各位老鐵，大家好！我是錢(qián)研君，今天又在公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”上發(fā)布最新的研究成果——道達(dá)研選。

本周市場(chǎng)熱度最高的板塊，非ST板塊莫屬，以同花順ST板塊指數(shù)為例，年內(nèi)最大跌幅超過(guò)50%！今年以來(lái)，達(dá)哥和錢(qián)研君一直在倡導(dǎo)一件事情，那就是遠(yuǎn)離基本面不好的中小盤(pán)股。如果大家能夠聽(tīng)進(jìn)去，就不會(huì)踩到ST板塊這個(gè)“雷區(qū)”。

某種程度上來(lái)說(shuō)，投資就是做好兩件事：發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)和學(xué)會(huì)避雷。錢(qián)研君平時(shí)的文章主要以機(jī)會(huì)挖掘?yàn)橹?，今天重點(diǎn)和大家了解“如何避雷”這件事。其實(shí)，去年錢(qián)研君撰寫(xiě)的《道達(dá)研選投資必修課》中的財(cái)務(wù)系列課，就涉及了相關(guān)的“避雷”方法。

如果你想學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)分析相關(guān)的技能，不妨考慮一下錢(qián)研君的《道達(dá)研選投資必修課》；此外，道達(dá)研選周記第22期已經(jīng)更新了。如果大家對(duì)此感興趣，那么可以關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)入贏家學(xué)院，進(jìn)行了解。

接下來(lái)，錢(qián)研君就簡(jiǎn)單和大家聊一聊A股曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)的1只“雷股”。

數(shù)據(jù)“亮眼”的利潤(rùn)表

今天文章的主角，是某家退市的公司A（以下簡(jiǎn)稱(chēng)A公司）。

按照前復(fù)權(quán)方式計(jì)算，A公司2015年股價(jià)最高超過(guò)40元，而摘牌時(shí)股價(jià)不到兩毛錢(qián)。如果投資者不幸買(mǎi)入A公司，那么絕對(duì)可以用“血本無(wú)歸”來(lái)形容。

在A公司暴雷之前，投資者能否有辦法識(shí)別到一些蛛絲馬跡呢？當(dāng)然是有的！不過(guò)，很多投資者可能并不會(huì)在意，因?yàn)?016之前A公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)實(shí)在過(guò)于“優(yōu)秀”。

如下表所示，2010年至2015年，A公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)始終保持高速增長(zhǎng)；2016年雖然凈利潤(rùn)小幅下降，但營(yíng)業(yè)收入同比仍然高增68.91%。

▲圖片來(lái)源：錢(qián)研君制圖

戴維斯雙擊告訴我們，股價(jià)由公司的業(yè)績(jī)和估值這兩個(gè)因子驅(qū)動(dòng)。因此，很多投資小白，甚至很多投資經(jīng)驗(yàn)豐富的老手，都喜歡關(guān)注上市公司的利潤(rùn)表，盯著營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)，然后計(jì)算增速。但如果只關(guān)注增速，不關(guān)心質(zhì)量，就很容易踩坑。

錢(qián)研君一直強(qiáng)調(diào)，相比于凈利潤(rùn)，投資者更應(yīng)該關(guān)心現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額，這個(gè)數(shù)據(jù)反映了公司凈利潤(rùn)的現(xiàn)金含量。如果凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額基本相當(dāng)，那么凈利潤(rùn)的質(zhì)量就是很高的。

2010至2016年，A公司大部分年份的凈利潤(rùn)質(zhì)量都不高，而2016年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額竟然為-10.68億元！也就是說(shuō)，雖然2016年A公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)名義上賺了5.55億元，但實(shí)際上一毛錢(qián)沒(méi)有收回來(lái)，反而還額外流出去了10.68億元。

▲圖片來(lái)源：錢(qián)研君制表

疑點(diǎn)重重的資產(chǎn)負(fù)債表

三張財(cái)務(wù)報(bào)表中，利潤(rùn)表是最容易造假的，同時(shí)也是最受到股民追捧的。如果投資者只關(guān)注利潤(rùn)表，就容易上當(dāng)受騙。有句話是這么說(shuō)的，投資小白喜歡看上市公司的利潤(rùn)表，然而投資高手更喜歡看資產(chǎn)負(fù)債表。

投資高手在看完A公司疑點(diǎn)重重的資產(chǎn)負(fù)債表之后，一定會(huì)果斷選擇放棄這家公司。A公司的資產(chǎn)負(fù)債表疑點(diǎn)很多，錢(qián)研君簡(jiǎn)單說(shuō)幾點(diǎn)。

▲數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順 錢(qián)研君制圖

首先是大存大貸的現(xiàn)象。財(cái)報(bào)顯示，A公司賬上的貨幣資金一直都不少，但還是借了很多的錢(qián)。2014年開(kāi)始，借款數(shù)額開(kāi)始飆升，到了2016年，短期借款加上長(zhǎng)期借款高達(dá)56.24億元。

其次是應(yīng)收賬款增長(zhǎng)過(guò)快。從2010年的不足1億元，增長(zhǎng)至2016年的86.92億元，而2016年A公司的營(yíng)業(yè)收入也才22億元，凈利潤(rùn)更是只有可憐的5.5億元。雖然A公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)很快，但應(yīng)收賬款增長(zhǎng)更快。如果應(yīng)收賬款無(wú)法及時(shí)收回，就會(huì)變成壞賬，影響未來(lái)的凈利潤(rùn)。

最后是無(wú)形資產(chǎn)增長(zhǎng)過(guò)快。從2010年的2.14億元，增長(zhǎng)至2016年的68.82億元。無(wú)形資產(chǎn)這個(gè)科目，什么東西都能往里面裝，所以尤其需要投資者注意。一旦出現(xiàn)問(wèn)題，就會(huì)面臨巨額的資產(chǎn)減值損失。

財(cái)務(wù)報(bào)表顯示的異常，如果公司能夠做出合理解釋的話，那么能夠打消投資者的疑慮，畢竟不同行業(yè)的商業(yè)模式等情況確實(shí)有所不同。

當(dāng)時(shí)讓我最無(wú)法看懂A公司的是，作為一家科技公司，公司的凈利率一直在下滑，從2019年的29.42%下滑至2016年的-1.01%。再結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表的種種異常，錢(qián)研君就果斷放棄了這家公司。

2016年之后，A公司就一直處于巨虧狀態(tài)，2017年至2023年，公司的虧損金額分別為138.78億元、40.96億元、112.79億元、24.95億元、21.46億元、4.98億元、21.85億元，累計(jì)虧損超過(guò)360億元！

證明公司是否有財(cái)務(wù)造假的行為很難，需要有扎實(shí)的證據(jù)才行。但對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，并不需要完成這樣的證明，畢竟我們的目的是發(fā)現(xiàn)好公司，并享受公司內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)帶來(lái)的長(zhǎng)期回報(bào)。

作為投資者，只需要具備識(shí)別財(cái)務(wù)報(bào)表疑點(diǎn)的能力就夠了，一旦我們發(fā)現(xiàn)某家公司連續(xù)多年財(cái)報(bào)都有異?，F(xiàn)象，那么就應(yīng)該果斷選擇放棄。

如果你想學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)分析相關(guān)的技能，不妨考慮一下錢(qián)研君的《道達(dá)研選投資必修課》；此外，道達(dá)研選周記第22期已經(jīng)更新了。如果大家對(duì)此感興趣，那么可以關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)入贏家學(xué)院，進(jìn)行了解。

好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家假期愉快！

（錢(qián)研君）

本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝