每經(jīng)AI快訊，中國銀河01月28日發(fā)布研報稱：給予銀行業(yè)推薦（維持）評級。

經(jīng)濟指標(biāo)總體平穩(wěn)，投資出口有所改善：2023Q4GDP同比增長5.2%，全年累計同比增速為5.2%。月度來看。2023年1-12月，規(guī)模以上工業(yè)增加值累計同比增長4.6%，連續(xù)3個月維持在4%以上；固定資產(chǎn)投資額累計同比增長3%，略優(yōu)于前11月水平；社會消費品零售總額累計同比增長7.2%，與上月增速持平；12月單月出口同比增速2.3%，較上月有所回升；PMI錄得49%，維持在榮枯線以下。

政府債繼續(xù)支撐社融，實體信貸需求仍弱：2023年12月新增社融1.94萬億元，同比多增6169億元，實現(xiàn)持續(xù)增長。政府債仍為社融主要支撐，信貸投放同比走弱。12月，新增人民幣貸款1.11萬億元，同比少增3309億元；新增政府債券9324億元，同比多增6515億元。結(jié)構(gòu)上看，居民短期貸款穩(wěn)健表現(xiàn)平穩(wěn)，企業(yè)融資需求依舊疲軟。居民端，12月，新增居民部門貸款2221億元，同比多增468億元；其中，短期貸款同比多增872億元；中長期貸款同比少增403億元。企業(yè)端，12月，新增企業(yè)部門貸款8916億元，同比少增3721億元。其中，短期貸款同比多減219億元；中長期貸款同比少增3498億元；票據(jù)融資同比多增351億元。

PSL重啟或聚焦三大工程，利好地產(chǎn)、基建投資：1月2日央行公告顯示去年12月政策性銀行凈新增PSL3500億元?？紤]到2023年以中央金融工作會議為代表的多項重要會議、領(lǐng)導(dǎo)講話均提及加快保障性住房等“三大工程”建設(shè)，構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，以及央行2023年已有5000億元PSL發(fā)力支持“三大工程”項目貸款，本輪PSL大概率仍集中在“三大工程”領(lǐng)域，利好房地產(chǎn)和基建投資改善，對銀行擴表和風(fēng)險化解形成支撐。

全面降準(zhǔn)+結(jié)構(gòu)性降息穩(wěn)定市場預(yù)期，呵護銀行息差：央行決定自2024年2月5日起下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，并且自1月25日起，分別下調(diào)支農(nóng)再貸款、支小再貸款和再貼現(xiàn)利率各0.25個百分點。降準(zhǔn)時點和幅度均超預(yù)期，預(yù)計釋放萬億流動性，有助于提振市場信心，同時提前應(yīng)對春節(jié)前居民資金需求和春節(jié)后政府債發(fā)行對流動性的消耗。與此同時，降息以結(jié)構(gòu)性為主，通過再貸款、再貼現(xiàn)形式降低銀行資金成本，從而間接達到引導(dǎo)貸款利率下行的目標(biāo)，主要的原因在于銀行年初信貸開門紅期間面臨集中重定價，同時信貸結(jié)構(gòu)以對公、基建類貸款等低收益資產(chǎn)為主，疊加貸款利率已經(jīng)處于歷史低點，凈息差層面面臨較大壓力。我們測算在不考慮增量信貸投放情況之下降準(zhǔn)預(yù)計改善銀行凈息差0.1BP，疊加增量信貸投放影響之后的銀行凈息差改善1.16BP，結(jié)構(gòu)性降息大致改善銀行凈息差0.2BP。

投資建議：穩(wěn)增長政策措施陸續(xù)出臺，經(jīng)濟企穩(wěn)概率增強，銀行業(yè)經(jīng)營環(huán)境有望優(yōu)化。PSL重啟利好地產(chǎn)、基建投資改善，助力銀行擴表和不良風(fēng)險化解。全面降準(zhǔn)+結(jié)構(gòu)性降息釋放流動性，提振市場信心，同時進一步降低銀行負債端成本，呵護銀行息差，提升其服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。展望未來，財政政策發(fā)力、信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化、穩(wěn)息差以及房地產(chǎn)和地方債務(wù)風(fēng)險持續(xù)化解，將持續(xù)為銀行的業(yè)務(wù)擴張和資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化提供有力支撐。我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價值。個股方面，推薦建設(shè)銀行（601658）、工商銀行（601398）、常熟銀行（601128）、成都銀行（601838）和江蘇銀行（600919）。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期導(dǎo)致銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——引發(fā)市場爭議的雪球，到底是什么？

(記者 蔡鼎)

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