每經(jīng)記者 章光日  閆峰峰    每經(jīng)編輯 吳永久    

9月24日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理（征求意見稿）》（下稱《指引》）。這是A股首份市值管理指引文件，明確了指數(shù)成分股與破凈股的市值管理具體要求?！吨敢钒l(fā)布當(dāng)天，同花順破凈股指數(shù)漲幅就超過4%，隨后兩個(gè)交易日繼續(xù)大漲。

《指引》指出，長期破凈公司應(yīng)當(dāng)披露估值提升計(jì)劃，包括目標(biāo)、期限及具體措施，并在年度業(yè)績說明會中就估值提升計(jì)劃執(zhí)行情況進(jìn)行專項(xiàng)說明?！吨敢分姓f的長期破凈公司，是指股票連續(xù)12 個(gè)月每個(gè)交易日的收盤價(jià)均低于其最近一個(gè)會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)的上市公司。

目前A股有哪些符合《指引》標(biāo)準(zhǔn)的長期破凈股？這些長期破凈股在行業(yè)分布、市值分布等方面具有哪些特征？參考日韓破凈股的優(yōu)秀表現(xiàn)，A股什么樣的長期破凈股值得投資者加以關(guān)注？下面就來詳細(xì)看看。

長期破凈股主要集中在金融、地產(chǎn)和周期行業(yè)

根據(jù)中證發(fā)布的市凈率數(shù)據(jù)，2023年9月26日至2024年9月25日，每個(gè)交易日收盤價(jià)都低于每股凈資產(chǎn)的長期破凈股，共有243只（欲查閱243只長期破凈股全名單，請關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，在對話框中發(fā)送“破凈”領(lǐng)?。?。

從行業(yè)分布來看，長期破凈股主要集中在金融、地產(chǎn)和周期行業(yè)，具體來看：銀行41只、房地產(chǎn)36只、建筑裝飾34只、非銀金融16只、鋼鐵16只、基礎(chǔ)化工13只。此外，交通運(yùn)輸行業(yè)和商貿(mào)零售行業(yè)的長期破凈股也比較多，分別為20只和11只。

從市值分布來看，截至9月25日，市值低于100億元的長期破凈股有121只，占比接近50%；市值超萬億元的有4只，都是銀行股；市值超千億元的有28只，其中有18只為銀行股；市值超500億元的有43只，其中有23只為銀行股。

從上半年的凈利潤規(guī)模來看，出現(xiàn)虧損的長期破凈股有56只，大部分為地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上的公司；凈利潤超1000億元的有4只，皆為銀行股；凈利潤超100億元的有24只，其中18只為銀行股；凈利潤超10億元的有75只，其中36只為銀行股。

從上半年的業(yè)績增速來看，營業(yè)收入增速為正的長期破凈股有89只，占比36.63%；凈利潤增速為正的長期破凈股有65只，占比26.75%；營業(yè)收入增速和凈利潤增速皆為正的長期破凈股有52只，占比21.40%，其中有21只為銀行股。

從破凈幅度來看，截至9月25日，該243只長期破凈股的平均市凈率為0.57倍，跌破凈資產(chǎn)的平均幅度為43%，該243只長期破凈股的市凈率中位數(shù)為0.56倍。市凈率低于0.5倍的個(gè)股有75只，市凈率低于0.3倍的個(gè)股有8只，其中市凈率低于0.3倍的個(gè)股，多分布于房地產(chǎn)行業(yè)。

從板塊分布來看，243只長期破凈股中，沒有科創(chuàng)板股票，有2只創(chuàng)業(yè)板股票，其余均為主板股票。值得注意的是，屬于滬深300指數(shù)成份股的長期破凈股有43只，占長期破凈股總數(shù)的18%。

日韓經(jīng)驗(yàn)：三大方向值得關(guān)注

此前，日韓股市同樣存在被低估值的問題，日韓兩國是否存在一些值得參考和借鑒的經(jīng)驗(yàn)?zāi)兀?/p>

據(jù)國信證券統(tǒng)計(jì)，今年年初，韓國KOSPI指數(shù)的整體市凈率為0.93倍，符合條件的個(gè)股樣本中，半數(shù)個(gè)股市凈率低于1。其中，有21%的個(gè)股市凈率在0.5倍以下，30%的個(gè)股市凈率位于0.5-1倍之間；金融業(yè)內(nèi)個(gè)股破凈比例最高，達(dá)到94%，其次是能源和非日常生活消費(fèi)品，破凈比例分別達(dá)到58%和54%。

為了提高韓國股市的吸引力，韓國于2024年1月17日推出“企業(yè)價(jià)值提升計(jì)劃”，試圖解決股票估值偏低的問題。在該計(jì)劃下，公司將在其公司治理報(bào)告中明確提出如何提高公司估值，選擇優(yōu)秀信息披露的公司給予激勵，并將推出由股東價(jià)值高的公司組成的新指數(shù)和ETF。

以上政策產(chǎn)生了不錯的效果。根據(jù)國信證券統(tǒng)計(jì)，從市值分布和風(fēng)格分布來看，大中盤股表現(xiàn)優(yōu)于小盤股，價(jià)值股表現(xiàn)明顯占優(yōu)。從行業(yè)分布來看，部分低估值和高股息行業(yè)表現(xiàn)良好，股息率前三的行業(yè)：通信服務(wù)、非金屬礦業(yè)、金融業(yè)均出現(xiàn)較大漲幅；金融業(yè)、運(yùn)輸設(shè)備業(yè)和批發(fā)業(yè)，漲幅均超過20%，而這三個(gè)行業(yè)的市凈率均低于0.7。

日本早在2023年3月底就已公布了《關(guān)于實(shí)現(xiàn)關(guān)注資金成本和股價(jià)經(jīng)營要求》，試圖緩和破凈率較高的現(xiàn)象。日本要求上市公司提高企業(yè)價(jià)值和資本效率從而提升股票估值，并強(qiáng)烈敦促破凈股對有關(guān)改進(jìn)政策和具體措施進(jìn)行披露。

2024年1月15日東京證券交易所公布了首批自愿披露提高資本效率計(jì)劃的公司名單，市凈率較低、市值較大的公司信息披露的進(jìn)展較快。國信證券回測發(fā)現(xiàn)，上榜公司在規(guī)定頒布后，長期股價(jià)潛力得以充分釋放，從規(guī)定頒布至今已經(jīng)有超過基準(zhǔn)指數(shù)10%的超額收益。

日本股市與韓國股市的情況非常接近，從市值和風(fēng)格來看，大盤股和價(jià)值股表現(xiàn)明顯占優(yōu)；從行業(yè)分布來看，股息水平越高、估值越低，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)越好。

每經(jīng)投研院研究員根據(jù)日韓市場的成熟經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合長期破凈股數(shù)據(jù)，為投資者梳理了破凈股在三個(gè)投資維度下的機(jī)會：第一個(gè)維度是大盤價(jià)值股，入選標(biāo)準(zhǔn)為市值超500億元的央國企，且2024年上半年業(yè)績保持增長；第二個(gè)維度是低估值個(gè)股，入選標(biāo)準(zhǔn)市盈率（TTM）低于5倍，且2024年上半年業(yè)績保持增長；第三個(gè)維度是高股息個(gè)股，入選標(biāo)準(zhǔn)股息率超過5%，且2024年上半年業(yè)績保持增長。

而金圓統(tǒng)一證券研究員認(rèn)為，從內(nèi)外因來看，慘淡的整體市場環(huán)境是破凈股大量出現(xiàn)的重要外因，內(nèi)因則是公司質(zhì)量可能存在問題。投資者對公司質(zhì)量的擔(dān)憂集中在兩個(gè)方面：一方面是對公司現(xiàn)有資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂，另一方面是對公司未來盈利能力的擔(dān)憂。

因此，在挑選長期破凈股時(shí)，每經(jīng)投研院研究員為了規(guī)避質(zhì)量不佳的公司，并未將房地產(chǎn)板塊和ST板塊的公司納入可投資范圍。

18只業(yè)績增長大盤破凈股，有公司已回購25億元

大盤價(jià)值股是長期破凈股的機(jī)會方向之一，在243只長期破凈股中，市值在500億元以上且今年上半年凈利潤增長的公司，共有18只。這18只個(gè)股的平均市值為2477億元，其中市值最大的為農(nóng)業(yè)銀行，市值為16538億元；市值最小的為渝農(nóng)商行，市值為548.10億元（欲查閱243只長期破凈股全名單，請關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，在對話框中發(fā)送“破凈”領(lǐng)?。?/strong>。

從板塊分布來看，18只個(gè)股中，銀行板塊有13只，建筑裝飾板塊有2只，交通運(yùn)輸板塊、鋼鐵板塊、保險(xiǎn)板塊各有1只。值得注意的是，這18只個(gè)股中，除寧波港和渝農(nóng)商行之外，有16只屬于滬深300指數(shù)成分股。

（數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD，每經(jīng)投研院制表）

公司增持或回購股票，意味著股東或管理層對公司價(jià)值的認(rèn)可。在具有大市值特征的破凈股中，同樣存在這類公司，下面重點(diǎn)介紹3家公司的情況。

光大銀行：其控股股東光大集團(tuán)是由財(cái)政部和匯金公司發(fā)起設(shè)立的國有大型金融控股集團(tuán)。2024年上半年光大銀行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入698.08億元，同比下降8.77%；實(shí)現(xiàn)凈利潤246.10億元，同比增長1.61 %。光大銀行此前發(fā)布公告稱，在符合一定市場條件下，其控股股東中國光大集團(tuán)股份公司擬自2024年3月29日起12個(gè)月內(nèi)增持光大銀行A股股份，累計(jì)增持總金額不少于人民幣 4 億元（含本數(shù)），不超過人民幣8億元（含本數(shù)）。

寶鋼股份：公司是中國最現(xiàn)代化的特大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，也是國際領(lǐng)先的世界級鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1632.51億元，同比增長0.22 %；實(shí)現(xiàn)凈利潤52.42億元，同比增長5.96 %。寶鋼股份2023年10月17日發(fā)布回購方案，公司擬回購股份數(shù)量不低于3.3億股，不超過5億股，占公司回購前總股本約1.48%-2.25%。截至2024年8月底，公司通過集中競價(jià)交易方式已累計(jì)回購股份40477.27萬股，已回購股份占公司總股本的比例約為1.84%，已支付的總金額為249188.19萬元（不含交易費(fèi)用）。

中國能建：公司是一家為中國乃至全球能源電力、基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)提供系統(tǒng)性、一體化、全周期、一攬子發(fā)展方案和服務(wù)的綜合性特大型集團(tuán)公司。2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1942.62億元，同比增長1.11%；實(shí)現(xiàn)凈利潤45.46億元，同比增長0.26 %。中國能建9月13日公告，截至2024年9月11日，其控股股東中國能源建設(shè)集團(tuán)有限公司為穩(wěn)定股價(jià)，已增持了公司A股2488.85萬股，占公司總股份的0.06%，累計(jì)增持金額達(dá)到5000.01萬元，完成了增持計(jì)劃。

中國能建相關(guān)工作人員表示，近期國家發(fā)布相關(guān)政策文件，對公司是一個(gè)很好的機(jī)遇，對上市公司有很大的提振作用，公司也特別期待國家層面的導(dǎo)向與支持，加大對公司市值管理的支持力度。而關(guān)于市值管理，中國能建則表示，公司也一直在持續(xù)的研究與更新市值管理方案。此前公司已有市值管理的相關(guān)機(jī)制和方案，而市值管理方案也會根據(jù)資本市場情況進(jìn)行調(diào)整更新，而相關(guān)政策文件的發(fā)布，則會加快公司出臺更多市值管理措施。而當(dāng)前公司也正在做相關(guān)政策文件的研究，后續(xù)也會出臺相關(guān)的市值管理方案落實(shí)政策文件。

14只業(yè)績增長低估值破凈股，有公司市盈率不到4倍

低估值個(gè)股也是長期破凈股的機(jī)會方向之一，在243只長期破凈個(gè)股中，動態(tài)市盈率在5倍以下，且今年上半年凈利潤保持增長的公司，共有14只個(gè)股。截至9月25日，14只個(gè)股的平均動態(tài)市盈率僅為4.52倍（欲查閱243只長期破凈股全名單，請關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，在對話框中發(fā)送“破凈”領(lǐng)?。?/strong>。

從板塊分布來看，14只個(gè)股中，銀行股有13只，占比高達(dá)93%；剩余1只為中國建筑，屬于建筑裝修板塊。值得注意的是，14只個(gè)股中有10只屬于滬深300指數(shù)成分股。

（數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD，每經(jīng)投研院制表）

14只個(gè)股中，動態(tài)市盈率最低的為長沙銀行，僅為3.89倍。雖然長沙銀行動態(tài)市盈率低，但其今年上半年業(yè)績卻保持了增長。長沙銀行今年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入130.42億元，同比增長3.32%；實(shí)現(xiàn)凈利潤42.32億元，同比增長0.6%。

長沙銀行證券投資關(guān)系部工作人員稱，銀行和其他行業(yè)不一樣，由于資本金限制，不能夠進(jìn)行回購。不過，后續(xù)公司會根據(jù)證監(jiān)會近期發(fā)布的市值管理文件的要求，發(fā)布估值提升計(jì)劃。

唯一一家非銀行公司為中國建筑。公司是全球規(guī)模最大的投資建設(shè)集團(tuán)之一，主要從事于房建、基建、地產(chǎn)和設(shè)計(jì)。中國建筑今年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11446.19億元，同比增長2.81%；實(shí)現(xiàn)凈利潤402.11億元，同比增長0.50%。

中國建筑的相關(guān)工作人員稱，公司目前正在研究關(guān)于長期破凈股的相關(guān)政策文件，后續(xù)會采取行動落實(shí)相關(guān)政策文件的要求，具體落實(shí)措施，以公司后續(xù)公告為主。

值得注意的是，北京銀行的管理人員近兩年來在二級市場頻頻增持，而北京銀行今年的以來的漲幅已經(jīng)超過30%，不過其動態(tài)市盈率僅為4.48倍。而北京銀行的業(yè)績也保持增長，其今年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入355.44億元，同比增長6.37%；實(shí)現(xiàn)凈利潤146.07億元，同比增長2.12 %。

11只業(yè)績增長破凈股，股息率超5%

日韓股市的破凈股中，具有高股息特征的個(gè)股，整體表現(xiàn)更佳。高股息策略在今年的A股市場，表現(xiàn)同樣出色。對于具有高股息特征的破凈股，投資者需要關(guān)心其中長期的業(yè)績增長能力，這會將直接影響公司高股息的可持續(xù)性。

在符合《指引》要求的A股長期破凈股中，股息率超過5%的個(gè)股有42只，占比17.28%，其中有26只為銀行股；股息率超過3%的有86只，占比35.39%，其中有39只為銀行股。在股息率超過5%的公司，剔除今年上半年?duì)I業(yè)收入和凈利潤出現(xiàn)負(fù)增長的公司之后，共有11只，10只為銀行股，1只為保險(xiǎn)股，具體名單如下：

（數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD，每經(jīng)投研院制表）

公司增持或回購股票，意味著股東或管理層對公司價(jià)值的認(rèn)可。在具有高股息特征的破凈股中，同樣存在這類公司，下面重點(diǎn)為大家介紹3家公司的情況。

中國平安：公司作為國內(nèi)金融全牌照的保險(xiǎn)公司，也是金融布局最好的金融公司。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4949.66億元，同比增長1.27%；實(shí)現(xiàn)凈利潤746.19億元，同比增長6.84%。2024年9月24日，公司發(fā)布公告稱，本公司2024年度長期服務(wù)計(jì)劃于2024年8月23日至2024年9月20日通過二級市場完成購股，共購得本公司H股股票106896000股，占本公司總股本的比例為0.587%，成交金額合計(jì)港幣3845543293.31元（含費(fèi)用），成交均價(jià)約為港幣35.85元/股。

江蘇銀行：公司是江蘇省最大法人銀行，業(yè)務(wù)根植江蘇，機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)縣域全覆蓋。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入416.25億元，同比增長7.16%；實(shí)現(xiàn)凈利潤187.31億元，同比增長10.05%。2024年4月30日，公司發(fā)布公告稱，本行股東江蘇省國際信托有限責(zé)任公司于2024年4月29日增持本行股份74007826股，占本行總股本比例0.40%，其一致行動人江蘇省投資管理有限責(zé)任公司于2023年12月29日至2024年3月29日增持本行股份125796845股，占本行總股本比例 0.69%，合計(jì)增持本行股份199804671股，占本行總股本比例1.09%。

重慶銀行：公司是第一家在香港聯(lián)交所上市的內(nèi)地城商行，同時(shí)也是A股上市公司。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.58億元，同比增長2.62%；實(shí)現(xiàn)凈利潤30.26億元，同比增長4.12%。2023年6月6日，公司發(fā)布公告稱，持股5%以上股東水投集團(tuán)于2023年5月12日至6月5日期間以自有資金通過上海證券交易所交易系統(tǒng)以集中競價(jià)方式增持本行無限售條件流通股35742064股，占本行總股份的1.0287%，增持變動比例超過1%。

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝