各位老鐵，大家好！我是錢(qián)研君，今天又在公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”上發(fā)布最新的研究成果——道達(dá)研選。

本周A股的表現(xiàn)依舊疲弱，市場(chǎng)信心嚴(yán)重不足。這種行情，除了“不追高”的提醒外，錢(qián)研君實(shí)在沒(méi)啥特別要說(shuō)的。如果不打算徹底離開(kāi)市場(chǎng)的話，還是要多做一些知識(shí)儲(chǔ)備。接下來(lái)，我們一起來(lái)復(fù)習(xí)一下血制品行業(yè)的基本面情況以及投資邏輯。

另外做個(gè)提醒，道達(dá)研選周記第33期已經(jīng)更新了，歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，然后到贏家學(xué)院查看。

政策壁壘高，市場(chǎng)集中度有望持續(xù)提升

血液制品是從健康人血液、血漿或特異免疫人血漿中，分離、提純或由重組DNA技術(shù)制備的，用于治療和預(yù)防的蛋白或細(xì)胞組分的統(tǒng)稱，主要有白蛋白類(lèi)、免疫球蛋白類(lèi)和凝血因子類(lèi)等三大類(lèi)產(chǎn)品。

在國(guó)際上，血液制品生產(chǎn)用的原料血漿通常分為回收血漿和單采血漿兩種?；厥昭獫{主要是醫(yī)院將全血中的血細(xì)胞提取后剩余的血漿；單采血漿則是通過(guò)單采血漿技術(shù)從人體內(nèi)采集的血漿。

在中國(guó)，回收血漿不允許用于血液制品的生產(chǎn)，原料血漿只能通過(guò)單采血漿技術(shù)采集。

血液制品的原料血漿，由公司自身控制的單采血漿站，從血漿站采漿區(qū)域的戶籍的健康居民（獻(xiàn)漿員）收集。血漿采集到產(chǎn)品生產(chǎn)的整個(gè)過(guò)程，在生產(chǎn)企業(yè)內(nèi)部完成，產(chǎn)品經(jīng)過(guò)批簽發(fā)后，直接銷(xiāo)往藥品經(jīng)營(yíng)企業(yè)（經(jīng)銷(xiāo)商）、醫(yī)療機(jī)構(gòu)，最終由醫(yī)院、疾病控制中心等醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供給患者。

全球范圍內(nèi)，血液制品行業(yè)呈現(xiàn)出寡頭壟斷的態(tài)勢(shì)，行業(yè)高度集中。隨著企業(yè)間的兼并重組，全球血液制品企業(yè)數(shù)量大幅減少，目前國(guó)外僅剩不到20家血液制品企業(yè)（不含中國(guó)）。CSL、基立福、武田、奧克特琺瑪?shù)?家血液制品巨頭，憑借其技術(shù)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)，占據(jù)市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。

對(duì)于血液制品行業(yè)，國(guó)家自2001年5月起，不再批準(zhǔn)新的生產(chǎn)企業(yè)，對(duì)生產(chǎn)企業(yè)實(shí)行總量控制。

目前國(guó)內(nèi)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的血液制品生產(chǎn)企業(yè)不足30家，且少數(shù)企業(yè)擁有多張生產(chǎn)牌照，行業(yè)的壁壘較高，生產(chǎn)企業(yè)牌照資源稀缺，外延并購(gòu)對(duì)于企業(yè)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力具有重要意義。

國(guó)金證券認(rèn)為，近年來(lái)，國(guó)內(nèi)血制品行業(yè)收并購(gòu)事件持續(xù)落地，行業(yè)集中度有進(jìn)一步提升趨勢(shì)。

血漿供應(yīng)緊缺的情況仍將持續(xù)

接下來(lái)，我們來(lái)看一下血制品行業(yè)的供需情況。

先來(lái)看需求端，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定提升，人口老齡化及適應(yīng)癥拓展夯實(shí)長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯。

全球血液制品市場(chǎng)長(zhǎng)期維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，根據(jù)MRB統(tǒng)計(jì)，1984年至2020年，全球血液制品市場(chǎng)規(guī)模從16億美元增長(zhǎng)至約266億美元，復(fù)合增速約7.9%。

我國(guó)血液制品消費(fèi)結(jié)構(gòu)顯著區(qū)別于全球其他地區(qū)，根據(jù)MRB統(tǒng)計(jì)，2018年我國(guó)血液制品市場(chǎng)份額中約60%為人血白蛋白，顯著高于全球及歐美地區(qū)占比。

國(guó)金證券認(rèn)為，白蛋白在國(guó)內(nèi)應(yīng)用科室較廣泛，老齡化背景下，院端剛需有望持續(xù)提升。此外，靜丙是全球血制品市場(chǎng)擴(kuò)容重要驅(qū)動(dòng)，我國(guó)人均用量仍有較大提升空間。

再來(lái)看供給端，血漿供給缺口持續(xù)存在，采漿規(guī)模增長(zhǎng)有望提速。

根據(jù)MRB數(shù)據(jù)，全球范圍內(nèi)血漿供給和需求的分布較不均衡，北美地區(qū)采漿量約占全球65%（2020 年），但白蛋白和靜丙的消費(fèi)量?jī)H占全球的19%及48%，供給相對(duì)過(guò)剩。亞太地區(qū)血漿采集量?jī)H占全球19%，但白蛋白和靜丙的消費(fèi)量分別占全球的53%及20%，即靜丙大體維持供需平衡，而白蛋白存在較大的供給缺口。

我國(guó)對(duì)進(jìn)口血液制品采取嚴(yán)格的管制措施，1985年開(kāi)始，國(guó)家禁止除人血白蛋白以外的血液制品的進(jìn)口。據(jù)國(guó)金證券測(cè)算，目前進(jìn)口白蛋白仍占據(jù)國(guó)內(nèi)白蛋白市場(chǎng)近2/3份額，國(guó)內(nèi)原料血漿供應(yīng)能力距離滿足市場(chǎng)需求仍存在較大缺口。

漿源拓展方面，“十四五”以來(lái)，行業(yè)內(nèi)新漿站持續(xù)落地，尤其是頭部公司持續(xù)加大開(kāi)設(shè)新漿站工作力度，國(guó)內(nèi)原料血漿供應(yīng)規(guī)模穩(wěn)步提升。2023年我國(guó)新增在營(yíng)漿站33家，全年共采集血漿12079噸，同比增長(zhǎng)18.6%。

國(guó)金證券認(rèn)為，考慮到我國(guó)血漿供應(yīng)距離滿足國(guó)內(nèi)白蛋白需求水平，仍存在較大缺口，同時(shí)原料血漿采集到產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)銷(xiāo)售，仍存在一定周期間隔，因此我國(guó)原料血漿供應(yīng)緊缺的情況仍將持續(xù)。

免責(zé)聲明：道達(dá)研選是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、產(chǎn)品安全性導(dǎo)致的潛在風(fēng)險(xiǎn)；2、單采血漿站監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；3、原材料供應(yīng)不足的風(fēng)險(xiǎn)；4、采漿成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。

好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！

本期道達(dá)研選的參考研報(bào)如下：

國(guó)金證券-血液制品行業(yè)深度：外延并購(gòu)+品種開(kāi)拓，行業(yè)走向進(jìn)一步集中

（錢(qián)研君）

本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張建 攝