每經(jīng)記者 黃宗彥    每經(jīng)編輯 魏官紅    

編者按

近年來(lái)，環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）標(biāo)準(zhǔn)在全球范圍內(nèi)逐漸成為衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和社會(huì)責(zé)任的重要指標(biāo)。作為ESG生態(tài)鏈最為核心的一環(huán)，ESG評(píng)級(jí)不僅是檢驗(yàn)上市公司在ESG方面表現(xiàn)的重要工具，還能在一定程度上影響二級(jí)市場(chǎng)投資決策。每日經(jīng)濟(jì)新聞特推出“ESG評(píng)級(jí)行業(yè)調(diào)查”系列報(bào)道，深入探討ESG評(píng)級(jí)行業(yè)的核心運(yùn)作機(jī)制，及其對(duì)市場(chǎng)的深入影響，旨在為讀者提供一個(gè)全方位的視角，理解這一領(lǐng)域的復(fù)雜性和發(fā)展前景。第二篇推出“評(píng)價(jià)機(jī)制篇”，解讀國(guó)內(nèi)外知名ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的打分機(jī)制以及如何獲取上市公司關(guān)鍵信息。

作為ESG表現(xiàn)的展示，評(píng)級(jí)結(jié)果往往在一定程度上影響上市公司的投融資，以及業(yè)務(wù)開(kāi)展（尤其是海外業(yè)務(wù)）。那么，當(dāng)下中外知名的ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在評(píng)級(jí)時(shí)，主要使用什么機(jī)制和指標(biāo)？這些機(jī)制和指標(biāo)是如何選定和權(quán)重分配？又是如何保證評(píng)級(jí)方法論的透明度和公正性？

每經(jīng)品牌價(jià)值研究院采訪和調(diào)查了萬(wàn)得、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院（以下簡(jiǎn)稱“中財(cái)大綠金院”）、MSCI等國(guó)內(nèi)外知名的ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)其普遍采用“自下而上”的方式搭建評(píng)估體系，評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)基本以公開(kāi)信息為主；如果遇到突發(fā)輿情可能會(huì)實(shí)時(shí)更新評(píng)級(jí)結(jié)果。此外，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)突出本土特色的同時(shí)，希望與國(guó)外體系互認(rèn)，這方面仍存在一定挑戰(zhàn)。

普遍采用“自下而上”搭建評(píng)價(jià)框架

眾所周知，評(píng)級(jí)框架和評(píng)價(jià)流程是進(jìn)行評(píng)級(jí)的底層邏輯，是保證結(jié)果科學(xué)、透明的依據(jù)，更是區(qū)別不同ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的核心所在。

每經(jīng)品牌價(jià)值研究院發(fā)現(xiàn)，在搭建ESG評(píng)級(jí)體系過(guò)程中，國(guó)內(nèi)外知名的ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)普遍采用“自下而上”方式，其核心思想是從最基礎(chǔ)的指標(biāo)開(kāi)始，通過(guò)對(duì)各個(gè)具體指標(biāo)的深入分析，逐步構(gòu)建和匯總信息，以評(píng)估公司的整體ESG表現(xiàn)。

中財(cái)大綠金院副院長(zhǎng)、中財(cái)綠指首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家施懿宸告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，中財(cái)大綠金院ESG指標(biāo)體系包含3個(gè)一級(jí)指標(biāo)：環(huán)境（E）、社會(huì)（S）和治理（G），37項(xiàng)二級(jí)指標(biāo)以及近300項(xiàng)三級(jí)指標(biāo)。同時(shí)，研究團(tuán)隊(duì)將所有上市公司的行業(yè)劃分為3大類，30多個(gè)子類，并據(jù)此制定了一般行業(yè)指標(biāo)和特色指標(biāo)。評(píng)價(jià)時(shí)采用自下而上的加權(quán)匯總綜合評(píng)價(jià)方法，由專家制定指標(biāo)和權(quán)重。

施懿宸表示，該體系還將結(jié)合負(fù)面行為與風(fēng)險(xiǎn)，三個(gè)維度都有對(duì)應(yīng)的“扣分項(xiàng)”，綜合而全面地評(píng)價(jià)上市公司ESG行為。

圖片來(lái)源：中財(cái)大綠金院

同樣，萬(wàn)得也采用“自下而上”的評(píng)估體系。萬(wàn)得ESG評(píng)級(jí)專家向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解釋稱，對(duì)于同一家上市公司，不同評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在評(píng)價(jià)結(jié)果上可能存在較大分歧。然而，從“自下而上”的角度觀察，大家在一些重要指標(biāo)上達(dá)成了高度共識(shí)，比如，沒(méi)有任何主流機(jī)構(gòu)會(huì)忽視碳排放或廢水廢氣等關(guān)鍵因素。

“因此，我們研究整理了市場(chǎng)上所有主流的ESG標(biāo)準(zhǔn)體系，對(duì)底層指標(biāo)進(jìn)行整理、對(duì)標(biāo)以及標(biāo)準(zhǔn)化，形成了一個(gè)全面的指標(biāo)體系。萬(wàn)得特別關(guān)注不同標(biāo)準(zhǔn)的交集部分，確保評(píng)價(jià)體系的準(zhǔn)確性和實(shí)質(zhì)性。”萬(wàn)得ESG評(píng)級(jí)專家介紹說(shuō)，“目前，萬(wàn)得擁有超過(guò)500個(gè)指標(biāo)，是市場(chǎng)上最為全面的評(píng)價(jià)體系之一。”

除了企業(yè)自主披露的信息，萬(wàn)得引入了大量第三方的另類數(shù)據(jù)，采用正面+負(fù)面結(jié)合的方式綜合打分。Wind ESG評(píng)級(jí)方法學(xué)顯示，Wind ESG評(píng)價(jià)體系由管理實(shí)踐評(píng)估和爭(zhēng)議事件評(píng)估組成，能綜合反映企業(yè)的ESG管理實(shí)踐水平以及重大突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

圖片來(lái)源：Wind金融終端

與前述兩家機(jī)構(gòu)類似，國(guó)外知名ESG評(píng)級(jí)公司MSCI（明晟）的評(píng)級(jí)體系也提到了負(fù)面事件的影響；并且MSCI更加強(qiáng)調(diào)公司的日常風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和管理。

MSCI公開(kāi)的方法論文件提到，評(píng)級(jí)體系將根據(jù)2到7個(gè)環(huán)境和社會(huì)關(guān)鍵議題（共33個(gè)）對(duì)每家公司進(jìn)行評(píng)估。其中，相關(guān)的環(huán)境和社會(huì)關(guān)鍵議題是根據(jù)該公司面臨的潛在重大ESG風(fēng)險(xiǎn)來(lái)選擇，這些風(fēng)險(xiǎn)由特定行業(yè)和特定市場(chǎng)因素驅(qū)動(dòng)。

值得一提的是，MSCI的ESG評(píng)分共分為4項(xiàng)，分別是行業(yè)調(diào)整得分、關(guān)鍵議題加權(quán)平均得分、治理支柱得分以及關(guān)鍵議題得分（環(huán)境和社會(huì)支柱）。并且，還要對(duì)環(huán)境和社會(huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)敞口或機(jī)遇以及公司管理該敞口的能力評(píng)估。評(píng)分結(jié)果使用關(guān)鍵議題敞口評(píng)分和關(guān)鍵議題管理得分進(jìn)行計(jì)算。

圖片來(lái)源：《MSCI評(píng)級(jí)流程》

對(duì)于突發(fā)輿情可能實(shí)時(shí)更新評(píng)分

數(shù)據(jù)是ESG評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)，數(shù)據(jù)的深度和廣度無(wú)疑將直接影響評(píng)級(jí)結(jié)果。那么，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)從哪些渠道獲取數(shù)據(jù)？

施懿宸表示，中財(cái)大綠金院的ESG評(píng)估體系數(shù)據(jù)來(lái)自三個(gè)方面：一是上市公司公開(kāi)信息，包括公司年度社會(huì)責(zé)任報(bào)告、年報(bào)、半年報(bào)、季報(bào)、官方網(wǎng)站、公司公告等；二是環(huán)保處罰信息，主要是國(guó)家和各地方環(huán)保局對(duì)企業(yè)的環(huán)保處罰公告以及各監(jiān)管單位金融處罰公告；三是環(huán)境、社會(huì)和治理三個(gè)維度的負(fù)面信息。同時(shí)，采用網(wǎng)絡(luò)爬蟲(chóng)技術(shù)，統(tǒng)計(jì)上市企業(yè)在各主流媒體上的負(fù)面新聞報(bào)道。

據(jù)介紹，萬(wàn)得的ESG相關(guān)數(shù)據(jù)主要來(lái)源包括ESG報(bào)告、年報(bào)、半年報(bào)、臨時(shí)公告等公司自主披露的報(bào)告，以及新聞報(bào)道、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的處罰、訴訟事件、行業(yè)協(xié)會(huì)和NGO等公開(kāi)數(shù)據(jù)，并采用機(jī)器加人工的方式來(lái)處理ESG數(shù)據(jù)，保障數(shù)據(jù)處理的高效與高質(zhì)量。萬(wàn)得ESG評(píng)級(jí)專家補(bǔ)充表示，公司只采信公開(kāi)數(shù)據(jù)，不會(huì)主動(dòng)向上市公司進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查，一方面是避免客觀公允受到影響，另一方面也可以減輕上市公司的負(fù)擔(dān)。

與這兩家機(jī)構(gòu)類似，MSCI的數(shù)據(jù)也來(lái)源于公開(kāi)信息。比如，公司文件方面，包含年度報(bào)告、委托書備案、環(huán)境和社會(huì)報(bào)告等；政府?dāng)?shù)據(jù)方面，包含中央銀行數(shù)據(jù)、美國(guó)有毒物質(zhì)排放清單、綜合環(huán)境響應(yīng)和責(zé)任信息系統(tǒng)(CERCLIS)等；此外，還有通俗、貿(mào)易和學(xué)術(shù)期刊、新聞媒體以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券交易所。

據(jù)了解，上市公司的ESG報(bào)告是ESG評(píng)級(jí)的主要數(shù)據(jù)來(lái)源，這就意味著絕大多數(shù)評(píng)級(jí)將以年為單位進(jìn)行。但是，這三家機(jī)構(gòu)都提到評(píng)級(jí)將參考媒體報(bào)道，那么，一旦出現(xiàn)突發(fā)的輿情事件，評(píng)級(jí)結(jié)果能否及時(shí)產(chǎn)生反饋？

施懿宸解釋，目前中財(cái)大綠金院的全A股評(píng)級(jí)結(jié)果一年更新一次，滬深300和中證800樣本是半年更新一次，STOXX-IIGF（中國(guó)A股ESG指數(shù)）樣本是每季度一次。其中，負(fù)面行為與風(fēng)險(xiǎn)部分主要通過(guò)統(tǒng)計(jì)企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)和治理三個(gè)層面的負(fù)面輿情信息得出。

萬(wàn)得ESG評(píng)級(jí)專家介紹，Wind ESG是以數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)為核心的評(píng)級(jí)體系，一般每年更新一次評(píng)級(jí)結(jié)果，更新時(shí)間根據(jù)每家公司底層ESG數(shù)據(jù)的更新節(jié)奏而確定。同時(shí)，“Wind ESG綜合得分是每日更新，如果有重大爭(zhēng)議事件，我們會(huì)捕捉這些事件并結(jié)構(gòu)化后影響得分變動(dòng)。如果得分變動(dòng)超過(guò)一定閾值，評(píng)級(jí)也會(huì)自動(dòng)更新”。

在實(shí)時(shí)更新數(shù)據(jù)方面，MSCI與萬(wàn)得的做法類似。MSCI的評(píng)級(jí)流程文件顯示，MSCI的評(píng)級(jí)流程包括持續(xù)的數(shù)據(jù)收集和對(duì)公司的日常監(jiān)控，如媒體和治理事件。盡管基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和評(píng)分可能定期更新，但只有當(dāng)MSCI ESG研究部主動(dòng)進(jìn)行評(píng)級(jí)評(píng)估時(shí)，行業(yè)調(diào)整得分和ESG評(píng)級(jí)才會(huì)重新計(jì)算，且某些更新會(huì)周度體現(xiàn)在對(duì)應(yīng)得分中。

中外指標(biāo)存“互認(rèn)”挑戰(zhàn)

前述提到，ESG評(píng)級(jí)的底層數(shù)據(jù)主要來(lái)源于上市公司發(fā)布的ESG報(bào)告，也就是說(shuō)，ESG信息披露的框架和指引依據(jù)，將直接影響數(shù)據(jù)的披露程度，也將左右評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)機(jī)制，從而在較大程度上決定評(píng)級(jí)結(jié)果。

而當(dāng)下存在一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，全球范圍內(nèi)還沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的ESG信披指引框架，包括國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)和我國(guó)監(jiān)管層還在朝著這一目標(biāo)不斷完善。

萬(wàn)得ESG評(píng)級(jí)專家認(rèn)為，目前ESG評(píng)級(jí)一個(gè)重要的挑戰(zhàn)就是評(píng)價(jià)方法還在不斷探索完善之中，這背后的原因是ESG的標(biāo)準(zhǔn)框架與ESG的實(shí)踐都在推陳出新。為此，萬(wàn)得每年都會(huì)進(jìn)行一次整體性的回顧和調(diào)整，以不斷迭代改進(jìn)評(píng)價(jià)方法。“我們會(huì)與學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)、高校、投資者、上市公司和行業(yè)協(xié)會(huì)等進(jìn)行溝通和反饋，不斷完善評(píng)價(jià)體系，這是一個(gè)不斷迭代的過(guò)程。”

同時(shí)，萬(wàn)得也在思考和布局跨司法轄區(qū)評(píng)級(jí)體系之間的互認(rèn)，希望Wind ESG評(píng)級(jí)結(jié)果能夠成為可持續(xù)發(fā)展這一全球共同語(yǔ)境下的通用名片，幫助中國(guó)企業(yè)與中國(guó)資本更好地參與國(guó)際交流和溝通。

施懿宸表示，中財(cái)大綠金院的ESG評(píng)估體系也將會(huì)持續(xù)改進(jìn)，一方面是指標(biāo)體系的調(diào)整要反映新的政策和標(biāo)準(zhǔn)發(fā)展趨勢(shì)，另一方面是在數(shù)據(jù)的獲取上，會(huì)采用一些新的NLP（自然語(yǔ)言處理）技術(shù)。

MSCI表示，MSCI ESG研究部每年評(píng)審ESG評(píng)級(jí)方法，如有重大調(diào)整，將通過(guò)咨詢廣泛征求投資者和獲評(píng)企業(yè)的意見(jiàn)，確保過(guò)程透明并吸納市場(chǎng)反饋，以促進(jìn)方法論的創(chuàng)新和完善。

此外，MSCI ESG研究部定期就ESG評(píng)級(jí)方法論的顯著變更、行業(yè)重要性映射或同行集合調(diào)整進(jìn)行磋商，并可能就細(xì)微修改征求意見(jiàn)。收集反饋后，由ESG方法論委員會(huì)決定是否采納變更，并于每年第一季度向所有相關(guān)方公布結(jié)果。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝