每經(jīng)記者 肖世清    每經(jīng)編輯 馬子卿    

5月15日，人民銀行官網(wǎng)公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，當(dāng)日開展1250億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，利率維持在2.5%不變。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，5月MLF到期量為1250億元，央行投放1250億元，本月MLF操作實為等量平價續(xù)作。另外，本月MLF到期規(guī)模為近幾個月以來最低值，操作規(guī)模也是近10個月以來最小投放量，但結(jié)束了前兩個月“縮量續(xù)作”的模式。

資料來源：Wind、浙商證券研究所、東海證券研究所 楊靖制圖

前兩月為縮量續(xù)作

5月MLF到期規(guī)模為1250億元，為近10個月最低值。另外，本月MLF投放規(guī)模為1250億元，也是近10個月以來最小投放量。但值得注意的是，本月MLF結(jié)束了前兩月縮量續(xù)作模式，轉(zhuǎn)為等量續(xù)作。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，MLF等量平價續(xù)作，符合市場預(yù)期。目前市場流動性偏松，MLF資金利率偏高；第一季度信貸強(qiáng)勁沖量后，實體經(jīng)濟(jì)信貸需求出現(xiàn)短期波動，導(dǎo)致本月MLF需求不足。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，近期MLF投放量較低，總體處于等量或縮量續(xù)作狀態(tài)。當(dāng)前銀行體系流動性較為充裕，商業(yè)銀行對MLF操作的需求減少。王青強(qiáng)調(diào)，1萬億元超長期特別國債將于5月17日“開閘”發(fā)行，但發(fā)行周期長達(dá)6個月，這意味著短期內(nèi)對銀行系統(tǒng)資金面的“抽水效應(yīng)”有限，也是本月銀行對MLF需求沒有顯著加大的一個原因。

值得注意的是，4月金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)劇烈波動，其中新增社融出現(xiàn)罕見的負(fù)值。王青分析指出，盡管近期新增社融數(shù)據(jù)偏低會影響銀行MLF需求，但接下來伴隨“信貸均衡投放”效應(yīng)反轉(zhuǎn)，新增信貸有望持續(xù)同比多增，而在超長期特別國債發(fā)行的同時，專項債發(fā)行也會顯著提速。4月底中央政治局會議明確要求“要及早發(fā)行并用好超長期特別國債，加快專項債發(fā)行使用進(jìn)度”，預(yù)計后期銀行對MLF的操作需求將會增加，MLF有望轉(zhuǎn)向加量續(xù)作。

預(yù)計本月LPR維持穩(wěn)定

值得注意的是，本月MLF利率仍維持在2.5%，連續(xù)9個月保持不變。王青認(rèn)為，5月MLF操作利率不變，符合市場普遍預(yù)期。主要原因有兩個：一是近期市場利率全面下行，而且已較大幅度向下偏離政策利率中樞，當(dāng)前不具備下調(diào)政策利率的市場環(huán)境；二是一季度經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期，近期宏觀數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，當(dāng)前處于政策效果觀察期，降息的迫切性不高。

“不過，當(dāng)前及未來一段時間物價水平偏低，經(jīng)濟(jì)增長動能有待進(jìn)一步改善，未來下調(diào)MLF操作利率仍是重要政策選項之一。”王青稱。

周茂華認(rèn)為，MLF利率持穩(wěn)。主要是目前實體經(jīng)濟(jì)融資成本處于合理區(qū)間，同時全球市場波動劇烈的情況下，國內(nèi)政策需要兼顧內(nèi)外均衡。

對于后續(xù)利率走勢，王青認(rèn)為，在5月MLF操作利率保持穩(wěn)定，近期銀行凈息差有可能進(jìn)一步收窄的背景下，預(yù)計5月兩個期限品種的LPR（貸款市場報價利率）報價都將保持不變。

周茂華認(rèn)為，預(yù)計本月LPR利率繼續(xù)維持穩(wěn)定。目前部分銀行凈息差壓力較大，加上目前國內(nèi)政策利率與經(jīng)濟(jì)潛在增長基本相適應(yīng)，本月MLF利率保持穩(wěn)定，而國內(nèi)政策利率穩(wěn)定與實體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本下降并無矛盾。國內(nèi)通過結(jié)構(gòu)性工具等數(shù)量工具配合利率改革手段，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理讓利實體經(jīng)濟(jì)。

周茂華稱，目前，市場流動性保持合理充裕，消費、內(nèi)需和物價呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢，穩(wěn)樓市政策累積效果逐步顯現(xiàn)，房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)初步復(fù)蘇跡象，短期降準(zhǔn)并無迫切性。目前低物價環(huán)境下，貨幣政策空間足，降準(zhǔn)、降息及結(jié)構(gòu)性工具等可以相機(jī)而動，但央行需要進(jìn)一步觀察此前政策效果，比如內(nèi)需、物價及房地產(chǎn)復(fù)蘇節(jié)奏，為各項改革措施營造適宜貨幣金融環(huán)境，并兼顧內(nèi)外均衡。