每經(jīng)記者 閆峰峰    每經(jīng)編輯 孫志成 吳永久    

橡膠，這個(gè)大家生活中隨處可見(jiàn)的商品，其價(jià)格近期創(chuàng)出了近五年以來(lái)的新高。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱每經(jīng)記者）注意到，今年以來(lái)，上海期貨交易所天然橡膠指數(shù)漲幅超過(guò)38%，9月30日收盤(pán)報(bào)19630點(diǎn)，天然橡膠指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)出了近五年的新高。在期貨價(jià)格創(chuàng)出新高的同時(shí)，天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格也創(chuàng)出了近5年新高，iFinD數(shù)據(jù)顯示，9月30日國(guó)內(nèi)天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)為17942元/噸，創(chuàng)近5年新高。

橡膠價(jià)格大漲，到底什么因素是主要推手？其對(duì)整個(gè)行業(yè)和上下游的影響到底如何？相關(guān)上市公司是否具備中長(zhǎng)線關(guān)注的價(jià)值？每經(jīng)記者就此展開(kāi)了深度調(diào)查和研究。

橡膠價(jià)格上漲的兩大原因

對(duì)于天然橡膠價(jià)格持續(xù)上漲的原因，每經(jīng)記者以投資者身份撥打了海南橡膠的聯(lián)系電話，公司相關(guān)人士對(duì)記者表示，今年天然橡膠的價(jià)格顯著上漲，主要受到多重因素的共同影響，包括天氣影響、政策推動(dòng)和市場(chǎng)需求等。

首先，從供給端來(lái)看，今年橡膠價(jià)格上漲主要?dú)w因于氣候異常。去年年底至今年上半年，厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致了異常天氣，上半年天然橡膠主產(chǎn)區(qū)經(jīng)歷了干旱和高溫，后續(xù)降雨又頻繁。尤其是在國(guó)內(nèi)，上半年的割膠期被推遲，持續(xù)降雨進(jìn)一步影響了割膠進(jìn)程。

因此，市場(chǎng)普遍預(yù)期橡膠原料減產(chǎn)，這成為了推動(dòng)價(jià)格上漲的主要因素。盡管市場(chǎng)上存在短期的投機(jī)因素，但總體來(lái)看，天氣因素是影響價(jià)格的主要原因。

此外，上半年國(guó)內(nèi)輪胎廠商維持了高開(kāi)工率，尤其是半鋼胎的生產(chǎn)需求增加，這也推高了橡膠的需求量。

資料顯示，天然橡膠是由橡膠樹(shù)分泌的膠乳經(jīng)凝固、干燥、加工而制得的彈性固狀物。天然橡膠主要用于生產(chǎn)輪胎。數(shù)據(jù)顯示，2023年輪胎的消費(fèi)量占天然橡膠總需求的73%，乳膠制品、膠鞋和力車胎的消費(fèi)占比分別為8%、7%、5%。

其次，橡膠價(jià)格上漲的另一個(gè)重要因素是歐盟在去年發(fā)布的歐盟零毀林法案，簡(jiǎn)稱EUDR法案。該法案要求相關(guān)產(chǎn)品全程可追溯，并將在2024年底強(qiáng)制執(zhí)行。雖然該政策有18個(gè)月的過(guò)渡期，但許多歐洲輪胎廠商已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施。該法案增加了天然橡膠產(chǎn)品的成本。

EUDR法案帶來(lái)的認(rèn)證和測(cè)量成本，使得符合EUDR標(biāo)準(zhǔn)的橡膠原料溢價(jià)更高，這部分溢價(jià)也推動(dòng)了上半年天然橡膠價(jià)格的上漲。

上述人士表示，進(jìn)入下半年，橡膠價(jià)格的上漲仍然與天氣因素密切相關(guān)。特別是在七八月份，東南亞和我國(guó)海南持續(xù)受降雨和臺(tái)風(fēng)“摩羯”的影響。而海南橡膠的部分橡膠種植園也因?yàn)榕_(tái)風(fēng)受損嚴(yán)重，據(jù)海南橡膠此前公告，此次臺(tái)風(fēng)導(dǎo)致23萬(wàn)畝橡膠園報(bào)廢，預(yù)計(jì)全年減產(chǎn)1.8萬(wàn)噸，大約占海南橡膠年產(chǎn)量的12%。

此外，臺(tái)風(fēng)還引起了我國(guó)云南和越南等地的持續(xù)降雨和洪水災(zāi)害，對(duì)橡膠的生產(chǎn)造成了明顯影響，泰國(guó)北部地區(qū)也因持續(xù)雨季和洪水，導(dǎo)致原料產(chǎn)出受到較大打擊。

天然橡膠產(chǎn)量供給增量有限

實(shí)際上，天然橡膠的供給，不僅在短期受到天氣和EUDR法案的沖擊，從長(zhǎng)期來(lái)看，供給端也面臨隱憂。

上述海南橡膠相關(guān)人士表示，從長(zhǎng)期來(lái)看，全球天然橡膠種植面積近年保持穩(wěn)定，但近幾年更新種植面積持續(xù)下降，樹(shù)齡老化導(dǎo)致單產(chǎn)下滑，加上膠農(nóng)割膠意愿降低，傳統(tǒng)主產(chǎn)國(guó)如泰國(guó)、印度尼西亞等地產(chǎn)量持續(xù)下降，長(zhǎng)期供給增量并不樂(lè)觀。

從2015年到現(xiàn)在，全球橡膠的種植面積基本上維持在2億畝，基本上沒(méi)有太大的變化，但是全球新種和翻種的橡膠面積卻在持續(xù)下降，這導(dǎo)致全球橡膠樹(shù)林結(jié)構(gòu)持續(xù)老化，這意味著全球橡膠樹(shù)產(chǎn)膠的潛力在持續(xù)下降。

上述人士表示，新種和翻種的橡膠面積，下降的主要原因就是經(jīng)濟(jì)效益較低。在目前的橡膠價(jià)格水平下，種植橡膠的畝產(chǎn)值仍然較低。在東南亞的傳統(tǒng)產(chǎn)膠大國(guó)，同樣一畝地種植棕櫚樹(shù)的產(chǎn)值是明顯高于橡膠的。所以，無(wú)論是當(dāng)?shù)氐姆N植戶還是當(dāng)?shù)氐姆N植企業(yè)，沒(méi)有動(dòng)力去新種和翻新橡膠樹(shù)。

而在國(guó)內(nèi)的主要產(chǎn)膠區(qū)海南，如果種植水果，一畝地的產(chǎn)值普遍是過(guò)萬(wàn)的，但因?yàn)楝F(xiàn)在橡膠價(jià)格太低，以每畝60多公斤的橡膠產(chǎn)量計(jì)算的話，種植一畝橡膠的年產(chǎn)值也就100塊錢(qián)左右。所以說(shuō)當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)戶出于經(jīng)濟(jì)利益的考慮，是沒(méi)有太大的動(dòng)力去繼續(xù)從事橡膠種植的。

供給端東南亞主產(chǎn)區(qū)橡膠種植面積陷入停滯期后，能帶來(lái)的供給增量有限，印度尼西亞、馬來(lái)西亞等地區(qū)減產(chǎn)趨勢(shì)較為明顯，僅有非洲地區(qū)仍處于增產(chǎn)期。整體看，未來(lái)可提升的供應(yīng)量較為有限。

需求方面，上述海南橡膠相關(guān)人士表示，全球宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，特別是中國(guó)、新興經(jīng)濟(jì)體如印度和東盟的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和基建設(shè)施建設(shè)，將直接影響天然橡膠的需求。中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，也將繼續(xù)推高橡膠的需求。

該人士進(jìn)一步表示，中國(guó)作為全球主要的橡膠消費(fèi)國(guó)，雖然種植面積達(dá)到1700萬(wàn)畝，但年產(chǎn)量?jī)H約為85萬(wàn)噸，而年消費(fèi)量則高達(dá)670萬(wàn)噸，天然橡膠自給率不足13%。這種供需失衡導(dǎo)致國(guó)內(nèi)對(duì)海外橡膠資源的高度依賴。

對(duì)于天然橡膠的長(zhǎng)期供需格局，國(guó)金證券也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。據(jù)國(guó)金證券研報(bào)，近幾年在低價(jià)和低利潤(rùn)的壓制下，天然橡膠新種植面積明顯回落。2016年亞洲主要產(chǎn)區(qū)合計(jì)種植面積達(dá)到1263萬(wàn)公頃后開(kāi)始慢慢回落，2023年合計(jì)種植面積下滑至1222萬(wàn)公頃。在天然橡膠種植面積停滯的背景下，為滿足供應(yīng)，大部分主產(chǎn)地開(kāi)割率提升顯著，一方面考慮到泰國(guó)等核心產(chǎn)區(qū)的開(kāi)割率已經(jīng)在90%以上，后續(xù)可提升空間較為有限；另一方面，馬來(lái)西亞等地區(qū)的開(kāi)割率下滑是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化和作物切換等問(wèn)題導(dǎo)致的，因而回落趨勢(shì)不可逆。

國(guó)金證券研報(bào)顯示，天然橡膠需求方面，核心下游輪胎行業(yè)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，對(duì)天然橡膠需求具備較強(qiáng)支撐。全球天然橡膠消費(fèi)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，過(guò)去十年的復(fù)合增速為3%。2023年同比增長(zhǎng)1.2%，達(dá)到1527萬(wàn)噸。2023~2024年期間超過(guò)20家輪胎企業(yè)宣布了新的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，有400億元人民幣以上的投資涌向輪胎市場(chǎng)。

輪胎企業(yè)面臨原料成本上升壓力

天然橡膠價(jià)格的上漲，也正在對(duì)下游的輪胎生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)生影響。每經(jīng)記者以投資者身份撥打了多家輪胎生產(chǎn)企業(yè)的電話（包括玲瓏輪胎、三角輪胎、貴州輪胎等），他們均表示橡膠價(jià)格的上漲會(huì)導(dǎo)致輪胎原材料價(jià)格上漲，進(jìn)而對(duì)輪胎行業(yè)整體形成壓力。

經(jīng)過(guò)每經(jīng)記者了解，輪胎生產(chǎn)企業(yè)主要通過(guò)簽訂長(zhǎng)期協(xié)議價(jià)、提升輪胎價(jià)格來(lái)應(yīng)對(duì)橡膠價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

玲瓏輪胎相關(guān)人士對(duì)每經(jīng)記者表示，首先，公司與橡膠供應(yīng)商簽有長(zhǎng)期協(xié)定價(jià)格，這在一定時(shí)間內(nèi)（通常1年）可以鎖定橡膠價(jià)格，而當(dāng)橡膠價(jià)格短期上漲時(shí)，公司的這部分采購(gòu)成本在短期內(nèi)并不受影響，但如果長(zhǎng)期協(xié)定價(jià)格到期，則需要根據(jù)市場(chǎng)情況重新簽訂橡膠采購(gòu)價(jià)格。其次，公司可以通過(guò)提升輪胎價(jià)格，來(lái)應(yīng)對(duì)橡膠價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，而可以短期提價(jià)的產(chǎn)品主要集中在零售端。

該人士向每經(jīng)記者補(bǔ)充道，一般輪胎企業(yè)產(chǎn)品的提價(jià)節(jié)奏，要較橡膠價(jià)格上漲的節(jié)奏晚，而提價(jià)的幅度也會(huì)較橡膠價(jià)格上漲的幅度小。不過(guò)，如果橡膠價(jià)格下跌，輪胎企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的調(diào)整時(shí)間也會(huì)較橡膠價(jià)格晚，產(chǎn)品價(jià)格下降幅度也會(huì)較橡膠價(jià)格的下降幅度小。

而對(duì)于橡膠價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，三角輪胎和貴州輪胎的相關(guān)人士均向每經(jīng)記者表示，公司也會(huì)和橡膠供應(yīng)商簽訂長(zhǎng)期協(xié)定價(jià)格，通過(guò)長(zhǎng)期采購(gòu)和短期采購(gòu)相結(jié)合的方式，來(lái)管理天然橡膠價(jià)格上漲導(dǎo)致的成本上升風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，期貨市場(chǎng)的主要功能之一，就是通過(guò)套期保值為生產(chǎn)企業(yè)管理原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而天然橡膠期貨已經(jīng)上市交易超過(guò)20年，是一個(gè)相對(duì)成熟的期貨品種。但每經(jīng)記者了解到，上述3家輪胎企業(yè)均未采用橡膠期貨來(lái)管理原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

多家機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)橡膠價(jià)格樂(lè)觀

對(duì)于天然橡膠價(jià)格未來(lái)的行情走勢(shì)，不少機(jī)構(gòu)持樂(lè)觀態(tài)度。

據(jù)國(guó)金證券研報(bào)，回溯天然橡膠現(xiàn)貨的歷史價(jià)格，2010~2012年期間出現(xiàn)了大周期行情，產(chǎn)品價(jià)格最高達(dá)到了4.3萬(wàn)元/噸；2017年時(shí)也出現(xiàn)了一波小行情，產(chǎn)品價(jià)格一度突破2萬(wàn)元/噸；價(jià)格回落后，2017年至今基本在1.5萬(wàn)元/噸以下低位震蕩。從長(zhǎng)期供需角度看，需求端，隨著輪胎行業(yè)大量擴(kuò)產(chǎn)，為天然橡膠消費(fèi)帶來(lái)較強(qiáng)支撐；供給端，東南亞主產(chǎn)區(qū)橡膠種植面積陷入停滯期后，能帶來(lái)的供給增量有限，印尼、馬來(lái)西亞等地區(qū)減產(chǎn)趨勢(shì)較為明顯，僅有非洲地區(qū)仍處于增產(chǎn)期整體看，未來(lái)可提升的供應(yīng)量較為有限。此外，隨著EUDR法案的逐漸推進(jìn)，橡膠生產(chǎn)交易成本也將被抬升，因此天然橡膠價(jià)格未來(lái)有望步入上升周期。未來(lái)隨著供需的改善和政策帶來(lái)的成本抬升，價(jià)格有望進(jìn)入上升通道，具備天然橡膠產(chǎn)能的企業(yè)將較為受益。

中信期貨研報(bào)顯示，供應(yīng)方面，全球天然橡膠主產(chǎn)區(qū)東南亞多雨的情況，并沒(méi)有太多好轉(zhuǎn)，故割膠工作的開(kāi)展依然受限，在東南亞主產(chǎn)區(qū)橡膠樹(shù)臨近見(jiàn)頂?shù)碾A段，全球天然橡膠產(chǎn)量的季節(jié)性增長(zhǎng)或仍不及預(yù)期。需求方面，根據(jù)米其林發(fā)布的8月數(shù)據(jù)，占比輪胎需求約30%的配套需求在8月以及1-8月的銷量同比呈現(xiàn)雙雙下滑；占比輪胎需求約70%的替換需求，在8月以及1-8月銷量同比分別增長(zhǎng)約3%、4%，全球輪胎行業(yè)在今年表現(xiàn)出的強(qiáng)韌性，或持續(xù)給天然橡膠需求端帶來(lái)支撐。隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向與國(guó)內(nèi)政策再度發(fā)力，全球輪胎行業(yè)或迎來(lái)需求預(yù)期的增強(qiáng)。因此，總量（全球）視角下，全球天然橡膠供需缺口回補(bǔ)有限，甚至進(jìn)一步打開(kāi)，對(duì)應(yīng)膠價(jià)再破前高。

廣州期貨表示，天然橡膠基本面偏多因素占據(jù)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)短時(shí)天然橡膠價(jià)格大幅回調(diào)空間有限。短期國(guó)內(nèi)和東南亞主產(chǎn)區(qū)因氣候原因?qū)е庐a(chǎn)出不及預(yù)期，同時(shí)海運(yùn)問(wèn)題導(dǎo)致物流環(huán)節(jié)運(yùn)輸受限，進(jìn)口膠到港量或不及預(yù)期，港口去庫(kù)狀態(tài)維持，現(xiàn)貨溢價(jià)短時(shí)難以緩解。在全年天膠供小于求的格局下，中長(zhǎng)期依舊維持逢低做多的思路。

天然橡膠公司稀缺 海南橡膠今年以來(lái)漲幅跑贏大盤(pán)

值得注意的是，天然橡膠雖然在日常經(jīng)濟(jì)生活中扮演著重要的角色，但國(guó)內(nèi)生產(chǎn)天然橡膠的上市公司卻比較稀缺。

據(jù)海南橡膠介紹，公司目前是中國(guó)資本市場(chǎng)唯一的天然橡膠全產(chǎn)業(yè)鏈上市公司，也是全球最大的天然橡膠種植、加工、貿(mào)易企業(yè)。海南橡膠作為國(guó)內(nèi)和全球最大的天然橡膠種植、加工、貿(mào)易企業(yè)，正在通過(guò)提升管理技術(shù)、研發(fā)智能割膠機(jī)器人、提高產(chǎn)量和加工技術(shù)等多方面手段，努力提高橡膠生產(chǎn)效率和產(chǎn)品附加值，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的需求和價(jià)格波動(dòng)。

2024年上半年，海南橡膠實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入192.09億元，同比增長(zhǎng)31.61%；扣非凈利潤(rùn)為虧損2.88億元，較去年同期減虧1.32億元。對(duì)于營(yíng)業(yè)收入增加的原因，海南橡膠半年報(bào)顯示，主要是本期橡膠產(chǎn)品銷售量增加及產(chǎn)品銷售價(jià)格提高。

據(jù)國(guó)信證券研報(bào)，海南橡膠業(yè)績(jī)面臨膠園減產(chǎn)、匯率波動(dòng)等多重壓力，然而受益于年內(nèi)天然橡膠價(jià)格持續(xù)上行，公司2024年第二季度歸母凈利潤(rùn)及扣非歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同環(huán)比明顯減虧。

每經(jīng)記者注意到，雖然天氣原因?qū)е潞Ｄ舷鹉z減產(chǎn)了大約12%，目前上海期貨交易所的橡膠期貨指數(shù)較去年同期的漲幅超過(guò)40%。這意味著，橡膠價(jià)格的上漲，將會(huì)對(duì)沖一定的產(chǎn)量損失，甚至橡膠價(jià)格上漲帶來(lái)的收益會(huì)大于產(chǎn)量減少帶來(lái)的損失。

今年以來(lái)，海南橡膠的漲幅明顯強(qiáng)于大盤(pán)。今年以來(lái)海南橡膠股價(jià)累計(jì)上漲40.28%，股價(jià)創(chuàng)出了近兩年的新高，而同期上證指數(shù)的漲幅為12.15%。今年2月份低點(diǎn)以來(lái)，海南橡膠股價(jià)漲幅為58.71%，而同期上證指數(shù)的漲幅為26.62%。

每經(jīng)記者注意到，歷史上海南橡膠的股價(jià)表現(xiàn)，主要有兩個(gè)影響因素。

一是天然橡膠價(jià)格表現(xiàn)。比如在2011年橡膠價(jià)格高點(diǎn)時(shí)（當(dāng)時(shí)天然橡膠指數(shù)最高達(dá)43320點(diǎn)），海南橡膠股價(jià)曾達(dá)到歷史高價(jià)16.98元，而隨后海南橡膠的股價(jià)也隨著天然橡膠價(jià)格下跌而下跌。從2016年初到2017年，天然橡膠指數(shù)從不到10000點(diǎn)，最高漲至22357點(diǎn)，而海南橡膠股也從2016年初的4.68元漲至2017年的8.38元。

二是市場(chǎng)整體表現(xiàn)。比如在2015年A股牛市時(shí)，海南橡膠股價(jià)從2014年的低點(diǎn)5.49元漲到14.21元，不過(guò)當(dāng)年上期所天然橡膠指數(shù)并沒(méi)有明顯行情，最高僅為15542點(diǎn)。

目前無(wú)論是從市場(chǎng)環(huán)境，還是天然橡膠價(jià)格表現(xiàn)，海南橡膠似乎都具有優(yōu)勢(shì)。而當(dāng)前海南橡膠的股價(jià)，相比2011年、2015年、2017年的高點(diǎn)，都有不小的距離。

近5年來(lái)，海南橡膠總體在4~6元的底部區(qū)間震蕩，如果未來(lái)橡膠價(jià)格進(jìn)一步上漲，海南橡膠打破區(qū)間震蕩格局的概率顯然會(huì)增加。

目前天然橡膠指數(shù)為19630點(diǎn)，較2011年的高點(diǎn)43320點(diǎn)仍有較大距離，較2017年的高點(diǎn)22357點(diǎn)也有一定空間。不過(guò)，即使按照當(dāng)前的價(jià)格水平計(jì)算，據(jù)海南橡膠相關(guān)人士估算的橡膠種植畝產(chǎn)值，橡膠種植收益仍然較低，種植戶仍沒(méi)有擴(kuò)產(chǎn)的動(dòng)力。

（聲明：本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）

記者|閆峰峰

編輯|孫志成 吳永久 易啟江

校對(duì)|劉小英

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