每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 馬子卿    

為維護銀行體系流動性合理充裕，2024年11月25日，人民銀行開展9000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，最高投標利率2.30%，最低投標利率1.90%，中標利率2.00%。操作后，中期借貸便利余額為62390億元。中標利率與上期（10月25日）操作持平。

圖片來源：央行網(wǎng)站

東方金誠首席宏觀分析師王青和研究發(fā)展部總監(jiān)馮琳評析，11月MLF操作利率保持不變，主要原因是近期政策利率和LPR報價等市場基準利率保持穩(wěn)定。淡化政策利率色彩后，MLF操作利率“隨行就市”，會跟進市場利率同步波動。

業(yè)內(nèi)：預計央行將持續(xù)開展買斷式逆回購

對于本月MLF操作利率保持不變，東方金誠首席宏觀分析師王青和研究發(fā)展部總監(jiān)馮琳評析，主要原因是近期政策利率和LPR報價等市場基準利率保持穩(wěn)定。淡化政策利率色彩后，MLF操作利率“隨行就市”，會跟進市場利率同步波動。

上述分析人士指出，近期政策利率、LPR報價等市場基準利率及MLF操作利率保持穩(wěn)定，根本原因在于一攬子增量政策出臺后，10月宏觀經(jīng)濟景氣度上行，樓市顯著回暖，主要經(jīng)濟指標普遍改善，當前進入政策效果觀察期?，F(xiàn)階段的重點是將9月“有力度”的政策性降息及10月LPR報價大幅下調(diào)效應向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導，引導企業(yè)和居民融資成本下行，持續(xù)激發(fā)投資和消費動能，推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。

本月MLF到期量為14500億元。上述分析人士指出，這為年內(nèi)最高峰，今日續(xù)作9000億元，相當于本月MLF縮量5500億元。不過，考慮到央行已在10月首次開展5000億元買斷式逆回購操作，相當于提前釋放一定規(guī)模的中期流動性，判斷未來央行還會持續(xù)開展買斷式逆回購，替換MLF，后期MLF余額將還會繼續(xù)下降。

不過，王青和馮琳強調(diào)，盡管本月MLF操作縮量，但并不意味著央行在縮減中期市場流動性投放。背后是根據(jù)化債安排，11月下旬至12月將出現(xiàn)地方債發(fā)行高峰，需要央行在資金面方面予以支持。9月末降準已在一定程度上體現(xiàn)了這種安排。

王青和馮琳預計，后期央行將繼續(xù)通過降準、在二級市場買賣國債、開展買斷式逆回購操作，以及適量續(xù)作MLF等方式，適時向市場注入中長期流動性，配合地方債順利發(fā)行。其中，年底前再度降準0.5個百分點的可能性很大。

前三季度累計開展MLF操作3.2萬億元

回顧今年以來MLF操作，央行通過適時開展中期借貸便利（MLF）操作，保障中長期流動性合理供給。前三季度，累計開展MLF操作3.2萬億元，期限均為1年。其中，年初至7月15日中標利率為2.5%，7月25日中標利率調(diào)整為2.3%，9月中標利率調(diào)整為2%。據(jù)悉，9月末MLF余額為6.9萬億元，比年初減少1970億元。

其中，7月份考慮到債市走勢，央行還階段性減免MLF質(zhì)押品。7月22日，在7天期逆回購操作利率下調(diào)后，人民銀行宣布，自當月起，有出售中長期債券需求的MLF參與機構(gòu)，可申請階段性減免MLF質(zhì)押品，增加可交易債券規(guī)模，緩解債市供求壓力。

特別需要注意的是，近幾個月來MLF操作時間上滯后于LPR，這主要是為了淡化MLF利率的政策利率色彩。當前政策利率的功能已主要由7天期逆回購操作利率承接。

從整體貨幣政策操作看，今年以來，人民銀行綜合運用降準、公開市場操作、中期借貸便利（MLF）和再貸款再貼現(xiàn)等多種方式投放流動性。2月、9月各降準0.5個百分點，累計釋放中長期流動性約2萬億元。7月、9月分別下調(diào)了公開市場7天期逆回購操作利率10個和20個基點，引導中期借貸便利（MLF）利率、貸款市場報價利率（LPR）等下行。靈活把握公開市場操作力度和節(jié)奏，引導貨幣市場利率圍繞央行公開市場逆回購操作利率平穩(wěn)運行。前三季度，銀行間市場存款類機構(gòu)7天期質(zhì)押式回購加權平均利率（DR007）均值為1.85%。9月末，金融機構(gòu)超額準備金率為1.8%，銀行體系流動性合理充裕。

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