每經記者 李蕾    每經編輯 趙云    

《每日經濟新聞》獲悉，繼廣東、四川、安徽、湖北、深圳等多地探索國資創(chuàng)投容錯免責機制之后，日前又有城市加入了這一行列。

9月11日，鄭州市發(fā)布了《鄭州市天使投資基金設立方案》（以下簡稱《方案》），對基金定位、基金要素、基金管理決策及分工、基金退出等多個維度都進行了詳細介紹。

方案中，“盡職免責及容錯機制”這部分內容引發(fā)行業(yè)高度關注。例如，要求遵循天使投資規(guī)律，合理容忍正常的投資風險，不將正常投資風險作為追責依據，基金清算時投資損失率不超過投資本金40%的，依法依規(guī)啟動容錯程序；采用整體評價原則進行綜合績效評價，不因單個或若干個直投項目、單只或少數子基金投資的單個或若干個項目的虧損，以及單個項目年度階段性績效結果進行追究；建立以科技成果轉化、技術進步為導向的評價機制，寬容投資虧損，等等。

有業(yè)內人士指出，創(chuàng)投行業(yè)由于其高風險、高回報的特性，往往面臨較大的投資失敗風險。放寬容錯免責機制有助于減輕國資在投資過程中的壓力，鼓勵其更加積極地參與到創(chuàng)投活動中。通過建立科學的績效評價體系和激勵機制，可以更好地發(fā)揮政府性資金的引導作用，促進投資與創(chuàng)新的良性循環(huán)。

探索國資創(chuàng)投容錯機制

近期，國資紛紛開始了對容錯免責機制的探索。

記者注意到，9月11日，鄭州市人民政府辦公室印發(fā)了《鄭州市天使投資基金設立方案》。根據方案，該基金總規(guī)模為10億元，首期實繳規(guī)模3億元，基金存續(xù)期為十五年。基金投向符合鄭州市產業(yè)發(fā)展規(guī)劃，重點為戰(zhàn)略性新興產業(yè)、高新技術產業(yè)、科技服務業(yè)以及應用高新技術提升傳統產業(yè)等領域中具有自主知識產權、科技含量高、創(chuàng)新能力強、商業(yè)模式新的種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)。

在市場關注度比較高的考核評價機制方面，方案要求建立科學的績效評價體系，對基金的考核遵循天使投資市場規(guī)律，重在被投企業(yè)的創(chuàng)新性、成長性、科技成果轉化效果和科技創(chuàng)業(yè)人才的培養(yǎng)，重在子基金和項目搜集、篩選、盡職調查、評審、重大事項及時報告、合規(guī)性等過程考核。

而在盡職免責及容錯機制上，有幾方面內容值得重點關注。

首先，根據基金方案，要全面落實“三個區(qū)分開來”要求，按照“支持實干、鼓勵創(chuàng)新、寬容失敗、注重實效、盡職免責”的原則，遵循天使投資規(guī)律，合理容忍正常的投資風險，不將正常投資風險作為追責依據，基金清算時投資損失率不超過投資本金40％的，依法依規(guī)啟動容錯程序。

其次，采用整體評價原則進行綜合績效評價，不因單個或若干個直投項目、單只或少數子基金投資的單個或若干個項目的虧損，以及單個項目年度階段性績效結果進行追究。

第三，建立以科技成果轉化、技術進步為導向的評價機制，寬容投資虧損。同時符合以下條件的，不啟動追責程序：基金管理機構投前、投中、投后管理規(guī)程健全，投資過程中已聽取外部專家或專業(yè)機構意見，與投資有關的各類業(yè)務文件留存完整，沒有證據顯示存在串通、個人謀取私利等情形。

多地國資探路容錯免責

根據融中數據，2024年1~5月的新設基金中，國資管理人新設基金數量在新設基金中僅占25.15%。但是，從新設基金的認繳規(guī)模來看，國資管理人新設基金的合計認繳規(guī)模在新設基金中占比高達61.70%。國資背景管理人在新設基金中占主導地位，這已經成為一個不爭的事實。

今年6月，國務院辦公廳發(fā)布了《促進創(chuàng)業(yè)投資高質量發(fā)展的若干政策措施》，也就是行業(yè)里所稱的“創(chuàng)投17條”，國資的容錯和免責機制被重點提及。以此為依據，各地政府開始探索國資創(chuàng)投機構的容錯機制，紛紛在制度層面將容錯機制以及長周期考核落到實處。

舉個例子，就在近期，《廣東省科技創(chuàng)新條例》正式通過，將自2024年10月1日起施行。該條例圍繞科技創(chuàng)新所需要的股權投資支持提出了延長存續(xù)期、差異化考核、退出等一系列相關措施，其中明確提出，國有天使投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金的考核中，“不以國有資本保值增值作為主要考核指標”。

7月，成都高新區(qū)針對種子、天使、創(chuàng)投、產投、并購基金等政策性基金設置從80%到30%的容虧率，致力破解國資“不敢投”困境，從而更好發(fā)揮投資基金助力科技創(chuàng)新、培育新質生產力的作用。

今年5月，安徽省出臺《關于在國有資本投資科創(chuàng)企業(yè)審計中建立容錯機制的實施意見（試行）》，實施意見圍繞國有資本投資生命周期，明確了適用容錯機制的3項基本條件，規(guī)定了4個具體環(huán)節(jié)的9項適用情形以及其他2項適用情形，同時細化規(guī)范了審計容錯認定程序流程以及相關工作要求等。

對此，盈科律師事務所高級合伙人賀俊對每經記者表示，創(chuàng)投行業(yè)由于其高風險、高回報的特性，往往面臨較大的投資失敗風險。放寬容錯免責機制有助于減輕國資在投資過程中的壓力，鼓勵其更加積極地參與到創(chuàng)投活動中，從而增加對創(chuàng)新企業(yè)和項目的資金支持。這種政策導向將促進創(chuàng)投行業(yè)的健康發(fā)展，激發(fā)市場活力，不斷完善和優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資多元化主體格局。這種政策的實施還有助于吸引更多的專業(yè)人才和管理團隊，因為它提供了一個更加健康和可持續(xù)的投資環(huán)境。通過建立科學的績效評價體系和激勵機制，可以更好地發(fā)揮政府性資金的引導作用，促進投資與創(chuàng)新的良性循環(huán)。

“容錯免責機制需要明確具體的操作流程、責任劃分和追責標準，以確保其透明度和可操作性，從國家層面做好制度梳理，建立多部門協調的容錯機制，形成統一的監(jiān)管方向和監(jiān)管標準，從而推動政府引導基金容錯機制的落地實施。容虧率的設定是容錯機制的關鍵環(huán)節(jié)，需要綜合考慮投資項目的風險水平、行業(yè)特點、市場環(huán)境等因素，根據不同階段、不同類別的基金特點設置不等的容虧率。容錯免責機制需要與績效考核和激勵機制相銜接，形成完整的投資管理體系。通過科學的績效考核和激勵措施，可以激發(fā)國資的投資積極性，提高投資質量和效益。為引導基金提供緩沖期，不意味著放松對引導基金的管理，反而是基于創(chuàng)投行業(yè)特點和發(fā)展規(guī)律的前提下，按照整個基金生命周期來對國資創(chuàng)投進行更全面的考核。”賀俊指出。