每經(jīng)記者 宋欽章    每經(jīng)編輯 馬子卿    

今年的政府工作報告提出，“大力推進現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。”隨著中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，新質(zhì)生產(chǎn)力成為推動高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。在這一背景下，信用評級在新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的應用和重要性日益凸顯。

信用評級作為投資人的“看門人”，在識別新質(zhì)生產(chǎn)力價值、引導新質(zhì)生產(chǎn)力生成培育、把關(guān)新質(zhì)生產(chǎn)力風險等方面將發(fā)揮怎樣的作用？《每日經(jīng)濟新聞》記者專訪了遠東資信評估有限公司研究院副院長彭澎，對此進行深入探討。

遠東資信評估有限公司研究院副院長 彭澎

彭澎認為，當前新質(zhì)生產(chǎn)力的實踐已在經(jīng)濟和社會的多個層面展開，新質(zhì)生產(chǎn)力類評級對象主要是在生產(chǎn)活動中展現(xiàn)出顯著的新質(zhì)生產(chǎn)力特征的評級對象，與傳統(tǒng)行業(yè)評級對象在風險特征上存在顯著差異，會引發(fā)信用評級技術(shù)體系演化。此外，信用評級通過發(fā)揮風險揭示與定價功能、引導金融資源合理配置等機制，對促進新質(zhì)生產(chǎn)力的生成培育起到了積極作用。

信用評級應考慮為新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)適配特殊指標

NBD：從信用評級機構(gòu)的角度來看，如何界定新質(zhì)生產(chǎn)力的邊界？

彭澎：新質(zhì)生產(chǎn)力概念的提出背景是在中國經(jīng)濟面臨轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，為應對傳統(tǒng)增長模式的局限性和挑戰(zhàn)，尋找新的增長動力和更高質(zhì)量的發(fā)展路徑，以構(gòu)建一個更加可持續(xù)、更具競爭力的經(jīng)濟體系。據(jù)多位專家分析測算，當前中國的新興生產(chǎn)力水平展現(xiàn)出了穩(wěn)健的上升軌跡，并具有明顯的地域特征，東部地區(qū)超越了全國均值及中西部地區(qū)。

信用評級是專業(yè)機構(gòu)對評級對象償債能力和意愿進行的綜合評估，具有前瞻性。信用評級技術(shù)體系包含綜合性的評估框架，根據(jù)其要求，界定邊界要以發(fā)展的眼光。

當前主要圍繞兩個方面展開：一是在實踐中，評級機構(gòu)需要重新審視和更新其評級理念、邏輯與理論，以更好地評估新經(jīng)濟形態(tài)下的信用風險；二是評級機構(gòu)更新及開發(fā)針對特定行業(yè)或特定主體的評級模型，尤其是在評估戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新主體的信用風險。

NBD：您認為當前將新質(zhì)生產(chǎn)力納入信用評級考量的必要性在哪里？

彭澎：信用評級機構(gòu)的重要作用在于解決金融市場中的信息不對稱問題。信用評級的前瞻性要求綜合運用定量分析與定性判斷，需結(jié)合當前信息與歷史數(shù)據(jù)進行，同時保持對市場變化的高度敏感。將新質(zhì)生產(chǎn)力納入信用評級考量，具有多重必要性，包括評估框架演進、評級功能保障以及解決信息不對稱等方面的必要性。

首先，納入考量提高了前瞻性。由于新質(zhì)生產(chǎn)力代表了經(jīng)濟發(fā)展中的新興趨勢，這些趨勢正逐漸成為全球經(jīng)濟增長的新引擎。一些評級對象的發(fā)展動力和風險點發(fā)生了變化。對新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)指標的綜合考量能夠提升風險揭示功能，反映信用的長期發(fā)展趨勢，特別是在技術(shù)革新和市場變化速度加快的當下，這種前瞻性預測顯得尤為重要。

其次，納入考量提高了合理區(qū)分度。納入考量，有助于明確區(qū)分新質(zhì)生產(chǎn)力類評級對象的風險程度，識別可能因技術(shù)落后、環(huán)境法規(guī)收緊、資金管理不善等情況而面臨的信用風險，提升評級質(zhì)量，強化評級的預警功能。

NBD：新質(zhì)生產(chǎn)力類評級對象的哪些特質(zhì)可能導致傳統(tǒng)的信用評級方法難以反映其真實價值？面向新質(zhì)生產(chǎn)力類評級對象，您認為其信用評級模型需要考慮哪些特殊的指標？

彭澎：新質(zhì)生產(chǎn)力類評級對象，由于其獨特的性質(zhì)和運營模式，通常具有一系列區(qū)別于傳統(tǒng)行業(yè)的風險特征。

一是技術(shù)風險。在新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，技術(shù)領(lǐng)先會意味著市場優(yōu)勢，而技術(shù)進步的路徑和速度具有高度不確定性，其業(yè)務模式和收入來源可能隨技術(shù)發(fā)展而迅速變化。其他影響因素還有技術(shù)重要性、技術(shù)商業(yè)化周期、核心研發(fā)團隊的依賴性、生命周期影響等。

二是財務風險。通常持續(xù)的研發(fā)投入可以幫助企業(yè)快速響應市場變化，而大量前期研發(fā)投入可能造成較長時期的負現(xiàn)金流和財務壓力。初創(chuàng)企業(yè)由于盈利模式和現(xiàn)金流的不確定性，可能面臨融資困難，特別是在經(jīng)濟不景氣或信貸緊縮的環(huán)境下，這種風險可能加劇。

三是運營風險。企業(yè)要有完善的戰(zhàn)略管理體系，需要在研發(fā)投資與財務穩(wěn)健之間尋找平衡，同時應建立有效的風險管理和創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化機制，以確保研發(fā)投入能夠轉(zhuǎn)化為企業(yè)長期的競爭優(yōu)勢和經(jīng)濟效益。

四是市場風險。如果賽道內(nèi)有眾多創(chuàng)新企業(yè)，競爭將異常激烈，企業(yè)面臨市場份額爭奪和價格戰(zhàn)的壓力。一些企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務可能存在市場滲透緩慢的風險。還有一些企業(yè)要面臨國際市場的競爭，并可能有國際貿(mào)易摩擦風險。

五是政策與法規(guī)風險。新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域可能涉及相對復雜的法律法規(guī)，包括數(shù)據(jù)保護、隱私權(quán)、行業(yè)標準等。

因此，信用評級機構(gòu)對新質(zhì)生產(chǎn)力類評級對象的信用評級模型需要考慮一系列特殊的指標，以準確評估這類企業(yè)特有的信用風險。例如，科技創(chuàng)新類指標側(cè)重評估企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展、研發(fā)投入占總收入的比例、專利數(shù)量和質(zhì)量以及研發(fā)團隊的能力和穩(wěn)定性等；業(yè)務經(jīng)營類指標側(cè)重評估企業(yè)產(chǎn)品或服務的市場需求、企業(yè)市場地位、資本實力、營業(yè)收入和業(yè)務發(fā)展?jié)摿Φ龋?strong>財務類指標側(cè)重考慮企業(yè)盈利能力、資本結(jié)構(gòu)和流動性評估，評估其現(xiàn)金流量、負債水平和再融資能力等。

信用評級為促進新質(zhì)生產(chǎn)力的生成發(fā)揮積極作用

NBD：信用評級能夠為新質(zhì)生產(chǎn)力的生成提供哪些支持？

彭澎：信用評級可以在新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展過程中發(fā)揮著重要的作用，為新質(zhì)生產(chǎn)力的生成提供有力的促進機制，既有直接支持又有間接支持。在直接促進機制方面，信用評級對新質(zhì)生產(chǎn)力生成的支持作用主要體現(xiàn)在推動創(chuàng)新發(fā)展、發(fā)揮風險揭示與定價功能、增強市場信心、支持融資需求等方面。

一是推動創(chuàng)新發(fā)展。信用評級機構(gòu)在評估時，不僅關(guān)注評級對象經(jīng)營狀況和財務狀況，也注重創(chuàng)新能力、發(fā)展?jié)摿Φ惹罢靶灾笜?，因此可以促進評級對象加強技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)投入，推動新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的創(chuàng)新發(fā)展。同時，由于信用評級能夠識別具有創(chuàng)新能力和潛力的新興企業(yè)，有利于其獲得一定的資金和市場機會，從而加速新質(zhì)生產(chǎn)力的生成。

二是發(fā)揮風險揭示與定價功能。信用評級為投資者揭示了新質(zhì)生產(chǎn)力類評級對象的信用風險，有助于投資者做出更明智的投資決策。另外，信用評級結(jié)果與債券的收益率具有相關(guān)性，可以為新質(zhì)生產(chǎn)力類評級對象的債券定價和流動性提供參考依據(jù)，有助于實現(xiàn)合理的資金價格。

三是增強市場信心。信用評級有利于提升市場的透明度和公平性，減少信息不對稱，讓市場參與者更全面地了解新質(zhì)生產(chǎn)力類企業(yè)的信用狀況。這將會增強投資者信心，降低投資風險，并激勵企業(yè)遵守市場規(guī)則，改善經(jīng)營管理，有助于形成良性競爭環(huán)境。

四是支持融資需求。高信用評級的評級對象相對容易得到銀行貸款、債券融資等多元化融資渠道支持，降低了融資難度和成本。這對于新質(zhì)生產(chǎn)力類評級對象來說尤為重要，因為它們通常需要大量的資金支持來推動創(chuàng)新和發(fā)展。

在間接促進機制方面，信用評級對新質(zhì)生產(chǎn)力生成的支持作用主要體現(xiàn)在優(yōu)化金融資源配置、促進債市發(fā)展以及推動政策制定與實施等方面。

一是優(yōu)化金融資源配置。信用評級是金融市場的重要參考指標，通過揭示評級對象的信用風險，有助于引導資金、技術(shù)、人才等資源從低效領(lǐng)域流向高效領(lǐng)域，特別是具有創(chuàng)新潛力和市場前景的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，促進經(jīng)濟資源的高效配置和利用。

二是促進債市發(fā)展。隨著新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，與之相關(guān)的債券品種也在不斷增加。信用評級有助于投資者了解債券的真實價值，降低了市場的波動性。一個穩(wěn)定的債市環(huán)境將會為新質(zhì)生產(chǎn)力類評級對象提供更加穩(wěn)定的融資來源。

三是推動政策制定與實施。信用評級結(jié)果為政府部門制定相關(guān)政策提供了重要的參考依據(jù)。政府部門可以根據(jù)評級結(jié)果，對信用狀況良好的新質(zhì)生產(chǎn)力類評級對象給予更多的政策支持和優(yōu)惠措施。信用評級還有助于政府部門監(jiān)督政策實施情況。通過對信用評級，政府部門可以了解到評級對象的運營情況和風險狀況，及時發(fā)現(xiàn)并解決問題，確保政策的有效實施。

NBD：從信用評級的實操角度來看，當前新質(zhì)生產(chǎn)力類信用評級的數(shù)據(jù)可得性如何？

彭澎：當前新質(zhì)生產(chǎn)力類信用評級關(guān)注的數(shù)據(jù)涵蓋多個行業(yè)，如戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)包括新一代信息技術(shù)、生物產(chǎn)業(yè)、新能源、新材料、高端裝備制造、新能源汽車、綠色節(jié)能環(huán)保、航空航天、海洋裝備等，未來產(chǎn)業(yè)包括人工智能、量子信息、前沿新材料、腦機接口、生物制造、未來顯示、新型儲能等領(lǐng)域。數(shù)據(jù)需求包括評級對象的研發(fā)投入、知識產(chǎn)權(quán)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)、創(chuàng)新能力和市場潛力等非傳統(tǒng)財務指標。

信用評級機構(gòu)不僅需要定量數(shù)據(jù)，也需要定性分析信息，例如管理層的素質(zhì)、市場趨勢、政策環(huán)境等。從數(shù)據(jù)的可得性來看，特別是初創(chuàng)企業(yè)和成長階段的企業(yè)，歷史數(shù)據(jù)不多。

NBD：展望未來，如何保證新質(zhì)生產(chǎn)力類信用評級的公信力？

彭澎：公信力是信用評級機構(gòu)生存發(fā)展的重要基礎(chǔ)。為了確保新質(zhì)生產(chǎn)力類信用評級公信力，可以采取多種策略。

在專業(yè)性與創(chuàng)新能力方面，信用評級機構(gòu)應需持續(xù)更新技術(shù)體系，即要定期審查和更新其評級標準和框架，以反映新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域中新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式的信用風險表現(xiàn)，并采取多種方法驗證其準確性和穩(wěn)定性，以確保模型的有效性；

在保持獨立性和公正性方面，需確保評級過程基于嚴謹?shù)臄?shù)據(jù)分析和客觀評估標準，不受任何外部壓力或利益沖突的影響；在提升技術(shù)與數(shù)據(jù)分析能力方面，需利用先進的數(shù)據(jù)分析工具，提高數(shù)據(jù)處理和模型預測的準確性；

在監(jiān)測與跟蹤方面，需加強日常監(jiān)測，及時開展跟蹤評級，及時發(fā)現(xiàn)信用狀況變化，并做出評級行動；

在信用評級質(zhì)量檢驗方面，需定期開展評級結(jié)果質(zhì)量檢驗，保障評級的準確性、一致性和穩(wěn)定性。此外，還需進行持續(xù)教育與培訓，確保評級團隊的專業(yè)素養(yǎng)。

（注明：本專訪只代表專家個人意見，不代表所在機構(gòu)意見）

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝