每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

8月債市行情有驚無(wú)險(xiǎn)再收一個(gè)月的牛市，雖然過(guò)程中經(jīng)歷了反復(fù)，但總體來(lái)看，純債基金業(yè)績(jī)甚至跑贏了偏債混合型產(chǎn)品，頭部業(yè)績(jī)更是領(lǐng)跑中長(zhǎng)債基金。

然而客觀來(lái)看，國(guó)內(nèi)債市是否還會(huì)上攻？風(fēng)險(xiǎn)到底幾何？多空觀點(diǎn)分歧已經(jīng)加大，畢竟從現(xiàn)實(shí)的角度出發(fā)，未來(lái)央行繼續(xù)賣出長(zhǎng)債以調(diào)節(jié)收益率曲線的空間依然存在。

8月收益2%領(lǐng)跑債券基金

8月，供應(yīng)不足的債券市場(chǎng)資源屢次遭遇搶籌，債券投資性價(jià)比的缺失讓央行頻頻出手，盡管有所收斂但仍未改變市場(chǎng)避險(xiǎn)的情緒。

從債券基金8月的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，純債類基金的月度收益率大面積告負(fù)，而這在之前不多見。與此同時(shí)，資金簇?fù)碇氯栽趶?qiáng)化債市抱團(tuán)的邏輯，也因如此，2%的收益率已是8月債券基金的“天花板”。

比如，鵬揚(yáng)穩(wěn)鑫120天滾動(dòng)A的8月收益率錄得2.0165%，領(lǐng)跑中長(zhǎng)債基金、短債基金、二級(jí)債基以及貨幣基金等所有債券類基金（統(tǒng)計(jì)初始份額）。

當(dāng)前市場(chǎng)的謹(jǐn)慎觀望情緒依然濃重。據(jù)悉，就目前保險(xiǎn)理財(cái)?shù)氖找婺繕?biāo)來(lái)看，3%的年化收益率產(chǎn)品已經(jīng)全部下架。這意味著，最為穩(wěn)健的一類低風(fēng)險(xiǎn)投資目標(biāo)將向更低的空間探索，因此對(duì)于債券的配置及抱團(tuán)也有了強(qiáng)化。

疊加權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳，目前債市依然是各類型低風(fēng)險(xiǎn)偏好，甚至是各類型機(jī)構(gòu)資金此時(shí)爭(zhēng)相避險(xiǎn)的區(qū)域，業(yè)內(nèi)還出現(xiàn)了債市每逢調(diào)整必成買入時(shí)機(jī)的說(shuō)法。

浙商證券研報(bào)就指出，短期維度看，長(zhǎng)短端利率債或仍將演繹震蕩行情，若10Y國(guó)債利率回到2.20%附近，配置價(jià)值和做多賠率或有邊際改善。

未來(lái)財(cái)政力度仍在影響債市走向

近期，長(zhǎng)短端利率債或仍將演繹震蕩行情，一方面短端利率受到資金價(jià)格的制約，另一方面長(zhǎng)端受到央行政策持續(xù)引導(dǎo)。

因此，未來(lái)財(cái)政力度仍在影響債市走向變化。近日，央行在其網(wǎng)站新開設(shè)的“公開市場(chǎng)國(guó)債買賣業(yè)務(wù)公告”專欄中，發(fā)布了首份公告——國(guó)債買賣業(yè)務(wù)公告[2024]第1號(hào)。公告顯示，8月央行開展了公開市場(chǎng)國(guó)債買賣操作，向部分公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商買入短期限國(guó)債并賣出長(zhǎng)期限國(guó)債，全月凈買入債券面值為1000億元，此舉顯示央行貨幣政策工具擴(kuò)容正式落地。

就當(dāng)前來(lái)看，長(zhǎng)債依然未回歸至央行此前給出的合理區(qū)間。未來(lái)央行繼續(xù)賣出長(zhǎng)債調(diào)節(jié)收益率曲線可能性較高，無(wú)論是做空長(zhǎng)債還是做多長(zhǎng)債，均具有較高不確定性。

短期如何調(diào)整債市投資策略？

金源期貨的研報(bào)分析指出，考慮到近期十年期國(guó)債期貨主力合約T2412正套隱含收益率卻恰好處于高位，因此可考慮買入相對(duì)應(yīng)品種現(xiàn)券，并在國(guó)債期貨合約上構(gòu)筑相對(duì)應(yīng)空頭倉(cāng)位對(duì)沖久期風(fēng)險(xiǎn)，獲取略微高于短債及貨基的收益。

展望未來(lái)，諾安基金分析指出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)了二季度回落的趨勢(shì)，央行繼續(xù)實(shí)行支持性的貨幣政策，債市所處環(huán)境仍偏有利。同時(shí)，海外美聯(lián)儲(chǔ)開始進(jìn)入降息周期，匯率壓力近期有所減弱，國(guó)內(nèi)貨幣政策空間打開，潛在的降息預(yù)期也將對(duì)債市形成支撐。

但另一方面，階段性的贖回負(fù)反饋、后續(xù)政府債的新增供給，以及可能的財(cái)政政策出臺(tái)預(yù)期則會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成擾動(dòng)，未來(lái)震蕩可能增多，組合需在風(fēng)險(xiǎn)和趨勢(shì)間做好平衡，策略上建議維持中性杠桿久期，保持資產(chǎn)流動(dòng)性。

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