各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達(dá)號”上發(fā)布最新的研究成果——道達(dá)研選。

本周A股市場情緒繼續(xù)低迷，周五早盤還在反彈，午后一度跳水。6月之前，錢研君的賬戶還是紅的，現(xiàn)在又變成綠的了，這是今年第二次翻綠了。面對當(dāng)前的行情，要是說一點(diǎn)失望都沒有，那是假話。但是，倒也沒有那么悲觀。2011年到2014年，A股的表現(xiàn)更加惱火，經(jīng)歷過這個(gè)階段的老鐵，想必是能夠很好地應(yīng)對當(dāng)前局面的。

在行情不好的時(shí)候，還是多做一些知識(shí)儲(chǔ)備吧。錢研君注意到，前幾年買過的一個(gè)小眾賽道的公司，股價(jià)前段時(shí)間創(chuàng)新高了，哎，又過早賣出了一只大牛股。這家公司叫作偉星股份，處于拉鏈行業(yè)。

▲偉星股份月K線圖

接下來，繼續(xù)做一個(gè)特別版的分享，我們一起來看一下拉鏈行業(yè)的基本情況以及投資邏輯。

在正式開始之前，還是做個(gè)提醒，道達(dá)研選周記第25期已經(jīng)更新了，歡迎大家關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，然后到贏家學(xué)院查看。

全球市場規(guī)模在千億元左右

據(jù)頭豹研究院，輔料成本分別占梭織、針織、毛織服裝的成本比例為7.6%、9.0%、5.1%。輔料品類繁多且多為非標(biāo)品，拉鏈、紐扣、織帶等是常見輔料。

今天文章的主角便是拉鏈，其主要分為布帶、拉鏈齒和拉頭三大部分。從材質(zhì)來看，常見的拉鏈可分為三種：1）金屬拉鏈，材質(zhì)有銅、鋁、銀鎳，其中銅（合金）材質(zhì)拉鏈?zhǔn)褂昧孔畲螅?）樹脂拉鏈，具有耐用性好、質(zhì)量輕的特點(diǎn)；3）尼龍拉鏈，使用最廣、成本更低、柔韌性強(qiáng)。

▲圖片來源：截圖自方正證券研報(bào)

據(jù)偉星股份定向發(fā)行說明書（2023年5月），目前全球服飾產(chǎn)業(yè)規(guī)模1.5萬億美元、箱包市場規(guī)模約1600億美元，配套拉鏈的總市場需求在1000億元左右。近年來中國服裝產(chǎn)業(yè)規(guī)模維持在3萬億元左右，箱包市場規(guī)模達(dá)2600億元，總體帶動(dòng)的拉鏈產(chǎn)業(yè)規(guī)模在350億元，加上每年中國拉鏈直接出口100多億元，中國拉鏈?zhǔn)袌鲆?guī)模在450億元左右。

據(jù)Euromonitor，2022年，按銷售額內(nèi)地前五名企業(yè)市占率合計(jì)約為19%。其中，中高端拉鏈?zhǔn)袌鲆?guī)模為35億美元，前兩名企業(yè)市占率約為28%。

方正證券預(yù)計(jì)，隨著產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)提升、工人招募更加困難、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)日趨嚴(yán)格，中小拉鏈企業(yè)經(jīng)營面臨諸多困難，中國拉鏈行業(yè)集中度有望提高。

此外，長期來看，拉鏈行業(yè)仍能保持低速增長態(tài)勢。據(jù)Euromonitor，2022年內(nèi)地拉鏈行業(yè)市場規(guī)模為71億美元，2018-2022年復(fù)合增速為3.7%，預(yù)計(jì)2023-2027年以2.7%的復(fù)合增速增長至82億美元。

海外產(chǎn)能構(gòu)成重要競爭優(yōu)勢

我國拉鏈主要出口國家及地區(qū)有越南、孟加拉國、印度、印尼、柬埔寨、土耳其，對這些地區(qū)的出口量呈增長態(tài)勢。2023年中國金屬拉鏈、非金屬拉鏈進(jìn)出口貿(mào)易順差為2.88億美元、8.71億美元，較2015年的1.79億美元、3.53億美元大幅增加。

2023年中國金屬拉鏈平均進(jìn)口、出口單價(jià)為0.92美元/米、0.53美元/米，進(jìn)口單價(jià)是出口單價(jià)的1.74倍；2023年中國非金屬拉鏈平均進(jìn)口、出口單價(jià)為0.94美元/米、0.14美元/米，進(jìn)口單價(jià)是出口單價(jià)的6.58倍。也就是說，雖然國產(chǎn)拉鏈進(jìn)口替代的過程在持續(xù)，但在中高端市場仍有較大提升空間。

方正證券認(rèn)為，海外拉鏈產(chǎn)能稀缺，將構(gòu)成企業(yè)的重要競爭優(yōu)勢，給出兩點(diǎn)理由：

一是成衣產(chǎn)能在向東南亞及南亞國家轉(zhuǎn)移，其中，越南制衣廠商承接更多高價(jià)值訂單，拉鏈的毛利率可能更高，這將有利于當(dāng)?shù)乩湲a(chǎn)業(yè)的發(fā)展。而拉鏈產(chǎn)能沿著成衣產(chǎn)能遷徙方向，但時(shí)間上明顯滯后。中國的競爭優(yōu)勢在于工藝技術(shù)，例如需復(fù)雜水洗染色的拉鏈，預(yù)計(jì)中國將保留更多高技術(shù)含量的拉鏈訂單。

二是疫情前品牌/制衣廠對輔料全球化采購，現(xiàn)在出于供應(yīng)鏈安全性考慮，對輔料本地化采購提出新的要求。同時(shí)拉鏈制造企業(yè)在海外設(shè)廠難度較高，中國大陸企業(yè)中僅少數(shù)企業(yè)具備海外產(chǎn)能，其中就包括文章中一開始提到的大牛股——偉星股份。不過要提前各位老鐵的是，經(jīng)過長時(shí)間的上漲之后，目前偉星股份的估值并不便宜。

免責(zé)聲明：道達(dá)研選是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、終端需求疲軟或庫存高企，客戶砍單的風(fēng)險(xiǎn)；2、勞動(dòng)力成本過快上漲、勞動(dòng)力供給不足的風(fēng)險(xiǎn)；3、工廠所在地貿(mào)易環(huán)境、投資環(huán)境發(fā)生不利變化的風(fēng)險(xiǎn)；4、產(chǎn)能擴(kuò)張速度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

最后再提醒一下，道達(dá)研選周記第25期已經(jīng)更新了，道達(dá)研選周記第25期已經(jīng)更新了，歡迎大家關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，然后到贏家學(xué)院查看。

好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！

本期道達(dá)研選的參考研報(bào)如下：

方正證券-紡織服裝團(tuán)隊(duì)·行業(yè)深度報(bào)告：拉鏈行業(yè)專題，小拉鏈，大學(xué)問

（錢研君）

本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝