每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 張益銘

5月11日，中國人民銀行發(fā)布的2024年4月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)和社會融資數(shù)據(jù)顯示，4月份當月新增社融-1987億元，同比少增1.42萬億元。同期，人民幣貸款中住戶貸款減少5166億元，其中，短期貸款減少3518億元，中長期貸款減少1666億元。

值得注意的是，新增社融自2005年11月來首次轉(zhuǎn)負。其中，政府債、企業(yè)債和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票成為4月社融的主要拖累項。

每日經(jīng)濟新聞記者對此采訪業(yè)內(nèi)專家，一位資深金融分析師向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，住戶部門中長期貸款主要是受兩方面因素影響，新發(fā)放（購房）和償還，目前看最新的兩個指標數(shù)據(jù)都在下降，后期發(fā)放或許會有所恢復，進而帶來住戶部門中長期貸款增速有所回升。

專家表示，金融數(shù)據(jù)回落受到資金防空轉(zhuǎn)、手工補息被禁止、金融業(yè)增加值核算優(yōu)化調(diào)整等影響，即數(shù)據(jù)被擠出“水分”，這能夠更真實地反映出實體部門的內(nèi)生融資需求，從而更有效地推動金融機構(gòu)滿足實體部門的用款需求。

4月末社融存量增速8.3%

官方數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計，2024年4月末社會融資規(guī)模存量為389.93萬億元，同比增長8.3%。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額為244.92萬億元，同比增長9.1%。

從增量看，初步統(tǒng)計，2024年前四個月社會融資規(guī)模增量累計為12.73萬億元，比上年同期少3.04萬億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加9.44萬億元，同比少增1.7萬億元；政府債券凈融資1.26萬億元，同比少1.02萬億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加1014億元，同比少增2327億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資949億元，同比少2194億元。

社會融資規(guī)模增量是指一定時期內(nèi)實體經(jīng)濟從金融體系獲得的資金額。

東方金誠首席宏觀分析師王青團隊分析，4月社融數(shù)據(jù)大幅不及上年同期，除因投向?qū)嶓w經(jīng)濟的人民幣貸款同比少增1125億元——該指標同比變化與各項貸款的差異主要來自當月非銀貸款同比多增——以外，還受到政府債券融資、企業(yè)債券融資、表外票據(jù)融資和股票融資等分項拖累。

王青團隊分析，受國債到期量較大導致凈融資為負，以及新增地方債發(fā)行較少影響，4月政府債券融資負增984億，同比大幅多減5532億，是當月社融同比大幅多減的最主要拖累。此外，4月企業(yè)債券融資新增規(guī)模僅493億，同比少增2447億，背后是到期量較大、城投新增融資受到嚴格限制以及地產(chǎn)債發(fā)行依然困難。4月表外票據(jù)融資負增4486億，同比多減3141億，這主要與當月票據(jù)融資放量導致表外票據(jù)轉(zhuǎn)向表內(nèi)有關。此外，受IPO監(jiān)管收緊影響，4月非金融企業(yè)股票融資同比也少增807億。

紅塔證券宏觀研究員楊欣分析，4月社融新增-1987億元。表外票據(jù)是最大的拖累項，4月融資規(guī)模為-4486億元；其次是政府債券，為-984億元。

與去年同期相比，4月社融少增近1.4萬億元。其中，政府債券、表外票據(jù)、企業(yè)債券、人民幣貸款分別同比少增5532、3141、2447、1125億元。

中金公司銀行業(yè)分析師林英奇所在團隊分析，社融新增轉(zhuǎn)負在于，弱需求疊加發(fā)債“空窗期”。社融的主要拖累來自于政府債券和表外票據(jù)，其中政府債券凈減少984億元，主要由于地方專項債發(fā)行較慢，預計后續(xù)5—6月地方債、特別國債發(fā)行有望提速；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票負增長4486億元，主要由于表內(nèi)票據(jù)貼現(xiàn)沖量下，表內(nèi)外票據(jù)“此消彼長”；社融中企業(yè)債券同比少增2447億元，主要由于城投化債背景下新增融資受限。

前四個月人民幣貸款增加10.19萬億元

信貸方面，4月末，人民幣貸款余額247.78萬億元，同比增長9.6%。

前四個月人民幣貸款增加10.19萬億元。分部門看，住戶貸款增加8134億元，其中，短期貸款增加50億元，中長期貸款增加8084億元；企（事）業(yè)單位貸款增加8.63萬億元，其中，短期貸款增加2.56萬億元，中長期貸款增加6.61萬億元，票據(jù)融資減少6619億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款增加4943億元。

進一步看4月信貸增量數(shù)據(jù)，人民幣貸款中住戶貸款減少5166億元，其中，短期貸款減少3518億元，中長期貸款減少1666億元。

王青團隊分析，從結(jié)構(gòu)上看，4月居民貸款表現(xiàn)弱于企業(yè)貸款，票據(jù)沖量現(xiàn)象明顯。其中，當月居民短貸大幅負增3518億，同比多減2263億，或與近期各地正在陸續(xù)出臺“以舊換新”政策，造成部分汽車、家電等耐用消費品需求延遲釋放有關。高頻數(shù)據(jù)顯示，4月國內(nèi)汽車銷售增速明顯放緩。當月新增居民中長期貸款也為負值，且同比多減，主要源于近期樓市持續(xù)低迷，以及實際房貸利率偏高，部分居民在提前償還房貸。

林英奇所在團隊分析，貸款中各分項除票據(jù)貼現(xiàn)和非銀機構(gòu)貸款外全部少增，體現(xiàn)出信貸需求偏弱的情況并未顯著改善，特別是房地產(chǎn)、城投、消費貸、民企等領域。同時，監(jiān)管打擊“資金空轉(zhuǎn)”、禁止手工補息也可能導致部分套利貸款償還，體現(xiàn)為對公短期/中長期貸款同比少增3001億元/2569億元。

楊欣指出，票據(jù)沖量現(xiàn)象突出，實體部門的信貸規(guī)模明顯減少，主要體現(xiàn)出實體部門加杠桿需求偏弱、手工補息被規(guī)范治理、金融業(yè)增加值核算優(yōu)化調(diào)整的影響。

楊欣分析，一是一季度開門紅后實體部門信貸需求偏弱。近期多地密集出臺放松限購限售、以舊換新等政策，但是由于對收入的預期還不夠穩(wěn)定，政策刺激效果微弱。4月份30大中城市商品房成交面積日均值同比下滑38.9%。

此外，一季度新發(fā)放個人住房貸款利率為3.69%，較去年末大幅下降了28個bp，也已經(jīng)首次低于企業(yè)貸款利率（3.73%），這也能從側(cè)面反映出零售端面臨較大的信貸投放壓力。

企業(yè)部門貸款減少一方面可能是因為當前物價低迷，企業(yè)利潤空間不大，同時部分行業(yè)存在產(chǎn)能過剩的預期，企業(yè)生產(chǎn)擴張積極性不強；另一方面可能是因為政府債券發(fā)行慢，撬動的配套融資少。

二是對資金空轉(zhuǎn)、手工補息等現(xiàn)象的規(guī)范治理，以及統(tǒng)計局對金融業(yè)增加值的季度核算方式進行的優(yōu)化調(diào)整，矯正了部分銀行盲目擴張存貸規(guī)模的行為，也抑制了部分企業(yè)借入低成本貸款資金再用于購買理財?shù)荣Y金套利的行為。

央行：要正確認識信貸與經(jīng)濟增長關系的變化

記者注意到，近日人民銀行發(fā)布的《中國貨幣政策執(zhí)行報告》（2024年第一季度）提出，要正確認識信貸與經(jīng)濟增長關系的變化，保持合理的融資環(huán)境，促進企業(yè)轉(zhuǎn)型升級與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。從服務實體經(jīng)濟這個根本宗旨出發(fā)，信貸投放歸根結(jié)底應與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的需要相適配。要科學認識信貸增長和經(jīng)濟增長的關系，轉(zhuǎn)變片面追求規(guī)模的傳統(tǒng)思維，宏觀上要更加注重把握好融資環(huán)境的松緊適度。

《中國貨幣政策執(zhí)行報告》進一步指出，隨著信貸結(jié)構(gòu)有增有減，盤活被低效占用的金融資源，減少資金空轉(zhuǎn)沉淀，大力發(fā)展直接融資，這可能會使得信貸總量增速放緩，但真正需要資金的高效企業(yè)反而會獲得更多融資，從而提高資金使用效率和金融支持質(zhì)效。

那么，后續(xù)信貸和社融數(shù)據(jù)將如何變動，楊欣分析，隨著這些措施的深入實施，預計將進一步擠出數(shù)據(jù)中的“水分”，更真實地反映實體經(jīng)濟部門的內(nèi)在融資需求，以及銀行業(yè)對實體經(jīng)濟的支持力度。

從當前特征看未來態(tài)勢，林英奇所在團隊指出，從最新的一季度貨幣政策執(zhí)行報告來看，“轉(zhuǎn)變片面追求規(guī)模的傳統(tǒng)思維”“信貸增長已由供給約束轉(zhuǎn)化為需求約束”等表述延續(xù)了央行淡化規(guī)模、注重效率的思路。

綜合來看，該團隊認為，市場對融資需求的反映已較為充分，信貸增速回歸常態(tài)、銀行降低“規(guī)模情結(jié)”也是更加務實的選擇。下一階段5—6月地方債、特別國債有望發(fā)力，促使社融數(shù)據(jù)企穩(wěn)，信貸在5月低基數(shù)下也有望多增。

王青團隊預計，伴隨“貸款均衡投放”效應反轉(zhuǎn)，二季度新增各類貸款有望持續(xù)同比多增，而在國債到期量高峰退去，超長期特別國債開閘發(fā)行，地方政府債發(fā)行節(jié)奏加快等因素推動下，新增社融數(shù)據(jù)不僅會恢復正增長，而且一些月份會出現(xiàn)同比多增。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝