每經(jīng)記者 黃海    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

無(wú)糖之風(fēng)席卷零食飲料賽道，帶動(dòng)上游人工甜味劑發(fā)展。

日前，人工甜味劑供應(yīng)商新琪安科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)新琪安）向港交所遞交申報(bào)材料。

公開(kāi)資料顯示，新琪安成立于2001年，旗下產(chǎn)品以食品級(jí)、工業(yè)級(jí)甘氨酸和三氯蔗糖為主，兼顧少部分生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的副產(chǎn)品如亞硫酸鹽等的生產(chǎn)銷(xiāo)售。據(jù)新琪安在申報(bào)材料中的描述，公司主要大客戶(hù)或包括可口可樂(lè)、雀巢、億滋以及高露潔等全球知名消費(fèi)品牌在內(nèi)。

不過(guò)，受2023年以來(lái)人工甜味劑行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)影響，2021年至2023年，新琪安分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.61億元、7.61億元和4.47億元，其中2023年收入大幅下滑超40%。同期，公司實(shí)現(xiàn)的年內(nèi)溢利分別為1908萬(wàn)元、1.22億元和4466.2萬(wàn)元，其中2023年的溢利同比減少超60%。

核心產(chǎn)品甘氨酸價(jià)格走低

據(jù)新琪安介紹，按2023年的銷(xiāo)量及銷(xiāo)售數(shù)額統(tǒng)計(jì)，公司在全球食品級(jí)甘氨酸排名第一，全球份額約為5.1%及3.1%。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)，按2023年的銷(xiāo)量以及銷(xiāo)售收入計(jì)算，公司是全球五大三氯蔗糖生產(chǎn)商之一，市場(chǎng)份額約為4.8%及4.5%。

從營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，甘氨酸和三氯蔗糖是新琪安的主要營(yíng)收來(lái)源，且兩者近年來(lái)呈現(xiàn)出此消彼長(zhǎng)的趨勢(shì)。2021年至2023年間，公司食品級(jí)甘氨酸銷(xiāo)售占比由49.7%下降至40.1%，而三氯蔗糖的收入占比由2021年的33%提升至2023年的51.1%，反超甘氨酸。

營(yíng)收結(jié)構(gòu)變化背后，新琪安甘氨酸產(chǎn)品的每噸售價(jià)出現(xiàn)巨幅波動(dòng)。據(jù)公司披露，2021年度公司食品級(jí)和工業(yè)級(jí)甘氨酸的售價(jià)分別為23816元/噸和21127元/噸，到了2023年，兩個(gè)數(shù)據(jù)分別降至17019元/噸和10430元/噸，后者價(jià)格直接腰斬。

對(duì)于甘氨酸價(jià)格的變化，新琪安方面給出原因，隨著2022年及2023年中國(guó)恢復(fù)甘氨酸生產(chǎn)，總產(chǎn)量大幅增加及下游生產(chǎn)商因憂(yōu)慮甘氨酸價(jià)格持續(xù)上漲而于2021年囤積甘氨酸，導(dǎo)致2022年需求下降，甘氨酸的平均市場(chǎng)價(jià)格于2023年回落。

另一邊，公司的三氯蔗糖業(yè)務(wù)也面臨著來(lái)自行業(yè)側(cè)的經(jīng)營(yíng)壓力。

新琪安直言，三氯蔗糖的價(jià)格戰(zhàn)始于2022年，一方面因?yàn)橹饕a(chǎn)商激進(jìn)的生產(chǎn)擴(kuò)張，導(dǎo)致三氯蔗糖的市場(chǎng)供大于求，生產(chǎn)商為了降低庫(kù)存而選擇以極低的價(jià)格銷(xiāo)售產(chǎn)品。另一方面，還因?yàn)辇堫^公司迫切地希望保持自己的市場(chǎng)份額，并遏制少數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手涌入市場(chǎng)，從而導(dǎo)致市場(chǎng)失衡，觸發(fā)三氯蔗糖行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)。

據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)資料，2022年以來(lái)三氯蔗糖的價(jià)格出現(xiàn)較大幅度滑坡，平均每公斤出口市場(chǎng)價(jià)格從2022年的約386.3元大幅下跌至2023年的約186.5元，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，對(duì)應(yīng)價(jià)格也從2022年的約378.6元下跌至2023年的169.5元。

同期，新琪安的三氯蔗糖產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，2021年至2023年間分別為20.98萬(wàn)元/噸、31.17萬(wàn)元/噸和23.68萬(wàn)元/噸。在對(duì)三氯蔗糖價(jià)格進(jìn)行分析時(shí)，新琪安表示，公司專(zhuān)注于可持續(xù)盈利能力，并選擇限制銷(xiāo)量，從而不參與價(jià)格戰(zhàn)，使2023年的平均價(jià)格較高。

新琪安不參與降價(jià)的“底氣”或源自其相對(duì)穩(wěn)定的知名客戶(hù)群體，以及貢獻(xiàn)59%總營(yíng)收的直銷(xiāo)合約。根據(jù)新琪安對(duì)大客戶(hù)的描述，公司或是可口可樂(lè)、雀巢、高露潔、億滋等多家知名歐美品牌的甜味劑供應(yīng)商。2021年至2023年，公司前五大客戶(hù)營(yíng)收占比分別達(dá)62.7%、56.2%以及53.9%。

值得注意的是，就在今年7月19日，歐盟對(duì)中國(guó)出口的赤蘚糖醇作出反傾銷(xiāo)初裁，初步裁定對(duì)涉案產(chǎn)品征收31.9%~235.6%的臨時(shí)反傾銷(xiāo)稅。與三氯蔗糖類(lèi)似，赤鮮糖醇亦是近兩年應(yīng)用廣泛的人工甜味劑，且同樣經(jīng)歷行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)，相關(guān)龍頭業(yè)務(wù)以出口為主。

董事會(huì)多是家族成員

港股IPO之前，新琪安曾試圖在A股市場(chǎng)尋找上市機(jī)會(huì)。2023年7月，新琪安曾向江西證監(jiān)局提交上市輔導(dǎo)備案，東方證券作為輔導(dǎo)方，分別于2023年10月、2024年1月及2024年4月提交了第一、第二、第三期輔導(dǎo)工作進(jìn)展報(bào)告。

東方證券披露的最后一份輔導(dǎo)工作進(jìn)展報(bào)告顯示，截至2024年4月，新琪安的公司治理及內(nèi)控制度需進(jìn)一步完善；公司部分房屋建筑物未取得產(chǎn)權(quán)證書(shū)。

基于上述問(wèn)題，東方證券在報(bào)告中表示，東方投行輔導(dǎo)工作小組將進(jìn)一步幫助公司規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu)，明確股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及其高級(jí)管理人員的責(zé)權(quán)范圍和義務(wù)，協(xié)助發(fā)行人持續(xù)完善獨(dú)立董事、專(zhuān)業(yè)委員會(huì)、內(nèi)部審計(jì)等治理機(jī)制，促使公司進(jìn)一步規(guī)范運(yùn)作。

但最終，東方證券沒(méi)能幫助新琪安成功叩開(kāi)A股大門(mén)。

新琪安最新披露的申請(qǐng)材料顯示，新琪安是典型的家族型企業(yè)，董事會(huì)6名非獨(dú)立董事中，有5人具有親屬關(guān)系。

截至材料披露日，新琪安創(chuàng)始人王小強(qiáng)為公司董事會(huì)主席、執(zhí)行董事及控股股東；其兒子王皓在公司任執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理；表弟吳丁峰任公司執(zhí)行董事；外甥女左玥在公司負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)規(guī)劃及管理公司財(cái)務(wù)資源。

從股權(quán)關(guān)系來(lái)看，王小強(qiáng)及配偶丁丹分別持股50%的新琪安實(shí)業(yè)直接持有上市主體41.1%的權(quán)益。此外，王小強(qiáng)還直接持有新琪安6.9%的股份，丁丹通過(guò)控制的聚合興投資持有新琪安6.8%的股權(quán)。王小強(qiáng)、丁丹、新琪安實(shí)業(yè)以及聚合興投資共同構(gòu)成上市主體的控股股東，合計(jì)持股比例達(dá)到54.8%。

值得注意的是，申請(qǐng)材料中，新琪安還披露了一份補(bǔ)充協(xié)議，賦予了興證戰(zhàn)略創(chuàng)業(yè)、國(guó)信弘盛等外部投資者保證回報(bào)權(quán)。約定若國(guó)信弘盛等出售其所持有的新琪安股份且實(shí)際回報(bào)低于約定回報(bào)，則王小強(qiáng)等需要用現(xiàn)金支付差額。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝