+央企并購”方案，是積極踐行新“國(guó)九條”、證監(jiān)會(huì)“并購六條”的重要體現(xiàn)。

記者對(duì)發(fā)布并購相關(guān)公告的主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板企業(yè)進(jìn)行進(jìn)一步篩選分析發(fā)現(xiàn)，以截至12月10日的市值來看，市值在1000億元及以上的企業(yè)共有24家，雖然數(shù)量最少，但總市值達(dá)到4.6萬億元；市值在500—1000億元（不含）之間的企業(yè)有37家，這部分企業(yè)數(shù)量相對(duì)較少，總市值規(guī)模達(dá)到2.58萬億元。

市值在100—500億元（不含）之間的企業(yè)數(shù)量達(dá)到299家，以6萬億元總市值撐起了并購潮的“大梁”。市值在100億元以下的企業(yè)數(shù)量最多，共有763家，占比超過50%。一方面，這與市場(chǎng)“金字塔”結(jié)構(gòu)相關(guān)；另一方面，大量中小市值企業(yè)因總數(shù)眾多，對(duì)市場(chǎng)的多樣性和活力有重要貢獻(xiàn)。

數(shù)據(jù)來源：iFinD

由于不同板塊吸引的企業(yè)特性不同，從上市板塊進(jìn)行分析，主板上市公司業(yè)務(wù)成熟，有773家主板上市公司發(fā)布并購公告，尋求通過并購實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張、資源整合或戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等，占該板塊企業(yè)總數(shù)量的24%。

創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板上市公司通常具有較高的成長(zhǎng)潛力和創(chuàng)新能力，約有19%的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)布并購相關(guān)公告，表明創(chuàng)業(yè)板的活躍性也處于較高狀態(tài)?？苿?chuàng)板企業(yè)本身為科技創(chuàng)新型企業(yè)，并購活動(dòng)活躍度相對(duì)于主板和創(chuàng)業(yè)板較低。從趨勢(shì)看，主板與創(chuàng)業(yè)板上市公司有望成為本次并購潮的主力。

數(shù)據(jù)來源：iFinD

近七成交易采用現(xiàn)金，股權(quán)收購成主流

在并購類型分布上，股權(quán)收購占據(jù)主導(dǎo)地位，在所有并購相關(guān)公告中占據(jù)八成以上的比例。其次為資并購類型分布上產(chǎn)收購，包括無形資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)等，還有較少部分企業(yè)以債權(quán)轉(zhuǎn)股的方式進(jìn)行交易。

數(shù)據(jù)來源：iFinD

在交易方式上，仍以首次披露的1493條并購相關(guān)公告進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金交易是最為常見的方式。據(jù)統(tǒng)計(jì)，有1039條并購公告顯示交易方式明確為現(xiàn)金，占到公告總量的約69%。這也意味著充足的現(xiàn)金流對(duì)成交起到了促進(jìn)作用，也使得交易更加簡(jiǎn)便，避免因股權(quán)交易導(dǎo)致控制權(quán)的不穩(wěn)定，但也需警惕現(xiàn)金交易下的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于上市公司來說，大額收購下，使用現(xiàn)金購買需要有足夠的現(xiàn)金流支撐。

數(shù)據(jù)來源：iFinD

相比之下，以定增方式獲取股權(quán)的公告數(shù)量相對(duì)較少，僅有34條。此外，還有少數(shù)企業(yè)采取了無償方式轉(zhuǎn)讓或者獲取資產(chǎn)。

并購效果初現(xiàn)，市場(chǎng)提振作用明顯

雖然短期內(nèi)難以觀察到政策效果的全貌，但從當(dāng)前獲取的信息分析，可以發(fā)現(xiàn)，并購已經(jīng)取得初步效果。

首先是給市場(chǎng)帶來提振作用。截至12月10日收盤，發(fā)布并購相關(guān)公告的1146家上市企業(yè)（剔除了7家停牌企業(yè)），股價(jià)相比9月24日收盤價(jià)平均上漲46.6%，高于A股股票整體增幅。在市場(chǎng)看來，并購行為可為公司注入新的業(yè)務(wù)或產(chǎn)品，或者對(duì)行業(yè)進(jìn)行資源整合。在引發(fā)控制權(quán)變更的交易中，意味著公司的未來主營(yíng)業(yè)務(wù)或戰(zhàn)略規(guī)劃將發(fā)生變化，亦或引入更有實(shí)力的控股股東或?qū)嵖厝耍瑢樯鲜泄編硇碌陌l(fā)展力量。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，9月24日—12月10日，上述1146家上市企業(yè)，平均每家企業(yè)漲停次數(shù)達(dá)到2次。若剔除ST股票的影響，則最高區(qū)間漲停次數(shù)在10次及以上的企業(yè)有29家，在5—10次的有102家，533家出現(xiàn)1—5次漲停。

數(shù)據(jù)來源：Wind

一旦觸發(fā)“并購重組”關(guān)鍵詞，較多的企業(yè)股價(jià)開始上漲。例如松發(fā)股份在9月30日盤后發(fā)布重大資產(chǎn)重組停牌公告，在10月17日復(fù)牌后，股價(jià)迎來“14連板”。交易完成后，松發(fā)股份（SH603268）將正式退出日用陶瓷制品制造行業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)將變?yōu)榇凹案叨搜b備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保在9月30日盤后披露重大資產(chǎn)重組消息后停牌，股票在復(fù)牌后創(chuàng)下“10連板”。交易完成后，遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保（SH600292）將建設(shè)成為國(guó)家電投集團(tuán)境內(nèi)水電資產(chǎn)的整合平臺(tái)，增強(qiáng)公司在水電領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

其次，并購朝著產(chǎn)業(yè)整合與新質(zhì)生產(chǎn)力的方向前進(jìn)。

為了便于觀察與統(tǒng)計(jì)，將企業(yè)收購?fù)粋€(gè)行業(yè)的標(biāo)的資產(chǎn)視為產(chǎn)業(yè)鏈資源縱向整合，將企業(yè)跨行業(yè)收購視為橫向跨界。例如，主營(yíng)軍用電信網(wǎng)通信設(shè)備等業(yè)務(wù)的高凌信息（SH688175）擬收購5G通信技術(shù)企業(yè)屬于縱向整合，零售業(yè)企業(yè)友阿股份（SZ002277）擬收購半導(dǎo)體公司則屬于橫向跨界。我們得到了下列數(shù)據(jù)：

數(shù)據(jù)來源：Wind

從上圖可知，在上市公司收購且構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的34個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)中，有27家來自民營(yíng)企業(yè)，有6家來自央國(guó)企。其中，民營(yíng)企業(yè)在縱向優(yōu)化整合上的并購數(shù)量更多，央國(guó)企則更加青睞橫向跨界。

記者依據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，在上述34個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)中，有8家位于半導(dǎo)體行業(yè)，半導(dǎo)體是并購中最受青睞的行業(yè)，位于技術(shù)硬件和設(shè)備、電子設(shè)備和儀器、軟件與信息技術(shù)的各有3家，此外還有來自電力、特種化工、通信設(shè)備等行業(yè)的公司。

數(shù)據(jù)來源：Wind

需要注意的是，市場(chǎng)雖然看好并購重組股，但仍需注意盲目跨界并購、可能的關(guān)聯(lián)交易所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。記者統(tǒng)計(jì)已披露交易細(xì)節(jié)的1209份公告發(fā)現(xiàn)，其中有30%屬于關(guān)聯(lián)交易。

劉劍鋒向記者表示，并購重組概念會(huì)成為一個(gè)較大周期上反復(fù)活躍的投資方向，相關(guān)公司會(huì)有資產(chǎn)技術(shù)注入整合的預(yù)期，從而抬升相關(guān)公司股票的價(jià)格。

“在操作上，投資者要仔細(xì)甄別公司是否真正在落實(shí)并購重組計(jì)劃，而不是僅僅停留在蹭概念。按照我們過往的經(jīng)驗(yàn)，傾向于優(yōu)先選擇各行業(yè)里有央國(guó)企重組并購預(yù)期的公司。另外，投資者要注意做好投資交易計(jì)劃，可以尋找剛啟動(dòng)的行業(yè)和方向，避免已經(jīng)有較大漲幅的公司，尤其是已經(jīng)連續(xù)漲停的股票，要謹(jǐn)慎參與。”劉劍鋒說。

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