每經(jīng)AI快訊，中國銀河05月15日發(fā)布研報稱：給予銀行推薦（維持）評級。

事件：央行公布了2024年4月金融數(shù)據(jù)。

新增社融低于預期，存量增速下滑：4月社融減少1987億元，同比少增1.42萬億元；截至4月末，社融存量389.93萬億元，同比增長8.33%，增速較3月末進一步收窄。社融表現(xiàn)低于預期，單月數(shù)據(jù)近年來首現(xiàn)負增長，主要受到去年同期高基數(shù)以及政府債發(fā)行滯后影響，同時信貸需求薄弱，票據(jù)貼現(xiàn)增加、股債融資疲軟進一步加大了社融層面增長的壓力。

信貸投放回落，政府債發(fā)行節(jié)奏滯后，表外融資再度負增長：4月，新增人民幣貸款3306億元，同比少增1125億元；政府債券減少984億元，同比多減5532億元，發(fā)行節(jié)奏相對滯后，存量債券到期增加；新增企業(yè)債融資493億元，同比少增2447億元；新增非金融企業(yè)境內股票融資186億元，同比少增807億元；表外融資減少4254億元，同比多減3111億元。其中，新增未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票4486億元，同比多減3141億元，票據(jù)貼現(xiàn)增加。

居民和企業(yè)貸款減少，融資需求偏弱，票據(jù)沖量明顯：截至4月末，金融機構人民幣貸款余額247.78萬億元，同比增長9.6%，較3月末持平；3月單月，金融機構新增人民幣貸款7300億元，同比多增112億元，主要來自票據(jù)融資和非銀機構貸款的支撐。分部門來看，居民部門短期貸款和中長期貸款下滑，預計持續(xù)受房地產(chǎn)銷量和消費意愿薄弱影響。4月單月，居民部門貸款減少5166億元，同比多減2755億元；其中，短期貸款減少3518億元，同比多減2263億元；中長期貸款減少1666億元，同比多減510億元。票據(jù)沖量支撐企業(yè)貸款投放，但短貸和中長期貸款均有下滑，反映實體企業(yè)融資需求偏弱，同時也一定程度上受到3月信貸透支影響。4月單月，新增企業(yè)部門貸款8600億元，同比多增1761億元。其中，短期貸款減少4100億元，同比多減3001億元；新增中長期貸款4100億元，同比少增2569億元；新增票據(jù)融資8381億元，同比多增7101億元。新增非銀機構貸款2607億元，同比多增473億元。

存款派生受信貸影響有所放緩：4月，M1和M2同比變化-1.4%和7.2%，增速均有放緩，M1-M2剪刀差為-8.6%。截至4月末，金融機構人民幣存款余額291.59萬億元，同比增長6.6%，增速進一步收窄。4月單月，金融機構人民幣存款減少3.92萬億元，同比多減3.46萬億元；其中，居民部門存款減少1.85萬億元，同比多減6500億元；企業(yè)部門存款減少1.87萬億元，同比多減1.73萬億元；新增財政存款981億元，同比少增4047億元；非銀存款減少3300億元，同比少增6212億元。

投資建議：社融增長不及預期主要受基數(shù)以及政府債發(fā)行節(jié)奏較慢影響，后續(xù)隨著萬億超長期國債發(fā)行，存在改善契機。信貸投放持續(xù)面臨需求端偏弱的格局，另外監(jiān)管導向上弱化信貸增速，更加重視金融支持質效，減少資金空轉，短期來說銀行資產(chǎn)端擴張會受影響，中長期將推動信貸結構優(yōu)化和經(jīng)營模式的轉型，引導行業(yè)更好地適應經(jīng)濟高質量發(fā)展的需求。結合基本面、股息率和估值因素，我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價值。個股方面：推薦中國銀行（601988）、成都銀行（601838）、江蘇銀行（600919）和常熟銀行（601128）。

風險提示：宏觀經(jīng)濟增長低于預期導致資產(chǎn)質量惡化的風險。

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(記者 蔡鼎)

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