每經記者 張壽林    每經編輯 張益銘

中央經濟工作會議12月11日至12日在北京舉行。會議要求，要實施適度寬松的貨幣政策。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，創(chuàng)新金融工具，維護金融市場穩(wěn)定。

會議關于明年重點任務的表述中，明確了“一是大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”。中泰證券首席經濟學家李迅雷告訴記者，近期開啟的新一輪政策，較之前確有不同，此前我們在供給側著力較多，注重產業(yè)投資等，現(xiàn)在我們更加注重以促消費為主來支撐經濟回穩(wěn)。

對比去年中央經濟工作會議，最新中央經濟工作會議針對貨幣政策，除了提出“適度寬松”之外，有關流動性表述更為簡潔，直接為“保持流動性充裕”。

光大證券固定收益首席分析師張旭告訴記者，他判斷近日即將降準，降幅預計為0.25~0.5個百分點。從明年全年來看，預計降準幅達到1.5個百分點左右，降息幅度為20~30BP。

定調適度寬松政策

對于此次的中央經濟工作會議，記者梳理了值得大家關注的幾大看點：

1. 要實施適度寬松的貨幣政策；

2. 適時降準降息；

3. 保持流動性充裕；

4. 探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，創(chuàng)新金融工具，維護金融市場穩(wěn)定。

值得一提的是，此次中央經濟工作會議再提“適度寬松”，中信證券首席經濟學家明明認為，自2009年以來，貨幣政策定調首次由“穩(wěn)健”轉向“適度寬松”，充分展現(xiàn)了貨幣發(fā)力的決心。“適時降準降息”意味著今年底到明年年初貨幣政策有進一步寬松的空間，這一舉措有助于維持流動性合理充裕，降低實體經濟融資成本，激發(fā)市場活力。同時，財政金融配合將成為明年宏觀政策組合的主旋律。央行將借助買賣國債、買斷式逆回購等創(chuàng)新工具支持財政政策發(fā)力，通過再貸款等結構性工具支持產業(yè)政策發(fā)力。

回顧發(fā)現(xiàn)，當前貨幣政策定調為“適度寬松”有跡可循。

記者注意到，11月8日央行發(fā)布三季度貨幣政策執(zhí)行報告時，權威人士指出，貨幣政策將堅持支持性立場。今年以來，貨幣政策名義上是穩(wěn)健，實際是適度寬松的。

央行行長潘功勝也在多個場合表示將堅持支持性的貨幣政策立場。市場普遍認為，當前經濟運行仍面臨困難和挑戰(zhàn)，外部不確定性也在上升，未來貨幣政策還會保持對實體經濟足夠的支持力度。

而在今年9月，廣開首席產業(yè)研究院首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事長連平，廣開首席產業(yè)研究院資深研究員劉濤曾共同撰文指出，當前貨幣政策有必要也有條件調整為“適度寬松”。

連平、劉濤在這篇文章中指出，從加強預期管理、有效引導市場預期的角度看，盡快對貨幣政策作出合理的、恰如其分的調整，將有助于提振市場信心，改變當前市場預期普遍偏弱的狀況。

探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能

在此次中央經濟工作會議上，有提及“探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，創(chuàng)新金融工具，維護金融市場穩(wěn)定”。

記者注意到，央行行長潘功勝在2024金融街論壇年會上做主題演講時曾提及，人民銀行會同證監(jiān)會制定了助力支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展的兩項工具。這兩項工具是完全基于市場化原則設計的，在國際上也有成功的實踐。其中，證券、基金、保險公司互換便利不是央行直接向市場提供資金支持，不會擴大央行的貨幣供給和基礎貨幣的投放；央行提供的股票回購、增持再貸款資金具有特定的指向性，信貸資金不能違規(guī)進入股市仍是金融監(jiān)管的一條紅線。這兩項工具體現(xiàn)了中央銀行維護金融穩(wěn)定職能的拓展和新的探索。

連平對記者表示，過去中央銀行調節(jié)銀行業(yè)市場，比如降準降息；直接參與外匯市場，比如購進外匯儲備；也參與國債的交易，只是規(guī)模較小。未來可能要加大對整個資本市場的參與和調節(jié)程度，包括債券市場和股票市場。

業(yè)內預計新一輪降準即將來臨

另外，會議上提到“適時降準降息”，張旭告訴記者，他判斷近日即將降準，降幅估計0.25~0.5個百分點。從明年全年來看，預計降準幅度達到1.5個百分點左右，降息幅度為20~30BP。

張旭表示，如果市場主體預期得到穩(wěn)定、活力充分激發(fā)，那么明年貨幣政策寬松的幅度會比預測的小一些。東方金誠首席宏觀分析師王青團隊判斷，2025年央行會繼續(xù)實施有力度的降準降息，其中政策性降息幅度有可能達到0.5個百分點，明顯高于今年0.3個百分點的降息幅度，而且各類結構性貨幣政策工具利率也會適時下調，進而引導企業(yè)和居民融資成本下行。

王青團隊指出，不排除2025年通過較大幅度引導5年期以上LPR報價下行等方式，繼續(xù)對居民房貸實施較大力度定向降息的可能。這是促進房地產市場止跌回穩(wěn)的關鍵一招。與此同時，在金融“擠水分”效應減弱后，明年新增信貸、社融規(guī)模有望恢復較快增長。

債券方面，中國銀行研究院在最新《中國經濟金融展望報告》（以下簡稱《報告》）中預計，2025年債券市場資金面將保持寬松，債券供給量將持續(xù)提升，微觀主體流動性得到進一步修復，債券市場保持高位行情。從貨幣政策調控看，一方面，由于人民銀行堅持支持性貨幣政策立場，債券市場整體流動性將繼續(xù)保持合理充裕；另一方面，隨著人民銀行公開市場操作工具的不斷豐富，可以有效控制債券市場的臨時性擾動，例如，開展國債現(xiàn)券買賣操作與買斷式逆回購等公開市場操作，能夠有效避免地方政府債券等各類債券短期大量發(fā)行所造成的市場擾動。

從財政政策落地情況看，《報告》指出，隨著大型國有商業(yè)銀行資本金補充、繼續(xù)實施大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新、地方政府隱性債務置換、收回收購存量閑置土地等等一系列存量與增量財政政策的實施，預計國債與地方政府債的發(fā)行規(guī)模將顯著增長。

從債券微觀供求主體看，《報告》指出，2024年8月以來房地產行業(yè)發(fā)行的債券未再有違約事件發(fā)生，隨著“房地產金融16條”政策的延期以及房地產市場的底部企穩(wěn)，房地產行業(yè)等重點債券發(fā)行主體的流動性將進一步好轉；同時，個人養(yǎng)老金儲備與保險資金保值增值等各類需求不斷增強，銀行理財、保險資管、基金、信托等機構投資者對債券的需求將保持強勁態(tài)勢。

《報告》預計，2025年債券市場呈現(xiàn)如下特征：一是長期國債收益率將平穩(wěn)下行，短期國債收益率下行態(tài)勢將趨于平緩，整體國債收益率將適當下行，信用利差或將收窄。二是國債、地方債、同業(yè)存單、金融債等發(fā)行規(guī)模將保持在較高水平，債券發(fā)行量將維持穩(wěn)定增長。三是債券違約風險趨于好轉，信用利差有望收窄。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝