每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河05月13日發(fā)布研報(bào)稱(chēng)：給予汽車(chē)推薦（維持）評(píng)級(jí)。

行情復(fù)盤(pán)：2023年以來(lái)汽車(chē)板塊超額收益明顯，商用車(chē)表現(xiàn)最為亮眼：按照Z(yǔ)X行業(yè)分類(lèi)，2023全年，汽車(chē)板塊、乘用車(chē)板塊、零部件板塊、商用車(chē)板塊分別實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益率4.86%、-0.93%、8.25%、23.39%，分別跑贏得全A指數(shù)10.05pct、4.26pct、13.44pct和28.58pct。2024年Q1，汽車(chē)板塊、乘用車(chē)板塊、零部件板塊、商用車(chē)板塊分別實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益率0.38%、4.61%、-6.28%、16.72%，汽車(chē)、乘用車(chē)、商用車(chē)分別跑贏萬(wàn)得全A指數(shù)3.23pct、7.46pct和19.57pct，零部件跑輸萬(wàn)得全A指數(shù)3.43pct。自2023年以來(lái)，汽車(chē)板塊取得明顯超額收益，其中商用車(chē)板塊最為亮眼，受銷(xiāo)量及業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，乘用車(chē)市場(chǎng)行情主要受到銷(xiāo)量與政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)，零部件板塊多為主題性投資行情。

銷(xiāo)量情況：車(chē)市連續(xù)四個(gè)季度取得銷(xiāo)量正增，2024年Q1插混貢獻(xiàn)超70%新能源市場(chǎng)增量：2023年全國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量為3009.40萬(wàn)輛，同比+12.02%，其中乘用車(chē)銷(xiāo)量2606.28萬(wàn)輛，同比+10.61%，商用車(chē)銷(xiāo)量403.09萬(wàn)輛，同比+22.13%，新能源乘用車(chē)銷(xiāo)售904.79萬(wàn)輛，滲透率為34.72%。2024年Q1全國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量為672.00萬(wàn)輛，同比+10.60%，自2023年Q2以來(lái)，車(chē)市銷(xiāo)量連續(xù)4個(gè)季度實(shí)現(xiàn)同比正增，其中乘用車(chē)銷(xiāo)量568.74萬(wàn)輛，同比+10.69%，商用車(chē)銷(xiāo)量103.27萬(wàn)輛，同比+10.08%，新能源乘用車(chē)銷(xiāo)售198.33萬(wàn)輛，滲透率為34.87%。2024年Q1新能源乘用車(chē)銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)47.15萬(wàn)輛，其中插混貢獻(xiàn)34.89萬(wàn)輛，占比超過(guò)70%，Q1純電在新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量占比進(jìn)一步下滑至60.65%，環(huán)比-6.97pct，預(yù)計(jì)全年插混市場(chǎng)將繼續(xù)成為驅(qū)動(dòng)新能源滲透率上漲的最主要?jiǎng)恿Α?/span>

經(jīng)營(yíng)情況：銷(xiāo)量高增助力各板塊業(yè)績(jī)向好，碳酸鋰價(jià)格下降，對(duì)沖新能源“價(jià)格戰(zhàn)”影響：2023年/2024年Q1，汽車(chē)行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35777億元/8151億元，同比+16%/+8%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)906億元/248億元，同比+72%/+40%。（一）乘用車(chē)板塊：“價(jià)格戰(zhàn)”影響Q1營(yíng)收增速，碳酸鋰價(jià)格下行疊加規(guī)模效應(yīng)推動(dòng)板塊盈利能力穩(wěn)增長(zhǎng)。2023年/2024年Q1，乘用車(chē)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19433億元/4049億元，同比+19%/+5%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)377元/77億元，同比+52%/+24%。（二）零部件板塊：國(guó)產(chǎn)替代&產(chǎn)品升級(jí)助力板塊營(yíng)利齊升，毛利率上升至18%之上。2023年/2024年Q1，零部件板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9040億元/2178億元，同比+117%/+14%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)361億元/112億元，同比+40%/+56%。（三）商用車(chē)板塊：受益國(guó)內(nèi)天然氣重卡銷(xiāo)量拉動(dòng)，客車(chē)海外銷(xiāo)量占比提升帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、利潤(rùn)率得到提升。2023年/2024年Q1，商用車(chē)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4655億元/1354億元，同比+19%/+24%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)126億元/46億元，同比+362%/+64%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)價(jià)格戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)；出口面臨政策不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——大手筆！接盤(pán)王健林的萬(wàn)達(dá)電影后，知名80后富豪又出手收購(gòu)字節(jié)游戲資產(chǎn)！背后是騰訊？

(記者 王瀚黎)

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