每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 馬子卿    

今年以來，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動等因素影響，化工產(chǎn)業(yè)供需關(guān)系驟變導(dǎo)致聚氯乙烯、乙二醇、苯乙烯等化工產(chǎn)品價(jià)格變動加大，日益影響中小化工企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營。這無形中讓化工產(chǎn)業(yè)面臨信貸方面的挑戰(zhàn)。

為有效緩解中小化工企業(yè)經(jīng)營壓力與穩(wěn)定化工上下游產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈經(jīng)營，近年化工領(lǐng)域貿(mào)易商職能也悄然發(fā)生著顯著變化。近日，記者走訪多家國內(nèi)大型化工貿(mào)易商了解到，他們正積極借助期貨工具深入開展期現(xiàn)結(jié)合型套期保值，引入基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易等新貿(mào)易模式，助力上下游中小企業(yè)能有效對沖原料價(jià)格劇烈波動風(fēng)險(xiǎn)。

一位國內(nèi)大型化工貿(mào)易商向記者透露，這意味著貿(mào)易商的業(yè)務(wù)范疇得到進(jìn)一步擴(kuò)展，從原先的“買賣差價(jià)”延伸到“產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理+增值服務(wù)”。據(jù)悉，隨著基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易等掛鉤期貨工具的新貿(mào)易方式日益普及，化工產(chǎn)業(yè)鏈中小企業(yè)的經(jīng)營抗風(fēng)險(xiǎn)能力也得到增強(qiáng)。

化工行業(yè)周期波動背景下，中小企業(yè)資金周轉(zhuǎn)承壓

受宏觀經(jīng)濟(jì)波動令化工產(chǎn)業(yè)下游需求有所回落影響，越來越多化工企業(yè)感受到越來越嚴(yán)的信貸門檻。記者走訪多家江浙地區(qū)化工中小企業(yè)了解到，今年以來銀行對化工產(chǎn)業(yè)的信貸投放日益審慎。

上述企業(yè)主告訴記者：“以往，銀行對化工產(chǎn)業(yè)的信貸投放相對穩(wěn)健，只要企業(yè)能提供足夠的抵押物，加之企業(yè)上下游貿(mào)易關(guān)系相對穩(wěn)定，銀行都會提供相對寬裕的信貸額度支持企業(yè)采購原料備貨生產(chǎn)，而當(dāng)企業(yè)準(zhǔn)備采購設(shè)備擴(kuò)大產(chǎn)能時(shí)，銀行還會額外增加設(shè)備更新貸款；今年以來，銀行注意到化工企業(yè)面臨利潤下滑、庫存增加、資金周轉(zhuǎn)壓力加大、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加等挑戰(zhàn)。”

某中小化工企業(yè)的各類化學(xué)品樣品 圖片來源：每經(jīng)記者 陳植 攝

他表示，銀行對其直接抽貸的狀況很少，但也會采取其他方式壓貸以控制潛在的信貸壞賬風(fēng)險(xiǎn)。除了續(xù)貸時(shí)悄悄壓降授信額度與調(diào)降化工產(chǎn)品倉單質(zhì)押融資率，部分銀行還向企業(yè)要求追加信貸抵押物，否則將調(diào)降整個(gè)信貸額度。

這位企業(yè)主向記者直言。“由于近年來廠房與房地產(chǎn)市場價(jià)格下跌，企業(yè)要維持現(xiàn)有的信貸額度，需要增加新的抵押物。但化工產(chǎn)業(yè)景氣度下降，企業(yè)家財(cái)富效應(yīng)縮水，也拿不到更多房地產(chǎn)充抵信貸抵押物。”由于缺乏新的房地產(chǎn)作為額外的增信措施，目前銀行給其的信貸授信額度較以往調(diào)降了約20%。

據(jù)悉，一家銀行信貸人員近期到其工廠開展全新的盡職調(diào)查，包括了解企業(yè)的最新資本實(shí)力，近期是否發(fā)生上下游貿(mào)易款結(jié)算違約糾紛訴訟，企業(yè)產(chǎn)品原料庫存狀況與周轉(zhuǎn)率等。甚至連企業(yè)家近期是否向民間借貸“周轉(zhuǎn)資金”等行為都要“了解清楚”。

記者多方了解到，許多銀行目前擔(dān)心化工產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的兩大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)正在加劇。一是面對化工產(chǎn)業(yè)上下游產(chǎn)品價(jià)格劇烈波動，中小企業(yè)無法化解原料采購端與產(chǎn)品銷售端的價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營利潤下滑壓力持續(xù)增加；二是面對下游需求減弱，中小化工產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)缺乏銷售渠道拓寬能力，導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)能力下降與大量信貸資金沉淀在庫存積壓環(huán)節(jié)，容易引發(fā)信貸壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

化工貿(mào)易企業(yè)利用期貨衍生品工具，開始扮演“批發(fā)商”等新角色

面對化工產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與銀行信貸收緊壓力，化工貿(mào)易商也在紛紛幫助他們尋求“脫困術(shù)”。江陰市金橋化工有限公司基礎(chǔ)化工事業(yè)部總監(jiān)游鈴嘉告訴記者：“我們在服務(wù)客戶過程發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前化工行業(yè)向頭部集中的趨勢逐步顯著，他們需要更好的工具來防范風(fēng)險(xiǎn)，期貨市場提供了這樣的金融工具幫助企業(yè)來化解風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定經(jīng)營。”

據(jù)悉，通過期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理、資源配置等功能，化工貿(mào)易商可以幫助產(chǎn)業(yè)鏈中小企業(yè)更好地應(yīng)對價(jià)格波動與優(yōu)化資源配置，助力后者在行業(yè)下行周期保持較強(qiáng)的經(jīng)營韌性。游鈴嘉向記者透露，目前金橋化工正不斷運(yùn)用基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易等工具，幫助他們用好期貨期權(quán)等相關(guān)衍生品解決庫存產(chǎn)能與采購、銷售環(huán)節(jié)價(jià)格優(yōu)化等挑戰(zhàn)。

今年7月，一家苯乙烯下游工廠因裝置故障停車，導(dǎo)致原料難以消耗，但企業(yè)并不看跌8月苯乙烯價(jià)格，鑒于當(dāng)時(shí)苯乙烯期貨價(jià)格呈現(xiàn)“近強(qiáng)遠(yuǎn)弱”狀況，這家企業(yè)希望將持有的苯乙烯原料庫存移倉至下一個(gè)月，便于將來生產(chǎn)使用。金橋化工通過期貨和紙貨的一系列操作幫助客戶實(shí)現(xiàn)了苯乙烯庫存的換月，節(jié)省了庫存成本。

苯乙烯相關(guān)期貨行情走勢 圖片來源：同花順iFinD

記者了解到，除了解決庫存積壓所帶來的成本增加等經(jīng)營挑戰(zhàn)，眾多化工中小企業(yè)當(dāng)前的另一大訴求，是在產(chǎn)品價(jià)格相對較高期間多銷售產(chǎn)品以兌現(xiàn)加工費(fèi)利潤，反之在產(chǎn)品價(jià)格下跌時(shí)鎖定相對較低的原材料采購成本，進(jìn)一步控制生產(chǎn)成本。

物產(chǎn)中大嘉悅（浙江）能源有限公司總經(jīng)理張濤告訴記者，今年他們?yōu)榇俗隽舜罅抗ぷ?。比如在?jīng)歷過去兩三年低迷行情后，今年乙二醇行業(yè)利潤有所修復(fù)，導(dǎo)致行業(yè)中小企業(yè)鎖定利潤的意愿相當(dāng)強(qiáng)烈，尤其是部分企業(yè)產(chǎn)生迫切的賣出遠(yuǎn)期產(chǎn)能鎖定未來加工費(fèi)利潤的需求。

“針對這種狀況，我們邊承接這些中小企業(yè)的賣盤，邊借助基差工具進(jìn)行套期保值。尤其是乙二醇價(jià)格相對較高期間，下游聚酯企業(yè)通常不會大量采購，因此我們一直利用期貨工具先幫助上游中小企業(yè)鎖定銷售價(jià)格與加工費(fèi)利潤，等到乙二醇價(jià)格回調(diào)時(shí)，再將產(chǎn)品銷售給下游聚酯企業(yè)。”他告訴記者。這無形間對貿(mào)易商對期貨套保操作提出更高要求，需精準(zhǔn)研判乙二醇未來價(jià)格變動趨勢，才能在滿足上下游企業(yè)不同經(jīng)營需求同時(shí)給自己的期貨套期保值操作“上保險(xiǎn)”。

記者多方了解到，這種做法對化工中小企業(yè)穩(wěn)信貸有著不小的推動作用。一方面，化工中小企業(yè)的加工費(fèi)利潤得到保障，很大程度打消銀行對化工產(chǎn)業(yè)周期變化導(dǎo)致企業(yè)利潤持續(xù)回落的擔(dān)憂；另一方面，化工中小企業(yè)通過貿(mào)易商提供的基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易或其他期貨套期保值操作提前賣出“產(chǎn)能”，提升了企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)效率，也緩解了銀行對企業(yè)庫存積壓與資金周轉(zhuǎn)時(shí)間拉長的擔(dān)憂。

在業(yè)內(nèi)人士看來，要解決化工中小企業(yè)信貸難度加大挑戰(zhàn)，化工貿(mào)易商還需扮演更多“新角色”。具體而言，由于單家化工中小企業(yè)對原料的采購量相對較低，導(dǎo)致他們在自行采購時(shí)很難獲得相對優(yōu)惠的價(jià)格。但他們?nèi)粢淮涡源笈坎少徱越档筒少彸杀?，又會遇到自有資金不足與銀行信貸申請獲批難等問題。

“在這種情況下，大型化工貿(mào)易商通過自身在銀行的授信貸款額度相對寬裕特點(diǎn)，先完成采購這些中小企業(yè)所需的原料，并存放在倉庫。由中小企業(yè)按需以點(diǎn)價(jià)方式提取原料，如此中小企業(yè)無需再為原料采購價(jià)格偏高而犯愁，只需專注自己的生產(chǎn)經(jīng)營銷售。”中基寧波集團(tuán)股份有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者。這背后，是大型化工貿(mào)易商需更好地運(yùn)用期貨工具對沖這批原料在倉庫存放期間的價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，并確保中小企業(yè)能以相對滿意的價(jià)格完成采購。

中基寧波集團(tuán)股份有限公司 圖片來源：每經(jīng)記者 陳植 攝

記者多方了解到，為了進(jìn)一步增強(qiáng)化工中小企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，越來越多大型化工貿(mào)易商還扮演“分銷商”的角色，他們在向中小化工企業(yè)出售原料同時(shí)，還會采購后者的化工制成品并通過自有渠道對外銷售，從而幫助他們穩(wěn)定加工費(fèi)利潤與提升資金周轉(zhuǎn)效率，力爭銀行信貸不壓縮不抽降。

在這個(gè)過程，化工制成品價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)無形中從中小企業(yè)一定程度轉(zhuǎn)嫁到化工貿(mào)易商身上，而后者也需借助期貨期權(quán)等衍生品開展套期保值，避免自己陷入運(yùn)營虧損風(fēng)險(xiǎn)。

嘉悅物產(chǎn)集團(tuán)有限公司業(yè)務(wù)總監(jiān)葉辰告訴記者，受當(dāng)前化工產(chǎn)能相對過剩等因素影響，化工中小企業(yè)普遍面臨資金管理、價(jià)格波動、訂單減少等經(jīng)營挑戰(zhàn)。但與此同時(shí)，化工產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度與上下游直供比例越來越高，對中間環(huán)節(jié)的貿(mào)易商的要求也在與日俱增。

“在保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定方面，貿(mào)易商不僅是傳統(tǒng)的承上啟下角色，還應(yīng)增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格管理、加工利潤管理等服務(wù)商的角色，根據(jù)產(chǎn)業(yè)背景以及實(shí)際情況，向產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)給出相應(yīng)的解決方案。在這個(gè)過程當(dāng)中，需要化工貿(mào)易商在期貨交易所的規(guī)章制度下，熟練使用期貨和衍生品工具管好價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。目前在助力化工產(chǎn)業(yè)鏈中小企業(yè)提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力與穩(wěn)住銀行信貸方面，貿(mào)易商無形中承接產(chǎn)業(yè)鏈上下游的一些潛在風(fēng)險(xiǎn)，所幸期貨衍生品工具成為貿(mào)易商有效管理對沖這些風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。”他指出。

中國物流與采購聯(lián)合會大宗商品交易市場流通分會副會長兼秘書長周旭表示，如何利用期現(xiàn)貨市場規(guī)避市場價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營，已成為化工產(chǎn)業(yè)企業(yè)的必修課。就化工貿(mào)易商等供應(yīng)鏈企業(yè)的實(shí)踐而言，他們以貿(mào)易采購、物流、倉儲、金融和信息等一體化供應(yīng)鏈綜合服務(wù)為基礎(chǔ)，充分發(fā)揮期現(xiàn)貨市場功能作用，優(yōu)化資源配置，降低成本，提升效率，已成為穩(wěn)定國內(nèi)化工產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定的重要力量。

業(yè)內(nèi)：相關(guān)企業(yè)要將期現(xiàn)套保成效體現(xiàn)出來，提高社會對期貨市場的認(rèn)識

記者多方了解到，如何讓銀行了解期貨衍生品套期保值操作對化工中小企業(yè)提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力的具體成效，仍是一大挑戰(zhàn)。上述中小化工企業(yè)主告訴記者，盡管部分銀行注意到期貨衍生品套期保值令他們經(jīng)營利潤與資金周轉(zhuǎn)能力有所增強(qiáng)，但銀行風(fēng)控部門仍高度關(guān)注他們的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、訂單生產(chǎn)交付與下游企業(yè)回款狀況，作為下一筆貸款申請是否需增加額外增信措施或抵押物的重要依據(jù)。

他表示，“所幸，在一些大型化工貿(mào)易商愿意采購制成品協(xié)助我們拓寬銷路的情況下，一些銀行的信貸發(fā)放效率明顯加快，幫助我們在原料價(jià)格走低時(shí)迅速完成采購備貨，省下數(shù)十萬元的采購成本。”此外，當(dāng)其告知銀行客戶經(jīng)理通過期貨市場提前賣出“遠(yuǎn)期產(chǎn)能”以鎖定加工費(fèi)利潤后，他們表示將建議風(fēng)控部門，在續(xù)貸時(shí)盡量不再壓縮授信額度。

該企業(yè)主表示，目前其正向銀行告知基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易等新型貿(mào)易結(jié)算工具對中小企業(yè)抵御價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)的具體效果，希望銀行對放寬擅長使用期現(xiàn)套保工具的化工企業(yè)，能放寬其貸款要求。

他直言，由于2021—2023年乙二醇行業(yè)利潤率較低，2022—2023年苯乙烯行業(yè)逐步進(jìn)入供需錯配階段，在產(chǎn)能持續(xù)投放的周期下，不少銀行認(rèn)為這些化工細(xì)分行業(yè)企業(yè)面臨虧損壓力加大，持續(xù)壓縮信貸投放。但如今，通過多種方式的期現(xiàn)套保操作，越來越多化工企業(yè)已通過期貨衍生品工具對沖價(jià)格變動與生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，開始陸續(xù)邁入穩(wěn)定發(fā)展期。

面對經(jīng)濟(jì)波動與各類原材料價(jià)格波動加大，越來越多上市公司也紛紛涉足各類期貨套期保值操作，作為保障經(jīng)營利潤與獲取更多銀行信貸支持的重要舉措。今年以來，已有逾200家A股上市公司宣布開展期貨套期保值業(yè)務(wù)，其中，不乏伊利股份、格力電器、合盛硅業(yè)等行業(yè)龍頭。對于開展這一業(yè)務(wù)的目的，這些公司表示主要為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營需要、規(guī)避和防范原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，保持經(jīng)營業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定。

一位化工領(lǐng)域大型貿(mào)易商向記者透露，今年以來，其一直在努力說服合作銀行將期限套保操作成效不錯的化工領(lǐng)域中小企業(yè)納入“白名單”。不過，部分銀行信貸部門客戶經(jīng)理、風(fēng)控團(tuán)隊(duì)對如何評估期現(xiàn)套保操作在對沖上游原料采購與下游產(chǎn)品銷售價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)的具體成效相對謹(jǐn)慎。

他告訴記者，為了協(xié)助上下游中小企業(yè)“穩(wěn)信貸”，他們也轉(zhuǎn)變思路——向銀行講述更多近期發(fā)生的企業(yè)期現(xiàn)套保操作實(shí)踐案例，讓銀行更全面地了解期現(xiàn)套保給中小企業(yè)提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力所帶來的“賦能”。這位化工領(lǐng)域大型貿(mào)易商認(rèn)為，“當(dāng)前，銀行了解期現(xiàn)套保操作流程以及具體成效，仍需要一個(gè)過程。建議化工領(lǐng)域中小企業(yè)通過期現(xiàn)套保操作所交出的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)超過銀行內(nèi)部的預(yù)估值。”

記者了解到，當(dāng)前部分銀行也開始了解基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易等新貿(mào)易方式對保障化工產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)健發(fā)展的具體作用，作為他們對化工企業(yè)執(zhí)行“一企一策”的個(gè)性化信貸舉措的重要依據(jù)。但在這個(gè)過程中，大型國有銀行與股份制銀行對此的接受度相對較高。

前述企業(yè)主告訴記者，目前個(gè)別中小銀行已著手將信貸資源優(yōu)先投放給期現(xiàn)套保操作經(jīng)驗(yàn)相對豐富的化工中小企業(yè)。記者了解到，在歐美市場，化工企業(yè)是否通過期貨市場對原材料采購、產(chǎn)品銷售進(jìn)行價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)對沖，也是其能否獲得當(dāng)?shù)劂y行信貸支持的一大準(zhǔn)入條件。

對此，周旭直言，“當(dāng)前，供應(yīng)鏈企業(yè)運(yùn)用期貨和衍生品工具，仍存在一些堵點(diǎn)與卡點(diǎn)亟待打通。一是全社會對大宗商品期貨市場的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)及重要作用認(rèn)識有待提升；二是在現(xiàn)代流通體系與全國統(tǒng)一大市場建設(shè)過程，對促進(jìn)現(xiàn)期市場協(xié)調(diào)聯(lián)動發(fā)展的重視度有待提升；三是國內(nèi)外、期現(xiàn)貨，以及線上線下市場和區(qū)域市場仍存在割裂的情況，具有國際影響力的現(xiàn)代流通企業(yè)與價(jià)格話語權(quán)依然缺乏。”

封面圖片來源：每經(jīng)記者 陳植 攝