本周，除科創(chuàng)50指數(shù)上漲2.20%外，其余指數(shù)總體表現(xiàn)出了調(diào)整態(tài)勢。上證指數(shù)下跌了0.07%，深證成指下跌了0.64%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌了0.74%?？梢哉fA股總體延續(xù)了上周的調(diào)整行情。

那么，如何看待當(dāng)前的調(diào)整行情？5月已過，6月行情又將如何演繹？我們又該采取怎樣的策略？今天，達哥和牛博士就大家關(guān)心的問題展開討論。

牛博士：5月行情已經(jīng)結(jié)束，上證指數(shù)總體表現(xiàn)出了調(diào)整態(tài)勢，如何理解5月A股的調(diào)整行情？是哪些因素造成的呢？我們又該如何應(yīng)對當(dāng)前的這種行情狀態(tài)？先請達哥為我們解讀一下。

道達：本周，A股總體表現(xiàn)相對較弱，可以說是延續(xù)了上周的調(diào)整態(tài)勢。而5月份整個A股的走勢，呈現(xiàn)出沖高回落的走勢，上證指數(shù)月K線收陰，下跌了0.58%。

5月初，由于4月財報月的結(jié)束，給大盤減輕了不少壓力，所以上證指數(shù)就順勢向上突破了，形成了5月沖高的走勢。但后續(xù)的一些市場數(shù)據(jù)，并不及市場預(yù)期，比如社融數(shù)據(jù)、PMI數(shù)據(jù)等，以及美聯(lián)儲的“鷹派”言論等，給盤面形成了一些壓力，導(dǎo)致后續(xù)出現(xiàn)回落走勢。

達哥認為，造成5月調(diào)整走勢的重要原因是，賺錢效應(yīng)不足以及不確定性導(dǎo)致的增量資金流入有限。

今年以來，上證指數(shù)雖然上漲了3.76%，但深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和科創(chuàng)50指數(shù)依然收跌，尤其是科創(chuàng)50指數(shù)，年初至今的跌幅達12.77%。年初至今，全部A股平均漲跌幅為下跌13.57%，漲跌幅的中位數(shù)為下跌17%。

可見，雖然上證指數(shù)上漲了，但今年以來的市場賺錢效應(yīng)并不明顯，從而影響了大家的入場節(jié)奏，也就影響了增量資金的流入，出現(xiàn)了當(dāng)前盤面上持續(xù)縮量、存量資金博弈的狀態(tài)。

實際情況可能要比數(shù)據(jù)更殘酷。因為不少人是在年初重倉，而在1月份恐慌性的下跌出現(xiàn)時，出現(xiàn)了斬倉行為，這從1月底2月初的巨大成交量上可以看出來。

另外，從市場上面看，達哥覺得，當(dāng)前最大的問題是，不確定性比較高。

一方面，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)上，雖然出口數(shù)據(jù)目前持續(xù)向好，但部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，比如社融、PMI數(shù)據(jù)，國家統(tǒng)計局公布的5月份PMI數(shù)據(jù)為49.5%，低于榮枯線。目前的宏觀數(shù)據(jù)，確實出現(xiàn)了一些分歧，存在一定的不確定性。而美聯(lián)儲的表態(tài)也時而反復(fù)。

另一方面，從微觀層面來說，個股也存在比較大的不確定性。比如之前年報披露完畢，A股出現(xiàn)一批個股被ST的局面。愛康科技無預(yù)警被ST，而周五錦州港因虛增收入被曝出將被ST，也引起了市場的擔(dān)憂。

在退市新規(guī)面前，不少投資者擔(dān)心踩中這種坑，這不論對普通股民還是對游資來說，都是一件難以把控的事情。目前可以說是在資本市場改革的過渡期，大家的謹慎心態(tài)也提高了。

對于這種不確定性，達哥想說的是，單一的確定性是沒有的，但整體上的確定性是有的。我們所追求的是整體收益。單一品種失誤很正常，但只要堅守一套經(jīng)過長期驗證可行的投資方法，進行適度的分散，可以對沖掉大部分風(fēng)險的。而這些方法，達哥會時不時地分享給大家。當(dāng)然，庖哥、小二哥、錢研君的課程中，也有更系統(tǒng)的介紹。

這些不確定因素，導(dǎo)致了5月盤面膠著的狀態(tài)，而成交量在持續(xù)萎縮。在這種行情狀態(tài)下，大家更要保持耐心。很多人因為賬戶的虧損，出現(xiàn)了焦慮的心態(tài)。

但達哥要說的是，很多人焦慮的可能不是虧損，而是沒有“耐心”的能力。在經(jīng)濟低谷時，將股價和估值打到一個很低的水平，是否有耐心持有到價值回歸？在沒有明顯的機會時，又是否有耐心持有現(xiàn)金，等待一個確定性高的機會出現(xiàn)時再出手？

牛博士：非常感謝達哥的解讀。5月行情調(diào)整是各種因素疊加的結(jié)果，但這種調(diào)整行情，也正是磨煉我們投資心理的時候。那么，接下來的6月行情又會如何演繹？有哪些重磅事件會影響6月的行情預(yù)期？當(dāng)前市場上又有哪些特別的信號值得關(guān)注？

道達：目前A股行情的一個明顯特征是，上證指數(shù)總體維持區(qū)間震蕩，成交持續(xù)縮量，板塊行情持續(xù)性不強，板塊輪動也出現(xiàn)了明顯的加速。

達哥覺得，6月初，市場可能還會延續(xù)這種狀態(tài)。主要邏輯是國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇存在波折，美聯(lián)儲尚未實際寬松的背景下，當(dāng)前增量資金入場有限。這一點在北上資金、股票型基金份額上均有體現(xiàn)，北向資金和股票型基金近期沒有出現(xiàn)規(guī)模性的提升。在對不確定性擔(dān)憂以及存量資金博弈的狀態(tài)下，A股短期可能難以出現(xiàn)持續(xù)性行情。

不過，達哥認為不必悲觀。主要的邏輯是，7月份將召開黨的二十屆三中全會，而在召開前，政策面和市場面均存在維持市場穩(wěn)定的預(yù)期，尤其是對6月中旬之后的行情，存在穩(wěn)定的預(yù)期。

改革開放以來，歷屆三中全會在黨史、新中國史、改革開放史、社會主義發(fā)展史、中華民族發(fā)展史上都具有十分重要的意義。社會各界對黨的二十屆三中全會也是充滿期待。

從當(dāng)前的技術(shù)走勢來看，整體是對2月底上升行情的一個調(diào)整行情。從市場整體估值來看，目前的下跌空間有限，而且出口持續(xù)景氣，在部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期的背景之下，后續(xù)的經(jīng)濟刺激政策仍然值得期待。

6月中旬之后，隨著美聯(lián)儲議息會議的召開，以及國內(nèi)房地產(chǎn)政策放松后地產(chǎn)數(shù)據(jù)的公布，在相關(guān)信息和數(shù)據(jù)明確后，市場可能會選擇新的主線，從而帶動整個市場的人氣回升。

當(dāng)前市場的不確定性仍大，對于后續(xù)的策略，達哥覺得可以放在兩個大方向上。

一是具有較高的防御性和分紅的品種。這是對當(dāng)前不確定性市場環(huán)境下的一個較為有效的策略，比如之前持續(xù)走強的銀行板塊。

二是可以走出獨立周期、復(fù)蘇相對明顯的板塊。比如達哥之前講的豬周期、船周期，以及上周末達哥最新提到的消費電子板塊。

另外，值得注意的是，5月31日晚，聯(lián)蕓科技IPO首發(fā)過會，這是A股近4個月以來首家過會的IPO企業(yè)。聯(lián)蕓科技擬登陸科創(chuàng)板，屬于半導(dǎo)體行業(yè)。達哥認為，此次聯(lián)蕓科技的過會，是資本市場對類似企業(yè)支持的一個明確信號。

半導(dǎo)體行業(yè)，近期的積極信號不少，不僅有大基金三期的事件驅(qū)動，而且北向資金本周也在明顯流入這個行業(yè)，總流入15.54億元，是流入金額最多的行業(yè)。

在這些積極因素的帶動下，半導(dǎo)體帶動了科創(chuàng)板本周走出了獨立行情。當(dāng)然，半導(dǎo)體下游的消費電子在持續(xù)復(fù)蘇，這也是半導(dǎo)體板塊近期獲得資金關(guān)注的一個原因。

（張道達）

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封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 文多 攝