每經(jīng)記者 夏子博    每經(jīng)編輯 賀娟娟

扣非凈利潤連虧16年的寶塔實(shí)業(yè)（000595），正迎來“翻盤”之刻？

這段時間，位于寧夏的寶塔實(shí)業(yè)故事頗多，先是因“寶塔鎮(zhèn)河妖”成為了跨年行情中的“蛇妖”概念股，后因曾在未取得相關(guān)供地手續(xù)情況下就“上項(xiàng)目”遭監(jiān)管警示。

股價方面，今年9月至10月底，該股再被游資等熱炒，股價由4.24元/股左右一度漲至12.47元/股高點(diǎn)，漲幅近200%。

市場熱議背后，一紙重大資產(chǎn)置換在支撐其預(yù)期——今年7月，寶塔實(shí)業(yè)宣布要置換主營超十年的軸承業(yè)務(wù)，由寧夏國資裝入資產(chǎn)進(jìn)軍新能源賽道，據(jù)證券日報，“大換血”若成功，寶塔實(shí)業(yè)有望成為寧夏唯一國資新能源產(chǎn)業(yè)上市平臺。

扣非凈利潤連虧16年

根據(jù)公開信息，寶塔實(shí)業(yè)前身可追溯到1965年成立的西北軸承廠，位于寧夏回族自治區(qū)，曾是一家三線企業(yè)。1996年，經(jīng)過改制并上市，成為“中國軸承行業(yè)第一家上市公司”。

但寶塔實(shí)業(yè)上市后主業(yè)逐漸“掉隊(duì)”，營收、凈利潤跌宕起伏，其扣非凈利潤更是自2008年以來，16年間均處于虧損狀態(tài)。

在這16年間，寶塔實(shí)業(yè)艱難保殼，使出了渾身解數(shù)，堪稱是花樣百出，多大時候是靠各種營業(yè)外收入，包括核銷多年掛賬無需支付的款項(xiàng)、政府補(bǔ)助、債務(wù)重組利得等扳正利潤，且經(jīng)歷多次易主、破產(chǎn)重整，被稱為“股市不死鳥”。

在2017年、2020年，由于凈利潤連續(xù)其前兩年為負(fù)值，寶塔實(shí)業(yè)兩度“披星戴帽”。2017年時，依靠收購的桂林海威船舶電器有限公司以及獲得一筆1475萬元的訴訟賠償款等，堪堪實(shí)現(xiàn)了保殼。

2020年情況更為危急，由于前第一大股東寶塔集團(tuán)票據(jù)違約曝光，拖累上市公司業(yè)績呈現(xiàn)斷崖式下跌，寶塔實(shí)業(yè)彼時不光“披星戴帽”，甚至被債權(quán)人申請破產(chǎn)重整。

當(dāng)年底，寧夏國資出手保殼，由寧夏回族自治區(qū)人民政府旗下國有獨(dú)資企業(yè)——寧夏國有資本運(yùn)營集團(tuán)（以下簡稱：寧國運(yùn)）入局成為公司新的實(shí)際控制人，公司由民營控股變?yōu)閲锌毓伞?/span>

在國資國企的全力助推下，寶塔實(shí)業(yè)方才度過最艱難時期，脫星摘帽平穩(wěn)落地，順利完成破產(chǎn)重整。

寧國運(yùn)2021年官微表示，寶塔實(shí)業(yè)通過資本公積轉(zhuǎn)增股本方式有效清償了各類債務(wù)近5億元，負(fù)債率大幅下降；銀川中院稱，寶塔實(shí)業(yè)系寧夏為數(shù)不多的上市公司之一，法院積極與管理人溝通，及時完成層報工作，最終裁定批準(zhǔn)寶塔實(shí)業(yè)重整計(jì)劃并終止寶塔實(shí)業(yè)重整程序。

但可惜的是，幾經(jīng)沉浮，寶塔實(shí)業(yè)的業(yè)績卻始終不曾“脫胎換骨”。據(jù)Wind顯示，2021年到2023年間，寶塔實(shí)業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為：1.75億元、2.50億元、2.98億元；歸母凈利潤分別為：-1.77億元、-0.89億元、-1.62億元。

資產(chǎn)“大換血”轉(zhuǎn)換賽道

在國資入局一開始，包括寧國運(yùn)高管及寶塔實(shí)業(yè)年度工作會議等，曾多次提到要專注軸承主業(yè)。

但留給寶塔實(shí)業(yè)的時間不多了，2024年前三季度，寶塔實(shí)業(yè)依舊增收不增利：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.91億元，同比增長4.09%；歸母凈利潤為-5942.47萬元，同比下降18.74%；扣非凈利潤-6260.61萬元，同比下降13.90%。

根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》（2024年修訂），“*ST”的實(shí)施條件為“最近一個會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的利潤總額、凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤三者孰低為負(fù)值，且扣除后的營業(yè)收入低于3億元”。

圖片來源：《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》（2024年修訂）

也即說，以寶塔實(shí)業(yè)2024年前三季度1.91億元營收表現(xiàn)，全年或很難達(dá)到3億元，疊加歸母凈利潤為負(fù)的情況，2024年公司再度被“*ST”的可能性較高。

當(dāng)下“市值管理”及“并購重組”等背景下，寧夏國資必然不想看到再次*ST的局面，且公司傳統(tǒng)軸承業(yè)務(wù)長期不見起色，或許唯有直接“大換血”才能快速治本。

7月25日，寶塔實(shí)業(yè)披露：正在籌劃通過重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)方式收購寧夏電投新能源有限公司（以下簡稱“電投新能源”）100%股權(quán)，同時擬向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。

據(jù)悉，交易方寧夏電力投資集團(tuán)有限公司（以下簡稱：寧夏電投）、交易標(biāo)的電投新能源均屬于寧國運(yùn)旗下成員，屬于關(guān)聯(lián)交易。

本次交易似乎略顯倉促，寶塔實(shí)業(yè)7月26日披露時其置出資產(chǎn)和置入資產(chǎn)的審計(jì)和評估工作尚未完成。寧國運(yùn)官微也披露，自7月26日發(fā)布重組預(yù)案以來，各方加班加點(diǎn)，克服多重困難，在較短時間內(nèi)完成了現(xiàn)場盡調(diào)、各項(xiàng)合規(guī)證明的開具、審計(jì)評估、內(nèi)部決策以及國資批復(fù)同意等多項(xiàng)工作。

據(jù)悉，電投新能源是寧夏回族自治區(qū)唯一的自治區(qū)級國資風(fēng)電、光伏及儲能新能源產(chǎn)業(yè)平臺。公開數(shù)據(jù)顯示，2022年—2024年7月，電投新能源的營業(yè)收入和凈利潤合計(jì)分別約10.36億元、2.57億元。截至2024年7月末，電投新能源資產(chǎn)總額42.26億元，負(fù)債總額32.97億元，所有者權(quán)益合計(jì)9.29億元。

電投新能源100%股權(quán)作價10.71億元，5.47億元由寶塔實(shí)業(yè)軸承業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)及負(fù)債作價進(jìn)行等值置換，剩余5.24億元差額部分，由寶塔實(shí)業(yè)向?qū)幭碾娡抖ㄔ霭l(fā)行股份的方式來補(bǔ)足。置出的資產(chǎn)由寧夏電投全資子公司金天制造進(jìn)行接收。

本次交易完成后，寶塔實(shí)業(yè)現(xiàn)有軸承業(yè)務(wù)將被置出，主營業(yè)務(wù)變更為風(fēng)力、光伏及儲能電站的投資開發(fā)和運(yùn)營，以及船舶電器的生產(chǎn)與銷售，據(jù)證券日報，其有望成為寧夏唯一國資新能源產(chǎn)業(yè)上市平臺。

標(biāo)的資產(chǎn)負(fù)債率超70%

不只是想寶塔實(shí)業(yè)借此翻盤，電投新能源也需要借置換上市來擴(kuò)展融資渠道。

據(jù)悉，電投新能源已獲得1.1GW新能源增量指標(biāo)核準(zhǔn)，并計(jì)劃推進(jìn)3GW新能源項(xiàng)目的建設(shè)。

電投新能源資金投入壓力擺在了明面，報告書中顯示，在2022年到2024年1-7月各期末其資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)77.39%、79.19%和78.02%%，且隨著新能源裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)大，項(xiàng)目建設(shè)資金需求將進(jìn)一步增加。若電費(fèi)回收不及時，將對后續(xù)債務(wù)融資及新項(xiàng)目建設(shè)產(chǎn)生不利影響。

根據(jù)披露的審計(jì)報告顯示，在2022年至2024年1-7月間，電投新能源實(shí)現(xiàn)營收分別為3.54億元、4.14億元、2.68億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤9547.19萬元、1.15億元、4648.74萬元。

業(yè)績對賭方面，雙方協(xié)商確定，如置入資產(chǎn)交割日在2024年12月31日前（含當(dāng)日），電投新能源于2024年至2026年的承諾凈利潤分別不低于7982.39萬元、1.03億元、1.03億元；如置入資產(chǎn)交割日在2024年12月31日后（不含當(dāng)日）、2025年12月31日前（含當(dāng)日），則電投新能源于2025年、2026年、2027年的承諾凈利潤分別不低于1.03億元、1.03億元、1.07億元。

賽道更換了，寶塔實(shí)業(yè)也想為新業(yè)務(wù)“搞點(diǎn)建設(shè)”。募集配套資金5.24億元，公司計(jì)劃投入鹽池惠安堡750MW風(fēng)光同場項(xiàng)目和中衛(wèi)迎水橋350MW風(fēng)光同場一期項(xiàng)目的建設(shè)。

圖片來源：VCG211474442787

若按此發(fā)展，寶塔實(shí)業(yè)業(yè)績或?qū)⒕眠`的走入正軌。不過，報告書中也提醒，電投新能源存在行業(yè)政策變化、可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼核查、并網(wǎng)發(fā)電及上網(wǎng)電量不確定性、自然資源條件不利變化、收入來源單一、電力市場化政策導(dǎo)致的業(yè)績波動、可再生能源電價補(bǔ)貼款撥付滯后、電力消納及棄風(fēng)棄光、整合等多方面風(fēng)險。

根據(jù)報告書，2022年到2024年1-7月，電投新能源主營業(yè)務(wù)的毛利率從57.18%下滑至42.22%，這一變化主要?dú)w因于風(fēng)電、光伏業(yè)務(wù)上網(wǎng)電價波動、風(fēng)能太陽能資源變化，以及項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)行維護(hù)成本等因素，未來若這些因素繼續(xù)向不利方向發(fā)展，可能導(dǎo)致毛利率進(jìn)一步下滑。

與此同時，盡管電投新能源收入在持續(xù)增長，但其應(yīng)收賬款余額持續(xù)攀升。2022年到2024年1-7月各期分別達(dá)到了6.48億元、7.82億元和8.73億元，主要為應(yīng)收國家電網(wǎng)電費(fèi)。

當(dāng)前風(fēng)電、光伏等新能源行業(yè)風(fēng)波不斷，價格下探、賬期拉長壓力下，寶塔實(shí)業(yè)選擇入局這片新能源“紅海”，一舉翻盤的機(jī)遇和風(fēng)險并存，值得拭目以待。

對此，記者聯(lián)系寶塔實(shí)業(yè)董秘辦，但電話無法接通。

本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

封面圖片來源：VCG211474442787