每經(jīng)記者 閆峰峰  章光日    每經(jīng)編輯 吳永久    

今日A股經(jīng)過一天震蕩走勢，收盤波瀾不驚，但是盤后卻傳來中央政治局重要會(huì)議內(nèi)容的重磅消息，尚未收盤的富時(shí)中國A50指數(shù)期貨和港股均在短時(shí)間內(nèi)迅速拉升，以大漲收盤，而本次中央政治局重要會(huì)議傳遞給市場怎樣的信號呢？

高層頻頻關(guān)注資本市場 傳遞何種信號？

今日，當(dāng)中央政治局會(huì)議通稿內(nèi)容發(fā)布之后，富時(shí)中國A50指數(shù)期貨迅速拉升超4%，港股尾盤也出現(xiàn)大漲，恒生科技指數(shù)收盤漲幅為4.30%，恒生指數(shù)漲幅為2.76%。從資本市場的反應(yīng)來看，投資者對于本次會(huì)議表達(dá)了積極態(tài)度。

對于投資者來說，相較于2023年12月份中央政治局會(huì)議，本次中央政治局會(huì)議的通稿內(nèi)容中，有四個(gè)提法變化值得重視：

首先是“穩(wěn)住樓市股市”，而在2023年12月份中央政治局會(huì)議的通稿中并未出現(xiàn)類似的表達(dá)；其次是貨幣政策方面，由“穩(wěn)健的貨幣政策”改為“適度寬松的貨幣政策”；再者是財(cái)政政策方面，由“積極的財(cái)政政策”改為“更加積極的財(cái)政政策”；最后是“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，而2023年的提法為“強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”。

對于A股市場來說，貨幣政策和財(cái)政政策的變化，構(gòu)成了間接利好；而“穩(wěn)住樓市股市”這一提法，無疑是一種直接利好，有望繼續(xù)提升投資者的信心。

而每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾哌€注意到，這是中央政治局會(huì)議半年內(nèi)第三次提及與資本市場相關(guān)的內(nèi)容。

此前在2024年7月的中央政治局會(huì)議上提出“要統(tǒng)籌防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促發(fā)展，提振投資者信心，提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。”

隨后在2024年9月的中央政治局會(huì)議上提出“要努力提振資本市場，大力引導(dǎo)中長期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)。要支持上市公司并購重組，穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革，研究出臺保護(hù)中小投資者的政策措施。”

從“提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性”到“要努力提振資本市場”，再到此次提出的“穩(wěn)住樓市股市”，顯示出高層對于提振資本市場的決心和定力。

那么接下來的A股又將如何演繹？今年9月底至10月初的A股表現(xiàn)，是否值得投資者借鑒？以上證指數(shù)為例，9月24日開盤不足2800點(diǎn)，到了10月8日，盤中最高點(diǎn)達(dá)到3674.40點(diǎn)。

政策超預(yù)期是驅(qū)動(dòng)9月底A股市場放量大漲的關(guān)鍵。9月24日，國新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，公布了一攬子政策，涉及資本市場、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，發(fā)布會(huì)當(dāng)天A股市場拉出長陽，緊接著9月26日的中央政治局會(huì)議的重磅利好出臺，信心大振的場外資金蜂擁入市，正式確立了市場的轉(zhuǎn)勢。

明日市場是否會(huì)再現(xiàn)9月底的強(qiáng)勢走勢呢？從A股盤后富時(shí)中國A50指數(shù)期貨和港股表現(xiàn)可以預(yù)期，短期市場走強(qiáng)是沒有疑問的，而截至記者發(fā)稿，在晚間開盤的富時(shí)中國A50指數(shù)期貨和港股指數(shù)期貨走勢相對穩(wěn)健，雖然延續(xù)了下午的漲勢，但是最大漲幅維持在1%左右。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，股指期貨市場更多反映機(jī)構(gòu)多空博弈的結(jié)果，從這一表現(xiàn)可以看出，機(jī)構(gòu)整體對于指數(shù)再次走出快牛行情的預(yù)期不強(qiáng)，由于下半年三次中央政治局會(huì)議對應(yīng)的股指位置也明顯不同，A股更大概率是走出慢牛特征，而政策受益板塊將是投資重點(diǎn)。

貨幣寬松三大受益板塊：房地產(chǎn)、金融、信息技術(shù)

就貨幣政策而言，據(jù)中信證券梳理，這是自2011年以來首次將貨幣政策的定調(diào)定為“適度寬松”。那么本次中央政治局會(huì)議的通稿內(nèi)容中，貨幣政策基調(diào)調(diào)整至“適度寬松”，在資本市場上，哪些板塊行業(yè)會(huì)受益更多呢？

據(jù)中信證券研報(bào)，貨幣寬松主要從增強(qiáng)市場流動(dòng)性，降低無風(fēng)險(xiǎn)利率、抬升估值，以及減少財(cái)務(wù)費(fèi)用這三方面影響股市，而從行業(yè)表現(xiàn)來看，地產(chǎn)建筑、金融和信息技術(shù)，這三個(gè)對流動(dòng)性和利率水平最敏感的板塊表現(xiàn)較優(yōu)，而防御性較強(qiáng)行業(yè)表現(xiàn)則一般。

貨幣寬松背景下，受益較多的行業(yè)之一就是房地產(chǎn)。參考過去貨幣寬松背景下的行業(yè)表現(xiàn)，中信證券判斷在美聯(lián)儲(chǔ)降息、中國央行也繼續(xù)加碼貨幣寬松的背景下，從財(cái)務(wù)角度，地產(chǎn)板塊的償債能力將有所提升。從總債務(wù)角度看，地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)公司負(fù)債金額較大，資產(chǎn)負(fù)債率較高，其財(cái)務(wù)費(fèi)用占營業(yè)收入比例相對較高，貨幣寬松背景下，行業(yè)內(nèi)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用面臨下降，償債能力有所提升。

貨幣寬松背景下，受益較多的另一個(gè)板塊就是金融板塊。更具體一些，則是券商和保險(xiǎn)。據(jù)中信證券研報(bào)，券商板塊具有極強(qiáng)的β屬性，也就是說其具有比市場整體更大的波動(dòng)性，市場交易額和市場表現(xiàn)對行業(yè)都有巨大影響。在貨幣寬松背景下，除了充裕的流動(dòng)性為股市帶來增量資金，無風(fēng)險(xiǎn)利率的下降也提高權(quán)益類資產(chǎn)的估值。除券商以外，保險(xiǎn)行業(yè)的盈利周期也與市場表現(xiàn)有較強(qiáng)的相關(guān)性，股市上行顯著提升保險(xiǎn)公司的投資收益。

除了房地產(chǎn)、金融外，貨幣寬松背景下，信息技術(shù)板塊也是受益較多的板塊之一。信息板塊類似于券商板塊，都具有極強(qiáng)的β屬性，就是在市場下跌的時(shí)候跌幅大，而在市場上漲的時(shí)候漲幅也大。因此，在市場條件好轉(zhuǎn)的時(shí)候，比如貨幣政策寬松，資金往往會(huì)選擇該板塊進(jìn)攻。而在貨幣寬松的背景下，信息技術(shù)板塊會(huì)直接受益于利率的下行。此前，中信證券計(jì)算了過去兩段時(shí)期內(nèi)美國10年期國債利率與美股各行業(yè)市盈率的相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)信息技術(shù)行業(yè)的估值顯著受益于利率下行。