每經記者 張文瑜    西安    每經編輯 賀娟娟

上市公司通過各種形式拓寬融資渠道，增強自身融資能力已經不算什么“稀奇事”。

6月29日，陜西黑貓（601015，SH）發(fā)布公告稱，公司與張家港市宏元昌隆裝備科技有限公司（簡稱“宏元昌隆”）協商，宏元昌隆向公司提供不超過7.5億元人民幣的財務資助。

值得注意的是，此次借款利率為5%/年，并且還款期限靈活，1年的使用期限到期后可以續(xù)簽。

該筆費用，目的是置換公司高利率貸款，降低融資成本，從而優(yōu)化債務結構。

降低融資成本

上述7.5億元的財務資助，陜西黑貓則以所持參股公司陜西建新煤化有限責任公司（簡稱“建新煤化”）29%股權為本次借款提供質押擔保。

其在公告中表示，本次向宏元昌隆借款，單筆金額較大，期限靈活，利率屬于正常水平，有助于公司進一步優(yōu)化債務結構，降低融資成本，有利于公司的長遠發(fā)展。

圖片來源：陜西黑貓公告

具體來看，此次借款年利率為5%，粗略統計年利息為3750萬元，是遠低于此前陜西黑貓對外貸款利率的。據了解，陜西黑貓此前與中國信達資產管理股份公司分子公司簽訂的借款合同，年利率達到了8%左右。

相比之下，該方案屬于較優(yōu)融資方案：通過低息貸款置換高息貸款等來降低融資成本，進一步降低自身融資風險，也可以有效盤活資產，降低融資成本，達到降本增效的目的。

另外，此次借款也將降低陜西黑貓短期還款壓力。

最新年報顯示，截至2024年一季度，陜西黑貓的流動負債較高，以短期借款、應付票據、應付賬款為主。其中賬上短期借款20.59億元，一年內到期的非流動負債12.89億元……

而上述向宏元昌隆借款的資金使用期限為1年，起始日以資金實際發(fā)放日為準，到期后可以續(xù)簽。這樣的靈活還款形式，意味著陜西黑貓可以根據自己的情況選擇適合的借款期限來使用這筆資金，一定程度上降低企業(yè)短期償債壓力，優(yōu)化負債結構。

積極“破局”

籌措資金，某種程度上也說明了焦炭行業(yè)目前面臨的窘境。

焦炭行業(yè)作為煤焦鋼產業(yè)鏈的中游，行業(yè)集中度不高，議價能力較低，獨立焦化廠屬于加工型企業(yè)，影響更為明顯。2024年上半年，由于下游需求疲軟，焦炭行業(yè)整體運行偏弱。

上述背景下，除了多渠道籌措資金外，陜西黑貓亦在積極自救，譬如打造煤焦化循環(huán)產業(yè)鏈、通過投資建設內蒙古黑貓項目、收購宏能煤業(yè)、加大在新疆的產業(yè)布局、技術改造等一系列動作，逐步向上游資源拓展，也為整個焦炭行業(yè)提供了“破局思路”。

在產業(yè)布局上，陜西黑貓加速在新疆的運作。

要知道，當下煤炭開發(fā)布局正在進行深度調整，煤炭產業(yè)布局不斷向西部轉移。其中，新疆加快釋放煤炭先進產能，2023年煤炭產量較2014年增加3.17億噸，2023年新疆煤外運量突破1億噸，成為全國煤炭供應的新增長極。

2023年5月，陜西黑貓全資子公司新疆黑貓煤化以5.53億元收購了金寶利豐100%股權，間接持股擁有北山中部煤礦的開灤庫車30%股權，目前該項目也在穩(wěn)步推進。

2023年11月，陜西黑貓成立全資子公司新疆黑貓煤業(yè)，12月，該子公司以3.39億元收購了陽霞礦業(yè)100%股權，加大優(yōu)質煤礦產能的布局。隨著新疆煤炭產量穩(wěn)步釋放，超前布局新疆煤炭開發(fā)利用的陜西黑貓煤炭或將充分受益。

圖片來源：VCG41N1350877533

據了解，其收購的陽霞礦業(yè)為120萬噸產能煤礦，按照當下工程進度，預計2025年年初能夠投產，從而為陜西黑貓帶來新的現金流入。

布局新疆的同時，陜西黑貓也在通過“瘦身”降本增效。

2024年2月，陜西黑貓注銷尚未實際注資，也未實際開展業(yè)務的全資子公司陜西黑貓物流貿易有限公司；

5月，陜西黑貓吸收合并全資子公司韓城市新豐清潔能源科技有限公司與陜西黃河物資銷售有限責任公司，兩家子公司的財務報表已納入公司的合并報表范圍。

對于陜西黑貓來講，注銷、吸收合并效率較低或未開展實際業(yè)務的子公司，有利于其進一步整合資源，優(yōu)化管理結構，降低管理成本，提高運營效率。

而在國家大力發(fā)展海南自由貿易港的背景下，對注冊在海南自由貿易港且符合條件的企業(yè)，可享受稅收優(yōu)惠政策。陜西黑貓于2023年拓展了焦炭出口業(yè)務，因此也設立了全資子公司海南黑貓國際貿易有限公司。

其在公告中表示，本次設立海南黑貓，可充分利用當地優(yōu)惠政策，符合公司整體發(fā)展戰(zhàn)略，有利于公司優(yōu)化資源配置。

布局化工板塊 

煤炭行業(yè)屬于典型的周期性行業(yè)，產品價格的波動往往和供需關系緊密掛鉤。身處產業(yè)中游的焦炭，近年來受到上游煤炭行業(yè)和下游鋼鐵行業(yè)雙重擠壓，受到的周期波動更為明顯。

眾所周知，焦炭是陜西黑貓主要營收產品，2018—2020年，其焦炭產品銷售收入占其主營收入比例均超過80%。焦炭產品毛利率的下降，也導致公司主營業(yè)績有所下滑。

陜西黑貓聚焦“先煤后化”，通過收購、投資煤炭主體，構成了煤炭板塊的框架雛形，從源頭解決了原料煤的供應及價格問題。同時，適時調整焦炭及高毛利的焦油、合成氨、LNG等化工產品產銷量，最大化獲取化工產品的利潤，沖抵焦炭的虧損。

圖片來源：陜西黑貓官微

如開采煤炭，利用洗精煤煉焦生產焦炭，焦爐煤氣回收煤焦油、粗苯等初產品凈化后供應生產甲醇、液氨、LNG、BDO（1,4-丁二醇），洗煤副產品煤泥、中煤用于鍋爐生產蒸汽，鍋爐灰渣制磚，治理后的污水回用生產系統用于洗煤、熄焦。

數據顯示，2023年，陜西黑貓焦炭產品所產生的營業(yè)收入約136.47億元，占比73.4%，較此前大幅降低；焦油、粗苯、甲醇、合成氨、LNG、BDO、精煤分別占比5.29%、2.25%、2.67%、3.98%、3.37%、2.37%、4.5%。

如若未來，化工板塊占比及毛利率進一步增強，不但能夠避免焦炭行業(yè)單一周期的影響，符合焦炭企業(yè)進行產業(yè)結構轉型升級訴求，也將提高公司產品的綜合毛利率，改善公司當下盈利狀況。

“整個產業(yè)鏈‘資源→產品→廢棄物→再生資源’的循環(huán)過程較為完整，提高了企業(yè)的經濟效益，實現了經濟效益與環(huán)境保護的雙贏。”陜西黑貓相關人士表示。

環(huán)保持續(xù)推進

值得關注的是，近年來環(huán)保政策推動干熄焦裝置替代傳統濕熄焦方法，以其高效環(huán)保優(yōu)勢受到市場青睞。

站在行業(yè)層面，焦化行業(yè)配備干熄焦，能夠協同推進減污降碳，實施能耗雙控，推動焦化行業(yè)綠色發(fā)展的必由之路。

陜西黑貓作為獨立焦化企業(yè)的上市公司，亦積極響應國家和產業(yè)政策要求，制定了實現全焦化產能干熄焦的戰(zhàn)略目標。?自2012年開始，其陸續(xù)投產干熄焦6套，另有1套正在建設中。

如龍門煤化的干熄焦升級項目總投資約6.5億元。其中，2012年投資約3.1億元的干熄焦項目（一期）建有2套干熄焦裝置，運行十年來為公司創(chuàng)造了較為可觀的經濟效益；2023年投資約3.4億元的干熄焦項目（二期）建有2套干熄焦裝置，現已全部投產，并正常穩(wěn)定運行。

內蒙古黑貓計劃投資約4.3億元建設3套干熄焦，其中已建成投產2套，還有1套預計12月份可建成投運。

圖片來源：VCG111320693195

從原理上來看，干熄焦是采用惰性氣體熄滅赤熱焦炭的一種熄焦方法，具有節(jié)能、環(huán)保、提高質量等優(yōu)勢，對于整個循環(huán)經濟產業(yè)鏈的提升有著重要作用。

另外，干熄焦同濕法熄焦相比，避免了濕熄焦急劇冷卻對焦炭結構的不利影響，其機械強度、耐磨性均有所提高。因此，干熄焦更受鋼廠客戶歡迎，按照當前市價來看，平均每噸干熄焦銷售價格較濕熄焦高200多元。

而干熄焦副產的余熱中壓蒸汽為后續(xù)化工設備提供動力源，中壓蒸汽做功冷卻為冷凝液，冷凝液循環(huán)使用，服務于化工生產。

由此可見，干熄焦裝置以其節(jié)能高效、工藝先進、環(huán)保的優(yōu)勢特點，不僅提升焦炭品質，還在綜合利用余熱的同時，減少了污染排放。

隨著上述干熄焦項目陸續(xù)投產，也將進一步提高公司的核心競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力，提升公司的經濟效益，促進產業(yè)向節(jié)能、環(huán)保生產轉型。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔。）